界面新聞記者 | 田鶴琪

回顧2025年，國際石油市場在供需失衡與地緣擾動的交織中，走出震蕩下行曲線。

2025年，國際原油主流波動區(qū)間落在60-80美元/桶，布倫特、WTI原油均價(jià)分別同比回落13.9%、13.6%，交易重心穩(wěn)步下移。

上半年市場波動尤為劇烈。卓創(chuàng)資訊原油分析師朱光明對界面新聞分析指出，清明期間，美國發(fā)動了全球貿(mào)易戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致原油連續(xù)下跌，最高從75美元/桶附近跌到55美元/桶附近。

隨后多國開始和談，美國也將關(guān)稅進(jìn)行了暫停并且延期，原油價(jià)格震蕩回暖；進(jìn)入6月，中東伊以沖突，導(dǎo)致油價(jià)短期上漲，隨后和談迅速下跌，整體呈現(xiàn)高波動性。

下半年，在美聯(lián)儲降息的背景下，沙特和其他歐佩克+產(chǎn)油國不斷增產(chǎn)，石油累庫的預(yù)期促使原油價(jià)格偏弱震蕩，波動性明顯較上半年縮窄。

根據(jù)美國能源署(EIA)數(shù)據(jù)，2025年全球原油產(chǎn)量的增長主要來自歐佩克加、美國、巴西、圭亞那及加拿大，這五大主體貢獻(xiàn)了全球增量的50%以上，合計(jì)約150萬桶/日。

2025年油價(jià)還走出了“戰(zhàn)而不漲”的獨(dú)特行情。

北大匯豐商學(xué)院智庫世界經(jīng)濟(jì)副研究員朱兆一公開發(fā)文指出，盡管全年“黑天鵝”事件頻發(fā)（以伊對攻、俄烏沖突、紅海危機(jī)等），但布倫特原油從年初接近80美元/桶跌至年底約60美元/桶，形成清晰的“陰跌”曲線，中東戰(zhàn)火必推高油價(jià)的歷史鐵律失效。

朱兆一認(rèn)為，這一現(xiàn)象并非偶然，而是全球能源格局深刻變遷的標(biāo)志。核心原因在于供給洪流、需求疲軟與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)失效三股力量的共振。石油市場正告別“地緣溢價(jià)”主導(dǎo)的舊時(shí)代，進(jìn)入以供需基本面定價(jià)為主的新階段。

截至12月30日18點(diǎn)05分，WTI即月原油期貨報(bào)55.405美元/桶，漲幅為0.56%；布倫特即月原油期貨報(bào)61.813美元/桶，漲幅為0.53%。

展望明年，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，2026年全球石油供應(yīng)過剩壓力將進(jìn)一步凸顯，原油價(jià)格中樞面臨持續(xù)下移。

花旗集團(tuán)認(rèn)為，全年油價(jià)將呈區(qū)間波動，基準(zhǔn)情景下布倫特原油年均價(jià)為62美元/桶，主要運(yùn)行在55-65美元/桶區(qū)間。若地緣政治引發(fā)供應(yīng)中斷，油價(jià)可能沖高至75美元/桶。

在地緣政治博弈、需求減弱、歐佩克+供應(yīng)增加以及美國中期選舉臨近的背景下，該機(jī)構(gòu)最悲觀的情景預(yù)測是，布倫特油價(jià)可能跌至50美元/桶。

標(biāo)普全球副主席丹尼爾·耶金在12月中旬舉辦的2025國際能源發(fā)展高峰論壇上表示，2026年國際油價(jià)可能在60美元/桶左右波動。

“供需關(guān)系是核心決定因素。”丹尼爾·耶金稱，地緣政治則帶來顯著不確定性，未來一段時(shí)期能源價(jià)格整體將維持波動態(tài)勢，新能源與傳統(tǒng)能源將實(shí)現(xiàn)多元協(xié)同發(fā)力。

