文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜

編輯 | 蛋總

剛剛進入2026年，A股就在“開門紅”中拉開序幕——上證指數(shù)一路上漲，站上4100點的高位。

在這輪行情來臨之前，中證A500指數(shù)剛剛調整了指數(shù)樣本。其中，深耕信息網(wǎng)絡安全的啟明星辰被調出樣本指數(shù)名單。

被中證A500指數(shù)“除名”背后，啟明星辰正面臨著業(yè)績、股價雙重下滑的壓力。

2024年，中國移動入主啟明星辰，正式成為公司實控人。這一年開始，啟明星辰業(yè)績直接掉頭向下，走向了營收下滑、利潤虧損的境地，至今未見明顯起色。

在資本市場，啟明星辰的股價則跌跌不休。Wind數(shù)據(jù)顯示，于2024年1月2日，其股價最高達到26.78元/股；到2026年1月16日時，股價僅剩15.12元/股，兩年跌去約44%。

短短兩年時間，啟明星辰為何淪落至此？

01 股價2年跌去44%，被中證A500指數(shù)“除名”

1月8日晚，啟明星辰發(fā)布公告稱，公司第二期員工持股計劃存續(xù)期即將于半年后屆滿。

這份員工持股計劃要追溯至2016年。

2016年，啟明星辰曾宣布，為收購北京賽博興安科技有限公司100%股權，擬以非公開發(fā)行股票的方式，募集配套資金。而本次員工持股計劃的股票來源，就是認購此次非公開發(fā)行的股票。

2017年1月，第二期員工持股計劃完成認購495.03萬股公司股票，認購價格為20.03元/股。截至2026年1月8日，第二期員工持股計劃尚持有48.71萬股。

來源：啟明星辰公告

而這些股票已經(jīng)浮虧。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月16日，啟明星辰股價報收15.12元/股。若拋開分紅等因素影響粗略計算，上述存續(xù)股份每股浮虧超4元。另外，這個股價表現(xiàn)已經(jīng)貼近中移資本的入股價14.35元/股。

2024年，啟明星辰正式由中國移動實控，成為中國移動專責網(wǎng)信安全的子公司。盡管搭上中國移動這艘巨輪，但資本市場的投資者并不“買賬”。

2024年的首個交易日（1月2日），啟明星辰股價的盤中最高值為26.78元/股，此后股價一路下滑。截至2026年1月16日時，公司股價僅剩15.12元/股，兩年跌去約44%，總市值蒸發(fā)超60億元。

在這種情況下，公司股東還拋出了減持計劃。

2025年11月，啟明星辰發(fā)布公告稱，西藏天辰擬減持公司股份89.20萬股，用于償還借款。據(jù)悉，這是西藏天辰持有的全部股份，而西藏天辰是公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理王佳的一致行動人。

圖 / 啟明星辰公告

在深交所互動易上，有投資者提及，公司連續(xù)虧損，分紅和股份回購遲遲沒有落地，股東還要減持，對公司未來發(fā)展深感擔憂，擔心公司股價長期低迷，也質疑啟明星辰“為什么不抓市值管理”？

股價跌跌不休的啟明星辰，在2025年年末被中證A500指數(shù)“除名”。

2025年11月28日，中證指數(shù)官網(wǎng)披露部分指數(shù)定期調整結果的公告。其中，啟明星辰被調出中證A500指數(shù)樣本名單，于2025年12月12日收市后生效。

圖 / 中證指數(shù)官網(wǎng)

據(jù)悉，中證A500指數(shù)聚焦行業(yè)均衡，定位于反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)，其成分股覆蓋A股市場56%的自由流通市值和64%的營收，對標美國“標普500”。

那么，公司如何看待被中證A500指數(shù)調出樣本名單？是否擔憂會對公司股價進一步產(chǎn)生影響？為何公司股價長期低迷？如何提振股價？投資者關心的分紅和回購為什么遲遲沒有落地？中國移動是否對公司股價表現(xiàn)提出意見？

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向啟明星辰方面進行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復。

02 中國移動入主后，業(yè)績突然“變臉”

在網(wǎng)絡安全方面，外界更熟悉360。其實，啟明星辰也是一家深耕網(wǎng)絡安全的老牌企業(yè)。

1996年，啟明星辰在海淀留學人員創(chuàng)業(yè)園創(chuàng)建，由王佳與汪涌共同出資設立，各自持股80%、20%；3年后，王佳的配偶嚴立收購了汪涌所持全部股份。

自設立以來，啟明星辰就一直專注于信息安全領域。2010年，公司已經(jīng)在深交所上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年至2023年的14年時間里，公司年營收一直保持增長，年度利潤從未出現(xiàn)過虧損。

2024年，啟明星辰迎來一個重要轉折點。

2024年1月5日，啟明星辰向中移資本發(fā)行2.83億股A股普通股股票上市，本次發(fā)行完成后，王佳、嚴立夫婦“退位”，公司控股股東變更為中移資本，實際控制人變更為中移資本母公司中國移動集團。

在這個過程中，中移資本耗資約41億元，獲得了當時23.08%股權，成功入主啟明星辰。

圖 / 啟明星辰公告

中國移動入主之后，雙方關聯(lián)交易一度大漲，「創(chuàng)業(yè)最前線」曾撰文《資本風云｜中國移動成啟明星辰實控人，關聯(lián)交易大漲80%業(yè)績卻下滑》，對此進行詳細探討。

啟明星辰獲得了中國移動的力挺，然而2024年其業(yè)績突然“變臉”。

2024年，公司實現(xiàn)營收33.15億元，同比下滑26.44%；歸母凈利潤虧損2.26億元，直接由盈轉虧，出現(xiàn)了上市以來年度利潤的首次虧損。

