文丨牛刀商業(yè)評論 前哨

一邊是高盛、開源證券點(diǎn)贊的亮眼業(yè)績，盛贊其供應(yīng)鏈韌性與議價(jià)能力；一邊是Tech World 大會上楊元慶高調(diào)官宣與英偉達(dá)的 3-4 年深度合作，誓言押注 AI 轉(zhuǎn)型。

看似雙喜臨門的聯(lián)想，實(shí)則陷入 “業(yè)績穩(wěn)健但轉(zhuǎn)型滯后” 的尷尬：喊了許久的 AI戰(zhàn)略，至今未能讓 AI PC 成為真正的核心支柱，想要借 AI 重返巔峰的楊元慶，肩上的擔(dān)子遠(yuǎn)比成績單看起來更沉重。

外界不禁要問：楊元慶的聯(lián)想集團(tuán)還有未來嗎？

業(yè)績狂歡背后，藏在AI增長的擔(dān)憂

對于楊元慶而言，AI 是聯(lián)想重返巔峰的最后一張王牌。

去年11月，聯(lián)想集團(tuán)交出了一份讓資本市場欣喜萬分的財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，聯(lián)想營收高達(dá)1428億元（按實(shí)時(shí)匯率換算），同比增長15%，創(chuàng)下財(cái)季歷史新高；經(jīng)調(diào)整凈利潤更是達(dá)到36.6億元，同比激增25%，凈利增速遠(yuǎn)超營收增速。

值得關(guān)注的是，聯(lián)想集團(tuán)在相關(guān)報(bào)告中首次對外公布了其AI相關(guān)業(yè)務(wù)的收入狀況。

數(shù)據(jù)顯示，AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入在集團(tuán)總營收中的占比已提升至30%，這一數(shù)據(jù)直觀地反映出AI業(yè)務(wù)在聯(lián)想整體業(yè)務(wù)布局中的重要性日益凸顯。

聯(lián)想集團(tuán)表明，IDG增長的核心驅(qū)動主要是受AI PC推動的結(jié)構(gòu)性需求升級。在IDG整體營收中AI終端設(shè)備營收的占比大幅提升至36%，同比提升17%，滲透速度顯著加快。在全球Windows AI PC市場中，聯(lián)想占比份額高達(dá) 31.1%，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。

但事實(shí)上，聯(lián)想將業(yè)績大漲主要?dú)w功于AI業(yè)務(wù)布局其實(shí)并不客觀。

此次增長背后的核心推動因素，其實(shí)主要有兩個(gè)原因。

• 其一，Windows 10停止服務(wù)支持，這直接引發(fā)了大規(guī)模的換機(jī)需求，眾多用戶為了能繼續(xù)獲得系統(tǒng)支持與安全保障，紛紛選擇更換設(shè)備。
• 其二，疫情期間購置的設(shè)備如今陸續(xù)進(jìn)入更新周期，也促使市場迎來一波設(shè)備更新熱潮。

顯然，都與AI技術(shù)取得革命性突破的關(guān)聯(lián)并不緊密。而聯(lián)想宣稱的AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)30%，從實(shí)際情況來看，更像是將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)披上“AI外衣”，AI實(shí)際占比卻并不明確。

聯(lián)系主推的AI PC產(chǎn)品，雖然被楊元慶稱為“個(gè)人智能雙胞胎”，但實(shí)際卻缺乏顛覆式創(chuàng)新。

對于普通用戶而言，實(shí)用性不足，還比一般PC產(chǎn)品貴出30%—50%的高溢價(jià)；但對專業(yè)用戶來說，生態(tài)鏈其實(shí)并不完善，還不如使用云端AI工具更稱心如意。

更諷刺的是，AI PC的運(yùn)營利潤率與傳統(tǒng)PC相差無幾，并未實(shí)現(xiàn)盈利的顯著躍升，所謂“結(jié)構(gòu)性機(jī)會”不過是自欺欺人的說辭。

再看AI服務(wù)器領(lǐng)域，聯(lián)想雖在三季度迎來增長，ISG業(yè)務(wù)營收同比增長24%，AI服務(wù)器收入高雙位數(shù)增長，液冷服務(wù)器更是暴漲154%，但這多源于云服務(wù)提供商訂單紅利及行業(yè)對AI基建的盲目追捧。

與戴爾早年間前瞻性收購轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施不同，聯(lián)想的AI服務(wù)器業(yè)務(wù)更似“跟風(fēng)撿漏”。聯(lián)想的AI服務(wù)器核心依賴英偉達(dá)芯片，缺乏底層算力技術(shù)，更像“組裝廠”。

當(dāng)行業(yè)需求轉(zhuǎn)變，華為、浪潮等對手加大自研，聯(lián)想依賴外部芯片與客戶訂單的增長模式，隨時(shí)可能失速。

此外，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛指出，AI生態(tài)在PC終端不健全，用戶買單意愿不足，聯(lián)想的AI PC能否獲市場認(rèn)可尚待驗(yàn)證，共建生態(tài)挑戰(zhàn)長期存在。

