界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

完成股改近一年半后，北方華創(chuàng)（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）的供應(yīng)商——半導(dǎo)體關(guān)鍵零部件設(shè)備廠商托倫斯精密制造（江蘇）股份有限公司（簡稱“托倫斯”）已于近日正式遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)材料，并獲受理。

研發(fā)費(fèi)用率約4%，遠(yuǎn)低于同行

托倫斯成立于2004年9月，是半導(dǎo)體及激光設(shè)備精密零部件供應(yīng)商。

2022年至2024年及2025年前6月（統(tǒng)稱“報(bào)告期內(nèi)”），托倫斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.83億、2.91億、6.1億及3.73億元，歸母凈利潤分別為3394.53萬、1530.47萬、1.06億及6085.23萬元。

“近兩年，隨著國產(chǎn)替代進(jìn)一步深化，國內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)需求增大，新研發(fā)的半導(dǎo)體設(shè)備投入到后端的周期明顯縮短，包括零部件在內(nèi)的設(shè)備公司盈利明顯改善并逐步提升?！遍L期跟進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的券商分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f。

招股書顯示，托倫斯自稱是“國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的首選金屬零部件供應(yīng)商之一”，“整體工藝水平位居國內(nèi)廠商第一梯隊(duì)”。托倫斯的半導(dǎo)體關(guān)鍵工藝零部件產(chǎn)品收入占比超五成。

有投資人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咧赋?，半?dǎo)體設(shè)備行業(yè)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是驗(yàn)證周期長、資金壓力大；“一款新產(chǎn)品從前期驗(yàn)證到小批量訂單，再到大批量交付，往往需要一到兩年時(shí)間。這對(duì)初創(chuàng)公司而言是巨大的資金考驗(yàn)?！辫b于此，不少設(shè)備公司前期虧損較多。

前述券商分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾叻Q，如果有公司在某個(gè)關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)能做到國產(chǎn)替代，會(huì)迎來很大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

從托倫斯情況來看，附加值更高的半導(dǎo)體關(guān)鍵工藝零部件產(chǎn)品，單價(jià)、毛利率均較高。報(bào)告期內(nèi)，該公司整體毛利率分別是29.84%、22.39%、29.45%、29.72%。

其中，托倫斯的半導(dǎo)體關(guān)鍵工藝零部件產(chǎn)品單價(jià)從2022年的每件9057.93元升至2025年上半年的每件1.32萬元，毛利率分別是33.17%、31.5%、37.52%、35.29%，收入占比從2022年的37.54%升至2025年上半年的53.75%。

報(bào)告期內(nèi)，托倫斯的研發(fā)投入額分別為555.38萬、1154.47萬、2341.52萬和1511.22萬元，占當(dāng)期營收的1.96%、3.97%、3.84%和4.05%，明顯低于同行可比公司平均值5.24%、6.27%、5.63%、5.94%。同樣主營腔體、內(nèi)襯等零部件產(chǎn)品的富創(chuàng)精密（688409.SH）、先鋒精科（688605.SH）2022年以來的研發(fā)費(fèi)用率均超7%、5%。

托倫斯解釋稱，其業(yè)務(wù)及產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)較小，研發(fā)活動(dòng)集中在工藝復(fù)雜產(chǎn)品的技術(shù)突破和積累，研發(fā)項(xiàng)目總體投入規(guī)模少于同行業(yè)公司。

超八成收入來自中微公司、北方華創(chuàng)

為降低半導(dǎo)體行業(yè)周期硬性，托倫斯轉(zhuǎn)向平臺(tái)型業(yè)務(wù)布局。公司實(shí)控人、董事長錢珂稱，公司將進(jìn)一步豐富在去膠、熱處理、拋光、量檢測(cè)等更多半導(dǎo)體設(shè)備的零部件品類，逐步拓寬激光設(shè)備零部件產(chǎn)品種類；“另一方面將技術(shù)能力遷移至醫(yī)療設(shè)備、激光設(shè)備和工業(yè)母機(jī)等同樣對(duì)零部件有嚴(yán)苛要求的高附加值領(lǐng)域，培育第二增長曲線”。

2005年、2007年，托倫斯先后成為國內(nèi)前兩大半導(dǎo)體設(shè)備廠商中微公司、北方華創(chuàng)的供應(yīng)商；近年已導(dǎo)入國際激光設(shè)備企業(yè)Lumentum的供應(yīng)鏈。

托倫斯超八成收入來自中微公司、北方華創(chuàng)。報(bào)告期內(nèi)，公司來自第一大客戶北方華創(chuàng)銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.18%、44.06%、52.11%和44.6%，來自中微公司的銷售收入占比30.33%、30.23%、31.4%、39.13%。

