界面新聞?dòng)浾?| 徐美慧 周末 肖芳 伍洋宇 佘曉晨 馬悅?cè)?田鶴琪 朱詠玲 趙曉娟 馬越 盧奕貝 周姝祺 陳楊 秦李欣 李欣媛 楊志錦

界面新聞編輯｜任雪松

1983年6月15日，在美國(guó)科羅拉多州舉辦的阿斯彭國(guó)際設(shè)計(jì)會(huì)議（IDCA）上，史蒂夫·喬布斯發(fā)布了一場(chǎng)里程碑式的演講。

喬布斯向臺(tái)下數(shù)百名設(shè)計(jì)師講述了個(gè)人計(jì)算機(jī)技術(shù)演進(jìn)的可能，他還描繪了互聯(lián)網(wǎng)的早期形態(tài)。

在演講最富遠(yuǎn)見的部分，這位蘋果公司的年輕創(chuàng)始人暢想未來50到100年后，人類會(huì)研發(fā)出一種智能機(jī)器，人們可與之互動(dòng)，如果這種未來機(jī)器能捕捉、存儲(chǔ)一位偉大思想家如亞里士多德“底層的精神、潛在的原則或世界觀”，那么在這位思想家去世后，人們就可以向機(jī)器提問：“亞里士多德，你會(huì)怎么看這件事？”

這一設(shè)想與今天基于大模型的AI對(duì)話系統(tǒng)驚人地契合。

從OpenAI推出ChatGPT，到谷歌gemini，DeepSeek、豆包、千問等大模型不斷涌現(xiàn)，AI大模型的對(duì)話框正一點(diǎn)點(diǎn)嵌入普通人的生活。

除了實(shí)現(xiàn)硬核編程，生成設(shè)計(jì)圖片、虛擬視頻，寫論文，它還能陪你聊天提供情緒價(jià)值，做奧數(shù)題批改孩子作業(yè)……

而更為重要的是，AI正像自來水和電力一樣，深刻融入整個(gè)社會(huì)肌體，它是效率引擎，也可能是影響未來無數(shù)產(chǎn)業(yè)的“工業(yè)大腦”。

它的爆發(fā)伴隨著估值泡沫和倫理質(zhì)疑，悲觀者警告說它會(huì)導(dǎo)致人類大規(guī)模失業(yè)，而樂觀者則認(rèn)為，它是一個(gè)商業(yè)新周期的開始，一個(gè)基于大模型、超級(jí)計(jì)算的AI時(shí)代已撲面而來。

1980年代，在阿斯彭預(yù)見到AI人工智能雛形的喬布斯，他自己正身處于個(gè)人計(jì)算機(jī)技術(shù)爆發(fā)催生的一個(gè)超級(jí)經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中。

他預(yù)見個(gè)人電腦將不斷變小，從烤面包機(jī)大小瘦身到可以裝在鞋盒里或者一本書里，個(gè)人計(jì)算機(jī)將從專業(yè)工具轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娙粘０閭H。當(dāng)時(shí)的他預(yù)測(cè)3年后的1986年個(gè)人電腦銷量將達(dá)1000萬臺(tái)，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)每年300萬臺(tái)的規(guī)模。40年過去，個(gè)人電腦全球出貨量2024年的數(shù)字是2.45億臺(tái)，而這一年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到了驚人的12.4億部。

現(xiàn)在，中國(guó)和美國(guó)的科技大公司正被卷入到一場(chǎng)激烈的AI建設(shè)裝備競(jìng)賽當(dāng)中。這被視為又一個(gè)超級(jí)商業(yè)周期的初始。

AI大模型的訓(xùn)練和運(yùn)行離不開龐大的算力，亞馬遜、微軟、谷歌、元宇宙等4家云計(jì)算服務(wù)商2025年計(jì)劃投入3700億美元用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)及其他人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。中國(guó)科技大公司緊隨其后，字節(jié)跳動(dòng)2025年資本開支中超過一半約128億美元用于AI算力采購(gòu)，阿里巴巴宣布未來三年將向人工智能領(lǐng)域投入530億美元。

讓硅谷震動(dòng)的是，中國(guó)初創(chuàng)科技公司DeepSeek年初發(fā)布的大模型應(yīng)用版本性能已經(jīng)接近ChatGPT，且推理成本更低，這被視為北京的“斯普特尼克時(shí)刻”，人工智能已經(jīng)成為未來大國(guó)博弈中的關(guān)鍵領(lǐng)域。

這的確激起了中國(guó)開發(fā)人工智能產(chǎn)業(yè)的開發(fā)熱潮，資本正不斷涌入階躍星辰、月之暗面、百川智能等人工智能獨(dú)角獸，字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛投入巨資，入局大模型和AI產(chǎn)業(yè)鏈。

芯片成本約占算力數(shù)據(jù)中心總成本的一半，作為人工智能芯片的主要供應(yīng)商，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)也因此飆升。這家全球市值最高的公司，今年市值一度超過5萬億美元，超過全球多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的年度GDP數(shù)值。

在美國(guó)高端芯片出口管制之下，與英偉達(dá)對(duì)標(biāo)的中國(guó)AI芯片制造商也迎來高光時(shí)刻。入選年度風(fēng)光公司的寒武紀(jì)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)，8年來利潤(rùn)數(shù)字首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，其市值一度超越茅臺(tái)突破6000億，晉升“寒王”。

光模塊龍頭中際旭創(chuàng)，深度嵌入了全球人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，它的產(chǎn)品是連接這些數(shù)據(jù)中心AI芯片大腦的“神經(jīng)”，成為英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜、Meta、Microsoft數(shù)據(jù)中心供應(yīng)鏈不可或缺的一環(huán)。

AI正在接管人類的大腦，而制造工廠內(nèi)的打工人，在不遠(yuǎn)的某一時(shí)刻正面臨著人形機(jī)器人的沖擊。

在王力宏最新的一場(chǎng)演唱會(huì)上，6臺(tái)宇樹G1人形機(jī)器人作為伴舞完成高難度的韋伯斯特空翻；就在年初，身著小紅襖、手持紅手帕，H1機(jī)器人已讓宇樹科技站上了春晚國(guó)民舞臺(tái)。馬斯克預(yù)計(jì)特斯拉公司人形機(jī)器人Optimus2026年將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2030年將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)100萬臺(tái)的終極目標(biāo)。類似的瘋狂預(yù)期讓機(jī)器人制造商宇樹科技投后估值飆升，今年6月已超120億。

