界面新聞記者 | 朱詠玲

界面新聞編輯 | 樓婍沁

國貨女鞋Kisscat母公司天創(chuàng)時尚最終還是走到了易主這一步。

該公司日前公告，已通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式，將控股股東變更為安徽先睿投資控股有限公司（以下簡稱“安徽先?！保?。此次收購作價6.28億元，安徽先睿獲得19.95%股份。

天創(chuàng)時尚是與百麗國際、達芙妮、星期六等同一批從1990年代成長起來的國內(nèi)頭部女鞋上市公司，旗下除了主品牌Kisscat外，還有tigrisso（蹀愫）、ZSAZSAZSU（莎莎蘇）、KissKitty等品牌。在百貨時代，這幾家公司旗下品牌幾乎稱霸線下專柜。

然而過去幾年，天創(chuàng)時尚鮮少傳來好消息。

2020年，天創(chuàng)時尚出現(xiàn)上市以來首虧，此后幾年一直到2025年前三季度，仍未扭虧；年營收也從20億元大關滑落至10億元出頭。2024年，天創(chuàng)時尚因年度財務報告和內(nèi)部控制審計報告被普華永道出具無法表示意見和否定意見，公司股票被實施退市風險警示（*ST）及其他風險警示，一年后才“摘帽”。過去幾年里，天創(chuàng)時尚也多次因為信息披露不合規(guī)被責令改正。

消費者也不難感受到天創(chuàng)時尚的沒落。近些年，其主力品牌Kisscat很少有明星代言或高規(guī)格的營銷策劃來吸引關注，各大城市中的核心購物中心里也很少看到其身影。財報顯示，從2019年到2025年6月底，Kisscat門店數(shù)量從935家縮減至464家，公司旗下總門店數(shù)量則從1931家減少至874家。

根據(jù)歐睿國際向界面新聞提供的數(shù)據(jù)，Kisscat在中國女鞋市場所占份額在近六年里逐漸滑落。2025年，其市占率排在前50名內(nèi)，但已不及2020年的一半。

天創(chuàng)時尚走下坡路的大背景，是近些年運動休閑風潮沖擊下，整個時尚女鞋市場的增長停滯。

歐睿國際的數(shù)據(jù)顯示，中國女鞋市場規(guī)模在2022年同比減少了10%，跌破2000億元，此后幾年逐步回升，但直到2025年才恢復至2021年的水平，重回2200多億元；2026年到2028年的預測數(shù)據(jù)也保持在這一區(qū)間，平均每年僅增長0.3%。

但對天創(chuàng)時尚這批傳統(tǒng)女鞋企業(yè)來說，挑戰(zhàn)實際上來得更早。

2014年前后，電商和購物中心等線上線下新渠道崛起，分流走了百貨專柜的客流；電商還沖擊了傳統(tǒng)時尚鞋履的運營模式，帶來更快的上新速度，讓體量龐大的老牌女鞋們在應對市場變化時顯得笨重。而傳統(tǒng)女鞋們原本就存在的產(chǎn)品同質(zhì)化問題也削弱了其在困境中的競爭力。

過去十余年里，包括天創(chuàng)時尚在內(nèi)的頭部女鞋企業(yè)都在想辦法自救，整體來看可分為兩條路徑：一條是聚焦主業(yè)做改革，百麗國際和達芙妮都選擇這條路；另一條則是通過跨界并購發(fā)展多元化業(yè)務，天創(chuàng)時尚和星期六是典型代表。

2017年，天創(chuàng)時尚曾以8.78億元收購移動互聯(lián)網(wǎng)營銷公司小子科技，當時其設想構(gòu)建“時尚+互聯(lián)網(wǎng)”產(chǎn)業(yè)平臺，以數(shù)字營銷協(xié)助主業(yè)轉(zhuǎn)型和發(fā)展。

然而這筆交易最終以失敗收場。2020年，小子科技計提大額商譽減值，導致當年天創(chuàng)時尚巨虧4.6億元——相當于過去兩年的累計凈利潤。2024年，小子科技業(yè)務無力回天，最終被天創(chuàng)時尚關停。

值得提到的是，與天創(chuàng)時尚路徑相似的星期六改革也不順利。星期六在2019年收購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司遙望網(wǎng)絡，后在2022更名為遙望科技，并啟動剝離鞋業(yè)資產(chǎn)的程序。不久前的12月初，營收下滑、連年虧損的遙望科技再次將出售鞋履業(yè)務提上日程，掛牌轉(zhuǎn)讓星期六鞋業(yè)100%股權。

兩家公司的經(jīng)驗都表明，跨界收購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司不僅未能利好主業(yè)，反而是兩頭難以兼顧。

天創(chuàng)時尚在跨界業(yè)務上的一番“白忙活”，以及因信披違規(guī)和內(nèi)控被否等內(nèi)部管理問題而要應對監(jiān)管問詢、重建市場信任，都讓其難以將資源集中投入到與主營業(yè)務最相關的改革舉措上。

