記者 辛圓

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周一公布數(shù)據(jù)顯示，2025年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比下降3.8%，降幅較前11個(gè)月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，2025年，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比下降2.2%，降幅較前11個(gè)月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青接受界面新聞采訪時(shí)表示，2025年基建投資增速較上年顯著下行，背后主要有兩個(gè)原因。

具體來(lái)看，王青分析稱(chēng)，一是受美國(guó)加征關(guān)稅過(guò)程反復(fù)多變，年初以來(lái)各類(lèi)搶出口、轉(zhuǎn)出口效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，全年出口保持較快正增長(zhǎng)，超出普遍預(yù)期。這意味著今年通過(guò)基建投資穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需求下降。二是受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入下滑等影響，今年地方財(cái)政整體偏緊，地方基建投資的資金來(lái)源受到一定制約。

展望2026年，王青表示，在投資止跌回穩(wěn)過(guò)程中，作為政府把控能力最強(qiáng)的基建投資將明顯提速，在預(yù)算內(nèi)投資、專(zhuān)項(xiàng)債、新型政策性金融工具等各積極財(cái)政政策工具全面發(fā)力下，基建投資增速有望升至2.5%左右，進(jìn)而充分發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用。

中金公司發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2025年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2026年“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”，對(duì)財(cái)政政策發(fā)力持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。在地產(chǎn)持續(xù)筑底背景下，基建投資仍將作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，預(yù)計(jì)2026年基建投資增速為4.5%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐天辰對(duì)界面新聞表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)化債進(jìn)度提出肯定，可以預(yù)計(jì)2026年化債高峰已過(guò)，將有更多財(cái)政資源投向基建。不過(guò)也應(yīng)當(dāng)注意到，未來(lái)基建投資將更加注重戰(zhàn)略效益而非對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，3-5%的中低速增長(zhǎng)或?qū)⑹浅B(tài)。

房地產(chǎn)投資方面，2025年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下滑17.2%，降幅較前11個(gè)月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。

分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，2025年，新建商品房銷(xiāo)售面積88101萬(wàn)平方米，比上年下降8.7%；新建商品房銷(xiāo)售額83937億元，下降12.6%；2025年末，商品房待售面積76632萬(wàn)平方米，比上年末增長(zhǎng)1.6%。

王青表示，伴隨房地產(chǎn)支持政策加碼，總額高達(dá)7萬(wàn)億的房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目貸款額度加快投放，預(yù)計(jì)2026年房地產(chǎn)投資同比將在-8.0%左右，降幅較2025年收窄一半。

不過(guò)，王青同時(shí)指出，上述預(yù)測(cè)有較大下行風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在2026年能否通過(guò)較大幅度引導(dǎo)實(shí)際居民房貸利率下行，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，激活市場(chǎng)需求?？紤]到當(dāng)前實(shí)際居民房貸利率明顯偏高，后期穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、遏制房地產(chǎn)投資下行有充足政策空間。

徐天辰認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)整周期尚未結(jié)束，市場(chǎng)情緒偏弱、開(kāi)發(fā)商去杠桿的態(tài)勢(shì)還在繼續(xù)，因此2026年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資或進(jìn)一步下行，但降幅可能收窄。

相較于基建投資和房地產(chǎn)投資，制造業(yè)投資錄得正增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)0.6%，但仍較11個(gè)月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。

徐天辰表示，2026年制造業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)處于吸收前期產(chǎn)能階段，在弱利潤(rùn)和“反內(nèi)卷”背景下企業(yè)投資仍將偏謹(jǐn)慎。今年的核心關(guān)注點(diǎn)是企業(yè)利潤(rùn)能否實(shí)質(zhì)性回暖，如果回暖則對(duì)后續(xù)企業(yè)投資有支持作用。

王青表示，展望2026年，外部環(huán)境波動(dòng)對(duì)制造業(yè)投資信心的沖擊會(huì)有所緩解，加之包括大規(guī)模設(shè)備更新政策加碼在內(nèi)，2026年財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策還會(huì)繼續(xù)向培育促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向傾斜，制造業(yè)投資有望實(shí)現(xiàn)4.0%左右的增長(zhǎng)，增速較2025年加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增速有望保持高位。