文丨野馬財(cái)經(jīng) 姚悅

編輯丨于婞

2025年10月，在東方資產(chǎn)、浙商資管等一眾實(shí)力雄厚的競逐者中，當(dāng)名不見經(jīng)傳的江西中久天然氣集團(tuán)有限公司（簡稱：江西中久）脫穎而出，成為昔日重慶地產(chǎn)“五虎”之一的財(cái)信地產(chǎn)及其母公司重慶財(cái)信企業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱：財(cái)信集團(tuán)）重整投資人時(shí)，江西中久“80后”實(shí)控人雍芝君讓資本市場(chǎng)為之側(cè)目。

然而，最近這場(chǎng)“蛇吞象”交易突遭意外——“蛇”剛張開嘴，“象”突然膨脹到遠(yuǎn)超外界預(yù)期。

1月9日晚，財(cái)信地產(chǎn)旗下的上市公司財(cái)信發(fā)展（000838.SZ）公告稱，控股股東財(cái)信地產(chǎn)及間接控股股東財(cái)信集團(tuán)破產(chǎn)重整第二次債權(quán)人會(huì)議的表決期限將延長至2026年2月9日24時(shí)，因部分債權(quán)人未完成內(nèi)部審批流程無法在期限內(nèi)完成表決。該會(huì)議于2025年12月16日就已經(jīng)延期過一次。

就在上述公告發(fā)出的前一天，“第一財(cái)經(jīng)”曝出，財(cái)信集團(tuán)重整的債權(quán)申報(bào)期間，一個(gè)由關(guān)聯(lián)方及多名“外部單位”組成的網(wǎng)絡(luò)突然浮出水面，以“債權(quán)人”的身份，申報(bào)了上百億債權(quán)......

分析人士稱，這百億“幽靈債”已經(jīng)成為這場(chǎng)“蛇吞象”交易的重要博弈點(diǎn)。

自上述公告發(fā)布后，財(cái)信發(fā)展連續(xù)5個(gè)交易日收盤下跌。截至11月16日收盤，財(cái)信發(fā)展股價(jià)下跌0.7%，報(bào)2.82元/股，總市值31億元。

財(cái)信重整突增上百億爭議債權(quán)

按照相關(guān)安排，2025年3月28日至5月16日期間，財(cái)信集團(tuán)債權(quán)人可通過線上、線下方式申報(bào)債權(quán)。然而，部分申報(bào)債權(quán)，引起了債權(quán)人的爭議。

據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道，有債權(quán)人透露，財(cái)信集團(tuán)重整主體債務(wù)申報(bào)總額從預(yù)估的260億元左右飆升至逾450億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

一份顯示由重整管理人之一的立信所出具的報(bào)告顯示，截至重整基準(zhǔn)日，財(cái)信集團(tuán)重整主體對(duì)近50家關(guān)聯(lián)方及部分外部單位存在約178億的其他應(yīng)付款，這些款項(xiàng)絕大多數(shù)被作為債權(quán)申報(bào)。另據(jù)某債權(quán)機(jī)構(gòu)內(nèi)部核驗(yàn)，對(duì)近50家申報(bào)主體的債權(quán)真實(shí)性提出疑問，涉及申報(bào)金額約178億元，雖然管理人初步審查后，確認(rèn)了超過150億元債權(quán)，但作為管理人之一的立信所，無法獲取充分審計(jì)證據(jù)以確認(rèn)這些往來款的商業(yè)合理性及金額準(zhǔn)確性。

而這超百億的爭議債權(quán)，被債權(quán)人質(zhì)疑財(cái)信集團(tuán)試圖將內(nèi)部資金往來，轉(zhuǎn)化為外部債權(quán)。

據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近50家關(guān)聯(lián)方及外部單位的債權(quán)人中，8家由財(cái)信集團(tuán)重整主體直接持股，4家為重整主體全資股東所控制。還有10余家雖然在工商登記中顯示由自然人持股，但其股東姓名與財(cái)信集團(tuán)在職或離職員工高度重合。更重要的是，根據(jù)審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的相關(guān)報(bào)告，這些公司中，部分曾為財(cái)信集團(tuán)代持車位、基金份額、債權(quán)等資產(chǎn)，如今卻以“債權(quán)人”身份申報(bào)巨額債權(quán)。