AI建設(shè)狂潮之外，全球貴金屬2025年也迎來滾燙狂歡。在地緣政治和全球央行美元替代策略刺激下，黃金期貨價(jià)格年內(nèi)漲幅超70%。白銀也飆升170%，其它貴金屬也紛紛沖擊歷史高點(diǎn)。年度風(fēng)光公司洛陽鉬業(yè)成為貴金屬大贏家，其在全球范圍內(nèi)，對(duì)銅、鈷、鎳等有色金屬資源的提前卡位，是當(dāng)前新能源賽道最關(guān)鍵的資源龍頭。而其斥資10億美元收購(gòu)海外四座金礦，未來將通吃銅金兩大金屬賽道。

老鋪黃金則成為黃金這輪飆漲周期的新消費(fèi)明星。其市值較一年前上市時(shí)暴漲約20倍，全年收入有望超過卡地亞母公司歷峰集團(tuán)中國(guó)區(qū)整體業(yè)績(jī)，對(duì)中國(guó)本土奢侈品做出了全新定義。

無論是一個(gè)被0與1重新塑造的數(shù)字虛擬社會(huì)，還是消費(fèi)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)個(gè)體被重新定義的后疫情時(shí)代，環(huán)境溫度的劇烈變化讓滿足消費(fèi)者個(gè)體情緒價(jià)值正成為大公司輸出商品和服務(wù)的一個(gè)重要選擇。我們看到，字節(jié)跳動(dòng)在AI工具、短劇、音樂、電商等不同的領(lǐng)域全面開花，正在多維度占據(jù)用戶的碎片時(shí)間與深度時(shí)間；泡泡瑪特 LABUBU的全球爆紅，嘗試以原創(chuàng)IP設(shè)計(jì)美學(xué)而非價(jià)格優(yōu)勢(shì)贏得全球消費(fèi)者；蜜雪冰城則繼續(xù)在遇冷的中國(guó)現(xiàn)制茶飲賽道“反周期”擴(kuò)張……

除了順應(yīng)AI、貴金屬超級(jí)商業(yè)周期的這些大公司贏家，依靠?jī)?yōu)質(zhì)的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，還有一些優(yōu)秀公司在諸多賽道嶄露頭角。在后疫情時(shí)代迎來超級(jí)反彈的在線旅行公司攜程、借YU7、小米17等明星產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了人車家全生態(tài)進(jìn)擊的小米；在全球創(chuàng)新藥賽道贏得一席之地的三生制藥……

1983年，身處阿斯彭演講的史蒂夫·喬布斯28歲。此時(shí)，蘋果公司剛剛推出Lisa電腦，革命性的Macintosh尚在秘密開發(fā)當(dāng)中。當(dāng)時(shí)的個(gè)人電腦還相當(dāng)“笨拙”，他并不完全清楚，個(gè)人計(jì)算機(jī)技術(shù)催生的這個(gè)超級(jí)經(jīng)濟(jì)周期會(huì)把他和自己創(chuàng)辦的蘋果公司帶向何處，但未來足以令他興奮不已。

現(xiàn)在，在AI人工智能技術(shù)推動(dòng)的又一個(gè)超級(jí)商業(yè)周期的初始，字節(jié)跳動(dòng)、寒武紀(jì)、宇樹科技……越來越多的中國(guó)優(yōu)秀公司正在不斷生長(zhǎng)、裂變，值得我們所有人期待。

界面新聞評(píng)選出2025年度風(fēng)光公司榜單，為讀者呈現(xiàn)過去一年商業(yè)財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的重要記憶。

#寒武紀(jì)：“寒王”出世

2025年，長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的寒武紀(jì)，在人工智能算力需求的浪潮中，迎來了關(guān)鍵的盈利轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

根據(jù)寒武紀(jì)發(fā)布的2025年半年報(bào)，其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.81億元，同比暴增4347.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.38億元，去年上半年同期虧損5.3億元，大幅扭虧為盈，毛利率高達(dá)55.93%。

而這次，是寒武紀(jì)自披露2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來，利潤(rùn)數(shù)字首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。業(yè)績(jī)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，意味著這家長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的中國(guó)AI芯片企業(yè)，正迎來關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)然，如此亮眼的業(yè)績(jī)也直接反映在資本市場(chǎng)上。今年8月27日，寒武紀(jì)盤中股價(jià)一度超越茅臺(tái)，市值突破6000億，晉升為各大股吧論壇熱議的“寒王”。

股價(jià)沖頂?shù)谋澈?，還有公司為支撐未來技術(shù)競(jìng)賽而推進(jìn)的資本動(dòng)作，其規(guī)模近40億元的定向增發(fā)于今年9月獲得批復(fù)，所募資金將全部用于面向大模型的芯片項(xiàng)目、軟件平臺(tái)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)在第三季度得以延續(xù)，今年前三季度，寒武紀(jì)營(yíng)收達(dá)46.07億元，同比增長(zhǎng)2386.38%。

當(dāng)然，對(duì)于2025年全年，寒武紀(jì)管理層給出了積極的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50億元至70億元，同時(shí)也提示業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、供應(yīng)鏈等不確定因素。從扭虧到“寒王”，市場(chǎng)高預(yù)期下，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與外部變量將持續(xù)檢驗(yàn)其增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

#宇樹科技：人形機(jī)器人大明星

2025年初，宇樹科技H1人形機(jī)器人身著小紅襖、手持紅手帕，在春晚舞臺(tái)上扭秧歌，實(shí)現(xiàn)了科技與文化的出圈結(jié)合；臨近年底，在王力宏的演唱會(huì)上，6臺(tái)宇樹G1機(jī)器人作為伴舞登臺(tái)，并完成高難度的韋伯斯特空翻，相關(guān)視頻在海外社交平臺(tái)爆火，并獲得馬斯克高度評(píng)價(jià)。

