文｜時(shí)代財(cái)經(jīng)
2025年，港股上演強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇大戲，以五年來最佳年度表現(xiàn)領(lǐng)跑全球主要資本市場(chǎng)，成為全球資本配置的 “香餑餑”。
從主要指數(shù)表現(xiàn)來看，截至12月29日，恒生指數(shù)全年漲近28%，恒生科技、恒生國企指數(shù)漲幅均超 21%，核心指數(shù)表現(xiàn)在全球主要股指中領(lǐng)跑，“估值洼地修復(fù)”行情貫穿全年。
隨著指數(shù)的上漲，2025年港股的賺錢效應(yīng)全面釋放，年內(nèi)超400只個(gè)股股價(jià)翻倍，13只個(gè)股漲幅超10倍，硬科技、生物醫(yī)藥、貴金屬賽道牛股云集。此外，基地錦標(biāo)集團(tuán)（08460.HK）年內(nèi)暴漲超38倍成 “股王”。
港股走強(qiáng)的背后，是資金、政策與制度的三重紅利共振。南向資金作為 “壓艙石”，年內(nèi)凈流入超 1.3 萬億元；制度層面，港交所于5月推出 “科企專線”，允許硬科技與生物科技企業(yè)保密遞表，疊加18C章上市通道高效落地，制度紅利推動(dòng)港股IPO市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)回暖。截至12月29日，港交所年內(nèi)IPO合計(jì)募資近2800億港元，同比增長224.38%，助推港交所重回全球交易所募資榜首。
盤古智庫高級(jí)研究員余豐慧向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，2025年港股估值修復(fù)的核心驅(qū)動(dòng)力主要來源于資金寬松、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)以及政策支持。特別是南向資金的持續(xù)流入，加上人民幣匯率穩(wěn)定，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。此外，新能源汽車、人工智能等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也促進(jìn)了相關(guān)板塊的業(yè)績和估值擴(kuò)張。
核心指數(shù)領(lǐng)漲全球，資金面共振推動(dòng)港股復(fù)蘇
2025年，港股核心指數(shù)集體爆發(fā)，全年表現(xiàn)領(lǐng)跑全球主要資本市場(chǎng)。
從具體表現(xiàn)來看，截至12月29日收盤，恒生指數(shù)從年初約19600點(diǎn)攀升至25635點(diǎn)，全年漲幅近28%；恒生科技指數(shù)同步走高，漲幅近23%；恒生國企指數(shù)全年漲幅近22%，反映出央企國企板塊的估值重塑成效。這一表現(xiàn)不僅創(chuàng)下港股五年來最佳年度成績，更在全球主要股指中位居前列，跑贏同期美股納斯達(dá)克指數(shù)（年內(nèi)漲幅約22%）、英國富時(shí)100（年內(nèi)漲幅約20%）。
分季度來看，港股行情呈現(xiàn)清晰的階段特征。一季度，市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的修復(fù)行情，推動(dòng)恒生指數(shù)單季度上漲15.25%，恒生科技指數(shù)漲幅20.74%；二季度市場(chǎng)則經(jīng)歷階段性調(diào)整，受特朗普政府對(duì)華加征高額關(guān)稅等海外貿(mào)易摩擦沖擊，恒指 4月初下跌近10%。
下半年，政策與流動(dòng)性形成雙重支撐，推動(dòng)港股開啟第二波上漲行情。7-10月，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息為市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑，9月恒生科技指數(shù)單月漲幅13.95%，10月恒指更是觸及年內(nèi)高點(diǎn)。年末11-12月，市場(chǎng)進(jìn)入弱震蕩調(diào)整期。
港股走強(qiáng)離不開資金面的強(qiáng)力支撐。2025年，南向資金作為港股長期配置力量，成為市場(chǎng)流動(dòng)性的“壓艙石”，截至12月29日，年內(nèi)合計(jì)凈流入超過1.3萬億元，創(chuàng)下互聯(lián)互通機(jī)制開通以來的年度新高?！澳壳埃舷虺山徽几酃芍靼宄山槐壤欢扰噬两咏?0%，目前穩(wěn)定在30%左右?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出。
