法爾勝（000890.SZ）正計劃向BEKAERT STEEL CORD PRODUCTS HONG KONG LIMITED（下稱“貝卡爾特香港”）出售其直接持有的中國貝卡爾特鋼簾線有限公司（下稱“貝卡爾特鋼簾線”）10%股權，交易對價為人民幣16,100萬元，全部以現(xiàn)金支付。交易完成后，法爾勝將徹底退出該合資公司，聚焦金屬制品與環(huán)保主業(yè)。
這次交易被法爾勝定義為 “落實剝離傳統(tǒng)業(yè)務戰(zhàn)略、改善資產(chǎn)流動性” 的關鍵舉措，但界面新聞記者深入拆解交易背景、財務影響及行業(yè)環(huán)境后發(fā)現(xiàn)，這更像是法爾勝在資產(chǎn)負債率高企、持續(xù)虧損壓力下的被動選擇。貝卡爾特鋼簾線2024年凈利潤超過8000萬元，是盈利資產(chǎn)。法爾勝自身則深陷連續(xù)虧損、資產(chǎn)負債率高企的泥潭。
“現(xiàn)金奶?！睘楹伪毁u？
貝卡爾特鋼簾線主營業(yè)務為鋼簾線、胎圈鋼絲及其他相關鋼絲產(chǎn)品的制造與銷售，法爾勝持有10%股權。長期以來，這項投資為法爾勝帶來了穩(wěn)定的投資收益，是其在主業(yè)不振時期重要的利潤補充。
法爾勝近年來的財務狀況堪憂。財報數(shù)據(jù)顯示，公司連續(xù)三年營收下滑，2023年、2024年、2025年1-9月營業(yè)收入分別為4.46億元、3.12億元、2.05億元；凈利潤方面，2024年虧損1.06億元，2025年前三季度虧損2277萬元，資金回籠能力持續(xù)減弱。
上述交易完成后，法爾勝歸屬于母公司股東的所有者權益將從- 554.31萬元降至-2,264.58萬元，觸及凈資產(chǎn)為負的“紅線”。此外，近年法爾勝資產(chǎn)負債率逐年攀升，從2022年的88.48%升至2025年9月30日的95.07%，接近資不抵債邊緣。
“上市公司歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)為負，已觸及退市風險警示的核心指標之一?！?資深審計師張宏在接受界面新聞記者采訪時表示，“交易完成后，凈資產(chǎn)缺口擴大近4倍，若公司后續(xù)不能通過主營業(yè)務改善或融資補充權益，未來極有可能被實施退市警示（*ST），這對投資者信心的打擊將是致命的?！?公告也明確提示，若不能及時采取有效措施改善業(yè)績或提升權益規(guī)模，公司后續(xù)可能面臨因凈資產(chǎn)為負被實施退市警示的風險。從目前業(yè)務布局看，法爾勝金屬制品業(yè)務傳統(tǒng)且競爭激烈，環(huán)保業(yè)務受政府預算影響較大，2025年上半年環(huán)保業(yè)務收入僅1777萬元，同比下滑75.46%，短期內(nèi)難以扭轉虧損局面。
“這幾乎是一次‘明牌’式的保殼操作?！?長期跟蹤金屬制品行業(yè)的投資人王磊對界面新聞記者表示，“在連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)即將告負的臨界點，出售一項能立即帶來大額現(xiàn)金流的盈利資產(chǎn)，最直接的效果就是改善當期現(xiàn)金流，并利用出售所得資金償債或補充流動資金，以求在短期內(nèi)穩(wěn)住財務報表，避免因凈資產(chǎn)為負而觸發(fā)退市風險警示（*ST）?！?/span>
界面新聞記者就此事聯(lián)系法爾勝，截至發(fā)稿未獲得回復。
“剝離傳統(tǒng)業(yè)務”戰(zhàn)略下的矛盾一步
法爾勝稱，本次交易是“逐步收縮傳統(tǒng)業(yè)務條線的客觀需要，避免未來發(fā)生投資減值或者投資虧損，為上市公司主營業(yè)務的發(fā)展提供資金支持”。
然而，這一表述與實際情況存在矛盾。首先，被出售的貝卡爾特鋼簾線屬于金屬制品產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，盈利強勁，與傳統(tǒng)業(yè)務中持續(xù)虧損的部分顯然不同。賣掉盈利的部分，留下虧損或萎縮的部分，這種“剝離”邏輯令人費解。其次，公司稱要“聚焦主營業(yè)務”，但其兩大主營業(yè)務——金屬制品和環(huán)保業(yè)務，近年來的收入規(guī)模均呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。2024年及2025年半年報顯示，這兩塊業(yè)務的營收同比均有不同程度下降，市場競爭力堪憂。