這一年，宇樹科技賺足了公眾眼球。

表演之外，宇樹的資本化與商業(yè)化也在同步推進(jìn)中。公開信息及第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，宇樹科技已完成10輪融資。公開信息顯示，今年6月，宇樹完成C輪融資，融資由中國(guó)移動(dòng)旗下基金、騰訊、錦秋、阿里、螞蟻和吉利資本共同領(lǐng)投，融資金額接近7億元人民幣，投后估值超120億元。

融資服務(wù)的是更遠(yuǎn)的野心。在今年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，宇樹科技已開啟上市輔導(dǎo)，中信證券為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。今年11月，據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，宇樹科技已發(fā)布IPO輔導(dǎo)工作完成報(bào)告。

支撐其上市的，還有宇樹加速成長(zhǎng)的商業(yè)化進(jìn)程。宇樹科技創(chuàng)始人王興興在今年6月夏季達(dá)沃斯論壇上表示，宇樹科技年度營(yíng)收已超10億元人民幣，公司規(guī)模達(dá)到約1000人。

從春晚的國(guó)民舞臺(tái)到資本市場(chǎng)的門檻前，宇樹科技目前只差一步。

#中際旭創(chuàng)：算力狂潮背后的“賣鏟人”

如果說GPU是AI時(shí)代的“大腦”，那么中際旭創(chuàng)生產(chǎn)的光模塊，就是連接這些大腦的“神經(jīng)”。

2025年，中際旭創(chuàng)毫無疑問是A股市場(chǎng)最“吸金”的科技公司之一。財(cái)報(bào)顯示，僅上半年公司營(yíng)收就接近148億元，凈利潤(rùn)同比大增近七成。在二級(jí)市場(chǎng)，作為備受追捧的“易中天”組合的領(lǐng)頭羊，其行情也一路高歌猛進(jìn)。

中際旭創(chuàng)的備受矚目，源于其深度嵌入了全球人工智能產(chǎn)業(yè)鏈。

2017年資產(chǎn)重組后，中際旭創(chuàng)從單純的光模塊制造商，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾餮邪l(fā)的創(chuàng)新企業(yè)，開始針對(duì)數(shù)據(jù)中心和無線通信領(lǐng)域提供光模塊產(chǎn)品及解決方案。

作為全市場(chǎng)最早發(fā)布400G/800G光模塊的廠家，它在確定性的算力浪潮前還在進(jìn)行持續(xù)的技術(shù)迭代。如今，在谷歌、亞馬遜、Meta、Microsoft的供應(yīng)鏈都能見其身影。今年其自研硅光芯片的1.6T OSFP光模塊已實(shí)現(xiàn)小批量交付，并成功拿下了英偉達(dá)的訂單。

11月，中際旭創(chuàng)發(fā)布公告啟動(dòng)港股上市工作，意在拓寬國(guó)際融資渠道和國(guó)際化發(fā)展。從入局汽車電子，到開拓銅連接與液冷領(lǐng)域，2025年的中際旭創(chuàng)正在試圖跳出單一的光模塊周期，尋找下一個(gè)故事。

#字節(jié)跳動(dòng)：超級(jí)APP工廠進(jìn)擊

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增長(zhǎng)紅利已經(jīng)消退多年后，素有App工廠之稱的字節(jié)跳動(dòng)用行動(dòng)證明，其增長(zhǎng)方法論依然有效。

今年11月，字節(jié)跳動(dòng)旗下豆包、紅果短劇、抖音商城、多閃和汽水音樂五款應(yīng)用多次“霸榜”蘋果應(yīng)用商店中國(guó)區(qū)免費(fèi)榜排名前五。12月，雖然千問、螞蟻阿福等應(yīng)用發(fā)起猛烈攻勢(shì)，豆包、紅果短劇、抖音商城、汽水音樂等應(yīng)用依然長(zhǎng)時(shí)間占據(jù)蘋果應(yīng)用商店中國(guó)區(qū)免費(fèi)榜排名前五。

從活躍用戶數(shù)據(jù)上看，多款應(yīng)用在各自領(lǐng)域都已快速成長(zhǎng)為不可忽視的存在。QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，截至今年Q3，豆包和紅果短劇在AI助手和短劇領(lǐng)域均成為月活用戶規(guī)模最高的平臺(tái)，而上線僅3年的汽水音樂月活用戶規(guī)模已經(jīng)快速追趕上了酷狗音樂、QQ音樂和網(wǎng)易云音樂。

這些近幾年上線的新應(yīng)用霸榜，證明此前字節(jié)跳動(dòng)在今日頭條、抖音、TikTok等應(yīng)用上的成功并非偶然：字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)建立起一套極具自我強(qiáng)化能力的產(chǎn)品方法論。無論是面向大眾娛樂，還是服務(wù)創(chuàng)作者與專業(yè)用戶，其底層邏輯始終圍繞更高效地匹配需求與供給。算法和內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，成為驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品演進(jìn)的中樞系統(tǒng)。

字節(jié)跳動(dòng)在AI工具、短劇、音樂、電商等不同的領(lǐng)域全面開花，也意味著其正在多維度占據(jù)用戶的碎片時(shí)間與深度時(shí)間：短內(nèi)容填補(bǔ)即時(shí)娛樂，長(zhǎng)內(nèi)容承接沉浸消費(fèi)，工具類產(chǎn)品嵌入日常生產(chǎn)與表達(dá)，而社交與創(chuàng)作機(jī)制則延長(zhǎng)了用戶關(guān)系鏈和生命周期。

也正是這套在全球不同市場(chǎng)、不同領(lǐng)域行之有效的增長(zhǎng)方法論，讓字節(jié)跳動(dòng)不僅僅在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)占據(jù)統(tǒng)治地位，同時(shí)也成為唯一一家能和Meta等國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗鼓相當(dāng)?shù)闹袊?guó)公司。據(jù)媒體最新的報(bào)道顯示，字節(jié)跳動(dòng)在今年前三個(gè)季度已實(shí)現(xiàn)約400億美元凈利潤(rùn)，并已提前完成內(nèi)部設(shè)定的2025年目標(biāo)。若全年利潤(rùn)達(dá)到預(yù)期水平，其業(yè)績(jī)將接近Meta，后者預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)約為600億美元。