流動(dòng)性充沛下，市場(chǎng)活躍度也在上升。港交所2025年三季報(bào)顯示，前三季度港股日均成交額達(dá)2564億港元，同比增長126%；滬深股通和港股通的平均每日成交金額分別同比上升67%和229%，互聯(lián)互通渠道的資金樞紐作用愈發(fā)凸顯。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埾驎r(shí)代財(cái)經(jīng)表示，相較于美股估值處于歷史新高，中國股市估值仍處于底部區(qū)域，成為全球主要資本市場(chǎng)的估值洼地。洼地效應(yīng)將吸引更多資金從美股流出，進(jìn)入A股和港股布局?！按竽戭A(yù)測(cè)，明年A股和港股吸引的外資流入量可能將達(dá)到萬億元級(jí)別。外資流入不僅會(huì)為A股、港股的牛市帶來更多增量資金，更重要的是帶來信心與價(jià)值投資理念?！?/p>
十倍股扎堆涌現(xiàn)，賽道聚集效應(yīng)明顯
指數(shù)走強(qiáng)和資金流入的背后，是港股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的全面釋放，“十倍股扎堆”成為2025年港股最鮮明的特征之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，2025年以來共有404只港股股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，其中13只個(gè)股漲幅超10倍。
從牛股分布來看，賽道聚集效應(yīng)清晰可見。截至12月29日，硬科技與AI轉(zhuǎn)型賽道粵港灣控股(01396.HK)，其憑借AI算力基礎(chǔ)設(shè)施布局及與華工科技的戰(zhàn)略合作，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)31.17倍；生物醫(yī)藥板塊，“罕見病第一股”北?？党桑?1228.HK）漲幅超15倍，三葉草生物（02197.HK）等漲幅也達(dá)到6倍以上；貴金屬板塊則受益于全球金價(jià)創(chuàng)新高，珠峰黃金（01815.HK）年內(nèi)漲幅達(dá)14倍，靈寶黃金（03330.HK）、潼關(guān)黃金（00340.HK）等漲幅均超470%。
余豐慧向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，賽道聚集的牛股特征反映了當(dāng)前科技革命和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)。硬科技與AI、生物醫(yī)藥、貴金屬領(lǐng)域由于其高成長性和戰(zhàn)略重要性吸引了大量資本的關(guān)注。
與此同時(shí)，港股“紅底股”（股價(jià)超100港元個(gè)股）陣營持續(xù)擴(kuò)容，數(shù)量增至47只，較2024年底近乎翻倍，其中21只為今年上市的新股，涵蓋寧德時(shí)代（03750.HK）、希迪智駕（03881.HK）等硬科技龍頭。
楊德龍向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，展望2026年，A股和港股有望延續(xù)本輪慢牛、長牛行情，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)明顯增多，投資者獲得感有望增強(qiáng)。慢牛、長牛行情有助于通過財(cái)富效應(yīng)拉動(dòng)消費(fèi)，并在穩(wěn)增長過程中發(fā)揮重要作用。
制度創(chuàng)新激活市場(chǎng)，硬科技成新引擎
2025年港股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，不僅源于行情層面的估值修復(fù)，更得益于制度創(chuàng)新的助力。其中，18C章特專科技上市通道的爆發(fā)式增長與“科企專線”的落地，成為吸引硬科技企業(yè)的核心抓手。
據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理，2025年之前僅3家企業(yè)通過18C章上市，而2025年以來共有文遠(yuǎn)知行（00800.HK）、希迪智駕等4家企業(yè)順利登陸該通道，另有斯坦德機(jī)器人、珞石機(jī)器人等近20家企業(yè)通過18C章遞交IPO申請(qǐng)，形成罕見的“遞表熱潮”，涵蓋AI、機(jī)器人、智能駕駛等多個(gè)硬科技細(xì)分領(lǐng)域。以希迪智駕為例，其作為港股首家專注商用車智能駕駛的上市公司，發(fā)行價(jià)高達(dá)263港元，上市后順利躋身“紅底股”陣營。
