界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
在當(dāng)前港股餐飲板塊整體估值承壓的環(huán)境下，一家以“79.9元自助比薩”為核心賣點的餐飲品牌，正試圖說服投資者相信，“性價比”模式在中國已具備規(guī)?；瘮U張的空間。
近日，比格餐飲國際控股有限公司向港交所主板遞交上市申請。它的第一家門店誕生于2002年的北京，是比薩自助品牌?，F(xiàn)在它主要售賣各種餅底及配料的比薩，包括水果、肉類及蔬菜比薩，此外自助餐也提供意面、米飯、小食、沙拉、甜品等，每家餐廳約提供130至140個SKU。
界面新聞在其招股書中看到，2023年、2024年及2025年前9個月，該公司分別實現(xiàn)營收9.44億元、11.47億元、13.89億元。不過界面新聞自比格比薩品牌方獲悉，比格比薩在2025年整體業(yè)績增長超過63%，同店增長18%，一年營收超過20多億元。
對潛在投資者而言，關(guān)鍵問題并不在于這家公司能否繼續(xù)開店，而在于其以平價自助為基礎(chǔ)的商業(yè)模型，是否能夠在全國擴張過程中維持穩(wěn)定的單店回報和利潤。
比起過去的緩慢開店，比格比薩的門店數(shù)量在近年來顯著增加——截至2023年底、2024年底和2025年9月30日分別為210家、250家和342家。而界面新聞自比格比薩品牌方獲悉，它在2025年新開了160多家店，也幾乎接近了過去22年開店的總和。
盡管也有加盟商，但比格比薩開新店主要還是靠自營。
2023年底、2024年底和2025年9月30日，比格比薩的加盟餐廳數(shù)量分別為67家、76家和77家，數(shù)量增長并不明顯。
根據(jù)這家公司的計劃，它要在2026年、2027年及2028年分別新開約120至180家、220至280家及270至330家門店。也就是3年期間內(nèi)新增合共約610至790家門店。其中絕大部分為自營餐廳。
比格比薩創(chuàng)始人、董事長趙志強在接受界面新聞采訪時表示，計劃在2028年將比格比薩開到千店。
“70后”創(chuàng)始人趙志強19歲開始創(chuàng)業(yè)，開設(shè)臺球廳四年賺到“第一桶金”100萬元。隨后1999年他在佳木斯開漢堡店。北京申奧成功后，2001年，趙志強和妻子馬繼芳來北京考察，他們把目光轉(zhuǎn)向當(dāng)時還沒有太多競爭對手的比薩領(lǐng)域。2002年7月，這對東北夫婦在北京西直門外大街開出了第一家比格比薩店，品牌名是英文“Big”的諧音。
界面新聞從招股書中看到，趙志強通過Schinda公司持股52.2%，其配偶、財務(wù)總監(jiān)馬繼芳通過Lavender International持股21.8%，女兒與兄長分別持股7%和5%。趙志強一家人合計控制了比格餐飲約86%的股權(quán)。
從現(xiàn)在去看，比格比薩當(dāng)前得以打開市場局面的一個關(guān)鍵的策略，是平價餐飲的定位。
它采用自助模式，顧客人均消費不超過79.99元，就可以選擇超過100種菜品，包括多種比薩、中西式菜品、飲品和甜點。這樣的定價和產(chǎn)品供應(yīng)，旨在滿足一線及新一線城市以及二線及下沉市場的消費者需求，并提供兼具性價比與產(chǎn)品多樣性的均衡組合，以契合不同的用餐需求。
從定價模式和菜品上來看，比格比薩稱得上是“比薩界的薩莉亞”。趙志強在采訪中也告訴界面新聞，日本平價餐飲確實能給當(dāng)前中國餐飲在人效比上提供借鑒。比格比薩能加速擴張，同樣要通過精細(xì)化運營的極致人效、坪效來實現(xiàn)。