作為對比，在天創(chuàng)時尚跨界發(fā)展的那些年里，百麗國際在私有化后重整女鞋業(yè)務，包括調(diào)整組織架構(gòu)和品牌組合、大力發(fā)展線上業(yè)務、優(yōu)化線下門店網(wǎng)絡、推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型等；達芙妮則認定了輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)型方向，通過品牌授權模式發(fā)展線上業(yè)務，近幾年又在發(fā)展更年輕化的子品牌，在業(yè)績大幅萎縮后出現(xiàn)低谷反彈。

而天創(chuàng)時尚雖然也意識到了老牌女鞋的癥結(jié)所在，提出了相關的改革方向，包括聚焦資源打造爆品、開發(fā)運動時尚品類、加碼線上、開拓購物中心門店等。但從實際落地情況來看，天創(chuàng)時尚的努力似乎還不夠到位。

以主品牌Kisscat為例，界面新聞搜索發(fā)現(xiàn)，其在電商平臺的主推鞋款多為厚底鞋，以無感增高、隱形增高等為賣點。然而以老爹鞋為代表的厚底鞋實際上已經(jīng)是上一輪的流行，近兩年時尚圈刮起的是薄底鞋風潮。而且相似鞋款的產(chǎn)品在各類電商平臺還能找到許多“平替”。

而在渠道方面，天創(chuàng)時尚對線下門店的調(diào)整推進緩慢，目前百貨商場渠道仍在其線下店鋪中占比超過八成。界面新聞綜合搜索發(fā)現(xiàn)，以深圳市為例，大眾點評顯示目前Kisscat在深圳設有11家門店，其中除一家奧萊店，其余均分布在天虹商場和茂業(yè)百貨；另有公開資料顯示，Kisscat在深圳大悅城和寶安大仟里設有兩家購物中心門店，都是在2025年才開出。而在天創(chuàng)時尚的大本營廣州，Kisscat僅有廣百百貨一家店鋪。

2025年前三季度，天創(chuàng)時尚營收仍未止跌，較好的勢頭是虧損縮窄。

鞋服行業(yè)品牌戰(zhàn)略咨詢專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄對界面新聞表示，運動休閑鞋沖擊下皮鞋市場的萎縮，以及全渠道模式對實體店模式的替代，都是不可逆轉(zhuǎn)和抵抗的市場浪潮，傳統(tǒng)鞋履品牌難再重回往日規(guī)模。他認為，天創(chuàng)時尚選擇將股權跨界出讓，主要還是滿足“借殼”需求，而非讓新股東接手推進鞋履業(yè)務改革——后者也是外界的一種猜測。

天創(chuàng)時尚的新控股股東安徽先睿背后站著的是寧波的慈興集團，這是一家已成立40年、主營汽車軸承等零部件的中大型企業(yè)。因此有外界聲音認為，慈興集團在精密制造方面的技術或可應用于鞋服智能制造領域，幫助天創(chuàng)時尚提高生產(chǎn)效率。天創(chuàng)時尚擁有自有供應鏈，2025年前三季度自產(chǎn)比例達87%，該公司也在近年財報中多次提到對生產(chǎn)線的數(shù)智化改造。

目前來看，安徽先睿并未著急通過天創(chuàng)時尚借殼上市。根據(jù)公告，安徽先睿及其實控人在控制權變更完成后的未來12個月內(nèi)對天創(chuàng)時尚及其子公司資產(chǎn)和業(yè)務并無處置計劃，36個月內(nèi)無計劃注入安徽先睿方面持有的資產(chǎn)。

晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人、戰(zhàn)略品牌專家陳晶晶向界面新聞表示，為應對監(jiān)管和維持市場穩(wěn)定性，真正具備借殼意圖的收購方，往往不會在控股權變更后立即推出重組方案。設置一定的緩沖期，新控股方也能為上市公司完成治理修復、內(nèi)控完善與戰(zhàn)略評估爭取空間，同時為后續(xù)資本運作保留彈性。

“對慈興集團而言，借殼并非IPO的替代路徑，而是一種更具彈性的資本工具。通過‘先控股、后整合’的慢變量策略，新實控人既提前鎖定A股平臺入口，又避免在制造業(yè)估值不利的窗口期一次性暴露。”陳晶晶說。天眼查APP顯示，慈興集團在2023年完成A輪融資。

根據(jù)協(xié)議，在天創(chuàng)時尚2026年半年報披露后，天創(chuàng)時尚的7個董事席位中，包括董事長在內(nèi)的5人將由安徽先睿指派，公司總經(jīng)理和財務總監(jiān)也將由安徽先睿推薦。

界面新聞就天創(chuàng)時尚未來業(yè)務規(guī)劃向該公司尋求采訪，截至發(fā)稿未獲回復。