硬科技企業(yè)“扎堆”赴港上市的背后，是政策紅利的持續(xù)釋放。港交所于今年5月推出的“科企專線”，允許18C和18A企業(yè)以保密形式提交上市申請(qǐng)，大幅降低了企業(yè)前期溝通成本、縮短了籌備時(shí)間并減少合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，為硬科技企業(yè)上市提供了便捷通道。
此外，港交所今年8月推行的IPO定價(jià)機(jī)制改革也起到重要支撐作用，通過引入“機(jī)制A”（調(diào)低回?fù)鼙壤┡c“機(jī)制B”（無回?fù)堋㈡i定公開發(fā)售比例）雙軌制，強(qiáng)化了專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在新股定價(jià)中的話語權(quán)，減少了定價(jià)泡沫與破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提升了市場(chǎng)定價(jià)效率。
制度創(chuàng)新疊加政策紅利，直接推動(dòng)港股IPO市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇并重返全球首位。2025年港股一級(jí)市場(chǎng)擺脫此前的低迷態(tài)勢(shì)，迎來井噴式增長。截至12月29日，港交所年內(nèi)共迎來111家新上市公司，合計(jì)募資2787.03億港元，募資規(guī)模較2024年同期增長約224.38%，港交所也憑借這一成績重回全球交易所IPO募資額榜首位置。
據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理，從特征來看，2025年港股 IPO市場(chǎng)呈現(xiàn)三大亮點(diǎn)：一是大型標(biāo)桿企業(yè)成功完成大規(guī)模融資，年內(nèi)募資額超50億港元的公司達(dá)12家，寧德時(shí)代赴港上市創(chuàng)下近三年港股最大IPO紀(jì)錄，紫金黃金國際（02259HK）、賽力斯（09927.HK）分別創(chuàng)下內(nèi)地礦業(yè)公司、車企境外最大規(guī)模IPO紀(jì)錄；二是A股公司赴港上市潮涌動(dòng)，中偉新材、均勝電子等19家A股公司相繼登陸港股，累計(jì)募資約1400億港元，占港股IPO總募資額的半數(shù)左右，成為史上A股公司赴港上市數(shù)量最多的一年；三是硬科技與生物科技企業(yè)成主力，18A、18C等上市機(jī)制為創(chuàng)新主體提供了精準(zhǔn)通道，小馬智行、禾賽等中概股加速回歸完成雙重主要上市。
余豐慧向時(shí)代財(cái)經(jīng)進(jìn)一步指出，鑒于目前港交所排隊(duì)上市的企業(yè)數(shù)量眾多，且不乏機(jī)器人、AI等高成長性企業(yè)，預(yù)計(jì)2026年港股市場(chǎng)融資將繼續(xù)保持活躍。隨著盈利改善成為市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，非金融境外中資股有望實(shí)現(xiàn)約15%的盈利增速。資金流向方面，除了南向資金，國際資本也將繼續(xù)尋找高質(zhì)量的投資標(biāo)的。“核心投資主線將圍繞盈利增長展開，特別是在硬科技、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，而政策支持和社會(huì)需求的增長將進(jìn)一步推動(dòng)這些領(lǐng)域的公司表現(xiàn)?！?/p>
此外，港股市場(chǎng)投資者打新熱情空前高漲，年內(nèi)公開發(fā)售認(rèn)購倍數(shù)超5000倍的企業(yè)達(dá)16家，金葉國際集團(tuán)（08549.HK）認(rèn)購倍數(shù)超1140倍，刷新港股史上最高認(rèn)購紀(jì)錄。值得關(guān)注的是，目前仍有超300家企業(yè)在港交所排隊(duì)等待上市，其中不乏機(jī)器人、人工智能、芯片等高成長性企業(yè)。
“展望2026年，科技股仍將是重要投資主線之一，同時(shí)新能源、消費(fèi)、軍工、有色等板塊有望輪動(dòng)表現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)格較2025年可能更加均衡。2026年行情有望由結(jié)構(gòu)性牛市向更廣泛行情演進(jìn)，整體賺錢效應(yīng)有望增強(qiáng)。”楊德龍向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。