他舉例稱，比如出于對平價比薩自助的定位堅持，比格的菜單并不包括難以進行成本控制的牛排和海鮮；為了最大化節(jié)省人工，比格比薩的后廚也使用了鏈條烤箱、自動炸爐、萬能蒸烤箱、自動炒菜機器人等。
但平價餐飲的一個危險在于，在當(dāng)前中國餐飲消費相當(dāng)內(nèi)卷的環(huán)境下，也在承受“微利”和利潤率下滑的考驗。
界面新聞從這家公司的招股書獲悉，2023年、2024年及2025年前9個月，比格的期內(nèi)利潤分別為4752萬、4174萬元、5165萬元，凈利潤率則分別為5.0%、3.6%及3.7%。
隨著中國餐飲連鎖化率提升，頭部品牌憑借規(guī)模與數(shù)字化持續(xù)提升凈利率至8%-15%，但很多中小品牌以及主打平價的品牌則在3%-5%的微利區(qū)間。
就連薩莉亞也在中國市場承受利潤下滑的困境。
2025年9至11月，薩莉亞亞洲分部（以中國市場為主）銷售額同比增長7.1%，這主要得益于開出了更多新店。但營業(yè)利潤卻不增反減，同比減少6.1%。2024年9月至2025年8月，薩莉亞亞洲分部的營業(yè)利潤較同期下降幅度達到了12.8%。
北京、上海、廣州作為薩莉亞在中國最主要布局的城市，隨著門店加密和消費疲軟，營業(yè)利潤也在2025年大幅下滑——上海下降23.6%，廣州下降27.3%，北京下降20.3%。
界面新聞注意到，比格比薩近期也正式在長寧龍之夢等上海核心商圈開店。這家公司也在招股書中強調(diào)，計劃在已布局的重點城市（如北京、上海、 廣州）及其他省會城市、核心城市進一步拓展門店，并且持續(xù)滲透二線及以下城市，把握中國快速增長的下沉餐飲市場機遇。
實際上比格比薩的模型，本質(zhì)是用高翻臺率和穩(wěn)定客流來對沖低毛利。
其自營餐廳同店餐桌翻臺率由2023年的4.8升至2024年的4.9，并由截至2024年9月30日止九個月的4.9升至截至2025年9月30日止九個月的5.7。
因此，比格比薩真正面臨的考驗，或許并不在于能否快速開店，而在于其平價模型在全國復(fù)制過程中能否保持穩(wěn)定。
但隨著它的全國擴張以及進入更多城市核心商圈，房租和人力的剛性成本被顯著抬高。因為這些門店對工作日客流、全天時段利用率的要求遠高于高校附近或郊區(qū)門店，所以核心商圈門店的模型穩(wěn)定性仍需時間驗證。
同時，比格比薩以自營為主的擴張路徑，也意味著前期資本開支和管理半徑同步放大。在門店規(guī)模迅速擴張的階段，如何避免單店盈利能力被攤薄，將直接影響其整體利潤表現(xiàn)。
從地域性上看，比格比薩此前是以北京為最大單一市場，以此輻射北方地區(qū)，在向全國擴張后，也需要更穩(wěn)定高效的供應(yīng)鏈。
這家公司在2025年在西安設(shè)立倉庫，以支持西北地區(qū)市場，并表示未來隨著在華南、華東及東北地區(qū)的持續(xù)拓展，計劃根據(jù)需求增設(shè)更多區(qū)域倉庫。但在區(qū)域倉配體系尚在建設(shè)過程中，原材料成本波動、跨區(qū)域調(diào)度效率以及品控一致性，都會在規(guī)模放大后被進一步放大。這也進一步考驗比格比薩規(guī)模化和控制成本的能力。
由此來看，比格比薩能否把“平價自助”的區(qū)域性成功，穩(wěn)定復(fù)制到全國不同成本結(jié)構(gòu)的城市中，將直接決定市場愿意為它的擴張故事付出多高的估值。