移動時(shí)代的失意，想靠AI布局找回

回顧聯(lián)想的發(fā)展史，便能明白為何其如此看重AI業(yè)務(wù)，其更是想挽回移動時(shí)代失去的諸多機(jī)遇。

2005年，楊元慶擔(dān)任聯(lián)想CEO的第四年，曾力排眾議動用17.5億美元收購了IBM的PC業(yè)務(wù)。這項(xiàng)抉擇曾一度令聯(lián)想的財(cái)報(bào)在幾個(gè)財(cái)年都表現(xiàn)得非常亮眼，甚至在PC領(lǐng)域躍居全球第一。

但好景不長，到了2015年，聯(lián)想開始陷入虧損。

當(dāng)時(shí)正值移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮來臨，聯(lián)想推出了安卓智能機(jī)樂Phone。雖然楊元慶曾想依靠收購再次重現(xiàn)吞下IBM業(yè)務(wù)的奇跡，卻最終未能如愿。

最終，由于聯(lián)想在市場定位、發(fā)展戰(zhàn)略方面出現(xiàn)一系列問題，最終錯(cuò)過中國智能手機(jī)市場的黃金發(fā)展期，被徹底邊緣化。

雖然聯(lián)想在過去幾年被質(zhì)疑錯(cuò)過風(fēng)口，但楊元慶并不在意。在楊元慶看來，聯(lián)想從來不需要追隨誰，更應(yīng)該做的是發(fā)揮自己的長項(xiàng)，把握時(shí)代變化的脈搏，開辟一條適合聯(lián)想的獨(dú)特路徑。“我們敢于走自己的路，因?yàn)槲覀儾坏星宄淖晕艺J(rèn)知，對外部環(huán)境的變化同樣有著深刻的洞察?！?/p>

早在2017年，楊元慶便敏銳洞察到人工智能浪潮趨勢，并極具前瞻性地提出了“ALL in AI”。聯(lián)想也在眾多企業(yè)中成為探索“智能化”的首個(gè)先行者。

聯(lián)想積極發(fā)力，大力拓展SD智能設(shè)備、SI智能基礎(chǔ)設(shè)施以及SS方案服務(wù)等多元化的產(chǎn)品線。憑借這一系列舉措，聯(lián)想在技術(shù)布局上更為完善，研發(fā)投入的精準(zhǔn)度與效能顯著提升，供應(yīng)鏈生態(tài)的推進(jìn)也更加穩(wěn)健高效，從而成功搶占市場先機(jī)，在競爭中脫穎而出。

到了2023年，彼時(shí)GPT技術(shù)取得重大突破，生成式AI的熱潮如洶涌浪潮般席卷而來。在這股時(shí)代浪潮的推動下，楊元慶再次展現(xiàn)出卓越的戰(zhàn)略眼光，再次提出“AI for all”

2025年，聯(lián)想又開啟“第五次再創(chuàng)業(yè)”的征程。為在AI時(shí)代搶占先機(jī)，公司大膽調(diào)整戰(zhàn)略布局，把全球60%的研發(fā)資源精準(zhǔn)投入到AI模型構(gòu)建與智能工廠打造這兩個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。不僅如此，聯(lián)想還新設(shè)立CTO辦公室，以高瞻遠(yuǎn)矚的視野為技術(shù)創(chuàng)新指引方向；成立智能體軍團(tuán)，憑借專業(yè)且強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)力量，全面擁抱AI驅(qū)動的新時(shí)代，向著更高的目標(biāo)奮勇前行。

顯然，聯(lián)想制定了一系列發(fā)展策略，希望能在AI時(shí)代站穩(wěn)腳跟，甚至成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊。

不甘心只當(dāng)集成商，卻被困在混合式AI戰(zhàn)略

行業(yè)內(nèi)外都看出聯(lián)想很著急，甚至不甘心只做PC集成商，聯(lián)想在AI的布局卻始終跳不出“追隨者”的宿命。

當(dāng)行業(yè)熱議AI PC時(shí)，聯(lián)想迅速加碼推出相關(guān)產(chǎn)品；當(dāng)智能體成為風(fēng)口，它則迅速迭代自有方案。

雖然這種快速反應(yīng)體現(xiàn)了其市場嗅覺，卻也暴露了缺乏前瞻性布局的短板：始終未能在一個(gè)領(lǐng)域建立不可替代的技術(shù)壁壘或生態(tài)護(hù)城河，甚至因此深陷同質(zhì)化競爭中。

歸根結(jié)底，這與聯(lián)想長期依賴的硬件組裝與渠道分銷模式有關(guān)，在需要軟件、算法、數(shù)據(jù)深度融合的AI時(shí)代，單純的產(chǎn)品跟進(jìn)難以形成差異化優(yōu)勢，反而容易落入“堆料競賽”的陷阱，這正是聯(lián)想即便在AI領(lǐng)域不斷發(fā)聲卻始終難以被視作領(lǐng)導(dǎo)者的關(guān)鍵原因。

