連續(xù)8年戰(zhàn)勝三大指數(shù)，全市場僅2只
在A股市場，一年業(yè)績領先或許有運氣的成分，但連續(xù)八年穿越牛熊，持續(xù)跑贏滬深300、中證800和萬得偏股混合型基金指數(shù)三大核心指數(shù)，則必須依賴于扎實的投研體系和可持續(xù)的方法論。
全市場滿足這一嚴格標準的主動權益基金僅有兩只，廣發(fā)多因子（002943）正是其中之一。這只成立于2016年12月30日的靈活配置型基金，迄今運作已滿9年。Wind統(tǒng)計顯示，截至2025年12月31日，廣發(fā)多因子成立以來的累計回報達457.24%，年化回報21%，相對業(yè)績基準的超額回報為413.44%。
復盤廣發(fā)多因子的組合持倉和定期報告，我們發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)多因子生動演繹了如何以價值策略為基石、不追市場熱點、行業(yè)配置分散且恪守估值紀律，并將長期戰(zhàn)勝基準累積為可觀的超額回報。在行業(yè)正邁向更加強化業(yè)績比較基準作用和長周期考核的新階段，它為我們提供了一個值得深思的范本。
廣發(fā)多因子持續(xù)戰(zhàn)勝市場的表現(xiàn)，離不開背后不斷進化的系統(tǒng)能力。廣發(fā)基金打造的主動權益投資團隊在復雜的市場環(huán)境中持續(xù)探索，致力于將可持續(xù)的方法論，轉(zhuǎn)化為可復制的投資實踐。
九年八勝的穩(wěn)健勝率背后
廣發(fā)多因子最顯著的特征，是其長期跑贏市場的勝率穩(wěn)定性。自2018年至2025年，該基金每一年都同時跑贏了前述三大核心指數(shù)。在全市場成立早于2018年的1515只主動權益基金中，能實現(xiàn)這一8年“全勝”紀錄的產(chǎn)品僅有2只，占比不到1%。
穩(wěn)定的勝率，最終轉(zhuǎn)化為出色的長跑業(yè)績。Wind統(tǒng)計顯示，截至2025年12月31日，廣發(fā)多因子自2016年12月30日成立以來的累計回報超457%，年化收益率超21%，長期業(yè)績位居同類前1%分位。
與此同時，其在風控上的表現(xiàn)同樣可圈可點。九年間，基金的最大回撤為-34.44%，低于同期偏股混合型基金平均-45.40%的回撤水平。在投資的世界里，控制下行風險與創(chuàng)造上行收益同等重要，而廣發(fā)多因子做到了兩者的精妙平衡。
如果把時間切成更細的片段，它的穩(wěn)定性更加凸顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，自成立以來至2025年四季度末，基金相對于中證800指數(shù)的季度勝率高達80%。也就是說，在超過80%的季度里，它都穩(wěn)健地跑贏了市場表現(xiàn)。
申萬宏源金工研究團隊曾在2025年12月的報告中分析過廣發(fā)多因子在不同市場環(huán)境的表現(xiàn)，得出的結論是，在2023年以來的不同市場環(huán)境（劃分為強市、震蕩市、弱市），從全市場篩選出的高勝率基金中，僅廣發(fā)多因子一只產(chǎn)品能夠在全部三個區(qū)間均獲得正向超額收益。
九年光陰，市場經(jīng)歷了牛熊周期及多輪風格切換。從2018年的熊市，到2019-2020年的核心資產(chǎn)牛市、2021年的新能源賽道浪潮、2022-2023年的震蕩調(diào)整，再到2024年四季度以來以AI算力與高端制造為主線的結構性行情，在每一次市場環(huán)境的劇變中，廣發(fā)多因子都保持著自己的節(jié)奏。
它是怎么做到的？
翻開基金過去近九年的持倉記錄，我們看到了一個清晰而穩(wěn)定的組合管理模式：行業(yè)配置靈活，根據(jù)行業(yè)景氣度、市場環(huán)境與估值水平等動態(tài)調(diào)整，偏左側(cè)布局相對低估的板塊；持股分散，前十大重倉股占比長期維持在40%-60%之間；估值保持克制，自2018年6月以來，其平均市盈率大多控制在17-26倍區(qū)間的相對低位。
在基金過去的持倉中，還呈現(xiàn)出較為明顯的行業(yè)輪動特征。根據(jù)其前五大行業(yè)情況，并結合基金經(jīng)理的公開訪談，可以看到該基金偏向左側(cè)布局，在低估值的行業(yè)中尋找機會。從下圖可以看到，基金經(jīng)理善于結合不同的市場環(huán)境調(diào)整組合的行業(yè)配置。
價值策略的動態(tài)進化