托倫斯稱，公司是這兩大客戶在金屬零部件領(lǐng)域最為核心的供應(yīng)商之一。據(jù)其解釋，半導(dǎo)體設(shè)備零部件工藝難度大、精度要求高、技術(shù)門檻高，設(shè)備廠商往往不會(huì)輕易更換核心供應(yīng)商。

不過，托倫斯稱，未來若北方華創(chuàng)、中微公司的經(jīng)營策略或產(chǎn)品市場(chǎng)需求發(fā)生較大不利變化，或公司與之合作關(guān)系被其他供應(yīng)商替代，或由于公司自身原因?qū)е鹿緹o法與其保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，將對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

需要看到的是，托倫斯超八成的內(nèi)襯產(chǎn)品收入來自北方華創(chuàng)。2023年，應(yīng)客戶要求，公司成熟品號(hào)的內(nèi)襯產(chǎn)品存在年度降價(jià)的情況。

近年來，隨著中微公司、北方華創(chuàng)等客戶需求增加，托倫斯的存貨、應(yīng)收賬齡持續(xù)走高。

報(bào)告期各期末，該公司存貨賬面余額分別為9268.25萬、1.14億、1.46億、1.97億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備賬面余額分別為1107.9萬、1576.31萬、2218.11萬、2413.2萬元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為11.95%、13.86%、15.19%和12.26%，高于同行可比公司平均水平。

其中，托倫斯發(fā)出商品賬面余額分別為2249.29萬、2056.11萬、1588.66萬、1356.82萬元，占存貨賬面余額的比例分別為24.27%、18.08%、10.88%和6.9%，主要為寄售模式下公司存放于客戶指定倉庫的產(chǎn)成品。托倫斯透露，使用寄售模式的客戶主要是中微公司，隨著下游市場(chǎng)需求持續(xù)改善，公司發(fā)出商品周轉(zhuǎn)速度提升。

持續(xù)關(guān)聯(lián)交易惹關(guān)注

天眼查顯示，2022年以來，托倫斯連續(xù)完成5輪融資，引入諾華資本、中微公司、國新控股、國盛投資、新鼎資本等投資者。公司最新一輪融資后估值約27.59億元。

目前，托倫斯的實(shí)際控制人錢珂通過上?？蜕虾桍伍g接全資持有托倫斯上海，進(jìn)而間接控制公司43.99%股份的表決權(quán)；并通過上?？刂茊|芯起、啟東芯翼控制公司4.25%股份的表決權(quán)。

另外，新鼎資本旗下產(chǎn)品持股6.43%，北方華創(chuàng)發(fā)起設(shè)立的諾華資本所擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的北京集成電路裝備產(chǎn)業(yè)投資并購基金等合計(jì)持股2.93%，中微公司直接持股0.97%，士蘭微董事長陳向東控制的士蘭創(chuàng)投通過浙江士蘭數(shù)字科技持股0.77%。

托倫斯此次IPO擬公開發(fā)行新股不超4636.84萬股，預(yù)計(jì)募資11.56億元，擬用于精密零部件制造及研發(fā)基地項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。若此次IPO募資達(dá)到上限、其發(fā)行后總股本增至1.85億股，則托倫斯上市后市值或超46億元。

界面新聞注意到，托倫斯此前股東簽署的對(duì)賭協(xié)議均終止。但招股書披露的股東特殊權(quán)利終止協(xié)議顯示，各方確認(rèn)，若公司未能成功上市，將觸及恢復(fù)情形，協(xié)議涉及的回購權(quán)項(xiàng)下公司實(shí)控人、控股股東及其他相關(guān)方作為義務(wù)主體的條款部分等便自動(dòng)恢復(fù)。

界面新聞還注意到，托倫斯存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易。公司實(shí)控人姐姐錢炎娟夫妻控制的南通高米、上海高郜長期從事機(jī)械零部件外協(xié)機(jī)加工的生產(chǎn)和銷售。

2022年，公司向上海高郜采購額887.45萬元。自2023年起，公司轉(zhuǎn)與南通高米進(jìn)行關(guān)聯(lián)采購，涉及定制件、機(jī)加外協(xié)的采購額分別為1004.57萬、2366.82萬和1796.7萬元，占總采購額比例分別是6.4%、7.19%、8.05%，躋身托倫斯的前五大供應(yīng)商之列。

另外，2022年，托倫斯曾先將貸款支付給上海高米機(jī)械廠，通過上海高米機(jī)械廠轉(zhuǎn)給托倫斯上海，再通過托倫斯上海轉(zhuǎn)回公司的情形。上述貸款不是正常交易付款，是公司簽訂借款合同后按照向銀行提供的相關(guān)采購合同約定進(jìn)行支付。