界面新聞?dòng)浾?| 特約記者 白帆

界面新聞編輯 | 李慎

過去幾年一直處于與京東物流謹(jǐn)慎且大膽深度融合中的德邦，宣布退市了。比起今年另一家被動(dòng)退市的安能物流，德邦退市的消息不算意外。

1月13日，德邦股份（603056.SH，簡(jiǎn)稱“德邦）發(fā)布公告，擬以每股19元的價(jià)格主動(dòng)退市，對(duì)應(yīng)市值190億元，該價(jià)格較停牌前一日市價(jià)溢價(jià)超35.3%，遠(yuǎn)超A股主動(dòng)退市平均2%-10%的溢價(jià)水平。

此次主動(dòng)退市并非臨時(shí)決策，而是2022年京東物流收購德邦后的必然延續(xù)?；厮萑昵暗囊s收購，此番收購的目的，主要是為提高京東集團(tuán)對(duì)下屬物流業(yè)務(wù)板塊的整合效率，并以終止德邦股份的上市地位為目的。而德邦股份退市的這份公告中也明確提出，此次主動(dòng)撤回A股股票在上交所的上市交易，是“ 為了更好的順應(yīng)物流行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，更為高效、有力地統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與整合京東物流體系內(nèi)的物流資源，亦考慮積極踐行公司間接控股股東京東卓風(fēng)于收購德邦股份時(shí)做出的關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。”

時(shí)間線顯示，京東系對(duì)德邦的整合早已全面鋪開。收購?fù)瓿珊?，德邦?chuàng)始團(tuán)隊(duì)逐步退出，京東系人員全面接手管理崗位；物流場(chǎng)地、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)等核心資源的協(xié)同融合持續(xù)推進(jìn)，德邦引以為傲的大件物流能力成功接入京東物流生態(tài)，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

有接近德邦的業(yè)內(nèi)人士分析稱，維持德邦股份上市地位的實(shí)際收益有限，退市有利于充分協(xié)同京東體系資源，全面推進(jìn)主業(yè)升級(jí)。成為非上市公司后，德邦股份可全面接入京東物流體系的核心資源，無需受限于上市公司的信息披露節(jié)奏與盈利短期壓力，從而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略整合的深度落地。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾勒出德邦近年的發(fā)展軌跡。2022年被京東收購當(dāng)年，德邦股份歸母凈利潤(rùn)同比激增345.37%，2023年、2024年在此基礎(chǔ)上分別續(xù)增13.32%和15.41%，整體表現(xiàn)優(yōu)于收購前水平。但短期業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R壓力，2025年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)虧損2.77億元，同比減少153.54%；負(fù)債率雖較峰值有所回落，但截至2025年9月末仍達(dá)80.88億元，高負(fù)債問題仍待持續(xù)化解，也是擺在京東物流面前一道不太容易的數(shù)學(xué)題。 

這幾年，快遞物流行業(yè)并不算好過，德邦如何重新激活成為行業(yè)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)話題。德邦的核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象安能物流曾于2022年9月開始，強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)了一系列的“瘦身計(jì)劃”，改革效果顯著，但最終還是拗不過資本的考量和行業(yè)的殘酷，在去年10月宣布退市，私有化價(jià)格溢價(jià)達(dá)48.54%。

因此，無論是從德邦自身的發(fā)展還是京東物流的戰(zhàn)略來看，德邦退市可能削減上市維持成本、戰(zhàn)略調(diào)整也更加靈活，可以更好的聚焦長(zhǎng)期發(fā)展，京東物流體系的整合也將進(jìn)入新階段。 

另外，京東物流收購整合的達(dá)達(dá)同樣在去年進(jìn)行了私有化退市，對(duì)跨越速運(yùn)的股權(quán)持有比例也達(dá)到了100%，“京邦達(dá)跨”的合體進(jìn)入到全新的階段。 

不過，與達(dá)達(dá)和德邦不同的是，補(bǔ)充京東物流空運(yùn)板塊拼圖的跨越速運(yùn)并非上市公司。截至去年京東物流收購跨越速運(yùn)余下36.43%的股本權(quán)益后，跨越速運(yùn)跨越速運(yùn)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO胡海建的任期延長(zhǎng)至2027年12月31日。

可以看到，京東在物流版圖的拼盤逐漸完善，而且已經(jīng)按照曾經(jīng)的部署一步步實(shí)現(xiàn)。未來，京東如何在物流領(lǐng)域發(fā)揮組合拳的威力，已然是行業(yè)最關(guān)注的話題之一。

除了協(xié)同整合的需求之外，德邦在其退市公告中還提到了一個(gè)重點(diǎn)，即京東物流與德邦之間的競(jìng)爭(zhēng)問題。京東卓風(fēng)于2022年9月6日出具承諾，自前次要約收購?fù)瓿芍掌鹞迥陜?nèi)，通過具有可操作性的方式解決京東物流與德邦股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

德邦提到，針對(duì)德邦股份通過資產(chǎn)注入、京東物流回A股等多種猜想京東物流回A上市或資產(chǎn)注入等多重猜想，這些方式不符合當(dāng)前監(jiān)管政策要求。而京東物流體系其他物流資產(chǎn)的注入亦不是最優(yōu)解，即便德邦股份與其他物流資產(chǎn)進(jìn)行整合，仍可能認(rèn)定為與京東物流的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，無法從根本上解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，反而可能增加業(yè)務(wù)復(fù)雜度與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。 

因此，對(duì)比各類資本運(yùn)作方式的約束條件，主動(dòng)退市能夠直接解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，推進(jìn)資源整合，是當(dāng)前最具可操作性、最能保障各方利益的路徑選擇。 

德邦是一家創(chuàng)辦于1996年的老牌物流企業(yè)，曾書寫過輝煌的資本市場(chǎng)篇章。2018年1月登陸上交所后，德邦的股價(jià)也沖上了最高點(diǎn)，達(dá)到30.91元/股，市值也一度高達(dá)300億元左右。之后德邦的股價(jià)一路下滑，最低時(shí)徘徊在10元/股左右。而此次退市之際，德邦每股19元的價(jià)格對(duì)應(yīng)市值190億元，的確算是不錯(cuò)的收?qǐng)觥?/span>

據(jù)德邦方面表示，如此次成功退市，德邦股份將在保持獨(dú)立品牌與運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，充分協(xié)同京東物流的資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)主業(yè)升級(jí)與效率提升；而中小股東則獲得了遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平的確定性收益，規(guī)避了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

目前，德邦股份退市仍需履行股東大會(huì)表決通過、上交所審批等法定程序。若順利推進(jìn)，公司后續(xù)擬轉(zhuǎn)入新三板退市板塊交易，其在京東物流體系內(nèi)的業(yè)務(wù)升級(jí)與價(jià)值釋放，將持續(xù)受到行業(yè)關(guān)注。