文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉欽文 虞灝

編輯 | 高遠(yuǎn)山

AI生成的內(nèi)容正無縫嵌入日?！宄康男侣?wù)?、工作時的文檔助手、傍晚的短視頻靈感，都可能由AI悄然驅(qū)動。而創(chuàng)立于2022年初的MiniMax，正是這股浪潮中沖在最前方的弄潮兒。它以“四年從創(chuàng)立到上市”的驚人速度，創(chuàng)下了全球人工智能領(lǐng)域公司的最快IPO紀(jì)錄。

2026年1月9日，這家國產(chǎn)大模型領(lǐng)域的明星公司——上海稀宇科技（MiniMax）正式在港交所掛牌上市。其以165港元/股的發(fā)行價，成功募集資金超48億港元。上市首日股價大幅高開，盤中一度飆升超過80%。截至今日收盤，股價報(bào)收345港元/股，較發(fā)行價暴漲109.09%，公司總市值隨之躍升至1054億港元。

圖源：百度股市通

這一強(qiáng)勁表現(xiàn)，也超過了前一天上市的、同被譽(yù)為“AI六小龍”之一的競爭對手智譜?；仡欀亲V在1月8日的首秀：上市首日最終報(bào)收131.5港元/股，漲幅為13.17%，總市值為578.9億港元。

01 靠“虛擬戀人”全球爆火，近四年虧約93億元

試想一下，深夜你把最后一條信息發(fā)給手機(jī)里的虛擬戀人，手機(jī)振動，便看到對方秒回的暖心回復(fù)。這個虛擬戀人的角色來自AI陪伴應(yīng)用Talkie，它會記住你喜歡的電影、渴望的旅行目的地，甚至在第十天聊天后仍能自然追問：“你年底的旅行計(jì)劃想好了嗎？”

據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，短短一年，Talkie的下載量便躋身全球陪伴類App前三名。

圖源：MiniMax官網(wǎng)

MiniMax之所以能贏得高估值，一個重要支撐是其在C端市場打造出的現(xiàn)象級產(chǎn)品。

2023年6月，MiniMax推出面向海外的AI角色陪伴應(yīng)用Talkie，一經(jīng)上線便風(fēng)靡全球。根據(jù)移動應(yīng)用數(shù)據(jù)分析平臺“Sensor Tower”的數(shù)據(jù)，Talkie長期位居全球陪伴類AI應(yīng)用下載榜前三，僅次于美國獨(dú)角獸Character.AI和Replika。

圖源：Apple app store

Talkie成功的秘訣首先在于時間點(diǎn)。早于ChatGPT推出前一個月，MiniMax就上線了Talkie的前身，一款名為Glow的對話AI智能體產(chǎn)品，Glow經(jīng)由國內(nèi)試水后，MiniMax團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步研發(fā)了Talkie，并將其使用場景聚焦在海外市場。

其次，Talkie會精準(zhǔn)把握用戶情感需求并對產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)節(jié)打磨。一位業(yè)內(nèi)產(chǎn)品經(jīng)理向媒體評價說：“Talkie其實(shí)不是一款A(yù)I應(yīng)用，它是一款陪伴游戲。從結(jié)果來看，Talkie并不是一款為了展示AI功能的應(yīng)用，AI功能只是讓它陪伴的屬性發(fā)揮得更好?！?/p>

在Talkie中，用戶可以自定義虛擬角色，與之對話培養(yǎng)感情。由于AI能記憶并理解用戶信息，陪伴體驗(yàn)具有高度個性化。此外，Talkie巧妙設(shè)置了會員訂閱、抽卡等付費(fèi)點(diǎn)。憑借先發(fā)優(yōu)勢和快速迭代，Talkie在空白市場迅速站穩(wěn)。

星野App，圖源：App Store

2023年9月，MiniMax推出Talkie的國內(nèi)版「星野」，玩法幾乎完全復(fù)刻且UI更精美。但星野在國內(nèi)的熱度遠(yuǎn)不及預(yù)期。另一款定位于視頻生成模型的「海螺AI」于2024年第三季度推出。

《招股書》顯示，Talkie（海外版）/星野（國內(nèi)版）作為全模態(tài)AI交互陪伴平臺，在2024年為MiniMax的第一大營收支柱，收入為1945.8萬美元，占比為63.7%，海螺AI僅為234.7萬美元，占比7.7%。

到2025年前三季度，海螺AI的收入占比從7.7%快速提升至 32.6%，成為第二大收入來源，加上Talkie/星野合計(jì)貢獻(xiàn)了67.7%的總營收。

