文 ｜野馬財(cái)經(jīng) 劉欽文

編輯｜高遠(yuǎn)山

當(dāng)你坐進(jìn)奇瑞汽車的駕駛艙，滑動(dòng)理想L系列的中控大屏，或是用遙控鑰匙解鎖長安UNII型時(shí)，這些便捷的智能交互體驗(yàn)背后，都藏著一家本土汽電子企業(yè)的身影——埃泰克汽電子(蕪湖)股份有限公司（下稱“埃泰克”）。

這家深耕行業(yè)二十余年的"隱形冠軍"，正站在資本市場的關(guān)鍵關(guān)口：其滬市主板IPO將于1月20日接受上交所上市委審議，擬募資15億元投向產(chǎn)能擴(kuò)建、研發(fā)升級(jí)與補(bǔ)充流動(dòng)資金。

埃泰克背后站著奇瑞、小米、復(fù)星等一眾知名股東，其“汽車大腦”故事吸引了大量資本。但在公司沖刺上市的關(guān)鍵時(shí)刻，小米長江產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星基金等明星股東卻選擇提前套現(xiàn)。

01 給長城、理想等供貨年入近35億，奇瑞身兼股東、客戶兩大身份

埃泰克核心業(yè)務(wù)是做汽車的“功能域控制器”，即把分散的汽車電子功能，集成到幾個(gè)高性能電腦里?？梢詫⑵淅斫鉃榻o智能汽車安裝 “超級(jí)大腦”。

圖源：《招股書》

它主要制造四大類“大腦”：車身域電子產(chǎn)品是它的王牌和現(xiàn)金牛，像個(gè) “車輛大總管”，管理車門、車燈、車窗等基礎(chǔ)功能。它占據(jù)了公司過半的營收，2022年-2024年、2025年1-6月（下稱“報(bào)告期”），該部分銷售金額分別為11.92億元、17.11億元、19.13億元和9.6億元，營收占比常年超過55%。

智能座艙域電子產(chǎn)品，是面向駕駛員的“智能助理”，負(fù)責(zé)中控大屏、儀表盤、語音交互等體驗(yàn)。這是公司增長最快的業(yè)務(wù)，收入從2022年的4.9億元增長到2024年的12.44億元，占比從2022年的23.31%猛增至2024年的36.11%，不過2025年上半年又回降到25.63%。

圖源：《招股書》

動(dòng)力域電子產(chǎn)品和智能駕駛域電子產(chǎn)品則像是“自動(dòng)駕駛指揮官”和“動(dòng)力總成管家”，目前營收占比較小。2025年上半年分別占比1.63%和2.77%。

埃泰克的這些產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入奇瑞汽車、長安汽車、長城汽車、上汽集團(tuán)、吉利汽車、北汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車等，以及理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車等造車新勢力的多款車型上。

其中，奇瑞在埃泰克《招股書》中出現(xiàn)的次數(shù)最多，達(dá)到85次。

作為公司的創(chuàng)始股東之一，奇瑞汽通過瑞創(chuàng)投資持股14.99%，同時(shí)也是貢獻(xiàn)過半營收的第一大客戶，這種"股東+客戶"的雙重綁定關(guān)系，讓埃泰克的經(jīng)營軌跡與奇瑞深度捆綁。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，埃泰克對(duì)奇瑞汽車的銷售收入占比從27.6%飆升至53.89%，短短兩年間占比翻倍，2025年上半年這一比例仍高達(dá)50.26%，意味著公司超半數(shù)收入直接來自奇瑞。

更值得警惕的是，公司的增長動(dòng)力幾乎完全依賴奇瑞的支撐：2023年?duì)I收增量8.29億元中，4.57億元來自奇瑞，貢獻(xiàn)度達(dá)55.13%；2024年?duì)I收增量4.64億元中，奇瑞的貢獻(xiàn)額達(dá)8.11億元，貢獻(xiàn)度高達(dá)175%。

這意味著除奇瑞外，公司對(duì)長安、理想、長城等其他主要客戶的收入均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，2024年對(duì)長安汽車的銷售收入從2023年的5.82億元降至4.69億元，對(duì)理想汽車從3.42億元降至2.02億元。

這種深度依賴還體現(xiàn)在應(yīng)收賬款上。2022-2024年，埃泰克的應(yīng)收賬款余額從7.45億元增至12.27億元，其中來自奇瑞汽的應(yīng)收賬款占比從34.09%升至46.05%，2024年金額達(dá)5.65億元。

也就是說，若未來奇瑞汽經(jīng)營狀況波動(dòng)、調(diào)整采購策略，或?qū)⒂唵无D(zhuǎn)移至其他供應(yīng)商，不僅會(huì)直接影響埃泰克的營收，還可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收受阻，對(duì)公司現(xiàn)金流造成雙重沖擊。

不過，目前在奇瑞的支持下，埃泰克近三年的業(yè)績答卷可謂亮眼?！墩泄蓵凤@示，2022-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.74億元、30.03億元、34.67億元，年復(fù)合增長率達(dá)23.1%；扣非后歸母凈利潤從2022年的0.77億元增長至2024年的2.02億元，三年間增162.3%，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

2025年上半年，在汽行業(yè)整體增速放緩的背景下，公司依然保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.22億元，凈利潤9247.03萬元。