能夠持續(xù)不斷打開新增長(zhǎng)曲線的字節(jié)跳動(dòng)，值得被更深入的研究。

#小米：人車家全生態(tài)進(jìn)擊

小米今年在輿論層面整體抗壓，但依然掩蓋不住它正全面展露的鋒芒。

5月玄戒O1芯片正式發(fā)布，為這家公司在2025年的戰(zhàn)略表現(xiàn)定調(diào)。四年蟄伏、數(shù)千人團(tuán)隊(duì)、百億投入，最終促成小米在3nm制程手機(jī)SoC芯片上自研成功，成為繼蘋果、三星、華為之后，全球范圍內(nèi)第四家有此能力的手機(jī)廠商——小米在高端芯片自研上的技術(shù)敘事得以繼續(xù)展開。

年中，已進(jìn)行過技術(shù)發(fā)布的小米首款SUV小米YU7正式發(fā)售。3分鐘后，這款車型大定突破20萬臺(tái)，1小時(shí)大定28.9萬臺(tái)。作為對(duì)比，小米SU7上市4分鐘大定破萬，上市24小時(shí)大定8.9臺(tái)。

“我們可能一起見證了中國(guó)汽車工業(yè)的一個(gè)奇跡?！崩总娫诳赐赀@組數(shù)字后如此表示。

跨入下半年，小米17系列跳序?qū)?biāo)iPhone 17，以Pro Max版本全面沖擊超高端市場(chǎng)。雷軍說，改名是為了重新表達(dá)敢于挑戰(zhàn)世界第一的決心。

這場(chǎng)行動(dòng)被證明是成功的。首銷20天，小米17系列比上一代銷量同比增長(zhǎng)超過20%，Pro系列銷量是上一代接近三倍，其中Pro Max銷售占比接近50%。至少在這一代產(chǎn)品上，小米實(shí)現(xiàn)了超高端定位的初衷。

接近年末，小米引入的“AI天才少女”羅福莉首次登臺(tái)，帶來小米大模型最新進(jìn)展，以速度極快、價(jià)格極低的技術(shù)特性，將小米全線硬件產(chǎn)品對(duì)模型應(yīng)用的想象空間再次拉升。

手機(jī)、汽車、芯片、模型，外加大家電業(yè)務(wù)全面啟動(dòng)高端化及出海戰(zhàn)略，小米人車家全生態(tài)在這一年進(jìn)一步從概念走向現(xiàn)實(shí)。階段性的業(yè)務(wù)起伏和隨之而來的風(fēng)波都將繼續(xù)存在，但這絲毫不影響它在下一年以一個(gè)更強(qiáng)大的姿態(tài)迎難而上。

#DeepSeek：中國(guó)AI大模型的現(xiàn)實(shí)與神話

突如其來一般，DeepSeek在2025年初獲得了中國(guó)大模型公司從未想象過的國(guó)際地位，說是創(chuàng)造了一段神話也不為過。

模型混戰(zhàn)之中，這家非大廠、非明星創(chuàng)業(yè)公司在年關(guān)節(jié)點(diǎn)先后祭出了MoE模型DeepSeek-V3和推理模型DeepSeek-R1，以強(qiáng)大的性能表現(xiàn)和相對(duì)低廉的訓(xùn)練成本征服了整個(gè)行業(yè)。

點(diǎn)燃輿論場(chǎng)的導(dǎo)火索是它在西方世界得到了同儕們的巨量討論及認(rèn)可，尤其是同樣錨定在開源領(lǐng)域的Meta從員工到領(lǐng)導(dǎo)層的高度重視。

恰似一個(gè)名不見經(jīng)傳的少年成功屠龍的故事，DeepSeek自此名聲大噪、舉國(guó)擁護(hù)。不足10天，DeepSeek AI智能助手同時(shí)沖上中美iOS免費(fèi)應(yīng)用排行榜第一，這是中國(guó)應(yīng)用首次達(dá)成這一成績(jī)。此后的行業(yè)傳聞中，投資人前赴后繼，只為伸出一根得以參與神話的橄欖枝。

但喧囂過后，脫胎于幻方量化、自有資本實(shí)力的DeepSeek仍選擇回歸低調(diào)理性的原始個(gè)性，以期保持在技術(shù)上扎實(shí)創(chuàng)新的前進(jìn)方向。

公司在原有技術(shù)定位上迭代至性價(jià)比更突出的DeepSeek-V3.2，發(fā)布DeepSeek-OCR以探索文本的視覺壓縮能力，并提出Native Sparse Attention（NSA）這一高效注意力機(jī)制等等。

盡管此后的風(fēng)浪都不再似年初那樣磅礴，但2025年的全球AI大模型領(lǐng)域會(huì)有專屬于DeepSeek的注腳，它以一己之力扭轉(zhuǎn)了企業(yè)對(duì)大模型應(yīng)用的態(tài)度，改變了中國(guó)大模型公司的市場(chǎng)格局，乃至加速了全球開源模型生態(tài)的技術(shù)演變。

#攜程：后疫情時(shí)代超級(jí)反彈

作為旅游行業(yè)的頭部玩家，攜程今年的表現(xiàn)稱得上令人羨慕。

2025年三季度，攜程凈營(yíng)業(yè)收入183億元人民幣，同比上升16%，繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。在政策紅利和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，攜程的利潤(rùn)表現(xiàn)也十分亮眼——今年第三季度，攜程歸屬于股東的凈利潤(rùn)高達(dá)199億元，同比增長(zhǎng)約200%。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)OTA市場(chǎng)在今年出現(xiàn)了新的競(jìng)爭(zhēng)變化，行業(yè)迎來新的參與者。新老玩家在城市、流量和傭金等多個(gè)維度爭(zhēng)奪市場(chǎng)，酒旅市場(chǎng)一度呈現(xiàn)出“交鋒”態(tài)勢(shì)。不過，行業(yè)格局并未被輕易撼動(dòng)，憑借多年的供應(yīng)鏈與服務(wù)體系建設(shè)，攜程穩(wěn)居行業(yè)龍頭的位置。

