界面新聞?dòng)浾?| 伍洋宇 肖芳
界面新聞編輯 | 文姝琪
在剛剛過去的2025年，來自一級(jí)市場(chǎng)的資本仍然謹(jǐn)慎，但方向似乎更為集中，個(gè)別賽道贏得投資人情緒和行動(dòng)雙重意義上的強(qiáng)烈關(guān)注。
人工智能、具身智能、半導(dǎo)體、智能硬件與出海等，成為少數(shù)持續(xù)吸引資金、創(chuàng)業(yè)者和產(chǎn)業(yè)資源的主線賽道。這些賽道仍表現(xiàn)出一定的概念先行、速度優(yōu)先，但市場(chǎng)開始更加強(qiáng)調(diào)對(duì)技術(shù)水平與落地能力的判斷。
一個(gè)更為深刻的變化是，投資人正在一個(gè)新的全球敘事中，重新校準(zhǔn)對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新的判斷。在人工智能、機(jī)器人等中美高度競(jìng)爭(zhēng)的前沿領(lǐng)域，中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的工程創(chuàng)新、系統(tǒng)能力和產(chǎn)品化速度，開始被更廣泛地看見。
在這樣的背景下，投資人在關(guān)注熱點(diǎn)的同時(shí)，需要更加洞察行業(yè)的底層變化。在傳統(tǒng)的賽道敘事之外，技術(shù)是否成立、路徑是否可持續(xù)、團(tuán)隊(duì)是否具備穿越周期的能力等成為更顯性的問題。
這一轉(zhuǎn)向，也對(duì)投資人的產(chǎn)業(yè)理解、技術(shù)認(rèn)知和長(zhǎng)期陪伴能力提出了更高要求。
為了更系統(tǒng)觀察這一變化，界面新聞采訪了九位活躍在一線的投資人。他們既包括長(zhǎng)期關(guān)注人工智能、新能源、出海方向的機(jī)構(gòu)投資人，也包括來自產(chǎn)業(yè)一線、長(zhǎng)期布局硬科技與先進(jìn)制造的產(chǎn)業(yè)資本。
圍繞2025年的真實(shí)變化、2026年的關(guān)鍵趨勢(shì)，以及在不確定環(huán)境中如何做出投資判斷，他們分享了各自的思考與經(jīng)驗(yàn)。在市場(chǎng)噪音逐漸退去之后，這些判斷，或許更接近創(chuàng)投行業(yè)正在形成的新共識(shí)。
綠洲資本創(chuàng)始合伙人張津劍：全球?qū)χ袊?guó)科技創(chuàng)新的信心在回升
如果要我概括2025年最重要的宏觀變化，我會(huì)認(rèn)為，是全球?qū)τ谥袊?guó)科技創(chuàng)新的信心正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性回升。
今年年初，市場(chǎng)的討論首先從算力、數(shù)據(jù)中心、推理速度這些偏基礎(chǔ)設(shè)施的議題開始。但很快，人們開始意識(shí)到，中國(guó)企業(yè)在全球科技創(chuàng)新體系中，其實(shí)早就長(zhǎng)期處在領(lǐng)先位置。無論是大疆、影石，還是比亞迪、寧德時(shí)代，中國(guó)并不缺少世界級(jí)創(chuàng)新者。只是過去相當(dāng)一部分創(chuàng)新，發(fā)生在相對(duì)小眾的賽道里，也并不處在中美科技博弈最核心的聚光燈下，因此沒有被充分看見。
而AI和機(jī)器人，恰恰是當(dāng)前中美雙方高度關(guān)注的核心戰(zhàn)場(chǎng)。正是在這個(gè)背景下，像宇樹、DeepSeek這樣的創(chuàng)新突然被全球看到。我認(rèn)為，這件事的意義不只是“出現(xiàn)了幾家公司”，而是它重新塑造了全球?qū)χ袊?guó)科技創(chuàng)新能力的認(rèn)知——越來越多的人開始相信，中國(guó)的創(chuàng)新不僅是局部領(lǐng)先，而是有潛力成為全球級(jí)創(chuàng)新。
這種認(rèn)知變化本身，具有極大的外溢價(jià)值。它直接帶來了更多國(guó)際投資者開始重新關(guān)注中國(guó)、研究中國(guó)、配置中國(guó)資產(chǎn)。今年無論是即將上市的MiniMax，還是逐漸被更多人注意到的具身智能公司、機(jī)器人公司，本質(zhì)上都受益于“全球重新相信中國(guó)創(chuàng)新”這一大敘事之下的結(jié)構(gòu)性變化。
這種變化對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的影響，至少體現(xiàn)在兩個(gè)方面。
第一，是估值體系的迅速重構(gòu)。當(dāng)全球關(guān)注度上來、資金進(jìn)來，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值自然會(huì)被快速抬升。一個(gè)非常典型的例子是：去年年末時(shí)，宇樹的估值大約在三十多億元人民幣，而到今年，市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期已經(jīng)接近千億規(guī)模，一年之內(nèi)完成了數(shù)量級(jí)的躍遷。
我們?cè)谌ツ陱?fù)盤時(shí)，也曾討論過一些項(xiàng)目能否在2025年達(dá)到十幾億元的估值，當(dāng)時(shí)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部甚至覺得這個(gè)目標(biāo)過于激進(jìn)。但現(xiàn)在回頭看，這種變化并不是個(gè)案，而是整個(gè)市場(chǎng)信心抬升帶來的系統(tǒng)性結(jié)果。
第二，是創(chuàng)業(yè)者心態(tài)的變化。當(dāng)越來越多的人開始相信，中國(guó)創(chuàng)新有機(jī)會(huì)直接參與全球競(jìng)爭(zhēng)，甚至引領(lǐng)全球創(chuàng)新時(shí)，創(chuàng)業(yè)者本身也更敢去做“高難度的事情”，而不只是滿足于跟隨式創(chuàng)新。我一直認(rèn)為，這種信心本身，對(duì)創(chuàng)新生態(tài)的激發(fā)是極其重要的。
從賽道來看，如果聚焦2025年的一級(jí)市場(chǎng)，我認(rèn)為最核心的仍然是三條主線：AI、具身智能、半導(dǎo)體。
半導(dǎo)體本身我們覆蓋得相對(duì)有限，但從產(chǎn)業(yè)體量上看，無論是頭部晶圓廠，還是像寒武紀(jì)這樣的AI芯片公司，本身都已經(jīng)成長(zhǎng)為數(shù)千億市值級(jí)別的企業(yè)。
而AI和具身智能，依然是我們最為關(guān)注的方向。在AI領(lǐng)域，我認(rèn)為一個(gè)重要的變化正在發(fā)生：中國(guó)的創(chuàng)新，正在從局部工程創(chuàng)新，逐步走向更系統(tǒng)性的創(chuàng)新。
