界面新聞?dòng)浾?| 馮麗君

在剛剛過去的2025年，險(xiǎn)資舉牌次數(shù)創(chuàng)近年來新高。

據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，2025年，保險(xiǎn)公司舉牌上市公司次數(shù)高達(dá)39次，共涉及13家保險(xiǎn)公司及28家上市公司，其中港股上市公司占比近八成。板塊方向上更集中于銀行股、能源等公共事業(yè)領(lǐng)域。

展望2026年，險(xiǎn)資仍然看好權(quán)益市場，市場波動(dòng)性潛在提升。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，高股息股票預(yù)計(jì)仍為險(xiǎn)企主要配置方向，新質(zhì)生產(chǎn)力等科技領(lǐng)域會(huì)是關(guān)注重點(diǎn)。

被舉牌個(gè)股舉牌后2025年表現(xiàn)如何？

據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，2025年13家險(xiǎn)企舉牌的28家上市公司中，銀行股不在少數(shù)，主要涉及郵儲(chǔ)銀行（01658.HK）、招商銀行（03968.HK）、農(nóng)業(yè)銀行（01288.HK）、杭州銀行（600926.SH）、浙商銀行（02016.HK）、鄭州銀行（06196.HK）、中信銀行（00998.HK）。

也有險(xiǎn)企連續(xù)多次舉牌同一標(biāo)的。例如，平安人壽在2025年舉牌13次，曾于去年1月8日、5月9日、8月8日舉牌郵儲(chǔ)銀行，持股比例分別達(dá)到5%、10%、15%。從港股市場表現(xiàn)看，三次舉牌郵儲(chǔ)銀行交易日起至2025年末的累計(jì)漲幅分別為19.95%、11.30%、-7.64%。

此外，平安人壽也于2025年1月10日、3月13日、6月17日三度舉牌招商銀行，持股比例已達(dá)到15%，自舉牌交易日至2025年年末港股漲幅分別達(dá)到43.47%、15.08%、8.24%；并于2025年2月17日、5月12日、8月26日、12月30日四度舉牌農(nóng)業(yè)銀行，持股比例已達(dá)到20%，自舉牌交易日至2025年年末港股漲幅分別達(dá)到35.90%、24.97%、7.52%、0.67%。

中國平安此前表示，資本市場是保險(xiǎn)資金重要的配置板塊，國家和監(jiān)管也鼓勵(lì)長期資金入市，目前的政策環(huán)境和市場估值，對(duì)于險(xiǎn)資而言，處于較好的配置時(shí)期。平安對(duì)銀行、保險(xiǎn)等“紅利”股的相關(guān)投資屬于財(cái)務(wù)性投資，是看中其低波動(dòng)、高分紅的特質(zhì)，是險(xiǎn)資權(quán)益投資組合的常規(guī)操作。平安內(nèi)部投資考核機(jī)制強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債匹配，偏向中長期，統(tǒng)籌兼顧絕對(duì)收益與相對(duì)收益考核目標(biāo)。

弘康人壽于2025年6月27日、7月25日、8月8日三度舉牌鄭州銀行，但后者今年在港股的表現(xiàn)不算理想，自舉牌交易日至2025年年末分別累計(jì)下跌2.35%、14.81%、17.27%。

除了銀行股外，電力、能源等公共事業(yè)板塊也被多家險(xiǎn)企“押注”。如中郵人壽在2025年舉牌綠色動(dòng)力環(huán)保（01330.HK）；長城人壽舉牌大唐新能源（01798.HK），并兩度舉牌新天綠能（00956.HK），持股比例達(dá)到10%；弘康人壽舉牌港華智慧能源（1083.HK）。

從險(xiǎn)企舉牌交易日至2025年末的累計(jì)漲跌幅來看，中郵人壽2025年4月29日舉牌東航物流（601156.SH），持股比例達(dá)5%，至2025年末累計(jì)上漲54.84%，為同口徑下漲幅最大的被舉牌標(biāo)的。其次為2025年初平安人壽第一次舉牌招商銀行，累計(jì)漲幅達(dá)43.47%。

而太保財(cái)險(xiǎn)2025年8月7日因東陽光藥（06887.HK）通過吸收合并方式私有化其香港上市子公司東陽光長江藥業(yè)（1558.HK），將太保財(cái)險(xiǎn)原持有的后者股票按照一定比例進(jìn)行換股，被動(dòng)觸發(fā)舉牌東陽光藥。而自8月7日至2025年末，東陽光藥累計(jì)下跌23.87%，為同口徑下最差表現(xiàn)的被舉牌標(biāo)的。