而在現(xiàn)階段的發(fā)展中，國(guó)際業(yè)務(wù)成為攜程的關(guān)鍵詞。

后疫情時(shí)代，國(guó)內(nèi)游客不斷增長(zhǎng)的出境游熱情繼續(xù)助推攜程擴(kuò)大疆域。除了相對(duì)成熟的東南亞地區(qū)，今年攜程深化與目的地官方機(jī)構(gòu)合作，與包括摩洛哥、新西蘭、澳大利亞、土耳其、西班牙在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的旅游局及官方機(jī)構(gòu)簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，合作進(jìn)行營(yíng)銷與產(chǎn)品開發(fā)。第三季度，攜程出境酒店和機(jī)票預(yù)訂已全面超越2019年疫情前同期140%水平。

在入境游業(yè)務(wù)層面，攜程展示出前所未有的決心。

在今年11月的攜程全球合作伙伴峰會(huì)上，攜程集團(tuán)CEO孫潔表示，2025年中國(guó)入境游恢復(fù)率已達(dá)123%，遠(yuǎn)超全球和亞太地區(qū)平均水平。伴隨免簽和多項(xiàng)便利化政策的落地，平臺(tái)入境游預(yù)訂量已同比增長(zhǎng)超過100%。近日，攜程集團(tuán)副總裁秦靜表示，2026年，在國(guó)際業(yè)務(wù)方面，攜程將把入境游提升至集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略的核心高度。

中信證券預(yù)測(cè)，在AI應(yīng)用深化和出入境游恢復(fù)的背景下，2026年頭部OTA的利潤(rùn)增速有望超過15%。在多年的積累之后，攜程開始“向外”尋找第二曲線。成果初顯后，攜程的新增長(zhǎng)也將為市場(chǎng)帶來增量。

#陽光電源：光儲(chǔ)市值“領(lǐng)頭羊”

 2025年，新能源板塊的資本熱度還未完全回暖。在一眾光儲(chǔ)企業(yè)的激烈角逐中，陽光電源(300274.SZ)脫穎而出，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅近130%，屢創(chuàng)歷史新高。

自去年3月市值超越隆基綠能成為光伏第一股后，陽光電源的市值節(jié)節(jié)攀升，今年已讓前者望塵莫及。其市值最高時(shí)超4000億元，較隆基綠能高出約2500億元，年內(nèi)增幅超2000億元，幾乎相當(dāng)于“再造“了一個(gè)陽光電源。

陽光電源的業(yè)務(wù)正在深度重構(gòu)。以光伏逆變器起家的它，越來越“偏離”單一的光伏賽道，開始更聚焦儲(chǔ)能業(yè)務(wù)和綜合能源服務(wù)。這也是其能夠在光伏寒冬中逆勢(shì)突圍的重要原因。

今年，該公司儲(chǔ)能營(yíng)收首超逆變器，海外營(yíng)收首次反超國(guó)內(nèi)，且在進(jìn)一步向歐美等高價(jià)值市場(chǎng)延伸。年初機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，陽光電源在全球的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成累計(jì)裝機(jī)量、訂單量，均位列全球第一。不出意外的話，陽光電源2025年凈利潤(rùn)將續(xù)創(chuàng)歷史新高。

陽光電源也在推進(jìn)登陸港交所，深化全球化布局。隨著未來“A+H”上市的落地，疊加構(gòu)網(wǎng)技術(shù)壁壘、AIDC等概念的加持，這家光儲(chǔ)巨頭的未來空間充滿想象。

#洛陽鉬業(yè)：有色新王者崛起

2025年堪稱有色金屬的豐收之年，價(jià)格一路高歌猛進(jìn)。曾經(jīng)不顯山露水的洛陽鉬業(yè)(603993.SH)，因坐擁新能源金屬半壁江山，從幕后悄然走到了聚光燈下。

今年前三季度，洛陽鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)142.8億元，同比增72.61%，刷新歷史同期新高，超越去年全年水平。

年內(nèi)，該公司股價(jià)漲幅超190%，市值增長(zhǎng)超2000億元，漲幅超過了“礦業(yè)一哥”紫金礦業(yè)(601899.SH)。憑借資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，該公司首次入選了富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)。

洛陽鉬業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，源于其在全球范圍內(nèi)，對(duì)銅、鈷、鎳等有色金屬資源的提前卡位。這讓其成為當(dāng)前新能源賽道最關(guān)鍵的資源龍頭。

通過此前收的購(gòu)剛果（金）TFM與KFM兩大世界級(jí)礦山，洛陽鉬業(yè)掌握了全球第一大單體鈷礦，也實(shí)現(xiàn)了銅產(chǎn)量的跨越式增長(zhǎng)，并首次躋身全球十大銅礦商之列。去年，其銅金屬年新增產(chǎn)量占全球新增量的58%，鈷產(chǎn)量相當(dāng)于全球產(chǎn)量的39%，鎢產(chǎn)量相當(dāng)于全球產(chǎn)量的10%。

它同時(shí)在開辟新的增長(zhǎng)極。今年8月，其明確表示未來要形成“銅和黃金兩極格局”，12月中旬便迅速落地戰(zhàn)略，宣布以10.15億美元收購(gòu)國(guó)外四座金礦。

在金銅價(jià)格看漲的當(dāng)下，洛陽鉬業(yè)在全球礦業(yè)的地位，將與日俱增。

#老鋪黃金：勾勒中國(guó)奢侈品夢(mèng)想

2025年，中國(guó)奢侈品市場(chǎng)烏云未散，老鋪黃金卻劃出一道矚目的逆勢(shì)增長(zhǎng)曲線。

僅在上半年，老鋪黃金營(yíng)收就達(dá)到124億元，相當(dāng)于其入駐商場(chǎng)平均每天貢獻(xiàn)約250萬元銷售額，同比增幅達(dá)到251%。而如果保持這個(gè)增速，其全年收入有望超過卡地亞母公司歷峰集團(tuán)中國(guó)區(qū)整體業(yè)績(jī)。

資本市場(chǎng)對(duì)于老鋪黃金的信心也在2025年達(dá)到頂峰。7月8日，老鋪黃金股價(jià)創(chuàng)下1090.3港元/股新高，較一年前上市時(shí)暴漲約20倍。

