記者 王珍
去年12月中央經(jīng)濟工作會議提出，2026年要繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。結(jié)合近半個月來各部委的政策、公告，分析人士表示，今年財政政策依然將靠前發(fā)力，相比之下，央行可能對進一步貨幣寬松采取謹(jǐn)慎態(tài)度。
消息面上，12月下旬，財政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等多部門召開年度工作會議，落實中央經(jīng)濟工作會議要求。其中，全國財政工作會議圍繞“更加積極的財政政策”提出5個方面的部署，包括擴大財政支出盤子，優(yōu)化政府債券工具組合，提高轉(zhuǎn)移支付資金效能，持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，加強財政金融協(xié)同。
12月18日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第四季度例會召開，會議基本延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于貨幣政策的表述，但沒有明確提及“靈活高效運用降準(zhǔn)降息”。
12月29日，財政部發(fā)布《關(guān)于個人銷售住房增值稅政策的公告》，個人（不含個體工商戶中的一般納稅人）將購買不足2年的住房對外銷售的，按照3%的征收率全額繳納增值稅；個人將購買2年以上（含2年）的住房對外銷售的，免征增值稅。
同日，國家發(fā)展和改革委、財政部下達(dá)《關(guān)于2026年實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》，在2025年“兩新”政策基礎(chǔ)上做了三個方面的優(yōu)化。30日，國家發(fā)改委表示，已向地方提前下達(dá)2026年第一批625億元消費品“以舊換新”資金計劃。
分析人士指出，從上述政策和公告來看，今年財政節(jié)奏大概率將繼續(xù)前置，除提前下達(dá)消費“國補”額度外，還可能加快財政支出進度、加快專項債發(fā)行，推動盡快形成實際支出和實物工作量。貨幣政策方面，央行會更倚賴結(jié)構(gòu)性工具，但一季度仍有降準(zhǔn)降息的可能。
國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園對界面新聞表示，2026年“兩新”通知于2025年12月29日下達(dá)，較2025年通知的下達(dá)時間提前了一周，清晰地釋放了政策主動靠前發(fā)力的信號，也釋放了2026年經(jīng)濟“開門紅”的信號。
他進一步指出，從消費品“以舊換新”看，補貼由“擴面”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)”。家電和汽車是調(diào)整的重點：家電方面，補貼品類由12類壓縮至6類，補貼對象限定為1級能效/水效產(chǎn)品，補貼比例和單件上限同步下調(diào)，限購規(guī)則趨嚴(yán)；汽車方面，報廢更新和置換更新的補貼上限保持不變，但由定額補貼轉(zhuǎn)為按車價比例補貼，低價車型的邊際激勵有所減弱。相較之下，數(shù)碼產(chǎn)品補貼小幅擴容，新增智能眼鏡品類，反映新質(zhì)生產(chǎn)力取向，補貼力度保持穩(wěn)定。此外，本次通知還建議通過“預(yù)撥機制”優(yōu)化補貼發(fā)放流程，有望緩解企業(yè)墊資壓力。
設(shè)備更新方面也有一些亮點。熊園表示，首先是支持范圍進一步拓寬，新增了老舊小區(qū)加裝電梯、養(yǎng)老機構(gòu)、消防救援設(shè)施、檢驗檢測等領(lǐng)域的設(shè)備更新，還新增了商業(yè)綜合體、購物中心、百貨店、大型超市等線下消費商業(yè)設(shè)施的設(shè)備更新。此外，還通過優(yōu)化申報條件和審核流程，加大對中小企業(yè)設(shè)備更新的支持力度，體現(xiàn)出政策在消費端適度收斂的同時，通過加大供給側(cè)設(shè)備更新穩(wěn)投資、托底增長的政策取向。
中國銀河證券首席宏觀分析師張迪對界面新聞表示，除提前下達(dá)消費“國補”外，專項債發(fā)行進度也可能進一步前置。他指出，與2025年申報相比，2026年專項債券申報提前了2個月，充分體現(xiàn)了“早儲備、早申報、早見效”的政策導(dǎo)向，預(yù)計提前批額度大概率在2026年一季度集中發(fā)行，形成全年首個發(fā)行高峰，確保基建投資早開工、早見效。
華泰證券研究員易峘也表示，今年多地專項債項目儲備工作節(jié)奏明顯前置，廣義財政有望通過預(yù)算內(nèi)投資、專項債和新型政策性金融工具等多個渠道協(xié)同發(fā)力。她還提到，2025年前11個月，約有1.4萬億元已發(fā)債資金尚未形成實際支出，同期，財政存款同比多增5800億元，財政有充足的資金支持今年“開門紅”。
貨幣政策方面，央行貨幣政策委員會2025年第四季度例會建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機。
高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家閃輝認(rèn)為，近期央行聲明的重點已從短期增長不利因素轉(zhuǎn)至中期經(jīng)濟動態(tài)，凸顯出決策層傾向于保留政策空間。這種謹(jǐn)慎立場反映了人民銀行力求在提供增長支持與維護金融穩(wěn)定之間實現(xiàn)平衡。
她進一步指出，銀行凈息差持續(xù)壓縮，限制了政策利率下調(diào)的空間，尤其是考慮到銀行系統(tǒng)穩(wěn)健程度越發(fā)令人擔(dān)憂的現(xiàn)實。與此同時，人民銀行保留了多種流動性管理替代工具，包括公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購和國債購買。財政貼息也可以在一定程度上替代降息的作用。綜合來看，人民銀行可能仍會對降息降準(zhǔn)這種傳統(tǒng)高調(diào)的寬松措施持謹(jǐn)慎態(tài)度，并將更多地依賴靈活的流動性操作。高盛預(yù)計2026年一季度央行僅有一次雙降（包含一次50個基點的降準(zhǔn)和一次10個基點的降息），三季度將再有一次10個基點的降息。
張迪認(rèn)為，一季度的貨幣寬松路徑將是降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性降息。一方面，財政政策前置發(fā)力，貨幣政策積極配合財政協(xié)同發(fā)力，50個基點的降準(zhǔn)有望落地，節(jié)約銀行成本，釋放約1萬億元流動性，并綜合運用公開市場買賣國債、買斷式逆回購等工具保持流動性充裕，以配合政府債券的發(fā)行。
“降息將更加靈活高效，結(jié)構(gòu)性降息是更優(yōu)的選擇?！睆埖险f，當(dāng)下社會融資成本繼續(xù)下行面臨來自利率比價關(guān)系的約束，央行四季度例會提出“促進社會綜合融資成本低位運行”，和三季度例會提出的“推動社會綜合融資成本下降”相比有明顯轉(zhuǎn)變，這表明在目前社會綜合融資成本已處于“低位”的背景下，繼續(xù)推動其進一步下行面臨利率比價的約束。因此，央行可能會選擇更有針對性地調(diào)降部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率，以支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)三個重點領(lǐng)域的融資需求，而全面降息仍需等待時機。