過去，中國(guó)企業(yè)更多體現(xiàn)在工程能力、效率優(yōu)化、局部結(jié)構(gòu)改進(jìn)上，底層架構(gòu)層面的原創(chuàng)性并不明顯。但從去年開始，無論是DeepSeek，還是MiniMax的部分模型路線，我們已經(jīng)開始看到在架構(gòu)層面進(jìn)行探索和突破的嘗試。
我會(huì)認(rèn)為，中國(guó)的AI創(chuàng)新，正在從“全球創(chuàng)新的一個(gè)局部節(jié)點(diǎn)”，向“更整體的創(chuàng)新角色”過渡，這個(gè)過程已經(jīng)開始發(fā)生。
在未來一段時(shí)間里，我最關(guān)注的變量其實(shí)非常集中，只有兩個(gè)：
第一，是成本。成本不僅僅是 token 的輸入輸出價(jià)格，也包括使用門檻。今天很多人使用大模型，本質(zhì)上仍然是把它當(dāng)作“更聰明的搜索引擎”，從百度變成豆包、從搜索變成對(duì)話，但真正深度改變生產(chǎn)和決策方式的場(chǎng)景，還遠(yuǎn)沒有全面展開。成本能否持續(xù)下降，是決定這一點(diǎn)的關(guān)鍵。
第二，是模型智力的上限。也就是，大模型的能力邊界究竟在哪里？它是否真的具備持續(xù)突破復(fù)雜問題的能力？這會(huì)直接決定它能否從工具走向“基礎(chǔ)智能”。
我們從2022年開始系統(tǒng)性布局AI和具身智能，MiniMax是在2023年3月完成投資的。今天大家看到的一些代表性項(xiàng)目，大多成立于2021—2023年之間，我們基本都是這些公司的早期投資人。
這也是為什么，在2024—2025年，我們?cè)谶@兩個(gè)方向的出手反而變少了。一方面，確實(shí)是估值上漲過快；但更重要的是，我們并沒有看到本質(zhì)上“全新的、顛覆性的創(chuàng)新形態(tài)”出現(xiàn)。今天被廣泛討論的創(chuàng)新，更多是兩三年前已經(jīng)發(fā)生的事情，只是現(xiàn)在才被市場(chǎng)充分認(rèn)知。
在我們看來，具身智能并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的應(yīng)用賽道，而是通往 AGI 的一條獨(dú)立路徑。
目前行業(yè)中，大致存在三條通向 AGI 的探索路線：
以大語言模型為核心的路徑，這是以O(shè)penAI、Ilya 為代表的路線；
以先驗(yàn)知識(shí)+世界模型為核心的路徑，這是Yann LeCun所代表的方向；
以真實(shí)世界交互為核心的路徑，強(qiáng)調(diào)通過物理交互和環(huán)境反饋來構(gòu)建智能，這條路線與李飛飛的研究方向高度相關(guān)。
我們所投資的具身智能公司，本質(zhì)上是第三條路徑的實(shí)踐者。我們關(guān)注的不是“機(jī)器人本身”，而是這些公司是否能夠通過真實(shí)世界的交互，不斷構(gòu)建和泛化自己的智能能力，最終走向更通用的智能系統(tǒng)。
我認(rèn)為，具身智能整體仍然處在非常早期的階段。
從創(chuàng)新的一般規(guī)律來看，一個(gè)新事物要經(jīng)歷三個(gè)階段：
科學(xué)階段：從科學(xué)原理上證明它是可行的；
工程階段：它可以被穩(wěn)定地制造和復(fù)制；
商業(yè)階段：它能夠形成可持續(xù)的盈利模式。
今天，具身智能正在從科學(xué)階段向工程階段過渡，但在某些關(guān)鍵理論和系統(tǒng)層面，還沒有完全閉環(huán)。這也是為什么它和量子計(jì)算、可控核聚變一樣，在不同階段會(huì)更適合不同類型的資本參與。
今年一級(jí)市場(chǎng)的退出環(huán)境，明顯比過去順暢得多。港股市場(chǎng)的恢復(fù)非常關(guān)鍵，它為中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)、可行的退出通道。
在這樣的環(huán)境下，我認(rèn)為對(duì)投資人的要求也在發(fā)生變化：專注和專業(yè)，變得比以往任何時(shí)候都重要。
過去，可能更多是判斷“人”；但今天，你如果對(duì)技術(shù)本身沒有理解，甚至不知道該問什么問題，是根本無法做出判斷的。你需要提出“正確的問題”，才能判斷一個(gè)項(xiàng)目是否真正有價(jià)值。這意味著，投資人必須持續(xù)學(xué)習(xí)，深入理解產(chǎn)業(yè)本身，而不是停留在表層敘事上。
聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人 王光熙：智能化與計(jì)算深度融合將是2026年的核心機(jī)會(huì)
2025年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯回暖態(tài)勢(shì)，募資與投資規(guī)模實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。江浙滬、深圳、北京、廣東、安徽等地，成為投資熱度較高的地域。創(chuàng)業(yè)企業(yè)今年的融資在質(zhì)量與屬性上也實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，而且能明顯感受到，今年創(chuàng)業(yè)者的整體狀態(tài)越來越好。
聯(lián)想創(chuàng)投也保持穩(wěn)健的投資節(jié)奏：全年新增投資企業(yè)超40家，總投資筆數(shù)達(dá)60多筆，覆蓋大模型、具身智能、半導(dǎo)體芯片等核心賽道，新投企業(yè)中和硅基生態(tài)相關(guān)的比例高達(dá)80%，被投企業(yè)總數(shù)已突破300家。同時(shí)，今年還有摩爾線程、沐曦等被投企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)。
2026年創(chuàng)投市場(chǎng)將延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，整體更加回歸理性，呈現(xiàn)出更加健康的發(fā)展節(jié)奏。硅基智能仍是未來最重要的長(zhǎng)線機(jī)會(huì)。核心機(jī)會(huì)之一是智能化與計(jì)算的深度融合，推動(dòng)生產(chǎn)力的躍遷與產(chǎn)業(yè)的重塑。硅基時(shí)代通過先進(jìn)算法和高密度計(jì)算，將充分發(fā)揮高質(zhì)量數(shù)據(jù)的價(jià)值，從而在多模態(tài)環(huán)境中模擬、逼近甚至超越人類智能。