自2016年末至2025年，A股市場經(jīng)歷了兩輪完整的牛熊周期，風格幾經(jīng)切換，而廣發(fā)多因子的規(guī)模也從最初的不到十億元攀升至百億。在如此復雜的市場環(huán)境中，其策略何以始終保持生命力與適應性？
答案在于：在堅守價值內(nèi)核的同時，持續(xù)進行動態(tài)進化。
廣發(fā)多因子自成立之初，就確立了以價值策略為導向的基調(diào)，將嚴格的估值紀律作為安全邊際。這一風格的塑造，與基金成立初期的客觀條件息息相關。
2018年末，基金規(guī)模尚不足1億元，早期持有人又以注重風險控制的機構投資者為主。基于此，管理團隊選擇將嚴格的估值紀律貫穿組合管理全程，奠定了產(chǎn)品鮮明的價值底色。
在這一框架下，團隊重點沿著“早期贏家”與“后期輸家”兩條主線展開布局。
“早期贏家”指尚未被市場充分認知、但已出現(xiàn)業(yè)績加速跡象的成長型企業(yè)。例如，2019年一季度，組合以20多倍的市盈率（PE），前瞻性地重倉布局當時市值還不到兩百億元的億緯鋰能，僅持倉三個季度便賺到了四倍左右的回報。
“后期輸家”則指基本面出現(xiàn)明確拐點、估值已被極度壓縮的周期或困境反轉(zhuǎn)企業(yè)。這套方法論在實踐中屢被驗證。如2020年末，組合在煤炭行業(yè)處于供需拐點前夕，以市凈率（PB）僅0.6倍的價格左側(cè)布局潞安環(huán)能，隨后收獲均值回歸帶來的豐厚收益。
總結其策略核心，就是在估值紀律所構筑的安全邊際保護下，通過對企業(yè)長期盈利變化的敏銳洞察，獲取價值重估所帶來的超額收益。
然而，執(zhí)行價值策略也會面臨諸多挑戰(zhàn)。廣發(fā)多因子投資團隊曾在2021年的路演中剖析，其挑戰(zhàn)主要源于三類風險：
其一，偏離市場熱點所承受的機會成本。當市場資金涌向少數(shù)熱門賽道時，堅持低估值、低擁擠的策略往往在短期內(nèi)承受較大業(yè)績壓力。
對此，團隊構筑了“低估+盈利反轉(zhuǎn)+高性價比”的三重選股標準。其中，“低估”是安全墊，用于控制下行風險；“盈利反轉(zhuǎn)”是核心驅(qū)動力，確?；久嬗邢蛏系姆蔷€性變化；“高性價比”則要求上行空間必須遠大于下行風險，以補償偏離熱點的機會成本。三者環(huán)環(huán)相扣，將被動等待轉(zhuǎn)化為主動的價值發(fā)現(xiàn)。
其二，科技進步可能顛覆原有的盈利模式。對此，廣發(fā)多因子投資團隊的應對策略是動態(tài)進化，而非固守。他們認識到，國內(nèi)市場結構變化快，A股產(chǎn)業(yè)迭代快速，投資者必須主動打破認知邊界。
2023年，當創(chuàng)新藥行業(yè)處于寒冬、市場關注寥寥時，團隊通過系統(tǒng)學習進行逆向布局。Wind及定期報告顯示，2024年一季度，廣發(fā)多因子就將澤璟制藥—U納入前十大重倉。自當季初至2025年6月30日，該股累計漲幅超103%。
其三，對周期股可能誤判的風險?；谶^往深厚的宏觀研究經(jīng)驗，團隊逐步在實踐中搭建起一套“宏觀四周期”配置體系，通過研判經(jīng)濟、政策、盈利與貨幣周期，動態(tài)調(diào)整行業(yè)與風格配置，力求提升判斷準確性，以增強組合應對波動的韌性。
回望全程，廣發(fā)多因子的投資始于“低估值”這一核心，并在市場多輪牛熊交替的壓力測試中不斷迭代。其投資體系始終保持開放的姿態(tài)，通過持續(xù)拓展能力邊界，主動適配宏觀環(huán)境與產(chǎn)業(yè)變遷，最終實現(xiàn)了穿越周期的穩(wěn)定表現(xiàn)。
從個人進化到體系化作戰(zhàn)
“沒有什么獨門秘籍，核心是依靠整個公司的體系在作戰(zhàn)?！被鸾?jīng)理楊冬的這句話，道出了廣發(fā)多因子長期穩(wěn)健表現(xiàn)背后的根本支撐。
與主觀基金經(jīng)理通常聚焦于兩三百只核心股票的傳統(tǒng)模式不同，廣發(fā)多因子的研究覆蓋范圍高達1200只以上，組合行業(yè)分布均衡多元，如2025年中報持倉就涵蓋了30個申萬一級行業(yè)。這種模式，也被第三方研究機構評價為市場上相對稀缺的代表。
申萬宏源金工團隊曾在《基金經(jīng)理的選股能力：寬度投資與深度投資如何取舍？——基金經(jīng)理能力圈研究系列報告之六》中指出，廣發(fā)多因子是一只相對難得的兼具寬度與深度投資的產(chǎn)品，且近幾年在保持寬度優(yōu)勢的基礎上，持續(xù)拓展深度。個股超額收益分布圖整體呈右偏分布，展現(xiàn)出正向的選股能力與較高的勝率。