中石化經(jīng)研院副總經(jīng)理、黨委委員王佩在上述論壇分論壇的圓桌會議中也預(yù)計(jì)，2026年布倫特原油均價(jià)將在60-65美元/桶區(qū)間繼續(xù)下行，核心邏輯是全球石油需求已過最快增長期，電動革命對消費(fèi)端的沖擊持續(xù)顯現(xiàn)，而供應(yīng)端全球日均增量將達(dá)140萬桶，需求增量僅90萬桶，50萬桶/日的供需缺口將推動油價(jià)大勢向下。

“當(dāng)前石油市場已處于寬松狀態(tài)，‘十五五’期間尤其是前半段，這種寬松趨勢將進(jìn)一步擴(kuò)大，未來五年油價(jià)年均價(jià)大概率在50-70美元/桶區(qū)間運(yùn)行，不排除突發(fā)性政治事件引發(fā)階段性供需緊張的可能?！敝惺徒?jīng)研院石油市場研究所所長王海博在接受界面新聞采訪時(shí)進(jìn)一步補(bǔ)充稱。

高盛、摩根大通的預(yù)測更為悲觀。

高盛預(yù)測，2026年布倫特原油均價(jià)將為56美元/桶，WTI原油為52美元/桶，核心原因是產(chǎn)量激增將使市場維持約200萬桶/日的大規(guī)模供應(yīng)過剩。

高盛同時(shí)指出，2026-2027年的油價(jià)前景存在凈下行風(fēng)險(xiǎn)，俄羅斯是關(guān)鍵搖擺因素。若俄烏達(dá)成和平協(xié)議導(dǎo)致俄羅斯產(chǎn)量逐步恢復(fù)，或全球GDP增速放緩，油價(jià)可能低于預(yù)期（布倫特均價(jià)或跌至51美元/桶）；但如果針對俄羅斯石油基礎(chǔ)設(shè)施的襲擊加劇，或制裁導(dǎo)致其供應(yīng)減少速度快于基準(zhǔn)情景，油價(jià)則可能高于預(yù)期。

摩根大通預(yù)測，2026年布倫特原油和WTI原油均價(jià)分別為58美元/桶和54美元/桶。

該機(jī)構(gòu)分析，2025年全球石油需求增長90萬桶/日，預(yù)計(jì)明年將維持類似增長節(jié)奏，2027年需求增速將加速至120萬桶/日；但供應(yīng)端增長更為強(qiáng)勁，今明兩年供應(yīng)增速預(yù)計(jì)將達(dá)到需求增速的三倍，2027年才會放緩至需求增速的三分之一。

“油市將延續(xù)弱勢調(diào)整行情，2026年原油主流重心預(yù)計(jì)落在50-65美元/桶區(qū)間?！敝旃饷骺偨Y(jié)稱。

從宏觀層面看，美聯(lián)儲降息周期初期，美元長期走弱對油價(jià)的支撐有限，市場更關(guān)注降息過程中伴隨的經(jīng)濟(jì)下行與石油需求弱化問題。

產(chǎn)業(yè)層面，歐佩克加持續(xù)增產(chǎn)爭奪市場份額，而需求端增量有限，疊加新能源替代作用逐步凸顯，原油累庫的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)將形成共振，推動油價(jià)弱勢運(yùn)行。同時(shí)需警惕歐洲與中東地緣風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)的油價(jià)短時(shí)脈沖式上漲。

“明年主要下行風(fēng)險(xiǎn)集中在供需最寬松的一季度前后?！敝行沤ㄍ镀谪浤茉椿な紫治鰩煾呙饔畋硎?。

在高明宇看來，下半年隨著美國頁巖油與歐佩克加增產(chǎn)博弈的終結(jié)，以及2027年起低投資引發(fā)的非美非歐佩克加投產(chǎn)放緩被提前交易，供應(yīng)轉(zhuǎn)緊的力量將逐步顯現(xiàn)，原油市場有望在四季度走出中期底部。