與此同時(shí)，機(jī)器智能與智慧出行的深度融合將催生出更多創(chuàng)新，自動(dòng)駕駛在感知、模型、芯片及數(shù)據(jù)層面的技術(shù)積累將持續(xù)向具身領(lǐng)域溢出，推動(dòng)其在感知、決策與控制層面的能力跨越。從技術(shù)演進(jìn)路徑看，智能體正逐步轉(zhuǎn)向端到端的大模型驅(qū)動(dòng)，率先進(jìn)入工業(yè)制造、物流等限定B端場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)；在更多元化的C端場(chǎng)景中，產(chǎn)品則需提升復(fù)雜任務(wù)拆解與操作泛化能力。
此外，長(zhǎng)期來看，具身智能將邁向由世界模型驅(qū)動(dòng)的新階段，實(shí)現(xiàn)對(duì)物理世界的完整認(rèn)知與交互，最終走向具身AGI與人類共生的未來。在這一過程中，中國(guó)在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、供應(yīng)鏈整合與場(chǎng)景多樣性方面的優(yōu)勢(shì)，將為具身智能的規(guī)模化落地提供獨(dú)特土壤。
當(dāng)下的中國(guó)，無論從產(chǎn)業(yè)體系、科研基礎(chǔ)設(shè)施、工程師儲(chǔ)備、創(chuàng)業(yè)者群體，還是從政府引導(dǎo)與支持的維度來看，都具備了優(yōu)越的條件，也就是聯(lián)想創(chuàng)投提出的“超級(jí)科技大工程時(shí)代”的協(xié)同體系。在“超級(jí)科技大工程時(shí)代”，創(chuàng)業(yè)者需要具備新的戰(zhàn)略思維與行動(dòng)框架：
第一，踩準(zhǔn)大勢(shì)，聚焦硅基智能、AI應(yīng)用等前沿領(lǐng)域，避免盲目跟風(fēng)，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)選擇技術(shù)扎實(shí)、有場(chǎng)景落地的產(chǎn)業(yè)方向。
第二，尤其是早期新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，一定要緊跟國(guó)家政策步伐，并學(xué)會(huì)與大企業(yè)協(xié)同合作，在產(chǎn)業(yè)大生態(tài)中實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
第三，企業(yè)領(lǐng)袖需“求賢若渴”，組建能夠打硬仗、跨學(xué)科的團(tuán)隊(duì)，并始終將企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)置于首位。第四，年輕創(chuàng)業(yè)者應(yīng)保持對(duì)科技的熱情和信心，敢于創(chuàng)新，勇于實(shí)踐，在硅基大潮中成長(zhǎng)為引領(lǐng)未來的中堅(jiān)力量。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊：投資模式正在從“摘果子”轉(zhuǎn)向“種果樹”
2025年，和人工智能相關(guān)的賽道都很火，最火的是具身智能，核心是人工智能要發(fā)揮更大價(jià)值，必然走向與物理世界的結(jié)合。
此外，在當(dāng)下能提供超高帶寬、超低功耗解決方案的光子技術(shù)，可以突破AI算力瓶頸的量子計(jì)算，以及AI迫切需要的能源形態(tài)可控核聚變，也都非?；?。
AI作為新一輪科技革命的底層使能技術(shù)，其上升周期是以幾十年計(jì)的，這些方向在2026年一定會(huì)更火。當(dāng)然，AI 正從“大基建”走向應(yīng)用，Agent以及與各細(xì)分領(lǐng)域的結(jié)合，應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步爆發(fā)。
中科創(chuàng)星在硬科技領(lǐng)域服務(wù)“科技成果轉(zhuǎn)化”和“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”的投資布局策略，核心是因?yàn)槲覈?guó)正在加快科技創(chuàng)新、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，就必須要實(shí)現(xiàn)從人口紅利向工程師紅利、創(chuàng)新紅利和科學(xué)家紅利的轉(zhuǎn)變，而高校和科研院所里長(zhǎng)期積累的大量?jī)?yōu)秀科技成果也缺乏有效轉(zhuǎn)化，這些技術(shù)都有極高的門檻，所以“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”仍將是硬科技時(shí)代的主流。
這兩年我們重點(diǎn)圍繞未來產(chǎn)業(yè)在布局，尤其是在可控核聚變和量子產(chǎn)業(yè)鏈方向加大了力度。由于這些企業(yè)大部分都是剛剛創(chuàng)立，行業(yè)還處于非常早期，我核心關(guān)注的還是團(tuán)隊(duì)的完整性，以及技術(shù)的突破。
對(duì)于科技成果轉(zhuǎn)化而言，投資模式正在從“摘果子”轉(zhuǎn)向“種果樹”：市場(chǎng)正在從爭(zhēng)搶成熟項(xiàng)目，轉(zhuǎn)向更早期介入培育項(xiàng)目，推動(dòng)“青蘋果”長(zhǎng)成“紅蘋果”。例如，我們想要“深度孵化”和“超前孵化”，就要從論文或原理階段就介入科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，提供從團(tuán)隊(duì)組建到商業(yè)化的全方位支持。這要求投資機(jī)構(gòu)具備極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)理解、資源整合和“陪跑”能力。
當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，共識(shí)方向越來越集中，頭部項(xiàng)目份額越來越難搶，這要求投資人不僅能提供大量資金，還要成為資源供給者，為企業(yè)嫁接技術(shù)、人才、訂單、政策等全方位資源，以及要有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略定力，陪伴企業(yè)走過產(chǎn)業(yè)化周期。
英諾基金管理合伙人周全：AI、具身智能、生物制造，或出現(xiàn)百億美金超級(jí)獨(dú)角獸
2025年宏觀經(jīng)濟(jì)財(cái)政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，港股和國(guó)內(nèi)A股持續(xù)回暖，特別是摩爾線程、沐曦等上市發(fā)行帶來的財(cái)富效應(yīng)，過去一年是行業(yè)信心恢復(fù)的一年。