歐美奢侈品牌也對(duì)這個(gè)此前名不見經(jīng)傳的中國(guó)公司刮目相看。歷峰集團(tuán)在財(cái)報(bào)會(huì)上就老鋪黃金攪動(dòng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，向投資者做出了公開回應(yīng)，稱這個(gè)中國(guó)新面孔促進(jìn)了全球珠寶業(yè)的發(fā)展；而LVMH集團(tuán)董事長(zhǎng)、前世界首富阿諾特來華時(shí)也要親自去老鋪黃金門店逛一逛。

天時(shí)地利，2025年以來飆漲的金價(jià)、消費(fèi)者的保值心態(tài)，以及對(duì)傳統(tǒng)文化日漸強(qiáng)勁的認(rèn)同感，都為老鋪黃金提供了彎道超車的條件。而其自身對(duì)金飾行業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新——包括專注于高端古法金、以一口價(jià)替代按克計(jì)價(jià)、對(duì)標(biāo)奢侈品的選址和服務(wù)等，同樣功不可沒。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，老鋪黃金的貢獻(xiàn)在于把黃金做出了溢價(jià)，讓行業(yè)看到中國(guó)黃金珠寶品牌奢侈品化的希望。在老鋪黃金的引領(lǐng)下，整個(gè)金飾行業(yè)在2025年迎來“古法金元年”，一眾高端古法金品牌正摩拳擦掌、加速起跑。

#瑞幸咖啡：咖啡大戰(zhàn)贏家

當(dāng)國(guó)際咖啡品牌頻頻傳出售與重組傳聞時(shí)，瑞幸咖啡多次出現(xiàn)在潛在競(jìng)購(gòu)買家的討論之中。這一變化背后是市場(chǎng)對(duì)瑞幸“頭部位置已然穩(wěn)固”的重新評(píng)估——在現(xiàn)制咖啡賽道完成規(guī)模與盈利的雙重驗(yàn)證后，瑞幸已具備從參與者走向整合者的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

2025年，現(xiàn)制咖啡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)加劇，品牌分化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。價(jià)格戰(zhàn)與擴(kuò)張戰(zhàn)之下，不少玩家增長(zhǎng)承壓，但瑞幸咖啡則在這一過程中進(jìn)一步坐實(shí)頭部地位。依托“自營(yíng)+聯(lián)營(yíng)”的組織模式，全球門店總數(shù)突破2.9萬家，今年前三季凈增加約4765 家。下沉市場(chǎng)與高線城市形成穩(wěn)定互補(bǔ)。在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量并未走弱：2025年第三季度，瑞幸實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.87億元，同比增長(zhǎng)50.2%，月均交易客流量達(dá)到1.123億人次。而今年前三季度，其累計(jì)營(yíng)收達(dá)到365.11 億元，顯示出頭部品牌特有的規(guī)模彈性與盈利能力。

更重要的是，瑞幸的“頭部位置”并非依賴單一策略，而是由一整套底層能力共同支撐。通過自建烘焙工廠、深度參與全球咖啡豆大宗采購(gòu)以及規(guī)?；锪髋渌腕w系，瑞幸在成本控制、供應(yīng)穩(wěn)定性與新品響應(yīng)速度上形成系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。這套高效率供應(yīng)鏈不僅支撐其在國(guó)內(nèi)現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張，也為其向高端品牌延伸、參與行業(yè)整合乃至重返國(guó)際資本市場(chǎng)提供了關(guān)鍵支點(diǎn)。

站在2025年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)回看，瑞幸已不再只是“跑得最快的選手”，而是現(xiàn)制咖啡賽道中位置穩(wěn)定的頭部公司。

#泡泡瑪特：LABUBU全球爆紅

泡泡瑪特正在用一組極具說服力的業(yè)績(jī)與全球化布局，標(biāo)記中國(guó)文化出海進(jìn)入新的階段。過去一年，這家公司在股價(jià)與營(yíng)收層面雙雙走高：2025年上半年?duì)I收已超過2024年全年，海外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)超過439%，全年?duì)I收正向300億元目標(biāo)逼近。相比數(shù)字本身，更重要的是，泡泡瑪特的增長(zhǎng)已不再依賴單一市場(chǎng)，而是由海外消費(fèi)需求直接拉動(dòng)。

旗下IP LABUBU的全球爆紅，則為這一輪出海寫下更具象的注腳。從泰國(guó)旅游部長(zhǎng)接機(jī)，到紐約街頭的花車游行；從貝克漢姆、蕾哈娜等國(guó)際明星主動(dòng)“入坑”，到海外社交媒體持續(xù)霸榜熱搜，這都意味著中國(guó)原創(chuàng)潮玩IP首次在主流文化語境中實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘽B透，而非停留在小眾圈層或華人市場(chǎng)。

更深層的意義在于，泡泡瑪特所代表的，并非單一公司的商業(yè)成功，而是一種中國(guó)文化輸出路徑的變化。過往，中國(guó)品牌出海更多集中在科技制造、中低價(jià)消費(fèi)品，或以華人消費(fèi)者為主的餐飲領(lǐng)域；而泡泡瑪特則以設(shè)計(jì)美學(xué)和情緒價(jià)值為核心，通過原創(chuàng)IP而非價(jià)格優(yōu)勢(shì)贏得全球消費(fèi)者。這種以文化內(nèi)容和審美體系為驅(qū)動(dòng)的全球化實(shí)踐，使中國(guó)本土消費(fèi)品牌完成了真正意義上的跨文化經(jīng)營(yíng)，也為文創(chuàng)乃至更廣泛的中國(guó)品牌國(guó)際化提供了可復(fù)制的參照。

#蜜雪冰城：“反周期”擴(kuò)張

在增速整體放緩的中國(guó)現(xiàn)制茶飲賽道，蜜雪冰城依舊保持著近乎“反周期”的擴(kuò)張勢(shì)頭。2025年，這家以平價(jià)著稱的連鎖品牌在門店增長(zhǎng)與全球化布局上繼續(xù)拉開與同行的距離：截至6月，其全球門店總數(shù)突破5.3萬家，較上一年凈增近萬家，覆蓋中國(guó)及12個(gè)海外國(guó)家，不僅穩(wěn)居全球現(xiàn)制飲品門店規(guī)模榜首，也在門店數(shù)量上超越麥當(dāng)勞、星巴克等國(guó)際餐飲巨頭，成為中國(guó)新消費(fèi)中最具規(guī)模確定性的公司之一。

