界面新聞記者 | 張一諾

2025年，全球金融市場經(jīng)歷了貨幣政策轉(zhuǎn)向與經(jīng)濟(jì)格局重構(gòu)的變革，美聯(lián)儲開啟降息周期、中國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯、全球貿(mào)易格局深度調(diào)整等多重因素交織，推動人民幣匯率呈現(xiàn) “先弱后強(qiáng)、波動收窄” 的運(yùn)行特征。

12月22日，人民幣對美元收報(bào)1美元兌換7.0382元人民幣，較上年末上漲2606個(gè)基點(diǎn)，升值幅度約3.7%。

2026年，人民幣升值的趨勢有望得到延續(xù)。界面新聞綜合9家機(jī)構(gòu)的預(yù)測顯示，新的一年人民幣對美元匯率將呈現(xiàn) “溫和升值為主基調(diào)、雙向波動常態(tài)化、先升后穩(wěn)顯韌性” 的核心特征，匯率中樞有望突破 7.0 整數(shù)關(guān)口，全年運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在6.7-7.2之間，年底有望收于6.7-7.0區(qū)間。

以下是界面新聞采訪的9家機(jī)構(gòu)關(guān)于2026年人民幣走勢的觀點(diǎn)（排名不分先后）：

回顧2025年，人民幣匯率升值過程并非一帆風(fēng)順。4月初美國宣布“對等關(guān)稅”政策后，人民幣對美元匯率一度跌至1美元兌換7.3506元人民幣，創(chuàng)2023年9月來新低。 但隨后中國經(jīng)濟(jì)交出靚麗的一季報(bào)——GDP同比增長5.4%、遠(yuǎn)超市場預(yù)期，增強(qiáng)了投資者對人民幣資產(chǎn)的信心。在接下來的幾個(gè)月中國出口逆勢增長，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，美聯(lián)儲9月重啟降息周期后，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯傾向發(fā)生反轉(zhuǎn)，進(jìn)一步推動人民幣匯率朝“7”靠攏。

展望2026年，分析人士認(rèn)為，支撐人民幣前期升值的核心因素如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、美聯(lián)儲貨幣政策路徑、中國央行政策立場等仍具有較強(qiáng)的生命力。因此，盡管升值的速度和節(jié)奏可能會有變化，但支撐人民幣強(qiáng)勢的基本邏輯并未改變，人民幣在合理均衡水平上的穩(wěn)健偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢有望延續(xù)。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥對界面新聞表示，從內(nèi)部因素看，首先中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性修復(fù)是支撐人民幣匯率的基礎(chǔ)；其次，貨物貿(mào)易的順差格局和經(jīng)常賬戶的健康狀況，為人民幣匯率提供了最堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

根據(jù)界面新聞對市場主流機(jī)構(gòu)的調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)2026年中國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，全年實(shí)際GDP增長5.0%左右，物價(jià)水平溫和回升，價(jià)格修復(fù)有利于提升市場對人民幣資產(chǎn)的估值。

外貿(mào)方面，2025年，面對美國咄咄逼人的關(guān)稅政策，我國出口逆勢增長，今年前11個(gè)月，以美元計(jì)價(jià)，我國出口總額同比增長5.4%，和去年同期持平，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，這份成績單超出市場預(yù)期。

分析人士指出，明年全球整體環(huán)境好于2025年，美國或更加關(guān)注內(nèi)政，中美貿(mào)易沖突的不確定性大幅下行，會更加助力全球貿(mào)易恢復(fù)。對中國出口企業(yè)而言，新興市場工業(yè)化、全球AI算力投資擴(kuò)張帶來的新需求、企業(yè)出海布局以及中國在中上游環(huán)節(jié)的主導(dǎo)地位，將支撐中間品和資本品出口持續(xù)增長。

德意志銀行預(yù)計(jì)2026年中國出口增長6%。德銀指出，中國在新能源、高端制造等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢不斷強(qiáng)化，非美市場的多元化布局將有效對沖美國市場的需求波動。

更重要的是出口企業(yè)的結(jié)匯意愿出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，而這正是支撐9月以來人民幣升值的核心因素。

“在美聯(lián)儲宣布重啟降息周期的9月，我們看到了歷史級別的跨境資本回流，其中的核心貢獻(xiàn)正是外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯。” 國泰海通證券宏觀首席分析師梁中華對界面新聞?wù)f。他指出，歷史上從未出現(xiàn)過外貿(mào)企業(yè)凈結(jié)匯（結(jié)售匯差額-貿(mào)易差額）持續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)多年的情況，但這一現(xiàn)象在史詩級的美聯(lián)儲加息周期下維持了三年。 