除此之外，MiniMax的產(chǎn)品還有語音生成工具M(jìn)iniMax語音，嵌入有聲書、AI玩具等場景，客戶涵蓋小米、閱文等，2025年前三季度貢獻(xiàn)2%的總營收；通用智能體產(chǎn)品MiniMax Agent商業(yè)化尚處早期，以訂閱與營銷收入為主，占總營收的1.4%。

截至2025年9月，MiniMax已在全球200多個國家和地區(qū)積累了2.12億用戶，其中海外用戶占比超過七成。

MiniMax聯(lián)合創(chuàng)始人、首席運(yùn)營官贠燁祎在一次媒體群訪中表示，她長期看好陪伴類產(chǎn)品，“00后、05后是和AI一起長大的，他們和AI的陪伴關(guān)系會很重要。”但贠燁祎表示，這不會是明年的爆發(fā)點(diǎn)，因?yàn)楹诵募夹g(shù)難點(diǎn)“不損失信息的長上下文窗口”還沒解決。

與C端高調(diào)的表現(xiàn)相比，MiniMax在B端業(yè)務(wù)上則較為薄弱。來自開放平臺和其他基于AI的企業(yè)服務(wù)的營收占比，從2023年的78.1%，一路下滑至2025年前三季度的28.9%。

圖源：《招股書》

MiniMax聯(lián)合創(chuàng)始人、負(fù)責(zé)To B商業(yè)化的副總裁魏偉已于2025年年初離職，他曾在騰訊云和百度智能云擔(dān)任要職。

據(jù)《新浪財(cái)經(jīng)》報(bào)道，MiniMax的企業(yè)業(yè)務(wù)基本采取“自然流量”模式：有客戶上門咨詢就對接，但并未主動建立龐大的銷售團(tuán)隊(duì)，大多通過開放API接口實(shí)現(xiàn)交易。這種“輕交付”策略一方面控制了成本，但也導(dǎo)致B端客戶拓展有限。

MiniMax副總裁劉華坦言：“2025年MiniMax的目標(biāo)是提升模型的推理能力，使其進(jìn)入更多嚴(yán)肅的生產(chǎn)和研發(fā)場景?！?/p>

目前，MiniMax研發(fā)的通用大模型“ABAB”據(jù)稱是國內(nèi)首個Mixture-of-Experts (MoE)架構(gòu)的大模型，已為金山辦公等企業(yè)提供API接入方案，用于文檔生成、會議紀(jì)要、數(shù)據(jù)分析等辦公場景。

B+C端共同發(fā)力的情況，MiniMax營收快速增長，公司2023年?duì)I收僅346萬美元（約為人民幣2464.4萬元），2024年激增至3052萬美元（約為人民幣2.2億元），2025年前九個月已達(dá)到5344萬美元（約為人民幣3.8億元）。

營收加速增長的同時，MiniMax虧損額也在持續(xù)攀升。2022年、2023年、2024年以及2025年前三個季度，MiniMax的年度虧損分別為7370萬美元、2.69億美元、4.65億美元及5.12億美元，近四年的累計(jì)虧損約為13.2億美元（約合人民幣92.9億元）。

02 阿里、騰訊、紅杉投資，共享資本盛宴

MiniMax的融資與上市之路，堪稱中國AI獨(dú)角獸高速發(fā)展的一個縮影。

在2022年初全球AI投資尚處低谷時，早期投資機(jī)構(gòu)云啟資本，便基于對生成式AI未來的判斷，果斷完成了對MiniMax的首筆投資。

隨后，公司的融資進(jìn)程隨著技術(shù)突破和“百模大戰(zhàn)”的開啟而加速：在2022年發(fā)布第二代模型后，云啟資本不僅連續(xù)加注，還有IDG、米哈游、高瓴創(chuàng)投也同樣加入。

進(jìn)入2023年，資本熱度顯著升溫，MiniMax完成了兩輪融資，吸引了阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及紅杉中國、高瓴創(chuàng)投等頂級財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)入局，其中紅杉中國將此項(xiàng)目列為在大模型領(lǐng)域投資金額最大的項(xiàng)目之一。

2024年3月，阿里巴巴領(lǐng)投了高達(dá)6億美元的B輪融資。融資步伐在上市前夜仍未停歇，2025年8月，公司完成了約3.9億美元的Pre-B++輪融資，投后估值超過42億美元，為其IPO奠定了最后的基石。據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，自成立以來，MiniMax已累計(jì)融資超過9.2億美元。