更多多元化耐心資本涌入一級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)國(guó)家級(jí)的母基金陸續(xù)設(shè)立，支持投早、投小、投硬科技。預(yù)計(jì)2026年，一級(jí)市場(chǎng)資金充沛，產(chǎn)業(yè)資本與耐心資本將深度融合，市場(chǎng)的投資活躍度和頭部企業(yè)的估值都將進(jìn)一步上漲。
在我們看來，今年最突出風(fēng)口聚焦在AI和具身智能，也是未來最有Beta的主賽道。我們布局了具身智能本體、核心零部件，以及AI 2C的智能硬件。過程中，我們更加偏向AI原生的優(yōu)秀年輕人，因?yàn)樗麄兏佑袆?chuàng)造力、想象力，對(duì)創(chuàng)業(yè)充滿激情與熱愛。這種偏愛在明年會(huì)延續(xù)，英諾會(huì)持續(xù)重倉優(yōu)秀的年輕人。
會(huì)看重企業(yè)的稀缺性、成長(zhǎng)性，以及持續(xù)性。稀缺性代表核心技術(shù)門檻要高，同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，要么第一，要么唯一；成長(zhǎng)性代表未來的市場(chǎng)空間大；持續(xù)性代表公司有足夠的技術(shù)底蘊(yùn)，短期能做出極致性價(jià)比產(chǎn)品，未來還能持續(xù)推出新的產(chǎn)品，有第二、第三增長(zhǎng)曲線，有能力成長(zhǎng)為平臺(tái)型公司。
未來一年將延續(xù)今年的風(fēng)口和趨勢(shì)。AI賽道將從基礎(chǔ)大模型，轉(zhuǎn)向AI在細(xì)分行業(yè)的應(yīng)用落地，具身智能的重點(diǎn)將從本體、運(yùn)動(dòng)控制，到具身智能大模型。
生物制造也是我們持續(xù)關(guān)注和投資的行業(yè)。未來全球60%的物質(zhì)生產(chǎn)可通過生物制造方式實(shí)現(xiàn)，到21世紀(jì)末，生物制造將應(yīng)用于全球1/3的制造業(yè)，創(chuàng)造30萬億美元的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。生物制造將重塑化工行業(yè)，特別是一噸單價(jià)在3萬以上的產(chǎn)品，生物制造更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
未來計(jì)算和未來能源也是值得長(zhǎng)期關(guān)注的領(lǐng)域。量子混合計(jì)算是AI算力發(fā)展的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)3-5年，有望在材料、藥物、金融等專用領(lǐng)域落地；長(zhǎng)期看，這一技術(shù)將極大提升工業(yè)、科研、物流等領(lǐng)域的效率。目前量子計(jì)算機(jī)路徑尚未收斂，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注超導(dǎo)、中性原子、離子阱、光量子等技術(shù)。
隨著AI算力、制造業(yè)出海、新能源車的發(fā)展，能源領(lǐng)域?qū)⒂瓉硪惠喅?jí)周期。目前，可控核聚變技術(shù)進(jìn)展超出預(yù)期，我們判斷，它會(huì)是未來能源的終極解決方案，預(yù)期10年將達(dá)到能源奇點(diǎn)。
接下來，英諾將在最有Beta的AI、具身智能、生物制造賽道繼續(xù)深耕。大水有大魚，我們相信這些賽道未來會(huì)出現(xiàn)一批超過100億美金的超級(jí)獨(dú)角獸。
退出環(huán)境方面，過去一年港股回暖，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)鼓勵(lì)收并購，但一級(jí)市場(chǎng)整體退出渠道仍然較為有限。
為適應(yīng)目前的資本市場(chǎng)大環(huán)境，英諾采取積極主動(dòng)退出策略：以一級(jí)市場(chǎng)退出為主，二級(jí)市場(chǎng)退出為輔。在一級(jí)市場(chǎng)向產(chǎn)業(yè)CVC、市場(chǎng)化VC機(jī)構(gòu)尋求老股轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)，同時(shí)與險(xiǎn)資、市場(chǎng)化母基金合作設(shè)立接續(xù)基金，拓寬退出渠道，加大退出力度。
面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，我們需要提高投資標(biāo)準(zhǔn)，要有大局觀和終局觀，只投那些有潛力能成為超級(jí)獨(dú)角獸的公司。
對(duì)于AI和前沿技術(shù)領(lǐng)域，要提升敏銳度和專業(yè)性。對(duì)于具身智能、可控核聚變等非共識(shí)賽道，要有信仰，先相信后看見。
耀途資本投資副總裁溫廷燦：VC在AI領(lǐng)域的投資難度轉(zhuǎn)移
自2023年以來，國(guó)內(nèi)AI創(chuàng)投的關(guān)注焦點(diǎn)發(fā)生了顯著遷移，核心是從底座大模型轉(zhuǎn)向了AI Agent應(yīng)用層。
2023年至2024年，VC的重點(diǎn)集中于底座大模型投資，包括 LLM 、圖像生成和視頻生成模型。自從 Deepseek R1開源之后，以及 Manus 的爆火，投資焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用層，特別是AI智能體，如 Manus、Genspark 和Lovart等。
這背后的核心變化是，底層大模型的基礎(chǔ)能力初步具備后，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入尋找商業(yè)化落地的階段。應(yīng)用層創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)業(yè)門檻相對(duì)更低、數(shù)量激增，賽道更為細(xì)分。
對(duì)VC而言，可選擇的項(xiàng)目更多，同時(shí)需要判斷不同賽道的長(zhǎng)期價(jià)值、篩選出真正具備技術(shù)或市場(chǎng)壁壘的團(tuán)隊(duì)，其難度和不確定性顯著增加。
最近幾年，AI行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)一直在變化：2023 年核心是底座大模型公司預(yù)訓(xùn)練PreTrain，2024 年和2025年主要是Inference 、Workflow和Context Engineering。2026年，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多AI 應(yīng)用層公司和科技公司的AI部門開始關(guān)注后訓(xùn)練PostTrain，不論是通過監(jiān)督微調(diào)（SFT）或強(qiáng)化學(xué)習(xí)微調(diào)（RLFT）方法。