這種確定性在資本市場(chǎng)上得到了直接回應(yīng)。2025年3月，蜜雪集團(tuán)正式登陸香港交易所主板，上市首日股價(jià)高開，市值迅速突破千億港元，并在此后持續(xù)走高。更具象征意義的是，蜜雪冰城的上市并未被視為單一公司的階段性勝利，而是被資本市場(chǎng)當(dāng)作新消費(fèi)的一次驗(yàn)證——在經(jīng)歷估值回調(diào)與情緒修復(fù)后，市場(chǎng)重新給予具備規(guī)模、盈利與現(xiàn)金流能力的消費(fèi)企業(yè)以明確溢價(jià)，蜜雪成為這一輪共識(shí)中的代表性樣本。

支撐這一估值邏輯的，是蜜雪冰城已被長(zhǎng)期驗(yàn)證的商業(yè)模型。自13年前自建中央工廠起，蜜雪逐步將中國(guó)農(nóng)業(yè)深加工能力、物流基礎(chǔ)設(shè)施與規(guī)?；\(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)化為終端產(chǎn)品的絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)，使其得以在價(jià)格敏感的現(xiàn)制茶飲賽道持續(xù)下沉、穩(wěn)健擴(kuò)張。這一體系不僅托底國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)，也支撐其以東南亞為核心的海外布局，并進(jìn)一步延伸至美國(guó)市場(chǎng)。與此同時(shí)，旗下咖啡品牌幸運(yùn)咖在2025年11月突破萬店規(guī)模，成為繼茶飲主業(yè)之外的第二增長(zhǎng)曲線，增強(qiáng)了這家公司整體的想象空間。

#奇瑞：老牌汽車制造商煥新

在2025年完成上市的奇瑞汽車，并沒有制造轟動(dòng)。它沒有造車新勢(shì)力擅長(zhǎng)的顛覆式技術(shù)故事，也沒有激進(jìn)的愿景宣言。對(duì)資本市場(chǎng)而言，這更像是一場(chǎng)遲到卻必要的確認(rèn)：一家長(zhǎng)期被低估的中國(guó)汽車制造商，終于被當(dāng)作一家“成熟公司”來定價(jià)。

為上市努力了21年的奇瑞，抓住了最好的時(shí)機(jī)。它既憑借數(shù)十年的海外市場(chǎng)開拓，接住了當(dāng)前中國(guó)汽車出海熱潮的機(jī)緣；同時(shí)也踩中了資本市場(chǎng)投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，從偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)科技型企業(yè)轉(zhuǎn)向青睞擁有成熟盈利模式的穩(wěn)健公司。

奇瑞汽車在招股書中稱，2024年公司是全球前二十大乘用車企業(yè)里，唯一一家新能源汽車銷量、燃油車銷量、中國(guó)以及海外市場(chǎng)銷量均較2023年增長(zhǎng)超過25%的乘用車企業(yè)。今年，奇瑞累計(jì)銷量已達(dá)256.15萬輛，其中被視為短板的新能源汽車，也在今年同比增長(zhǎng)七成，已超過80萬輛。

從2001年出口第一輛汽車，奇瑞乘用車已銷往全球100余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球累計(jì)銷量超過1300萬輛。自2003年起，奇瑞連續(xù)22年位居國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車出口銷量冠軍；奇瑞還打破了上汽集團(tuán)保持了七年中國(guó)整車出口排名第一的紀(jì)錄。

奇瑞的管理風(fēng)格偏內(nèi)向，決策路徑偏工程化，在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)高歌猛進(jìn)的年代，這種氣質(zhì)一度顯得不合時(shí)宜。但在行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，安全和可靠性重回舞臺(tái)中央的當(dāng)下，這種經(jīng)營(yíng)哲學(xué)成為了公司穩(wěn)扎穩(wěn)打的根基。

當(dāng)然，上市并不意味著奇瑞已經(jīng)站上產(chǎn)業(yè)高地。無論是在智能化節(jié)奏，還是在高端品牌的全球認(rèn)知上，它仍然面臨來自新勢(shì)力與跨國(guó)汽車公司的雙重壓力。資本市場(chǎng)給予的，并不是溢價(jià)，而是耐心。

奇瑞所代表的那種不喧嘩的成功，或許更接近產(chǎn)業(yè)的真實(shí)形態(tài)。一家汽車制造公司能夠穿越周期的秘訣，仍是百年未變的規(guī)模、成本和供應(yīng)鏈效率。奇瑞的上市，不是高潮，而是一家中國(guó)汽車制造企業(yè)被重新理解的開始。

#三生制藥：站到創(chuàng)新藥舞臺(tái)中央

今年5月，三生制藥將一款在研PD-1/VEGF雙抗的海外權(quán)益授予跨國(guó)藥企輝瑞，令這家本靠賣防脫發(fā)的米諾地爾有些大眾知名度的老牌藥企一下來到創(chuàng)新藥舞臺(tái)中央。這筆交易總價(jià)超60億美元，首付款高達(dá)12.5億美元，也一舉創(chuàng)下國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)最高首付款的紀(jì)錄。

PD-1雙抗被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是繼重磅產(chǎn)品PD-1單抗之后，新一代的腫瘤免疫藥物。輝瑞CEO此后公開表示，三生制藥這款雙抗是“一筆極好的資產(chǎn)”。到今年11月，輝瑞公布該藥的開發(fā)計(jì)劃，第一波涉及7項(xiàng)臨床研究，其中2項(xiàng)是分別針對(duì)非小細(xì)胞肺癌和結(jié)直腸癌這兩個(gè)大癌種的全球III期研究。這也意味著三生制藥這款雙抗在全球?qū)用娴拈_發(fā)正在被實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，伴隨達(dá)成里程碑，三生制藥未來還將收到更多交易款項(xiàng)。

#阿迪達(dá)斯：重登巔峰

從2023年蓄力爬坡、2024年恢復(fù)元?dú)猓?025年最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，阿迪達(dá)斯不僅把握住了中國(guó)體育市場(chǎng)的機(jī)遇，更完成了一場(chǎng)從戰(zhàn)略到執(zhí)行的全方位煥新。