作為此次重整的第三方中介，審計(jì)與評(píng)估機(jī)構(gòu)，均未確認(rèn)這部分債權(quán)的真實(shí)性。

“80后”江西燃?xì)馍倘速Y本局受何影響？

2025年2月，資不抵債的財(cái)信地產(chǎn)及財(cái)信集團(tuán)公司正式申請(qǐng)破產(chǎn)重整。不過，財(cái)信集團(tuán)旗下仍有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如被譽(yù)為“重慶酒店天花板”的重慶麗晶酒店、上市公司財(cái)信發(fā)展的控制權(quán)、以及金融機(jī)構(gòu)華澳信托的控制權(quán)等。

2025年10月，A股市場(chǎng)名不見經(jīng)傳的江西中久成為中選投資人，而其對(duì)手包括青島華通資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、浙商資管、海德資產(chǎn)，以及三鑫資產(chǎn)5家實(shí)力雄厚的公司。

重整中殺出的“黑馬”背后的實(shí)控人是1983年出生的雍芝君，畢業(yè)于南昌理工學(xué)院機(jī)電工程學(xué)院，靠煤炭生意發(fā)家，后與妻子盧一帆成立江西中聯(lián)繼續(xù)經(jīng)營煤炭貿(mào)易，再后來涉足燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，和盧一帆又成立了江西中久。

入局財(cái)信重整之前，2021年，江西中久旗下公司江西中燃，以1.94億元的對(duì)價(jià)取得了上市公司新疆火炬（603080.SH）7.41%的股份。2025年1月，江西中燃再度斥資6.38億元，受讓新疆火炬股份，最終以28.94%的持股比例成為公司新任控股股東，雍芝君成為新疆火炬新任實(shí)控人。

突增上百億爭議債權(quán)，無疑擾亂了這位“80后”江西燃?xì)馍倘速Y本計(jì)劃。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，這筆爭議債務(wù)對(duì)于重整投資人的沖擊不小。首先，資產(chǎn)估值被“稀釋”：現(xiàn)在要把償債盤子擴(kuò)大，同等現(xiàn)金下清償率可能驟降，意味著他拿到的股份或資產(chǎn)對(duì)價(jià)瞬間“縮水”；其次，現(xiàn)金流被動(dòng)抬升：若方案要求“一次性現(xiàn)金清償+留債展期”，投資人須額外準(zhǔn)備 大筆現(xiàn)金或等額票據(jù)，否則觸發(fā)“資金缺口”條款，可能被沒收保證金或喪失優(yōu)先受償權(quán)；再次，上市公司殼資源+地產(chǎn)土儲(chǔ)是投資人未來二級(jí)市場(chǎng)退出的核心抓手；一旦普通債權(quán)人清償率過低，會(huì)引發(fā)中小股東集體訴訟、監(jiān)管問詢，復(fù)牌后股價(jià)下行壓力陡增。

柏文喜表示，當(dāng)前擺在重整投資人面前主要就三條路，接受所有債權(quán)池，追加投資，換取原控股權(quán)益不變，但資金支出增大，收益率驟降；以“債權(quán)真實(shí)性存疑”為由，要求下調(diào)收購對(duì)價(jià)或提高股份增發(fā)數(shù)，但時(shí)間成本大，且可能會(huì)涉及被扣大額保證金等；退出或觀望，但前期資金時(shí)間投入都將成為沉沒成本。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，這筆可疑債無疑是此次重整的重要博弈點(diǎn)，其背后交織著債務(wù)人、債權(quán)人、投資人等多方利益的深度碰撞。其中，從債務(wù)人視角看，新增債務(wù)可能被用作“杠桿工具”：一方面通過債務(wù)降低賬面資產(chǎn)價(jià)值，迫使投資人提高對(duì)價(jià)或接受更苛刻條件。另一方面可利用關(guān)聯(lián)關(guān)系將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為“優(yōu)先清償項(xiàng)”，保障特定債權(quán)人利益。

野馬財(cái)經(jīng)注意到，雍芝君剛?cè)胫鞯馁Y本運(yùn)作平臺(tái)新疆火炬，第一大股東江西中燃所持公司股份的48.83%已經(jīng)被質(zhì)押。

根據(jù)上交所修訂的《質(zhì)押公告指引》，50%是一道風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注線，對(duì)控股股東累計(jì)質(zhì)押股份比例超過50%的，規(guī)定本次及后續(xù)每筆質(zhì)押均需予以披露，并詳細(xì)說明短期內(nèi)將到期的質(zhì)押股份情況、還款資金來源及資金償付能力等關(guān)鍵信息，以及高比例質(zhì)押對(duì)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營、公司治理、業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)履行等的影響。

