文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 彭程
編輯 | 孟帥
近日，巨子生物與瑞典生物技術(shù)企業(yè)Nordberg Medical正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司創(chuàng)始人嚴(yán)建亞攜擔(dān)任董秘的女兒嚴(yán)鈺博共同出席活動(dòng)。
根據(jù)合作協(xié)議，巨子生物將授予Nordberg Medical其專利重組膠原蛋白在除中國內(nèi)地以外全球市場(chǎng)的開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利。
這場(chǎng)跨國技術(shù)合作的背后，是以重組膠原蛋白技術(shù)聞名的巨子生物正試圖通過“借船出?！钡姆绞剑谌蜥t(yī)美市場(chǎng)開辟新的增長(zhǎng)空間。
從半年報(bào)來看，巨子生物仍保持著穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收31.13億元，同比增長(zhǎng)22.52%；歸母凈利潤(rùn)11.82億元，同比增長(zhǎng)20.23%。
然而，仔細(xì)剖析過往財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，巨子生物的營收和歸母凈利潤(rùn)增速相較于此前有所放緩。與此同時(shí)，公司上半年的毛利率也出現(xiàn)了下滑的跡象。
今年10月，巨子生物披露一則重要消息：旗下全資子公司收到國家藥監(jiān)局頒發(fā)的關(guān)于重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維產(chǎn)品的《中華人民共和國醫(yī)療器械注冊(cè)證》。
不過，與同行錦波生物相比，巨子生物在重組膠原蛋白Ⅲ類醫(yī)療器械領(lǐng)域的布局仍稍顯滯后。前者手握三張獲批的重組III型人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。
值得一提的是，在10月揭曉的《2025胡潤(rùn)百富榜》中，嚴(yán)建亞和妻子范代娣憑借330億元的財(cái)富榮登陜西首富（以居住地為標(biāo)準(zhǔn)）之位，財(cái)富規(guī)模較上年增長(zhǎng)35%。
嚴(yán)建亞父女低調(diào)亮相，為公司新合作站臺(tái)
12月21日，巨子生物與Nordberg Medical戰(zhàn)略合作簽約儀式在上海舉辦。雙方將基于巨子生物專有的合成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)，共同推進(jìn)重組膠原蛋白在醫(yī)美與生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的全球開發(fā)和商業(yè)化進(jìn)程。
根據(jù)合作協(xié)議，巨子生物將授予Nordberg Medical其專利重組膠原蛋白在除中國內(nèi)地以外全球市場(chǎng)的開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利，用于開發(fā)多款醫(yī)美領(lǐng)域的組織再生產(chǎn)品。
據(jù)公開報(bào)道，Nordberg Medical作為瑞典知名的生物技術(shù)與醫(yī)療器械企業(yè)，產(chǎn)品已在33個(gè)市場(chǎng)獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，并建立了覆蓋超過20個(gè)國家的直銷網(wǎng)絡(luò)。
通過這次合作，巨子生物無需從零開始對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行普及與教育，而是能夠借助合作伙伴的資源，快速進(jìn)入全球?qū)I(yè)醫(yī)生的處方系統(tǒng)，在B端建立品牌認(rèn)知。
在Nordberg Medical全球營銷負(fù)責(zé)人Garth Reynolds看來，此次戰(zhàn)略合作是公司發(fā)展進(jìn)程中的重要里程碑，將有力推動(dòng)其國際化布局和產(chǎn)品組合多元化。
前者還表示，“在拓展注射類醫(yī)美業(yè)務(wù)，這一預(yù)計(jì)到2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)100億美元的領(lǐng)域的同時(shí)，合作也將通過提供更豐富的創(chuàng)新產(chǎn)品線，進(jìn)一步增強(qiáng)我們?cè)谠偕t(yī)學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)新能力”。
巨子生物注冊(cè)項(xiàng)目總監(jiān)劉琳亦表示，很高興與再生醫(yī)美領(lǐng)域的革新者Nordberg Medical深化全球合作。此次合作也再次印證了國際市場(chǎng)對(duì)巨子生物重組膠原蛋白技術(shù)作為“中國科技名片”的認(rèn)可。
劉琳指出，依托Nordberg Medical的全球開發(fā)與商業(yè)化平臺(tái)，結(jié)合巨子生物獨(dú)特的重組膠原蛋白技術(shù)，將加速推動(dòng)更優(yōu)質(zhì)的組織健康解決方案惠及全球醫(yī)美醫(yī)生與消費(fèi)者。