我們投資過程中在最核心的關(guān)注點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)公司的商業(yè)化健康度與客戶價(jià)值，主要聚焦兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：收入和客戶留存率。
如果是ToB領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)，建議公司在啟動(dòng)之初就必須做出清晰的戰(zhàn)略定位，明確核心目標(biāo)市場(chǎng)是歐美市場(chǎng)，還是中國(guó)市場(chǎng)及東南亞市場(chǎng)，從而搭建不同的開曼紅籌架構(gòu)/內(nèi)資架構(gòu)。
這不僅是商業(yè)選擇，也深受地緣政治和國(guó)際貿(mào)易規(guī)則影響。不同的目標(biāo)市場(chǎng)客戶，尤其是大型企業(yè)或政府客戶，對(duì)公司背景有不同偏好與合規(guī)要求。
蔚來資本管理合伙人朱巖：關(guān)于新智造、新動(dòng)能、新范式的三大思考
針對(duì)過去一年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的明顯變化，一方面，從產(chǎn)業(yè)政策角度，我們看到長(zhǎng)期、合理的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃會(huì)帶來非常大的投資機(jī)會(huì)。
中國(guó)過往在很多重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)上都有非常連續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策，例如智能電動(dòng)汽車、新能源等領(lǐng)域，在積極的產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)下發(fā)展到世界領(lǐng)先地位。2025年，“十五五”規(guī)劃建議出臺(tái)，提到培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，這些都是作為投資機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)關(guān)注的。
另一方面，在資金來源上，過去幾年外資大幅減少，人民幣資金來源也發(fā)生了較大變化，國(guó)資投入顯著增加，包括不久前國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金旗下的三只區(qū)域子基金正式設(shè)立，這些從供給側(cè)對(duì)創(chuàng)新行業(yè)的支持非常重要，同時(shí)也對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生了重要影響。
這些資金如何能夠流入到好的機(jī)構(gòu)，真正能夠發(fā)現(xiàn)好的公司，并且?guī)椭@些公司健康發(fā)展，是行業(yè)面臨的重要課題。另外人民幣民間資本在創(chuàng)新領(lǐng)域的投入仍然不夠踴躍，需要通過健康的二級(jí)市場(chǎng)讓民間資本建立信心，看到健康、長(zhǎng)期、可持續(xù)的回報(bào)。
從年初的DeepSeek Moment讓世界認(rèn)識(shí)到中國(guó)的AI能力，到Gemini-3的發(fā)布讓Open AI感到Red Alert并加速發(fā)布新的模型，AI行業(yè)這一年的發(fā)展的確是令人興奮的。
對(duì)于AI，我們真正關(guān)注的參數(shù)之一是“單位智能成本”。它體現(xiàn)了AI模型性能與成本效率之間的關(guān)系，衡量了獲得不同水平AI智能能力所需的投入成本。
西方的一些頂尖大模型性能卓越，但成本極高；而中國(guó)涌現(xiàn)出的許多優(yōu)秀模型，在保持高性能的同時(shí)，成本遠(yuǎn)低于西方，例如DeepSeek的模型成本僅為西方部分公司的十分之一甚至更低。
“單位智能成本”受到多種因素影響，包括模型、算力和能源等。隨著技術(shù)進(jìn)步，這一成本有望大幅下降，而能夠有效降低智能成本的方案，將帶來廣闊的投資機(jī)會(huì)——可投向模型本身、算力，也可投向能源領(lǐng)域。
在2025年很多技術(shù)發(fā)展都有長(zhǎng)足飛躍的前提下，我們有幾個(gè)比較大的思考。
第一是把過往對(duì)智能電動(dòng)汽車的系統(tǒng)性投資延伸到“新智造”領(lǐng)域。過去十年，中國(guó)智能電動(dòng)汽車引領(lǐng)了世界創(chuàng)新，出現(xiàn)了一批走在世界前列的新型主機(jī)廠以及汽車零部件企業(yè)，基于這個(gè)基礎(chǔ)如何向Physical AI等行業(yè)延伸覆蓋？
以具身智能為例，它和智能電動(dòng)汽車的相關(guān)性很強(qiáng)，包括供應(yīng)鏈的重疊，以及軟硬件的結(jié)合。蔚來資本作為在智能電動(dòng)汽車行業(yè)投資很早、積累很深的機(jī)構(gòu)，要把我們的積累覆蓋到先進(jìn)制造、智能硬件等更多“新智造”領(lǐng)域。
第二是關(guān)注新的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)要素，比如能源、算力、數(shù)據(jù)等“新動(dòng)能”。以能源領(lǐng)域?yàn)槔?，隨著可再生能源發(fā)電成本大幅降低，我們看到氫能行業(yè)出現(xiàn)了一些好的投資機(jī)會(huì)，我們也在2025年布局了兩家制氫企業(yè)。
此外像新型核能，基于AI發(fā)展對(duì)能源需求的大幅增加，可分布式布局的新型安全核能也值得重點(diǎn)關(guān)注。
第三是基于技術(shù)發(fā)展出現(xiàn)的“新范式”，例如AI Agent，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)增加效率，同時(shí)也進(jìn)入到C端市場(chǎng)。此外，包括低空經(jīng)濟(jì)、空天技術(shù)等，都是新范式里重要的投資方向。
明年依然有很多值得期待的積極信號(hào)，無論是AI、機(jī)器人、空天技術(shù)還是能源行業(yè)等，在技術(shù)發(fā)展上都是令人興奮的，像蔚來資本很早就開始投資的核聚變，最近也受到很多機(jī)構(gòu)的關(guān)注，另外圍繞其產(chǎn)業(yè)鏈上的高溫超導(dǎo)、制冷技術(shù)等，都可能產(chǎn)生一些近期實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的好機(jī)會(huì)。