中信證券A股首席策略分析師裘翔對界面新聞表示，2022年以來，出口商積累的待結(jié)匯規(guī)模為1萬億美元左右，一旦人民幣升值預(yù)期形成，境外資金的回流都會成為正反饋不斷加強(qiáng)的動力。

華泰證券表示，從資本流動季節(jié)性判斷，春節(jié)前，出口商通常需要結(jié)匯來支付員工獎金，出口結(jié)匯比例有望進(jìn)一步低位回升，推動人民幣升值加速。

從外部來看，美聯(lián)儲貨幣政策路徑和美元指數(shù)走勢，是影響人民幣匯率的關(guān)鍵變量。

周驥表示，隨著美國通脹受控，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)維持寬松立場，中美利差將逐步收斂。

自今年9月以來，美聯(lián)儲已累計(jì)下調(diào)政策利率0.75個(gè)百分點(diǎn)，若從去年9月算起，累計(jì)降息幅度則達(dá)到1.75個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲12月發(fā)布的利率路徑“點(diǎn)陣圖”顯示，2026年至少有1次降息，幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，中國央行在貨幣寬松方面非?？酥疲?024年至今僅下調(diào)政策利率0.4個(gè)百分點(diǎn)。

近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2026年定下“積極有為、加大力度、提質(zhì)增效”的總基調(diào)。貨幣政策方面，會議表示，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量。

根據(jù)界面新聞對市場主流機(jī)構(gòu)的調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，明年中國央行可能降息1-2次，對應(yīng)調(diào)降幅度在0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1次，幅度在0.5個(gè)百分點(diǎn)。

興業(yè)證券宏觀首席分析師段超指出，中國的貨幣政策保持獨(dú)立性與戰(zhàn)略定力，是支撐人民幣升值趨勢延續(xù)的一個(gè)重要因素。

“盡管未來不排除出現(xiàn)美歐經(jīng)濟(jì)‘比爛’，導(dǎo)致美元指數(shù)自身出現(xiàn)波動。但整體而言，相較于美歐貨幣政策被財(cái)政、債務(wù)與金融市場穩(wěn)定等多重因素裹挾的被動局面，中國貨幣政策明顯展現(xiàn)出更強(qiáng)的獨(dú)立性與戰(zhàn)略定力?！倍纬谝环菝麨椤度嗣駧派担褐毓乐脛倖⒊獭返难袌?bào)中稱，短期美國貨幣政策“被動松+中國貨幣政策主動穩(wěn)”，人民幣相對美元的幣值走強(qiáng)可能尚未走完。

從央行政策立場看，人民銀行始終堅(jiān)持 “市場在匯率形成中起決定性作用”，同時(shí)強(qiáng)調(diào) “保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，這種政策導(dǎo)向在2026年仍將延續(xù)。

分析人士指出，一方面，隨著人民幣匯率彈性增強(qiáng)，匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)自動穩(wěn)定器的功能將進(jìn)一步發(fā)揮，通過適度升值緩解進(jìn)口成本壓力、促進(jìn)內(nèi)需擴(kuò)大，契合國際貨幣基金組織（IMF）提出的 “人民幣應(yīng)更多由市場決定、允許更靈活的升值空間” 的建議；另一方面，央行將堅(jiān)決糾偏市場順周期行為，處置擾亂市場秩序的行為，避免匯率單邊波動對出口企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊，實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長的良性互動。

此外，值得一提的是，中央對人民幣國際化的態(tài)度發(fā)生了微調(diào)。十五五規(guī)劃建議提出“推進(jìn)人民幣國際化”，和上一個(gè)五年規(guī)劃建議相比，在“推進(jìn)”前刪除了“穩(wěn)慎”一詞，或意味著人民幣國際化進(jìn)程將進(jìn)一步加速。分析人士指出，人民幣國際化進(jìn)程的深化是一個(gè)長期趨勢，這有助于提升市場對人民幣的需求，促進(jìn)人民幣穩(wěn)步升值。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對界面新聞表示，2025年不僅是過去3年貶值周期的結(jié)束，也可能是新一輪升值周期的開始，預(yù)計(jì)2026年在美元指數(shù)保持結(jié)構(gòu)性弱勢的情況下，經(jīng)常項(xiàng)目順差和證券投資資金凈流入或推動人民幣對美元升破7.0，若全年繼續(xù)保持年化波動率3.0%-4.0%，預(yù)計(jì)2026年底人民幣對美元或升向6.7-6.8。

梁中華表示，人民幣匯率破“7”具有基本面和政策端的雙重基礎(chǔ)。不過，也需要關(guān)注基本面邊際變化，中長期看，基本面才是支撐匯率走強(qiáng)的核心變量。