值得一提的是，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，巨子生物創(chuàng)始人嚴(yán)建亞還攜女兒嚴(yán)鈺博低調(diào)亮相，共同為這一戰(zhàn)略方向站臺(tái)。
天眼查顯示，巨子生物于2022年11月登陸港股。據(jù)巨子生物此前披露的年報(bào)，嚴(yán)鈺博目前為公司聯(lián)席公司秘書兼董事會(huì)秘書，并于2023年10月3日獲委任為執(zhí)行董事及首席產(chǎn)品官。
據(jù)介紹，嚴(yán)鈺博擁有加拿大多倫多大學(xué)的學(xué)士學(xué)位（雙主修金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)），以及美國加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校頒發(fā)的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。
2018年10月，嚴(yán)鈺博加入西安巨子生物基因技術(shù)股份有限公司，擔(dān)任董事會(huì)秘書，負(fù)責(zé)集團(tuán)融資、投資者關(guān)系管理及企業(yè)管治相關(guān)事務(wù)至今。
業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，毛利率同比下?/strong>
今年上半年，巨子生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.13億元，同比增長(zhǎng)22.52%；歸母凈利潤(rùn)11.82億元，同比增長(zhǎng)20.23%。
盡管巨子生物的中期業(yè)績(jī)?nèi)员３终蛟鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但對(duì)比前兩年動(dòng)輒40%以上甚至更高的營收/利潤(rùn)增速，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所放緩。
在盈利能力方面，今年上半年巨子生物的毛利率高達(dá)81.68%，但相較于2022年至2024年同期的85.11%、84.14%、82.4%還是略顯遜色。
上半年，巨子生物的銷售成本同比上升27.53%至5.7億元，增速超過收入增速。
對(duì)此，公司在財(cái)報(bào)中表示，由于銷量的增加，公司的直接材料成本有所增加，物流發(fā)貨費(fèi)用相應(yīng)增加。同時(shí)，因產(chǎn)能擴(kuò)建，新增生產(chǎn)設(shè)備及一線人員配置，相應(yīng)制造費(fèi)用和人工成本上升。
值得關(guān)注的是，上半年，巨子生物的研發(fā)支出為0.41億元，同比減少15.5%。公司解釋稱，該下降主要來自于部分研發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入成果轉(zhuǎn)化階段，以及股份獎(jiǎng)勵(lì)相關(guān)開支減少。
而上半年巨子生物同行錦波生物的研發(fā)費(fèi)用率5.3%，華熙生物為10.2%，巨子生物1.3%的研發(fā)投入比例相對(duì)較低。
進(jìn)一步拆解巨子生物的營收，上半年，核心品牌可復(fù)美收入達(dá)25.42億元，同比增長(zhǎng)22.7%，占總營收的81.7%，較去年同期的81.5%進(jìn)一步提升。
對(duì)于可復(fù)美上半年收入的增長(zhǎng)，巨子生物解釋稱，主要是由于公司持續(xù)拓展線上和線下銷售渠道，加大品牌宣傳，優(yōu)化運(yùn)營策略，品牌影響力進(jìn)一步提升；明星單品市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)提升，拉動(dòng)收入增長(zhǎng)；械品產(chǎn)品矩陣不斷完善。
同期，巨子生物的另一品牌可麗金實(shí)現(xiàn)收入5.03億元，同比增長(zhǎng)26.9%，占比為16.1%。這一增長(zhǎng)，主要得益于公司持續(xù)拓展線上渠道，進(jìn)一步提升品牌知名度；以及明星單品大膜王升級(jí)迭代成功，貢獻(xiàn)收入增量。
值得一提的是，招商證券(香港)最新研報(bào)將巨子生物評(píng)級(jí)由增持下調(diào)至中性。報(bào)告指出，公司正面臨諸多挑戰(zhàn)，包括一系列聲譽(yù)危機(jī)，以及核心品牌可復(fù)美在雙11大促期間出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。
招商證券(香港)表示，“盡管我們認(rèn)為公司股價(jià)已基本消化相關(guān)問題及隨后下調(diào)的25年銷售指引（由+25%增長(zhǎng)調(diào)整為持平/低單位數(shù)下降），但我們對(duì)2026年前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度”。
招商證券(香港)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期可能過于樂觀。如下所述，核心風(fēng)險(xiǎn)在于巨子生物能否守住客戶基礎(chǔ)并恢復(fù)品牌力。巨子生物的投資邏輯已由增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略調(diào)整，“我們認(rèn)為當(dāng)前尚缺乏明顯的反彈催化劑。在企穩(wěn)跡象更加明朗之前，我們持觀望態(tài)度”。