02 高管們合計(jì)拿千萬年薪，IPO前小米、復(fù)星提前套現(xiàn)

埃泰克的成長軌跡始終伴隨著資本的深度參與，從早期的股東綁定到后期的市場化融資，至今累計(jì)完成六輪融資，吸引了奇瑞系、小米系、中金資本等眾多知名機(jī)構(gòu)入局，股東名單堪稱豪華。

2002年12月，埃泰克前身埃泰克汽電子(蕪湖)有限公司正式成立，初始注冊(cè)資本200萬元，由創(chuàng)始人陳澤堅(jiān)控制的澳洲埃泰克與奇瑞科技共同出資設(shè)立，持股比例分別為51%和49%。

隨著汽智能化浪潮興起，埃泰克進(jìn)入融資加速期，吸引了大量市場化機(jī)構(gòu)參與。

2021年11月，公司完成A輪融資，小米系資本率先入局，小米私募股權(quán)基金、小米長江產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合復(fù)星創(chuàng)富、華業(yè)天成資本共同投資，此次融資成為小米官宣造車后的重要布局之一，也讓埃泰克獲得了造新勢力領(lǐng)域的品牌背書。

2022年7月，B輪融資順利完成，復(fù)星創(chuàng)富、東交銀汽基金、同創(chuàng)偉業(yè)、中信證券投資、十月資本、基石資本、華業(yè)天成資本、國泰君安創(chuàng)新投資等機(jī)構(gòu)紛紛加碼，增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為17.11元/注冊(cè)資本。

2022年10月，C輪融資落地，融資金額超5億元，成為公司發(fā)展歷程中的關(guān)鍵一筆融資。此次融資由小米智造領(lǐng)投，國江未來、上海橙谷、兆易創(chuàng)新等二十余家機(jī)構(gòu)聯(lián)合參投，增資價(jià)格確定為36.45元/元注冊(cè)資本，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為32.4元/元注冊(cè)資本。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在上市前夕的2024年12月。小米長江基金、復(fù)星基金等股東與聚源銘領(lǐng)、聚源振芯簽署協(xié)議，以24.57元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持部分股份。

埃泰克在《招股書》中解釋稱，轉(zhuǎn)讓方是“基于自身資金安排提出減持需求”。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，通過此次交易小米長江基金套現(xiàn)約1500萬元，復(fù)星系套現(xiàn)總計(jì)約8086.23萬元。

不只是外部投資者，公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與大股東也在上市前進(jìn)行了大規(guī)模套現(xiàn)。

實(shí)際控制人陳澤堅(jiān)通過其控制的蕪湖佳泰等平臺(tái)，在2022年5月至10月間三次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，累計(jì)間接套現(xiàn)約1.93億元。

除此之外，埃泰克的高管每年都要拿走千萬薪酬。

《招股書》顯示，2022-2024年，公司高管薪酬合計(jì)分別為954.27萬元、1140.32萬元和1303.95萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別達(dá)到10.52%、5.51%和5.8%。

其中，實(shí)控人陳澤堅(jiān)作為澳籍華人，2024年薪酬達(dá)345.51萬元，位居高管薪酬首位；副總經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)薪酬148.04萬元，副總經(jīng)理周曉云薪酬118.67萬元，董事、副總經(jīng)理胡海龍薪酬111.36萬元，易來達(dá)首席技術(shù)專家薪酬103.23萬元，僅這五位高管的薪酬合計(jì)就達(dá)826.8萬元，占2024年高管薪酬總額的63.4%。

圖源：《招股書》

與高管高薪形成鮮明對(duì)比的是，公司研發(fā)人員薪酬低于行業(yè)水平。

截至2024年末，埃泰克員工總數(shù)1888人，其中研發(fā)人員874人，占比高達(dá)46.29%。2024年度，埃泰克研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬為1.26億元，按874名研發(fā)人員計(jì)算，人均年薪僅約14.45萬元。

根據(jù)《汽車行業(yè)薪酬和勞動(dòng)用工對(duì)標(biāo)報(bào)告》，2024年汽車行業(yè)研發(fā)人員人均年薪已達(dá)26.1萬元。

奇瑞汽車旗下的瑞創(chuàng)投資套現(xiàn)更為可觀。2022年6月，瑞創(chuàng)投資通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得5000萬元。2024年1月，其再次轉(zhuǎn)讓10.9%的股份，套現(xiàn)5.5億元。兩次合計(jì)，奇瑞方面套現(xiàn)約6億元。

截至目前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化格局：實(shí)際控制人CHENZEJIAN(陳澤堅(jiān))合計(jì)控制34.36%股份表決權(quán)；奇瑞汽車通過奇瑞股份持股14.99%，為第一大股東；經(jīng)過減持后，“小米系”通過小米長江產(chǎn)業(yè)基金、海南極目、小米智造合計(jì)持有14.07%股份；中金資本、華業(yè)天成、中信證券、基石資本、復(fù)星等機(jī)構(gòu)分別持股5.56%、3.45%、2.18%、1.31%、1.26%。

隨著汽車產(chǎn)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力加速形成，國產(chǎn)汽車電子賽道的競爭愈發(fā)白熱化，埃泰克站在IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，既手握細(xì)分市場第一的成績單，也背負(fù)著多重待解的難題。你對(duì)埃泰克的故事有何看法？歡迎下方留言討論。