圖 / 啟明星辰財報

在這背后，公司的業(yè)務全線下滑。其中，安全產(chǎn)品實現(xiàn)營收19.05億元，同比下滑26.12%；安全運營與服務實現(xiàn)營收13.83億元，同比下滑27.20%；其他業(yè)務則同比下滑了6.60%。

圖 / 啟明星辰財報

進入2025年，啟明星辰又遭遇被相關軍隊“禁采事件”。軍隊采購網(wǎng)在2025年2月披露，經(jīng)調查，北京啟明星辰信息安全技術有限公司在參加采購活動中，涉嫌存在違規(guī)失信行為。

根據(jù)軍隊供應商管理相關規(guī)定，自2025年2月6日起，暫停其參加軍隊范圍物資工程服務采購活動資格。在暫停期內，法定代表人嚴立控股或管理的其他企業(yè)暫停參加上述范圍軍隊采購活動。

天眼查資料顯示，北京啟明星辰信息安全技術有限公司是啟明星辰的間接全資子公司。

圖 / 軍隊采購網(wǎng)截圖

2025年前三季度，啟明星辰實現(xiàn)營業(yè)收入15.48億元，同比下滑33.46%；歸母凈利潤虧損2.16億元、扣非后歸母凈利潤虧損2.86億元。

圖 / 啟明星辰財報

在業(yè)績會上，公司管理層解釋，目前業(yè)績主要壓力來自于市場需求層面，雖然網(wǎng)安行業(yè)長期趨勢向好，但短期市場仍然面臨著增長的挑戰(zhàn)。其中，傳統(tǒng)合規(guī)類需求仍占據(jù)主導，但在整體經(jīng)濟環(huán)境的影響下，增速乏力、競爭激烈。

此外，AI安全類、數(shù)據(jù)要素化安全類等新質場景類項目不斷增多，但需求仍在探索階段，總體需求規(guī)模不足?！笆袌霏h(huán)境的不確定性和變化，對公司收入構成極大挑戰(zhàn)，也是導致利潤虧損的主要原因?！?/p>

從行業(yè)來看，2024年以來，同行企業(yè)安恒信息、奇安信同樣出現(xiàn)虧損。不過，在2025年前三季度，兩家企業(yè)的營收增速均已回正。

那么，啟明星辰何時能夠改善業(yè)績？在中國移動入主之前，業(yè)績是否有被“優(yōu)化”？對于營收下滑、利潤虧損的業(yè)績表現(xiàn)，中國移動方面是否表示擔憂？對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向啟明星辰方面進行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復。

03 原董事長上任一年就辭職，押寶AI能否重回正軌？

股價、業(yè)績雙雙承壓之際，中國移動也在為啟明星辰調整管理團隊。

2025年12月，啟明星辰宣布，因中國移動工作安排調整，王志勇申請辭去董事、財務負責人等職，辭任后將不在公司擔任其他職務。

與此同時，李昕申請辭去監(jiān)事會主席、監(jiān)事職務，并補選為董事、戰(zhàn)略委員會委員，并聘任為公司財務負責人。

李昕是位“80后”，曾任職于中國移動北京公司財務部，中國移動終端公司計劃財務部，擔任過中移資本計劃財務部總經(jīng)理，在財務管理方面經(jīng)驗豐富。

圖 / 啟明星辰公告

在半年之前，啟明星辰剛剛進行了一輪董事長的更替。2025年6月，公司發(fā)布公告稱，因中國移動工作安排調整，魏冰申請辭去公司董事長、董事、戰(zhàn)略委員會主任委員職務。辭職生效后，魏冰不在公司擔任其他職務。

據(jù)悉，魏冰曾任中國移動通信有限公司政企事業(yè)部副總經(jīng)理，在2024年5月才出任啟明星辰董事長。也就是說，魏冰在啟明星辰上任僅僅一年時間，就辭職離開。

2025年7月，袁捷正式接任董事長之職。袁捷同樣出身中國移動，曾任中國移動信息安全管理與運行中心副總經(jīng)理、網(wǎng)絡與信息安全管理部副總經(jīng)理，是一位技術出身的管理者。

為啟明星辰配置更為專業(yè)的管理人員，也側面證明中國移動對公司的重視，自然也希望公司業(yè)績、股價能夠有所改善。

但問題在于，和行業(yè)龍頭三六零有硬件、互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務支撐不同，啟明星辰極度依賴信息網(wǎng)絡安全業(yè)務，目前尚未打造出能夠支撐業(yè)績增長的“第二增長曲線”，這也是造成企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性不足的根源之一。

目前，公司明確，縮減了低毛利項目規(guī)模，減少集成類業(yè)務總量，未來將圍繞原生安全等技術加大研發(fā)比重，積極構建第二曲線的增長潛力，特別是在AI與通信、算網(wǎng)云融合、大模型運營等交叉領域，已形成重點布局。

在2025年前三季度業(yè)績會上，啟明星辰管理層明確，公司當前的重點是，在擺脫同質化競爭的第一曲線增長基礎上，加速向第二曲線、第三曲線進行研發(fā)投入與業(yè)務布局。

例如，2025年初，公司已重點布局以AI技術為核心的多類安全新賽道，包括AI賦能安全、AI應用安全及AI自身安全等。

不過，啟明星辰坦承，目前公司投入的AI+安全、數(shù)據(jù)要素化安全、云安全等創(chuàng)新業(yè)務仍處在培育期，尚未形成規(guī)模效應。

對啟明星辰而言，傳統(tǒng)網(wǎng)絡安全業(yè)務已顯疲態(tài)，第二、第三增長曲線尚未形成規(guī)模，短時間內想要修復業(yè)績并不容易，這也意味著前方要走的路必然道阻且長。