與石油市場不同，2025年國際天然氣三大核心市場價(jià)格均實(shí)現(xiàn)同比攀升，主要源于全球供需緊平衡疊加極端天氣、地緣政治等因素。

2025年1-11月，美國HH期貨均價(jià)為3.56美元/百萬英熱，同比上漲53.29%；歐洲TTF期貨均價(jià)為12.18美元/百萬英熱，同比上漲13.91%；東北亞現(xiàn)貨到岸價(jià)格為12.4美元/百萬英熱，同比上漲6.16%。

卓創(chuàng)資訊天然氣高級分析師王冉在接受界面新聞采訪時(shí)表示，2026年全球天然氣市場預(yù)計(jì)將由“緊平衡”向“寬松”過渡，增速較2025年預(yù)計(jì)小幅提升。

供給側(cè)端，多區(qū)域產(chǎn)能集中釋放，全球LNG市場預(yù)計(jì)將迎來一波供應(yīng)浪潮。

包括2025年投產(chǎn)的美國Plaquemines LNG、Corpus Christi第三階段等項(xiàng)目部分產(chǎn)線將持續(xù)釋放增量，加拿大的LNG Canada出口設(shè)施產(chǎn)能也將穩(wěn)步提升，俄羅斯可能通過“北極LNG 2”等項(xiàng)目尋求增加一定LNG供應(yīng)等。

新一輪的供應(yīng)浪潮將給國際氣價(jià)帶來下行壓力。

王冉進(jìn)一步解釋稱，縱然需求方面，仍然存在如新興市場及傳統(tǒng)亞太地區(qū)的需求支撐，且加劇變化的氣候也為天然氣需求帶來一定不確定的潛在空間，但是供應(yīng)產(chǎn)能的增加預(yù)期，將推動市場整體向?qū)捤深A(yù)期過渡，從而為價(jià)格帶來一定的下行壓力。

在王冉看來，2026年的全球天然氣市場將在供應(yīng)增長的驅(qū)動下，表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性與更高的互聯(lián)性。但地緣風(fēng)險(xiǎn)和極端天氣事件仍可能給價(jià)格走勢帶來波動。

分階段來看，明年一季度，北半球采暖季結(jié)束后，市場可能面臨較大的季節(jié)性壓力。

如果歐洲庫存消耗較快，其價(jià)格韌性可能與亞太地區(qū)形成對比，不過亞太地區(qū)整體供應(yīng)多元且冬季儲備和資源供應(yīng)較為充足，預(yù)計(jì)價(jià)格不會出現(xiàn)明顯上漲，或?qū)⒁苑€(wěn)中小幅下滑為主。

二三季度，冬季取暖剛性需求減少，前期歐洲或存補(bǔ)庫需求，價(jià)格將有一定支撐，不過，盡管夏季制冷需求和極端高溫可能推高燃?xì)獍l(fā)電需求。

但全球LNG陸續(xù)的供應(yīng)增量將主導(dǎo)市場情緒，從而導(dǎo)致價(jià)格在二季度后期至三季度有所下跌，屆時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將較2025年同期下滑較為明顯。

四季度，為應(yīng)對冬季采暖需求，北半球的儲氣庫注氣工作將穩(wěn)步推進(jìn)，不過，由于歐洲可再生能源消費(fèi)擴(kuò)大，且新投產(chǎn)LNG供應(yīng)產(chǎn)能配套的合同量執(zhí)行，加之中國管道氣進(jìn)口增加以及自身儲氣調(diào)峰能力提升，現(xiàn)貨采購需求可能趨于平緩。

“這意味著即便在供暖季，價(jià)格反彈的幅度也將受限，整體水平不排除與2025年同期持平或低于2025年同期的情況?！蓖跞椒Q。

具體數(shù)據(jù)來看，以東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為例，2026年1-2月或逐步下降至9-10美元/百萬英熱附近，3-8月或?qū)⒃?.2-10.5美元/百萬英熱之間震蕩，高位需觀測印度、日韓、中國等地氣電調(diào)峰需求的釋放情況。

9-10月將進(jìn)一步上行，預(yù)計(jì)四季度保持在9.5-11.5美元/百萬英熱附近調(diào)整，全年均價(jià)較25年同比回落，且上半年降幅更為明顯。