界面新聞?dòng)浾?| 韓理
1月12日，貴金屬市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破4600美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格突破83美元/盎司，雙雙創(chuàng)下新高。
當(dāng)天晚間黃金、白銀價(jià)格持續(xù)大漲。COMEX黃金期貨價(jià)格達(dá)到4640美元/盎司，日內(nèi)漲幅一度超過(guò)3%；紐約期銀日內(nèi)一度漲超8%，站上85美元/盎司。
1月13日早盤(pán)，黃金、白銀期貨現(xiàn)貨價(jià)格均有所回調(diào)，不過(guò)當(dāng)前價(jià)格仍居于高位。
南華期貨貴金屬研究負(fù)責(zé)人夏瑩瑩在接受界面新聞采訪時(shí)表示，金銀創(chuàng)下新高主要受美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂、寬貨幣政策預(yù)期以及地緣政局不確定性等因素影響。地緣方面，美伊軍事沖突風(fēng)險(xiǎn)逼近臨界點(diǎn)推升避險(xiǎn)需求。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾被刑事調(diào)查的消息，則從美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損和貨幣政策路徑不確定性?xún)蓚€(gè)維度，直接或間接利多貴金屬價(jià)格。
“寬松預(yù)期升溫對(duì)貴金屬的提振路徑清晰可循：一是會(huì)壓低美債收益率與市場(chǎng)利率，進(jìn)而降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，顯著提升黃金的投資需求；二是超預(yù)期寬松與美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性弱化，會(huì)直接削弱美元信用，推動(dòng)美元走弱并加速全球去美元化進(jìn)程，既會(huì)抬升黃金的估值中樞，也會(huì)刺激各國(guó)央行的購(gòu)金需求；三是寬松貨幣政策將推升市場(chǎng)通脹預(yù)期，進(jìn)一步激活黃金的抗通脹配置價(jià)值?！?/span>
“更重要的因素是，周末伊朗國(guó)內(nèi)局勢(shì)升級(jí)，美國(guó)當(dāng)前正在審議是否采取進(jìn)一步行動(dòng)，中東緊張氣氛持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速走高。而與此同時(shí)，此前美國(guó)在拉美的相關(guān)行動(dòng)以及對(duì)于格陵蘭島的態(tài)度仍在廣泛地影響市場(chǎng)，加劇了市場(chǎng)對(duì)包括白銀在內(nèi)的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源的擁躉?！便y河期貨貴金屬高級(jí)研究員王露晨補(bǔ)充道。
在金銀急劇大漲之后，上海黃金交易所發(fā)布了提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位。
同時(shí)也有黃金ETF也開(kāi)始限購(gòu)。黃金ETF易方達(dá)（159934.SZ）公告稱(chēng)自1月16日起暫停申購(gòu)，1月19日恢復(fù)。具體調(diào)整為：自下周一起，最小申贖單位由30萬(wàn)份降至10萬(wàn)份；實(shí)物申贖標(biāo)的由上金所Au99.99、Au99.95兩個(gè)合約精簡(jiǎn)為僅保留Au99.99。去年華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF均出現(xiàn)過(guò)調(diào)整現(xiàn)貨合約申贖對(duì)價(jià)。
對(duì)于黃金白銀的后續(xù)走勢(shì)，夏瑩瑩表示，維持對(duì)貴金屬的看漲預(yù)期。核心原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損屬于不可逆的制度性損傷，且此次事件帶來(lái)的 “政治不確定性”，與市場(chǎng)已有的 “地緣沖突升級(jí)”“全球去美元化”“各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金” 等核心敘事形成共振，共同強(qiáng)化貴金屬的上漲邏輯。
王露晨也傾向于本輪貴金屬牛市中，白銀尚未見(jiàn)頂，并且向上的彈性或大于黃金?！?026年，美國(guó)或正處于衰退到復(fù)蘇的過(guò)渡階段，由于利率下降通道尚存、財(cái)政問(wèn)題難解，所以2026年利多金銀資產(chǎn)的宏觀基礎(chǔ)仍在；同時(shí)白銀在基本面的供需缺口敘事也難以在短期內(nèi)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。”
浙商期貨分析師周志超則認(rèn)為，白銀這一輪上漲是由美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防性降息周期開(kāi)啟、工業(yè)需求剛性增長(zhǎng)引發(fā)連續(xù)五年去庫(kù)、以及區(qū)域性的庫(kù)存緊張等因素共同推升而至。因此，白銀市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)仍需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息是否能持續(xù)、供需缺口是否仍然存在以及區(qū)域性的可流通庫(kù)存緊張能否緩解。
2026年開(kāi)年以來(lái)，黃金和白銀走出了不同的風(fēng)格，黃金走勢(shì)相對(duì)平緩，而白銀波動(dòng)更大。
此前一周，白銀現(xiàn)貨和期貨價(jià)格一度跌超5%。永安期貨有色分析師凌曉慧告訴界面新聞，白銀的大幅調(diào)整的直接導(dǎo)火索就是彭博商品指數(shù)（BCOM）年度權(quán)重再平衡，由于2025年白銀價(jià)格飆升，指數(shù)中的白銀權(quán)重需要從9.6%下調(diào)至3.94%。為了匹配新權(quán)重，被動(dòng)跟蹤指數(shù)的被動(dòng)基金必須賣(mài)出對(duì)應(yīng)份額的白銀倉(cāng)位，短期內(nèi)形成的集中拋壓。
2026年，彭博商品指數(shù)的黃金目標(biāo)權(quán)重比例從14.29%升至14.9%，白銀從4.49%降至3.94%，新權(quán)重將于1月15日正式生效。
黃金、白銀持續(xù)大漲，也讓機(jī)構(gòu)關(guān)注到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
“白銀短期的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或在于市場(chǎng)極度樂(lè)觀的情緒下，對(duì)貨幣政策、交易結(jié)構(gòu)及工業(yè)需求等短期因素的預(yù)期差?！蓖趼冻恐赋?，近3個(gè)工作日，海外白銀1月期租賃利率進(jìn)一步下降到了3-4%的水平，表明白銀現(xiàn)貨的緊張程度出現(xiàn)邊際的緩解，如果后續(xù)這一指標(biāo)繼續(xù)下降，可能在短期內(nèi)令白銀供需緊張的敘事出現(xiàn)暫時(shí)的松動(dòng)。
夏瑩瑩判斷，如果鮑威爾調(diào)查因缺乏實(shí)質(zhì)證據(jù)而以鬧劇形式收尾、新任美聯(lián)儲(chǔ)主席明確釋放堅(jiān)守政策獨(dú)立性的信號(hào)、美國(guó)通脹超預(yù)期反彈倒逼美聯(lián)儲(chǔ)維持緊縮基調(diào)等信號(hào)集中顯現(xiàn)，再疊加地緣沖突緩和、央行購(gòu)金節(jié)奏放緩等因素，貴金屬市場(chǎng)則可能觸發(fā)深度回調(diào)。此外，白銀市場(chǎng)還需關(guān)注一個(gè)潛在壓力點(diǎn)：若美國(guó)在 “232 調(diào)查” 中豁免白銀進(jìn)口關(guān)稅，可能會(huì)對(duì)銀價(jià)形成階段性拋壓。