此外，據(jù)公開資料顯示，2022年，江西中聯(lián)全年?duì)I業(yè)收入突破45.04億元。

神秘重慶富豪盧生舉

財(cái)信集團(tuán)創(chuàng)始人、實(shí)控人盧生舉雖于2022年已經(jīng)滯留境外，但其仍密切關(guān)注財(cái)信重整。

“重整不是終點(diǎn)，是回歸初心的開始?！睋?jù)“每日經(jīng)濟(jì)新聞”報(bào)道，有知情人士透露，盧生舉在2025年第一次債權(quán)人會(huì)議上還坦言，28年里財(cái)信經(jīng)歷過三次“生死劫”：1998年亞洲金融危機(jī)，2008年汶川地震，2020年行業(yè)洗牌?！斑@次我們積極面對(duì)困難、努力拯救企業(yè)、勇敢承擔(dān)責(zé)任，這是我們的承諾?！?/p>

盧生舉被稱為“重慶傳奇富商”，其靠一次企業(yè)改制發(fā)家，后踏準(zhǔn)國內(nèi)房地產(chǎn)騰飛，創(chuàng)立了財(cái)信地產(chǎn)、財(cái)信集團(tuán)，并讓財(cái)信地產(chǎn)與龍湖集團(tuán)、金科股份、東原地產(chǎn)和華宇集團(tuán)并稱為“重慶五虎”，躋身中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)，以及打造出橫跨基礎(chǔ)設(shè)施投資及運(yùn)營、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)開發(fā)、金融投資的“財(cái)信系”。2016年，盧生舉以105億元財(cái)富位列胡潤中國富豪榜第299位。

這一切自然離不開盧生舉的資本運(yùn)作。

2010年，盧生舉以3.24億元代價(jià)成為國興地產(chǎn)第二大股東，2013年又以1.67億元受讓部分股權(quán)，成為第一大股東。2015年，國興地產(chǎn)更名為財(cái)信發(fā)展。當(dāng)年，由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶動(dòng)財(cái)信發(fā)展股價(jià)高漲了60倍，市盈率高達(dá)200倍，吸引了金科地產(chǎn)創(chuàng)始人黃紅云的入股成為前十大股東，還因此引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)不斷。

“財(cái)信系”一度還是恒大人壽的第二大股東，僅次于恒大集團(tuán)；也曾是華泰保險(xiǎn)、聚興小貸、中墾租賃等公司的股東，掌握銀行、?證券、?保險(xiǎn)、信托、基金、金融租賃、小貸等金融牌照。

說起“蛇吞象”，盧生舉更“戰(zhàn)績可查”。向來鮮少在公開場(chǎng)合露面的盧生舉，卻在2016年-2018年的兩年多時(shí)間，對(duì)已有150年歷史的芝加哥交易所發(fā)起收購。雖然最終美國證監(jiān)會(huì)以多達(dá)76頁的行政令否決了交易，但只此一戰(zhàn)讓這位低調(diào)神秘富商名震海內(nèi)外資本市場(chǎng)。

后來，隨著房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期，“財(cái)信系”陷入流動(dòng)性危機(jī)，并在2022年開始浮現(xiàn)各種暴雷跡象。

不過，就在2021年，盧生舉還找來了實(shí)力買家，天眼查顯示當(dāng)年8月，財(cái)信集團(tuán)注冊(cè)資本金由11.16億元增至20.29億元，新增的9.13億元資本來自具有碧桂園資本背景的歐昊集團(tuán)。目前，歐昊集團(tuán)仍為財(cái)信集團(tuán)持股45%的第一大股東。

值得一提的是，天眼查曾顯示，財(cái)信集團(tuán)一則股權(quán)凍結(jié)中，申請(qǐng)人竟還有自家第一大股東歐昊集團(tuán)。據(jù)財(cái)信發(fā)展稱，歐昊集團(tuán)與財(cái)信地產(chǎn)存在借款合同糾紛。

另據(jù)“鳳凰網(wǎng)風(fēng)財(cái)訊”報(bào)道，2022年盧生舉已經(jīng)開始撤退。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年-2023年間盧生舉已通過轉(zhuǎn)讓和減持等方式套現(xiàn)近18億元?！傍P凰網(wǎng)風(fēng)財(cái)訊”援引重慶媒體“黃桷樹財(cái)經(jīng)”的消息稱，盧生舉妻子陳靜疑似已經(jīng)辦理移民手續(xù)。其在公開注冊(cè)信息中名字已變更為英文“KELLY CHEN”。

你認(rèn)為面對(duì)迅速膨脹的“大象”，雍芝君是進(jìn)還是退？歡迎留言評(píng)論。