最新財(cái)報(bào)顯示，截至2025年第三季度，阿迪達(dá)斯大中華區(qū)營(yíng)收已連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；全球單季營(yíng)收達(dá)66億歐元，創(chuàng)下歷史新高。并上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引，展現(xiàn)領(lǐng)跑市場(chǎng)的勢(shì)頭。

這一轉(zhuǎn)變始于2023年。全球CEO比約恩·古爾登上任后，推行去庫存、重營(yíng)銷、調(diào)渠道三大策略。同年5月，阿迪達(dá)斯出售剩余“椰子鞋”庫存，輕裝前行；同時(shí)，Samba、Gazelle、Spezial等經(jīng)典鞋款通過王嘉爾、Jennie等明星穿搭，重回潮流視野。

2024年初，三方潮流平臺(tái)上白底黑條紋的Samba銷量已近二十萬；至2025年3月，該系列總銷量突破百萬。隨著庫存壓力在2024年第四季度徹底緩解，大中華區(qū)業(yè)績(jī)也在同期實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

2025年，隨著“在中國(guó)，為中國(guó)”戰(zhàn)略進(jìn)一步落地，阿迪達(dá)斯中國(guó)持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈升級(jí)與產(chǎn)品創(chuàng)新。將“中國(guó)制造”占比從2024年的75%提升至95%。成立20周年的上海創(chuàng)意中心則不斷融入“新中式”設(shè)計(jì)元素，盤扣、翻袖等細(xì)節(jié)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，“中迪達(dá)斯”成為熱議話題。

渠道布局也在同步展開。通過在一二線城市開設(shè)大型門店、三線等新興市場(chǎng)加強(qiáng)滲透，阿迪達(dá)斯正努力讓品牌以更新、更近的姿態(tài)觸達(dá)不同的消費(fèi)者。面對(duì)即將到來的2026體育大年，已完成階段性調(diào)整的阿迪達(dá)斯，將在探索中繼續(xù)前行。

#光線傳媒：哪吒奇跡

如果說，2019年的《哪吒之魔童降世》打破的是中國(guó)動(dòng)畫的商業(yè)價(jià)值想象，那么2025年的《哪吒之魔童鬧?！罚ㄒ韵潞?jiǎn)稱《哪吒2》）改寫的就是中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的游戲規(guī)則。

《哪吒2》自春節(jié)檔上映以來，接連打破多項(xiàng)影史紀(jì)錄。上映153天，斬獲154.46億票房，《哪吒2》一步步走上了中國(guó)影視票房第一的寶座，也攀登上了全球影史第五的位置。

《哪吒2》帶來的影響力遠(yuǎn)超銀幕。其代表的中國(guó)動(dòng)畫工業(yè)化潛力，讓更多的動(dòng)畫電影有了突圍的機(jī)會(huì)，更讓行業(yè)看到了IP的商業(yè)化未來。在上海國(guó)際電影節(jié)主論壇上，光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田曾預(yù)測(cè)，《哪吒2》所帶來的衍生品價(jià)值“完全有可能實(shí)現(xiàn)上千億”。

光線傳媒的誕生與發(fā)展，見證了中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)從市場(chǎng)化到工業(yè)化崛起的歷程。從一檔《中國(guó)娛樂報(bào)道》電視欄目起步，光線傳媒逐步構(gòu)建起涵蓋電影投資、制作、發(fā)行及藝人經(jīng)紀(jì)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。從《致我們終將逝去的青春》掀起的青春片潮流，再到《哪吒之魔童降世》引領(lǐng)的動(dòng)畫電影方向，光線傳媒憑借敏銳的市場(chǎng)嗅覺和穩(wěn)定的內(nèi)容產(chǎn)出，逐步建構(gòu)起其具有辨識(shí)度的內(nèi)容品牌，更不斷帶給中國(guó)電影不一樣的想象。

#中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行：大象起舞

2025年的A股市場(chǎng)在科技與紅利板塊的輪動(dòng)中持續(xù)走高。

截至12月22日，被喻為“銀偉達(dá)”的銀行指數(shù)年內(nèi)上漲10%，兩年累計(jì)上漲50%，成為市場(chǎng)震蕩時(shí)難得的“壓艙石”。其中，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)尤為矚目，2025年A股漲幅超50%，在中登股、小登股面前也不遜色，其市值一度超越工商銀行，登頂A股榜首。

農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)突出，既有資金追捧的因素，也有基本面穩(wěn)健的原因：

一方面，隨著政府債持倉(cāng)規(guī)模的快速增加、個(gè)人貸款的穩(wěn)步增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模已實(shí)現(xiàn)對(duì)建設(shè)銀行的反超，躍居國(guó)內(nèi)第二位。這標(biāo)志著其“體量”已經(jīng)邁上新臺(tái)階，為營(yíng)收增長(zhǎng)提供了更廣闊的基礎(chǔ)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)48萬億元。其中，零售信貸業(yè)務(wù)逆勢(shì)而上，2025年3月農(nóng)業(yè)銀行成為首家個(gè)人貸款余額突破9萬億的金融機(jī)構(gòu)。

另一方面，依靠較高的撥備覆蓋率、較高的政府債持倉(cāng)及橫跨城鄉(xiāng)帶來的韌性，農(nóng)業(yè)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的確定性和穩(wěn)定性相對(duì)突出。這種增長(zhǎng)的確定性和穩(wěn)定性，在追求防御性和確定回報(bào)的市場(chǎng)環(huán)境中顯得尤為珍貴。

2024年，農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)、利息凈收入三項(xiàng)正增長(zhǎng)，且三項(xiàng)指標(biāo)增速均位列四大行之首。2025年前三季度，農(nóng)業(yè)銀行凈利潤(rùn)增速繼續(xù)位列四大行之首。

在中國(guó)逐步進(jìn)入低利率時(shí)代的大背景下，社會(huì)資金持續(xù)向股市轉(zhuǎn)移，紅利資產(chǎn)成為資金追逐的重點(diǎn)。農(nóng)業(yè)銀行憑借其強(qiáng)大的現(xiàn)金流生成能力和穩(wěn)定的分紅政策，成為這一趨勢(shì)中的代表性標(biāo)的，展現(xiàn)出“大象亦能起舞”的市值活力。