對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，我們希望有持續(xù)積極的表現(xiàn)，讓早期投資收益實(shí)現(xiàn)健康的閉環(huán)。從長(zhǎng)期來看，我們期待國(guó)際化資本、民間資本等更多長(zhǎng)期資本能夠持續(xù)地引入到中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域里，從而實(shí)現(xiàn)行業(yè)更健康的發(fā)展。
阿爾法公社創(chuàng)始合伙人許四清：在AI領(lǐng)域堅(jiān)持早期投資，聚焦行業(yè)老兵和學(xué)界突出團(tuán)隊(duì)
今年VC創(chuàng)投領(lǐng)域最突出的風(fēng)口有兩個(gè)。第一是智能硬件，開始出現(xiàn)第一批跑出來的智能硬件，而且在出海方向上表現(xiàn)非常好。
第二，具身智能在2025年上半年再次掀起一個(gè)小高潮。這個(gè)領(lǐng)域的第一陣營(yíng)已經(jīng)明顯，我們判斷，在2026年還是會(huì)有投資不斷地進(jìn)入，但節(jié)奏可能會(huì)緩慢下來，主要的原因是模型有待突破。
阿爾法公社在這兩個(gè)領(lǐng)域積極布局天使，先跑出來的像Looki、Pixboom等都表現(xiàn)非常出色。我們領(lǐng)投了諾亦騰機(jī)器人的第一輪，希望在具身智能的數(shù)據(jù)領(lǐng)域，有更多公司參與，能夠積極實(shí)現(xiàn)這一波突破。
在過去一年，我們的投資偏好是一如既往的。第一，聚焦人工智能領(lǐng)域，第二，聚焦行業(yè)老兵和在學(xué)界最突出的團(tuán)隊(duì)。比如Pixboom，就是橫跨學(xué)術(shù)界和工業(yè)界，形成了非常高的門檻。第三，我們依然堅(jiān)持早期投資，絕大多數(shù)項(xiàng)目都是第一輪給的錢。
這些偏好在2026年不會(huì)發(fā)生明顯變化。例如人工智能和具身智能的創(chuàng)新才剛剛拉開序幕，在這些領(lǐng)域系統(tǒng)化的進(jìn)行早期投資的布局，機(jī)會(huì)很多。
我們認(rèn)為智能可穿戴設(shè)備的基礎(chǔ)層面，也就是操作系統(tǒng)這一層，中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司是有能力和美國(guó)并駕齊驅(qū)的。最近光帆科技發(fā)布了新產(chǎn)品，大家都看到了。中國(guó)團(tuán)隊(duì)在新一代智能可穿戴設(shè)備上面，不論在系統(tǒng)級(jí)還是在產(chǎn)品級(jí)，都走在了全世界的最前沿。
我們AI應(yīng)用領(lǐng)域關(guān)注的賽道，除了智能可穿戴設(shè)備，還有泛智能硬件，以及出海，比較關(guān)注的企業(yè)成長(zhǎng)維度最重要的是和工業(yè)界的緊密結(jié)合。我們的主要的合伙人都來自工業(yè)界，從工業(yè)界視角，能看到一些獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，也幫創(chuàng)始人一起在新賽道上和工業(yè)界一起協(xié)作。
從整個(gè)行業(yè)看，我們有一個(gè)觀察。和美國(guó)對(duì)比，他們比較關(guān)注核心技術(shù)原始創(chuàng)新，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者和投資人，比較注重go-to-market。但從整個(gè)行業(yè)角度看，我們有可能忽略了最底層的變革和技術(shù)，比如大語言模型的初期探索。人工智能硬件的發(fā)展，實(shí)際上在催生面向人工智能應(yīng)用的智能硬件操作系統(tǒng)。最近光帆科技的AI操作系統(tǒng)發(fā)布，就驗(yàn)證了這一判斷。
目前看來，VC退出始終是一個(gè)挑戰(zhàn)，是一個(gè)永遠(yuǎn)要思考和解決好的問題，我們只有根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的變化和市場(chǎng)的變化，對(duì)這個(gè)有足夠客觀的預(yù)期。
當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)GP而言，最重要的是要深入產(chǎn)業(yè)，懂產(chǎn)業(yè)就更容易得手，也更容易和創(chuàng)始人協(xié)同發(fā)展。此外就是投早期，在大的產(chǎn)業(yè)革命來臨的時(shí)候，投得越早期，越容易捕捉到一線機(jī)會(huì)，回報(bào)就越高。
博原資本合伙人丁浩：關(guān)注具備“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)+全球化”三重屬性的項(xiàng)目
過去一年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境最明顯的變化是供應(yīng)鏈的區(qū)域化與產(chǎn)業(yè)智能化重塑。
地緣政治、關(guān)稅不確定性等因素促使企業(yè)更加重視供應(yīng)鏈的安全與韌性，同時(shí)人工智能、機(jī)器人等技術(shù)的快速發(fā)展，正在推動(dòng)制造業(yè)向更柔性、更智能的方向演進(jìn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底層邏輯也從“規(guī)模擴(kuò)張”到“內(nèi)涵式增長(zhǎng)”演進(jìn)，加速轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和可持續(xù)發(fā)展。
大的宏觀環(huán)境和政策使得整個(gè)VC投向的賽道和方向更加聚焦和集中，高度共識(shí)化，GP都在需要尋找“差異化”的投資邏輯。博原資本背靠博世集團(tuán)，會(huì)更側(cè)重“技術(shù)賦能+生態(tài)協(xié)同”，并尋求體系內(nèi)外的孵化和共創(chuàng)機(jī)遇，關(guān)注那些能融合產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景、具備全球化落地能力的企業(yè)。
去年硬科技領(lǐng)域最突出的風(fēng)口是具身智能與AI。機(jī)器人上游核心零部件的技術(shù)迭代和發(fā)展催動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈成熟，AI大模型在通用及垂類方向上的能力也在快速提升，兩者結(jié)合，機(jī)器人正從實(shí)驗(yàn)室走向工廠、物流、服務(wù)等真實(shí)場(chǎng)景。
