界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
當年輕消費者愿意為一張限量卡牌支付數(shù)百甚至上千元，一批卡牌公司也站到了資本市場門口。
國產(chǎn)卡牌品牌Suplay（超級玩咖）近期也正式在港交所提交招股書。Suplay成立于2019年，是一家IP收藏品及消費級產(chǎn)品公司，它旗下業(yè)務(wù)主要包括“卡卡沃”品牌的收藏類卡牌，以及“嘿粉兒”等其他品牌的手辦、毛絨玩具、IP衍生品等。
Suplay想要用收藏定位突圍，在于卡牌圈確實有過“球星卡”這樣的財富神話案例。
球星卡的發(fā)行方主要是外國公司比如TOPPS、帕尼尼（Panini）、Upper Deck等，稀缺的收藏款單張能拍賣到百萬元以上。除此之外，日本寶可夢發(fā)行的卡牌在具有對戰(zhàn)屬性之余，也有溢價穩(wěn)定的收藏屬性和二手市場。
但與寶可夢卡牌這樣近30年、球星卡100多年的歷史積淀相比，像Suplay這樣的國產(chǎn)卡牌公司，想要說服玩家它的一張小小印刷卡片具有收藏價值，仍然有許多挑戰(zhàn)要跨越。
就國內(nèi)市場來看，已經(jīng)出圈并向港股沖擊的卡牌公司還有卡游。但從營收規(guī)模，以及細分商業(yè)模式上來看，Suplay和卡游有不少差異。
從營收規(guī)模上來說，Suplay和卡游還有數(shù)十倍的差距——2023年和2024年，Suplay的營收分別為1.46億元和2.81億元；而同期卡游的營收分別達到26.62億元和100.57億元。
與泡泡瑪特主要依靠自有IP不同，Suplay和卡游都是依賴于授權(quán)IP，但這兩家公司的IP矩陣有所不同。
界面新聞在Suplay的招股書中看到，截至2025年9月30日，Suplay有22個授權(quán)IP和3個自有IP，除了中國冰雪國家隊、空山基的獨家授權(quán)合作外，還有哈利·波特、迪士尼、原神等非獨家合作。而卡游的IP矩陣更大，截至2024年12月31日有69個授權(quán)IP和1個自有IP。
但實際上Suplay與卡游的核心差異，在于卡牌細分賽道的不同。
卡游主要是“集換式卡牌”，即具有特定主體的實體卡，可供消費者收藏、交換或者對戰(zhàn)，比如其熱門的奧特曼卡、小馬寶莉卡、哪吒卡等。
Suplay則主要是“非對戰(zhàn)式收藏卡”，采用限量發(fā)行，分級卡牌稀有度，無對戰(zhàn)規(guī)則，價值錨定用第三方評級，定位高端收藏，單卡發(fā)行價在10元以上。
這也意味著卡游的卡牌往往是采用大IP，用較低的定價和大發(fā)行量覆蓋更大量的消費群體，甚至包括許多學生。Suplay則用限量的方式制造稀缺，推出具有一定收藏屬性的卡牌，并在招股書中強調(diào)它超過99%的消費者年齡在18歲或以上。
界面新聞注意到，Suplay會在卡牌的材質(zhì)上強調(diào)工藝，比如卡卡沃的故宮系列將螺鈿、玉雕、琺瑯、寶石鑲嵌等傳統(tǒng)技藝融入到了卡牌設(shè)計。“華夏系列世紀宮藏”收藏卡在其官方旗艦店的售價是699元一盒。
Suplay也會通過分級結(jié)構(gòu)定義卡牌稀有度，包括1編1（「1/1」）卡牌、限量編號卡及大比例（「SP」）卡牌等收藏等級。
另外為了給二手產(chǎn)品更好地估值，卡牌圈也有第三方的評級機構(gòu)對其價值錨定做出專業(yè)評估。送評行為主要由用戶發(fā)起，通常來說送評率越高的卡牌在二級市場的溢價越高，收藏屬性也更突出。Suplay在招股書中強調(diào)，它是中國第一個獲得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大權(quán)威評級機構(gòu)全面認證的卡牌品牌。
界面新聞注意到，Suplay的創(chuàng)始人黃萬鈞曾經(jīng)于2024年11月在社交平臺發(fā)布，卡卡沃的4張迪士尼600%藝術(shù)大卡以9萬元的拍賣價格成交。
但正如茅臺、LABUBU的二手價格有漲有跌，卡牌市場的二手價格也呈現(xiàn)出較大的波動性。因此包括Suplay的卡卡沃在內(nèi)很多卡牌在社交媒體上的大量討論點，都在于買卡“賺了還是虧了”。
名為“歐爸”的博主是卡牌圈的知名收藏者，他多年來的收藏包括球星卡和寶可夢卡牌。他在采訪中告訴界面新聞，卡牌想要具有良好的收藏價值，首先需要選擇好的IP。
“譬如球星卡也分籃球卡、足球卡、橄欖球卡、棒球卡，但國內(nèi)市場還是更流通籃球卡和足球卡，因為收藏玩家的數(shù)量和體育運動的流行度有很大關(guān)系。”他說。而且歐爸也認為，在國內(nèi)卡牌選擇IP的邏輯上，迪士尼這樣的大IP顯然上限比小眾IP更高。
“第二就是卡牌設(shè)計上要有顯著的稀缺性，比如限量編號卡；要有線上線下的造勢推廣，比如參加展會，請博主做拆盒視頻等等，這是基本的運營要求?！彼a充道。
歐爸也對界面新聞稱，實際上做收藏卡牌還有一個關(guān)鍵點在于二級市場。
“想要真正把卡牌產(chǎn)品做大，持續(xù)有人關(guān)注和進貨，就需要把二級市場做起來，讓二級市場有足夠的流通性，讓每個系列的爆款卡有更高的價值。有黃牛和投資者入局，卡牌在二級市場的價格越高，越振奮人心，才容易破圈。”他說。
行業(yè)內(nèi)總會流傳潮玩或者卡牌公司操縱二級市場，左手倒右手制造溢價的故事，但公司總會在官方口徑中予以否認。譬如Suplay的創(chuàng)始人黃萬鈞曾就9萬元拍賣價格成交的藏品，否認過評論區(qū)網(wǎng)友關(guān)于“自己人拍的虛假成交”質(zhì)疑，表示“9萬又不是90萬，沒有必要?！?/p>
這家公司也在招股書中表示，其產(chǎn)品尤其是收藏卡有活躍的二級市場，而公司無法控制或直接影響該市場。二級市場定價動態(tài)（不論過高或過低）亦可能對其業(yè)務(wù)造成不利影響。
此外，二級市場上稀有物品的過高溢價可能會對產(chǎn)品價值產(chǎn)生不切實際的預(yù)期，吸引投機者而非真正的收藏者，從而可能干擾其目標市場。相反，異常低的二級市場價格可能表明產(chǎn)品受歡迎程度下降，損害其高端品牌定位，并影響一級市場需求。