圖源：IT桔子

此次登陸港交所，MiniMax將這份資本市場的熱度推向了頂點(diǎn)。其公開發(fā)售部分獲得了1837.17倍超額認(rèn)購，吸引了超過42萬散戶投資者追捧，成為2026年開年以來香港資本市場最火爆的科技新股。

面向國際投資者的發(fā)售部分也獲得了36.76倍的認(rèn)購。公司最終以招股價區(qū)間上限的165港元定價，并引入了包括阿聯(lián)酋阿布扎比投資局（ADIA）、博裕資本、阿里巴巴、泰康人壽等在內(nèi)的14名全明星基石投資者，合計(jì)認(rèn)購金額達(dá)3.5億美元，陣容堪稱豪華。

上市后，創(chuàng)始人閆俊杰博士通過其控制的實(shí)體合計(jì)持股約24.26%，阿里巴巴作為第一大外部股東持股約12.37%，米哈游持股約5.24%，騰訊持股約2.34%。

03 中科院博士創(chuàng)業(yè)，“AI六小龍”已有兩家上市

MiniMax的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具有深厚的AI技術(shù)背景。創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰年僅35歲，卻已是業(yè)界資深的“AI老兵”。他本科畢業(yè)于東南大學(xué)數(shù)學(xué)系，碩士就讀于重慶郵電大學(xué)，2015年在中國科學(xué)院自動化研究所獲得博士學(xué)位。

畢業(yè)后，他加入計(jì)算機(jī)視覺獨(dú)角獸商湯科技，先后擔(dān)任副總裁、智慧城市事業(yè)群CTO、研究院副院長等要職。2021年12月，正值商湯集團(tuán)在港上市前夕，閆俊杰選擇離開創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了MiniMax。

與他一同創(chuàng)業(yè)的還有聯(lián)合創(chuàng)始人楊斌——閆俊杰在中科院的校友，曾參與Uber ATG研究院和自動駕駛創(chuàng)企Waabi，在AI和自動駕駛領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。另一名聯(lián)合創(chuàng)始人魏偉則來自產(chǎn)業(yè)界，擁有BAT云服務(wù)背景，在加入MiniMax后負(fù)責(zé)商業(yè)化拓展，直至今年離任。

閆俊杰始終強(qiáng)調(diào)MiniMax是一家“技術(shù)驅(qū)動”的公司，將研發(fā)放在首位。閆俊杰認(rèn)為人工智能“更大的價值意味著讓更多普通人使用你的產(chǎn)品”。

無獨(dú)有偶，MiniMax的上市計(jì)劃，與另一家“AI六小龍”智譜科技的路徑相呼應(yīng)——智譜科技已于今年4月在北京證監(jiān)局辦理上市輔導(dǎo)備案，于前一天的1月8日搶先登陸港股。

中國的"AI六小龍"指的是MiniMax、智譜AI、月之暗面、深言科技、百川智能和零一萬物這六家最火的AI創(chuàng)業(yè)公司，它們都專注大模型技術(shù)，估值都超過10億美元，各自擅長不同領(lǐng)域（比如聊天機(jī)器人、長文本處理等），是中國生成式AI創(chuàng)業(yè)浪潮的代表。

MiniMax、智譜的IPO計(jì)劃，某種程度上是中國生成式AI創(chuàng)業(yè)浪潮的縮影——從技術(shù)突破到資本熱捧，再到商業(yè)化的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。MiniMax用一款成功的C端產(chǎn)品Talkie證明了AI在情感陪伴市場的爆發(fā)力，也憑借這一爆款迅速躋身獨(dú)角獸行列，成為資本眼中的寵兒。然而，上市并非終點(diǎn)，而是更嚴(yán)格考驗(yàn)的開始。

AI陪伴類應(yīng)用本身也面臨監(jiān)管和倫理風(fēng)險(xiǎn)。無論是海外市場的政策變動，還是國內(nèi)對AI生成內(nèi)容的審核收緊，都可能對Talkie的增長造成沖擊。

當(dāng)然，MiniMax并非沒有機(jī)會。它的技術(shù)團(tuán)隊(duì)背景扎實(shí)，ABAB大模型的能力仍在迭代，而AI在辦公、娛樂、社交等領(lǐng)域的商業(yè)化探索也遠(yuǎn)未定型。如果能在保持C端優(yōu)勢的同時，找到B端落地的突破口，MiniMax或許能成為中國大模型賽道中少數(shù)真正跑通商業(yè)模式的玩家之一。

但無論如何，上市只是一個新起點(diǎn)。對于MiniMax和它的同行們來說，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開始。你對“虛擬戀人”有何看法？評論區(qū)一起聊聊吧！