這一趨勢(shì)不僅停留在技術(shù)和模型突破層面，未來會(huì)更強(qiáng)調(diào)“場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)、工程化落地、商業(yè)化閉環(huán)”。我們認(rèn)為這一趨勢(shì)將在2026年持續(xù)深化，零部件和本體越發(fā)成熟，大小腦模型和執(zhí)行能力更強(qiáng)，真正有機(jī)會(huì)在部分商業(yè)化場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)初步落地，機(jī)器人的商業(yè)化驗(yàn)證會(huì)是明年的核心主題。
偏好上，我們關(guān)注具備“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)+全球化”三重屬性的項(xiàng)目，并符合國(guó)家戰(zhàn)略方向或十五五“規(guī)劃”的科技方向，重點(diǎn)布局了具身機(jī)器人上下游、汽車智能化及供應(yīng)鏈出海等賽道。
機(jī)器人賽道，新一年我們會(huì)關(guān)注企業(yè)的硬件及傳感器迭代成熟度，模型迭代情況，以及場(chǎng)景應(yīng)用能力情況；我們孵化的博銀合創(chuàng)正在博世多個(gè)工廠開展PoC和場(chǎng)景落地，積累數(shù)據(jù)迭代模型收斂場(chǎng)景是我們的期待。
我們也投了一些汽車供應(yīng)鏈的出海項(xiàng)目，會(huì)關(guān)注海外市場(chǎng)的本地化運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)覆蓋和滲透率情況，結(jié)合博世海外資源給予支持。
目前機(jī)器人賽道融資熱度很高，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展會(huì)回歸到場(chǎng)景和經(jīng)濟(jì)性上，企業(yè)需要構(gòu)筑自己的產(chǎn)品技術(shù)壁壘，深耕真實(shí)場(chǎng)景，積累數(shù)據(jù)，打造具備經(jīng)濟(jì)性落地的硬件或解決方案，積極探索產(chǎn)業(yè)下游客戶和場(chǎng)景；
供應(yīng)鏈出海領(lǐng)域需要因地制宜，出海過程中注重本地化運(yùn)營(yíng)與文化融合，避免簡(jiǎn)單復(fù)制國(guó)內(nèi)模式。
除了具身智能，我們也密切關(guān)注新材料、高端芯片國(guó)產(chǎn)化、低碳制造與循環(huán)經(jīng)濟(jì)等底層變革。這些領(lǐng)域雖然不如機(jī)器人“顯性”，卻是支撐智能制造與可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。例如，新材料在機(jī)器人執(zhí)行器、傳感器中的應(yīng)用，國(guó)產(chǎn)芯片在自主可控供應(yīng)鏈中的角色例如端側(cè)AI芯片，以及綠色制造在出海合規(guī)中的價(jià)值，都可能催生新的技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)服務(wù)機(jī)會(huì)。
當(dāng)前環(huán)境要求投資人具備更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)洞察力、生態(tài)構(gòu)建能力和資源協(xié)調(diào)能力，投資人需要在投前和投后深入賽道和產(chǎn)業(yè)，構(gòu)筑自己的認(rèn)知和壁壘，并保持耐心。
我們會(huì)從集團(tuán)體系內(nèi)外去挖掘優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)和前沿技術(shù)，尋找獨(dú)有的水下投資機(jī)會(huì)，希望找到更多“中國(guó)能力、全球市場(chǎng)”的代表性企業(yè)。
ATM Capital創(chuàng)始人屈田：拉美地區(qū)將是2026年中國(guó)企業(yè)出海的主戰(zhàn)場(chǎng)
2025年中國(guó)企業(yè)出海新變化在于從機(jī)會(huì)探索轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略深耕，主要呈現(xiàn)出三大結(jié)構(gòu)性遷移。
第一，市場(chǎng)布局的遷移。從高度聚集于單一區(qū)域，向東南亞、拉美、中東多極市場(chǎng)同步布局演進(jìn)。企業(yè)不再只盯著一個(gè)市場(chǎng)，而是根據(jù)產(chǎn)品特性，在不同新興市場(chǎng)尋找最優(yōu)解。
第二，能力重心的遷移。正從依賴流量與線上渠道的輕模式，向構(gòu)建 線下渠道、本地供應(yīng)鏈及深度運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的深度本地化模式轉(zhuǎn)變。純互聯(lián)網(wǎng)或純電商路徑在新興市場(chǎng)天花板明顯，線上線下融合成為標(biāo)配。
第三，產(chǎn)業(yè)價(jià)值的遷移。從貿(mào)易出海和產(chǎn)品出海邁向 品牌出海、技術(shù)出海與生態(tài)出海。我們不僅輸出商品，更輸出智能硬件解決方案、AI應(yīng)用和成熟的商業(yè)模式。
2026年，中國(guó)企業(yè)出海的熱門賽道將聚焦于融合創(chuàng)新，熱門地區(qū)將遵循 “增長(zhǎng)潛力×戰(zhàn)略可控性” 的框架。東南亞（印尼為核心）仍是基本盤，其成功經(jīng)驗(yàn)可系統(tǒng)性復(fù)刻至越南、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)；拉美（墨西哥、巴西為雙中心）是下一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)，其人均消費(fèi)力強(qiáng)，數(shù)字化基礎(chǔ)好，且存在巨大的電商滲透與品牌升級(jí)紅利；中東（沙特、阿聯(lián)酋為支點(diǎn)），作為高利潤(rùn)的價(jià)值市場(chǎng)， 不僅是高客單價(jià)產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)，更是科技與基建配套落地的重要區(qū)域。
