界面新聞記者 | 田鶴琪
在 “跌跌不休” 的持續(xù)低迷后，國內氧化鋁期貨突發(fā)漲停。
12月26日，氧化鋁主力合約一度逼近7%漲停，報2830元/噸。
這主要受到政策端的帶動。
當天，國家發(fā)展改革委產業(yè)發(fā)展司發(fā)布文章《大力推動傳統(tǒng)產業(yè)優(yōu)化提升》，鼓勵大型氧化鋁、銅冶煉骨干企業(yè)實施兼并重組，提升規(guī)?；?、集團化水平。
文章指出，對氧化鋁、銅冶煉等強資源約束型產業(yè)，關鍵在于強化管理、優(yōu)化布局。一段時間以來，各地發(fā)展氧化鋁、銅冶煉等強資源約束型產業(yè)意愿強烈。“十五五”時期，要堅持全國一盤棋，立足各地區(qū)產業(yè)基礎、資源稟賦、環(huán)境承載力的客觀差異，構建因地制宜、突出特色的生產力空間布局。
這一表述被市場解讀為 “變相控制氧化鋁產能增長” 的積極政策信號。
首創(chuàng)期貨分析指出，雖然國家發(fā)改委此次釋放的消息，管控力度小于此前國家設置的電解鋁4500萬噸年產能紅線，但在空頭市場下，這則消息使得多頭跟進，當天氧化鋁價格由超1%的下跌，快速拉至漲停，主力合約2605快速站上2800元/噸上方。
對于此次漲停，機構認為是短期情緒催化，而非基本面反轉。
南華期貨表示，反內卷對氧化鋁的影響多為情緒上的刺激，氧化鋁目前仍走在過剩邏輯的道路上。目前，國內外現貨價格無論是網價還是成交價均持續(xù)下跌，想要改善這種情況，需要檢修企業(yè)達到一定量級。
該機構還提醒，不推薦此時空頭加倉，主要原因有兩點。一是當前氧化鋁盤面價格較低，明年2月的合約已跌破平均現金成本，且當前基差較大，氧化鋁存在基差修復可能。
二是受反內卷影響，市場情緒較亢奮。南華期貨認為，抄底也需要等待更多檢修出現以及現貨價格的指引，空頭可逐步止盈，多頭暫時觀望。
首創(chuàng)期貨指出，近月合約上漲力度弱，基于當下氧化鋁仍維持過剩狀態(tài)，期貨價格未能封死漲停，呈現沖高回落。在過剩預期下，氧化鋁仍以逢高做空為主。
今年以來，氧化鋁價格一路下跌。
卓創(chuàng)資訊富寶氧化鋁分析師許海濱對界面新聞分析指出，今年1-4月，國內氧化鋁現貨價格高位下跌，跌幅近50%，主要在于高利潤空間推升企業(yè)開工積極性，加上新增產能落地，現貨供應逐步寬松，加上進口鋁土礦價格下跌，成本松動等因素。
5-7月，現貨價格回漲。虧損引發(fā)企業(yè)檢修范圍擴大，影響產出減少，市場現貨供應趨緊，加上幾內亞政府收回部分采礦許可證事件擾動。
8-12月，現貨價格連續(xù)下跌。隨著6-7月企業(yè)利潤空間修復，部分檢修產線復工增多，8月現貨供應再度寬松，且下半年印尼、越南等地進口氧化鋁流入國內市場，加大了國內市場競爭壓力。8月開始，現貨價格下跌，一直到12月價格仍有小幅下跌空間。
整體看，供應過剩是氧化鋁價格不斷走弱的原因之一。
中信建投證券研究發(fā)展部分析指出，根據國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)數據，2024年全球氧化鋁供應缺口約79萬噸，隨著新增產能在海外及國內密集投產，供應瓶頸不再。
2025年，全球氧化鋁過剩量約168萬噸。其中，中國過剩120萬噸，盡管4-5月的集中減產檢修一度推升氧化鋁價格。但不受限制的復產和擴產，終將氧化鋁拖回過剩的泥潭，氧化鋁FOB價格下跌至320美元/噸(約合2243元人民幣/噸)，國內價格跌破3000元/噸關口，回歸“2000”時代。
中信建投表示，隨著2026年龐大的新增產能加入，中國的氧化鋁產能過剩會進一步凸顯，市場化的產能出清在所難免，預計2026年氧化鋁的均價水平在2800元/噸。
許海濱還指出，下游電解鋁廠長單需求雖表現穩(wěn)定，但后續(xù)增量有限，需求增速遠低于供應增速。這導致難以帶動氧化鋁價格上漲。
氧化鋁是電解鋁的上游核心原料。在鋁產業(yè)鏈中，上游的鋁土礦被加工制成中游的氧化鋁，進而冶煉成下游的最終產品電解鋁。
基于“反內卷”與“碳達峰”政策約束，電解鋁國內產能受限。這也意味著電解鋁的需求增量，會受到產能天花板的制約，一定程度上阻礙對上游氧化鋁的實質性拉動。
上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰對界面新聞補充稱，據Mysteel調研統(tǒng)計，截至2025年12月初，中國電解鋁在運行產能為4464.43萬噸/年，即使綜合考慮年化150萬噸的凈出口以及480萬噸的非鋁訂單需求，氧化鋁依舊表觀過剩約450萬噸/年。
因此，持貨商為了規(guī)避未來價格持續(xù)下跌連帶的銷售壓力，低價拋售意愿不斷增加。
此外，生產成本松動也為價格下跌提供了空間。
許海濱指出，進口鋁土礦價格從年初的115美元/噸(約合806元人民幣/噸)到目前跌破70美元/噸(約合491元人民幣/噸)，動力煤價格同步下跌，能源成本同步松動，帶動氧化鋁企業(yè)生產成本較前期明顯下降。
反觀電解鋁價格走勢，卻出現與氧化鋁截然不同的情況。
2025年，電解鋁價格偏強震蕩，整體運行重心上移。
12月5日，據富寶資訊監(jiān)測數據顯示，現貨A00鋁價日均價約為2.21萬元/噸，環(huán)比漲幅0.32%，同比漲幅7.6%，為年內最高價，也達到2022年4月以來高位水平。
卓創(chuàng)資訊富寶電解鋁分析師劉云艷對界面新聞解釋稱，助推電解鋁價格走強的主要原因包括宏觀驅動、有色金屬價格帶動及基本面因素等。
一方面，中國11月中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)高于預期，國內宏觀溫和；美國11月ADP就業(yè)數據創(chuàng)2023年3月以來最大降幅，美聯(lián)儲降息預期提升至近九成，美元指數走勢趨弱，商品市場表現偏強。
另一方面，受供應預期擾動及地緣政治等因素影響，金銅等有色金屬價格鋁創(chuàng)歷史新高，也對鋁價形成較強帶動。
此外，基本面運行平穩(wěn)，供應端波動不大，需求端存在一定韌性，線纜、鋁板帶箔等領域需求相對穩(wěn)健。當前，建筑用鋁出現下降，但新能源汽車、特高壓等電網建設，推動了鋁線纜的需求。
中國是全球最大的電解鋁生產國和消費國。國投證券預計，2025-2026年中國電解鋁消費將保持正增長，增速分別為2.7%、2.1%。
當前，電解鋁社會庫存處于近五年同期相對低位水平，對于價格有一定支撐。