與此同時(shí)，研發(fā)投入的不足進(jìn)一步制約了其技術(shù)話語權(quán)。

在聯(lián)想2025/26財(cái)年Q1，營收達(dá)188.3億美元，同期研發(fā)支出5.24億美元，研發(fā)占比約2.78%?？v向觀察，該比例逐年下滑，從2023財(cái)年的3.58%降至2024財(cái)年的3.33%，如今已不足3%。

橫向?qū)Ρ热蚩萍碱^部企業(yè)，聯(lián)想研發(fā)投入差距顯著。2024財(cái)年，蘋果研發(fā)投入占收入8%，微軟達(dá)12.0%；2024自然年，華為研發(fā)投入占營收超20%，聯(lián)想?yún)s未超5%。

聯(lián)想研發(fā)投入占比長期低于行業(yè)的平均值，2024年全年研發(fā)支出23億美元（約167億元），同比增長13%，不及華為十分之一，3.33%的占比在科技企業(yè)里都屬于落后的水平，更被內(nèi)部員工調(diào)侃“不如政府補(bǔ)貼多”。

其實(shí)這并非僅僅是資金分配問題，更反映出公司對自主創(chuàng)新的戰(zhàn)略定位仍偏向保守。

聯(lián)想長期在供應(yīng)鏈優(yōu)化與成本控制上的成功，某種程度上塑造了其追求即時(shí)回報(bào)的財(cái)務(wù)思維，而面對需要長期主義支撐的底層技術(shù)創(chuàng)新，這種思維便成為無形枷鎖。

領(lǐng)導(dǎo)層的戰(zhàn)略節(jié)奏同樣影響深遠(yuǎn)。楊元慶作為掌舵人，具備前瞻視野與拼搏精神，曾帶領(lǐng)聯(lián)想完成國際并購與全球整合，但其推進(jìn)重大變革的行動往往因謹(jǐn)慎而顯得緩慢。

聯(lián)想用八年打通全球IT系統(tǒng)、五年構(gòu)建IT售后體系，這些案例固然體現(xiàn)楊元慶穩(wěn)健風(fēng)格，但在AI技術(shù)以月甚至周為單位迭代的今天，這種節(jié)奏容易錯(cuò)失窗口期。

楊元慶提出的“混合式AI”戰(zhàn)略雖具有產(chǎn)業(yè)洞察，但在執(zhí)行層面仍未能擺脫硬件主導(dǎo)、方案集成的路徑依賴，導(dǎo)致戰(zhàn)略前瞻性與落地實(shí)效之間存在明顯斷層。

畢竟，AI時(shí)代的競爭本質(zhì)是生態(tài)與標(biāo)準(zhǔn)的競爭，硬件雖是載體，但決定性力量往往在軟件與社區(qū)之中。聯(lián)想若不能跳出“賣設(shè)備”的思維，即便產(chǎn)品線再齊全，也難逃邊緣化的命運(yùn)。

與英偉達(dá)的深度合作，可能是聯(lián)想近年來最具突破性的一次戰(zhàn)略押注。這不僅意味著其試圖在算力基礎(chǔ)設(shè)施層面卡位，更隱含了向AI解決方案與服務(wù)商轉(zhuǎn)型的決心。

眾所周知，英偉達(dá)在AI計(jì)算領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢能為聯(lián)想提供技術(shù)背書與生態(tài)接入點(diǎn)，但聯(lián)想能否借此構(gòu)建自主的AI能力棧而非再次淪為硬件代工方，仍取決于其在此過程中是否建立真正核心競爭力。

AI ，楊元慶的最后一張王牌？

聯(lián)想在AI浪潮中的掙扎與突圍，折射出傳統(tǒng)硬件巨頭在時(shí)代轉(zhuǎn)折點(diǎn)上的集體焦慮。

從PC時(shí)代的全球王者到AI時(shí)代的急切跟進(jìn)者，聯(lián)想的每一次轉(zhuǎn)身都伴隨著厚重的歷史包袱與市場期待的落差，

這一次高調(diào)宣布與英偉達(dá)的深度合作，似乎試圖在博弈中尋找一次徹底的身份重構(gòu)，但能否真正打破循環(huán)，仍取決于其能否完成從“硬件集成”到“生態(tài)構(gòu)建”的基因蛻變。

畢竟，真正的突圍不僅需要戰(zhàn)略上的覺醒，更需要組織機(jī)制、研發(fā)文化乃至利益結(jié)構(gòu)的深層重構(gòu)。

對于聯(lián)想而言，要想打破“追隨者”宿命，真正成為新規(guī)則的塑造者，其實(shí)不是取決于某一款產(chǎn)品或某一次合作，而在于企業(yè)能否徹底告別路徑依賴，在AI時(shí)代找到屬于自己的“護(hù)城河”。

無論何時(shí)，選擇破釜沉舟、真正告別自己的舒適區(qū)才是最難的。但聯(lián)想只要肯走出來，那么重新站在巔峰也不會遠(yuǎn)了。