“出售優(yōu)質(zhì)股權資產(chǎn)獲取現(xiàn)金，如果是為了給有前景的新業(yè)務‘輸血’，那可以理解。但法爾勝目前并未展示出清晰的新業(yè)務增長曲線?！?王磊表示，“如果出售所得資金僅僅用于彌補歷史虧空和維持現(xiàn)有業(yè)務的艱難運轉，那么這只是一次財務上的‘續(xù)命’，而非戰(zhàn)略上的‘轉身’。甚至可能削弱公司未來長期獲取穩(wěn)定收益的能力?！?/span>
根據(jù)北方亞事評估出具的《資產(chǎn)評估報告》及《資產(chǎn)評估說明》，截至評估基準日2025年9月30日，貝卡爾特鋼簾線股東全部權益采用收益法評估值為 16.10 億元，增值率115.61%；采用市場法評估值為15.37億元，增值率105.84%，兩種方法評估結果差異7297萬元，差異率4.75%。最終交易定價以收益法評估結果為基礎，確定10%股權對價1.61億元。
標的資產(chǎn)115.61%的評估增值率，與行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢形成對比。近年來，鋼簾線行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出，國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)紛紛通過降價搶占市場，行業(yè)平均毛利率持續(xù)承壓?！霸u估報告假設貝卡爾特鋼簾線未來5年營業(yè)收入復合增長率約4%，但從行業(yè)競爭格局看，這一假設過于樂觀。” 王磊指出，“國內(nèi)興達國際、大業(yè)股份等企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，且在成本控制上更具優(yōu)勢，貝卡爾特鋼簾線若不能持續(xù)投入設備更新與技術升級，未來市場份額可能進一步被擠壓，營收增長難以達到評估假設水平?！绷硗猓灰讓Ψ截惪柼叵愀凼菢说墓矩惪柼劁摵熅€的控股股東。這種關聯(lián)交易背景，使得定價公允性成為焦點。張宏稱：“在出售子公司股權給控股股東的案例中，出售方（小股東）通常處于議價劣勢。”
此外，交易對方將以現(xiàn)金支付全部對價，對于處于資金饑渴狀態(tài)的法爾勝而言，1.61億元現(xiàn)金無疑是一場“及時雨”。不過，公司僅模糊表示，出售資產(chǎn)所得款項“將用于補充公司流動資金”，未給出具體、明確的資金使用計劃。
本次交易雖然能帶來即時現(xiàn)金，但其帶來的財務“后遺癥”也值得關注。
根據(jù)模擬測算，交易完成后，法爾勝合并報表層面將確認投資損失，導致歸母凈利潤進一步減少。更關鍵的是，歸母凈資產(chǎn)將轉為負值。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，如果上市公司經(jīng)審計的最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為負值，其股票交易將被實施?退市風險警示?，股票簡稱前冠以“?*ST?”字樣。這意味著，本次交易在幫助公司獲得現(xiàn)金流的同時，也將公司推向了另一條退市風險的紅線邊緣。
法爾勝將聚焦金屬制品與環(huán)保兩大主業(yè)，其中金屬制品業(yè)務方面，主要生產(chǎn)銷售軟軸軟管鋼絲、輸送帶用鋼絲等傳統(tǒng)產(chǎn)品，技術含量較低，面臨原材料價格波動與市場競爭加劇雙重壓力。環(huán)保業(yè)務方面，公司以控股子公司廣泰源為主體，從事生活垃圾滲濾液處理設備開發(fā)、生產(chǎn)及運營服務，該業(yè)務受政府預算影響較大。
兩大主業(yè)均缺乏核心競爭力，金屬制品業(yè)務毛利率接近盈虧平衡點，環(huán)保業(yè)務依賴政府項目，抗風險能力弱，這是法爾勝持續(xù)虧損的核心原因。出售貝卡爾特股權只是‘瘦身’，但未解決‘強身’的根本問題，公司未來仍需面臨主業(yè)轉型的巨大挑戰(zhàn)。