在投資過程中，我們更加看重出海企業(yè)的戰(zhàn)略清晰度和跨文化適應(yīng)能力，即企業(yè)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局認(rèn)知是否足夠深刻，是否具備根據(jù)市場(chǎng)反饋快速調(diào)整產(chǎn)品與策略的敏捷性，團(tuán)隊(duì)中本地核心成員的比例與授權(quán)程度以及中外團(tuán)隊(duì)能否形成統(tǒng)一的價(jià)值觀與執(zhí)行力。
面對(duì)2026年，我們建議企業(yè)恪守本分平常心，先勝而后戰(zhàn)。在戰(zhàn)略選擇上，拒絕盲目，謀定后動(dòng)，深刻理解不是所有企業(yè)都需要獨(dú)立出海；在市場(chǎng)進(jìn)入上，集中火力，深耕根據(jù)地，在第一個(gè)核心市場(chǎng)做到數(shù)一數(shù)二，建立起可盈利、可復(fù)制的堅(jiān)實(shí)模型，再圖輻射擴(kuò)張；運(yùn)營(yíng)構(gòu)建上，需要深度融入本地，要敢于投入資源，扎實(shí)構(gòu)建線下的觸點(diǎn)與本地的能力；在發(fā)展心態(tài)上，保持耐心，做時(shí)間的朋友，專注構(gòu)建可持續(xù)的長(zhǎng)期價(jià)值。
眾為資本創(chuàng)始合伙人張永漢：2026年的機(jī)會(huì)自于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心驅(qū)動(dòng)因素
2025年，雖然外部環(huán)境仍面臨不確定性，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)卻在修復(fù)中逐步積蓄力量，交出了一份回暖復(fù)蘇的答卷。一方面，二級(jí)市場(chǎng)尤其是港股IPO回暖，為退出重新打開了窗口，使“募投管退”有了很健康的正循環(huán)；另一方面，在硬科技主導(dǎo)的新一輪創(chuàng)新浪潮下，圍繞AI、半導(dǎo)體、商業(yè)航天以及可控核聚變、量子計(jì)算等前沿科技的方向，正在出現(xiàn)一批具備長(zhǎng)期價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。
我們看到，真正的機(jī)會(huì)更多來自產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，尤其是那些代表國(guó)家先進(jìn)科技實(shí)力和先進(jìn)生產(chǎn)力、商業(yè)化路徑清晰的領(lǐng)先企業(yè)。這類機(jī)會(huì)往往不追求短期爆發(fā)，但具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，也更符合產(chǎn)業(yè)資本和長(zhǎng)期資金的配置邏輯。
與此同時(shí)，挑戰(zhàn)同樣清晰且不容回避。一是融資環(huán)境仍然偏緊，資本對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流管理和盈利路徑的要求顯著提高；二是創(chuàng)業(yè)與投資周期被拉長(zhǎng)，無論對(duì)企業(yè)團(tuán)隊(duì)還是投資機(jī)構(gòu)，耐力、判斷力和長(zhǎng)期執(zhí)行能力，都成為決定成敗的關(guān)鍵因素。
對(duì)于 2026 年及之后的長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們認(rèn)為真正的機(jī)會(huì)來自于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心驅(qū)動(dòng)因素，而非短期熱點(diǎn)，主要以下幾個(gè)方向：
一、圍繞AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的迭代升級(jí)機(jī)會(huì)，包括算力相關(guān)的硬件、算力基礎(chǔ)設(shè)施的配套、算力相關(guān)的服務(wù)等；
二、AI的應(yīng)用，包括AI硬件、AI agent以及AI在垂直行業(yè)中的深度落地，AI在不同場(chǎng)景的應(yīng)用更考驗(yàn)工程能力和行業(yè)理解，我們更關(guān)注那些能真正嵌入業(yè)務(wù)流程、帶來效率提升或成本下降的應(yīng)用；
三、具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)與產(chǎn)品，隨著中國(guó)數(shù)字化與工程能力、供應(yīng)鏈和成本優(yōu)勢(shì)不斷提升，一批科技企業(yè)正在具備“走出去”的條件，如果能有效結(jié)合海外的品牌、技術(shù)以及渠道資源，這些具備全球市場(chǎng)視野、能參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，未來的成長(zhǎng)空間會(huì)更廣闊。
我們判斷一家科技企業(yè)是否具備長(zhǎng)期價(jià)值，不能只看某一個(gè)指標(biāo)，而是要把企業(yè)放到產(chǎn)業(yè)周期和企業(yè)成長(zhǎng)路徑中去綜合判斷。由此，我給創(chuàng)業(yè)者三點(diǎn)建議：
第一、明確到底在解決什么核心問題。技術(shù)只是工具，價(jià)值由是否能解決產(chǎn)業(yè)剛需決定。
第二、從早期就思考商業(yè)可持續(xù)性。短期圍繞增長(zhǎng)指標(biāo)無助于長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；能夠自我造血、逐步走向盈利的企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯更強(qiáng)，也更容易獲得長(zhǎng)期資本支持。
第三、堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。周期調(diào)整會(huì)拉長(zhǎng)商業(yè)驗(yàn)證時(shí)間，創(chuàng)業(yè)者的耐心、戰(zhàn)略決策力和執(zhí)行力比任何時(shí)候都更重要。
無論市場(chǎng)如何變化，回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)、深刻理解用戶與技術(shù)融合邏輯，永遠(yuǎn)是創(chuàng)業(yè)成功最核心的基礎(chǔ)。對(duì)眾為而言，我們也會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，陪伴真正有技術(shù)深度和產(chǎn)業(yè)耐心的企業(yè)穿越周期、實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。