賽道競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)跌六成
巨子生物的迅速崛起，得益于重組膠原蛋白賽道的高景氣度。然而，當(dāng)下這一賽道正吸引著越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者涌入，巨子生物所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻。
比如，華熙生物、愛美客、珀萊雅等企業(yè)紛紛布局重組膠原蛋白領(lǐng)域，而歐萊雅、自然堂等國際知名品牌也相繼推出了同類產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)復(fù)雜。
在技術(shù)層面，競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。據(jù)藍(lán)鯨新聞此前報(bào)道，杭州美琉生物已將Ⅲ型重組膠原蛋白成本從8萬元/公斤降至1萬元/公斤，未來或沖擊現(xiàn)有定價(jià)體系。
面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)日益凸顯的增長(zhǎng)瓶頸，巨子生物開始將戰(zhàn)略目光投向更為廣闊的國際市場(chǎng)以及專業(yè)醫(yī)美領(lǐng)域。此次與Nordberg Medical的戰(zhàn)略合作，以及10月底獲批的三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的兩大關(guān)鍵支撐。
今年10月底，巨子生物披露，旗下全資子公司收到國家藥監(jiān)局頒發(fā)的關(guān)于重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維產(chǎn)品的《中華人民共和國醫(yī)療器械注冊(cè)證》。
據(jù)了解，這款產(chǎn)品被巨子生物譽(yù)為“中國首個(gè)重組I型天然序列膠原蛋白面部注射劑產(chǎn)品”，屬于第三類醫(yī)療器械，這一成果標(biāo)志著巨子生物的產(chǎn)品跨出從護(hù)膚品貨架邁入專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的治療室的一步。
不過，從To C爆品營銷向To B專業(yè)推廣的轉(zhuǎn)變，對(duì)巨子生物而言無疑是一項(xiàng)全新的挑戰(zhàn)。特別是在重組膠原蛋白Ⅲ類醫(yī)療器械領(lǐng)域，巨子生物的布局相對(duì)滯后。
早在2023年，錦波生物便通過創(chuàng)新醫(yī)療器械審批，取得重組人源化膠原蛋白第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證——“注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液”，這是繼“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”之后，國內(nèi)重組膠原蛋白領(lǐng)域第二個(gè)三類醫(yī)療器械植入劑產(chǎn)品。
據(jù)錦波生物11月12日發(fā)布的公告，公司擁有國內(nèi)最先獲批三張重組III型人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。自2021年6月公司第一張重組III型人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊(cè)證獲批以來，公司已經(jīng)形成超過四年的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
憑借這一技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，錦波生物在醫(yī)美注射領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。今年前三季度，錦波生物實(shí)現(xiàn)營收12.96億元，歸母凈利潤(rùn)5.68億元，毛利率高達(dá)90.8%。
在資本市場(chǎng)方面，巨子生物的股價(jià)表現(xiàn)也備受關(guān)注。自今年5月下旬以來，巨子生物的股價(jià)整體呈現(xiàn)一路下滑的態(tài)勢(shì)。截至12月25日，公司股價(jià)已跌至34.56港元/股，股價(jià)相較年內(nèi)85.14港元/股的高點(diǎn)下跌約六成。
值得一提的是，面對(duì)股價(jià)的持續(xù)低迷，巨子生物于今年12月初發(fā)布公告稱，公司擬行使股份回購授權(quán)，獲準(zhǔn)購回不超過1.04億股股份，即已發(fā)行股份總數(shù)（不包括庫存股份）的10%。
如此大規(guī)模的回購在資本市場(chǎng)并不多見，尤其10%的回購比例在港股醫(yī)藥板塊更是頗為罕見。
巨子生物董事會(huì)認(rèn)為，公司當(dāng)前股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值，并未充分反映公司的業(yè)務(wù)前景及資產(chǎn)價(jià)值。股份回購計(jì)劃反映董事會(huì)及管理層團(tuán)隊(duì)對(duì)本集團(tuán)的長(zhǎng)期策略及增長(zhǎng)充滿信心。
有關(guān)巨子生物的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。