廣泛的行業(yè)覆蓋與深度的個股研究，離不開廣發(fā)基金大平臺的強大支撐。具體到廣發(fā)多因子，廣發(fā)基金的投研平臺和體系為基金經(jīng)理提供了三個維度的賦能：
一是扎實的基本面研究支持。研究平臺從深度與效率兩方面顯著提升基金經(jīng)理的選股能力。例如，2020年下半年至2021年上半年，廣發(fā)多因子基金通過重點配置煤炭、有色、基礎化工等順周期行業(yè)獲得了突出業(yè)績。2020年，公司研究發(fā)展部在電力設備新能源、建材、化工、有色、鋼鐵等多個相關行業(yè)推出的模擬組合，年度超額收益均超過40%。根據(jù)廣發(fā)基金金工團隊的統(tǒng)計分析，研究員推薦的個股超過八成被采納，充分體現(xiàn)了研究深度向投資績效的高效轉(zhuǎn)化。
二是科學的配置決策支持。在A股市場，風格和行業(yè)收益的分化度高于成熟市場。為此，廣發(fā)基金專門組建了宏觀策略團隊，通過分析不同行業(yè)的盈利情況和股價的核心驅(qū)動因素，再結合宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)趨勢判斷給出具體的風格和行業(yè)配置建議。例如，2023年，宏觀策略團隊認為市場整體風格會從成長轉(zhuǎn)向價值，單一的景氣投資方法論將面臨較大挑戰(zhàn)，而“內(nèi)弱外強”的宏觀環(huán)境更適配“紅利+出?！钡母茆彶呗?。隨后，團隊圍繞“出?！边@一宏觀線索撰寫了系列深度報告，為基金經(jīng)理提供前瞻的配置支持。
三是精細化的組合管理賦能。面對百億基金的管理挑戰(zhàn)，廣發(fā)基金組建了“以多策略為核心，量化賦能主動投資”的基本面量化團隊。團隊中的主觀研究員聚焦個股基本面與長期邏輯的深度剖析，量化研究則通過模型系統(tǒng)性監(jiān)控市場狀態(tài)、管理組合風險。兩者既獨立運作，又相互印證，為基金經(jīng)理的投資決策提供雙重校驗。
簡而言之，廣發(fā)多因子連續(xù)8年跑贏三大指數(shù)，實質(zhì)是廣發(fā)基金主動權益投研團隊系統(tǒng)化作戰(zhàn)能力的縮影——廣闊的研究覆蓋、專業(yè)的深度挖掘與嚴謹?shù)耐顿Y流程，共同構筑了其可持續(xù)的投資競爭力。
穿越周期的基石
廣發(fā)多因子長達八年的“連勝”紀錄，不僅是一個產(chǎn)品的成功，更是一套投研方法論與團隊協(xié)作模式的有效驗證。
它為長期投資揭示了一條可循的參考思路：在不確定的市場中，投資者尋求的確定性，或許不應依賴于對市場方向的精準預測，而更應來源于一個具備高度適應性、擁有多元收益來源與持續(xù)進化能力的投資系統(tǒng)。
構建這一系統(tǒng)，關鍵在于三個層面的內(nèi)核驅(qū)動。
首先，穩(wěn)健的長期Alpha依賴可復制的決策框架。廣發(fā)多因子的長跑業(yè)績，并非源于對熱點的追逐或押注某幾個行業(yè)，而是根植于一套可重復、可驗證的決策系統(tǒng)。這套系統(tǒng)從絕對收益理念出發(fā)，以估值紀律為起點，融合對基本面變化的觀察、均衡的行業(yè)布局與持續(xù)的自我審視，從而在長周期中提升整體決策的勝率。
其次，持久的競爭力來自認知的持續(xù)進化。從早期的周期、金融，到近年來深入涉足的創(chuàng)新藥、高端制造，團隊能力圈的拓展始終伴隨著深度的產(chǎn)業(yè)研究。這種進化并非跟風，而是基于對產(chǎn)業(yè)趨勢的獨立判斷，主動將新認知有機納入價值評估體系。這正是其在動態(tài)變化的市場中，避免陷入靜態(tài)價值陷阱的關鍵所在。
最后，平臺的體系化實力是長期制勝的根基。廣發(fā)基金作為一家平臺型公司，建立了全市場、全行業(yè)深度覆蓋的研究體系，宏觀策略部對宏觀經(jīng)濟、大類資產(chǎn)和市場方向進行深入研究，并給予配置建議，研究發(fā)展部負責細分行業(yè)和個股層面投資機會的挖掘。宏觀策略與行業(yè)研究雙輪驅(qū)動，整個團隊的協(xié)作雖然不能說是嚴絲合縫，但也是時刻像機器一樣在高速運轉(zhuǎn)、高效執(zhí)行，為投資提供源源不斷的支持。
回望過去，廣發(fā)多因子九年八次跑贏三大指數(shù)的成績單背后，沒有傳奇故事，只有日復一日的研究深耕、理性思辨與耐心執(zhí)行所沉淀的厚度。在投資者看不見的背后，是大研究平臺的全面支撐和體系化作戰(zhàn)的合力，它們共同構成了應對未來市場波動的基石，并持續(xù)探索著一個愈發(fā)重要的長期命題：如何在波動的市場中，行穩(wěn)致遠。