險(xiǎn)資2026權(quán)益市場策略

對(duì)于2026年的權(quán)益市場，險(xiǎn)資普遍持樂觀態(tài)度。

“預(yù)計(jì)2026年牛市仍將繼續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀企業(yè)盈利逐步復(fù)蘇。”某頭部險(xiǎn)企資管子公司相關(guān)人士告訴界面新聞，“綜合評(píng)估短、中、長周期的位置，預(yù)計(jì)2026年將呈現(xiàn)短周期和中周期上行，長周期下行的組合，企業(yè)盈利整體呈現(xiàn)中度復(fù)蘇。”

“2026年權(quán)益市場預(yù)計(jì)整體中樞逐步提升，但博弈及輪動(dòng)加劇且共識(shí)分化加大，市場波動(dòng)性潛在提升。”某互聯(lián)網(wǎng)險(xiǎn)企投資部人員對(duì)界面新聞表示。

“從節(jié)奏上看，2026年上半年市場環(huán)境預(yù)計(jì)將好于下半年，尤其是4月前市場環(huán)境更優(yōu)于4月之后?；鶞?zhǔn)預(yù)計(jì)，核心進(jìn)攻波段可能出現(xiàn)在1月下旬至4月中旬期間。”上述頭部險(xiǎn)企資管子公司相關(guān)人士補(bǔ)充道。

在低利率時(shí)代下，權(quán)益投資也更加成為險(xiǎn)企的“剛需”。

對(duì)于2026年權(quán)益市場的表現(xiàn)，某合資壽險(xiǎn)公司資管中心高管向界面新聞坦言，“目前了解下來還是相對(duì)看好。有主動(dòng)有被動(dòng)，畢竟低利率時(shí)代，非標(biāo)也逐漸退出歷史舞臺(tái)，不投含權(quán)投資收益的目標(biāo)達(dá)不成?！?/span>

中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然分析認(rèn)為，高股息股票預(yù)計(jì)仍為險(xiǎn)企主要配置方向。凈投資收益在資負(fù)管理監(jiān)管中的重要性有望進(jìn)一步強(qiáng)化，股息收入可計(jì)入凈投資收益，部分對(duì)沖低利率對(duì)凈投資收益率帶來的下行壓力。

“低利率環(huán)境下債券等固收類資產(chǎn)的票息收入面臨較大壓力，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給收縮且收益率下行，上市險(xiǎn)企凈投資收益率普遍面臨較大下行壓力。為此上市險(xiǎn)企積極增配高股息股票，通過增加股息收入來部分對(duì)沖票息收入減少的壓力。”趙然表示。

此外，趙然認(rèn)為，“增配高股息股票并使用FVOCI計(jì)量模式也是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后應(yīng)對(duì)利潤波動(dòng)性加大的重要舉措。”

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，FVOCI計(jì)量模式下權(quán)益投資的價(jià)差損益無法貢獻(xiàn)凈利潤。由于保險(xiǎn)資金投資高股息股票主要為了持續(xù)獲取其股息收入，投資策略以長期持有為主，可較好滿足非交易性權(quán)益工具的要求，因此高股息股票與FVOCI計(jì)量模式高度契合，上市險(xiǎn)企普遍通過加大高股息股票配置并采用FVOCI模式計(jì)量來減少股價(jià)波動(dòng)對(duì)利潤的沖擊、提升利潤穩(wěn)定性。

上述互聯(lián)網(wǎng)險(xiǎn)企投資部人員對(duì)界面新聞表示，“2026年我們將重點(diǎn)關(guān)注幾方面：一是做好OCI類權(quán)益資產(chǎn)配置，重點(diǎn)關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)較小但中期潛在增速穩(wěn)健標(biāo)的，通過精選alpha實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健收益；二是整體組合更加注重宏觀及市場風(fēng)險(xiǎn)管理，通過均衡配置并加強(qiáng)止盈管理優(yōu)化業(yè)績表現(xiàn)；三是結(jié)構(gòu)導(dǎo)向重視全球戰(zhàn)略競爭領(lǐng)域投資與市場調(diào)整中的板塊配置價(jià)值，堅(jiān)定看好長期資本市場發(fā)展。”

板塊方向上，趙然表示，“保險(xiǎn)資金有望進(jìn)一步加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的投資布局，提升組合長期投資回報(bào)潛力?！?/span>

“在投資結(jié)構(gòu)上，基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)泛科技與先進(jìn)制造將構(gòu)成雙投資主線，順應(yīng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)能周期反轉(zhuǎn)兩大宏觀敘事。”上述頭部險(xiǎn)企資管子公司相關(guān)人士告訴界面新聞。