界面新聞記者 | 陳慧東
剛剛度過股價高光時刻的天箭科技（002977.SZ），驟然拉響了可能被“ST”的警報。
天箭科技于1月19日晚間披露公告稱：預計2025年度歸母凈利潤虧損1.76億元至2.5億元，同比降幅超11倍；同時因扣非凈利潤為負且扣除后營收低于3億元，股票可能被實施退市風險警示。
1月20日至21日，天箭科技股價均下跌超5%，21日收盤價31.32元/股，換手率達14.97%，成交額3.17億。
天箭科技披星戴帽的原因究竟為何？能否在1年時間內改善財務狀況以避免退市？
天箭科技方面獨家回應界面新聞，2021至2022年前后，軍工審價的力度和范圍顯著擴大，多家上市公司都遇到類似情況。2026年“凈利潤方面我們信心較足”，營收超3億元是重點努力目標，歷史上公司僅一年達成該規(guī)模，后續(xù)將通過多舉措突破。
長達11年的審價調整非孤例
天箭科技的核心業(yè)務是做雷達、導彈制導等軍工電子系統(tǒng)里的核心部件。
天箭科技于2020年3月登陸A股，受益于軍工訂單交付增加，公司2021年營收和凈利潤均創(chuàng)上市以來新高，歸母凈利潤達1.11億元。2022年，公司開始陷入“增收不增利”，營收站上3億元大關，但歸母凈利潤同比減少34.68%至7273.77萬元。
此后，2023年至2025年前三季度，天箭科技營收規(guī)模不斷萎縮，凈利也連續(xù)下滑至轉虧。
原本根據(jù)2025年三季報，天箭科技的虧損幅度較小。前三季度公司實現(xiàn)營收7904.80萬元，凈利虧損2555.69萬元。
但最新披露的2025年度業(yè)績預告，天箭科技年內營收直接調降至-1.41億元至-2.01億元，上年同期為1.37億元；凈利虧損1.75億元至2.6億元，比上年同期下降1657.73%至1196.06%。
天箭科技表示，公司營業(yè)收入及扣非后凈利潤下降的主要原因是公司產品的暫定價與軍方客戶審核價格之間的價差調整。公司本期已根據(jù)相關產品的正式價格審核協(xié)議，對以前年度按暫定價確認的收入進行了調整，涉及價格調整的型號產品共3項，影響會計周期最長為11年。按照會計政策預計調減營業(yè)收入約2.6億元，預計影響歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.1億元。
天箭科技為何會出現(xiàn)長達11年的價格追溯調整？
天箭科技方面獨家回應界面新聞表示，“此次影響業(yè)績的核心原因是軍工行業(yè)的審價慣例，我們針對三個主力型號產品的所有合同進行了集中審價，其中最長追溯至2014年的合同，會計調整周期達11年。這次是對大部分未審價合同的集中調整，因此對2025年財務報告沖擊較大，但不會影響2026年業(yè)績。”
天箭科技方面坦言，自2021年前后開始，軍工行業(yè)審價的力度和范圍顯著擴大。多家上市公司都遇到類似情況，甚至有企業(yè)受審價影響長達12年。比如恒宇信通（300956.SZ）2023年因審價導致營收和利潤為負，觸及退市指標，經過2024年努力，年報公布后已摘星摘帽。公司目前情況與之一致，均是審價導致財務數(shù)據(jù)觸及退市指標。
界面新聞梳理同行業(yè)同類跨周期調價案例對比發(fā)現(xiàn)，除恒宇信通、銀河電子 （002519.SZ）子公司同智機電外，多家軍工企業(yè)審價調整周期在3-5年之間，影響程度各不相同。
摘帽可能性大嗎？
天箭科技此次披星戴帽，其棘手之處在于營收規(guī)模距離3億元退市紅線仍相差甚遠。這一點，使其比同樣受調價影響的恒宇信通、銀河電子、北摩高科（002985.SZ）、華強科技（688151.SH）等公司更為嚴峻。
天箭科技將于今年4月23日披露2025年年報后正式被冠以“*ST”字樣，其最終是否退市將取決于2026年財務表現(xiàn)。
針對營收達標，公司人士表示，公司后續(xù)一是要鞏固軍工主業(yè)，在延續(xù)現(xiàn)有產品的同時，拓展新型號研制，目前已獲得客戶和軍方認可，并有新訂單落地；二是擴大民用市場份額，公司已和頭部低軌衛(wèi)星企業(yè)建立合作，后續(xù)將加大投入，應對軍工行業(yè)利潤下行壓力；三是探索外延式發(fā)展，這也是監(jiān)管鼓勵方向，但會審慎評估風險。
不過，上述人士向界面新聞坦言，公司目前民用市場占比還不算高，因為“包括在商業(yè)航天等領域當前發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量還有限，且我們僅提供衛(wèi)星核心組件，單一組件的收入規(guī)模尚未形成體量，但隨著行業(yè)放量，未來增長潛力較大?！?/p>
“天箭科技的客戶主要為軍工集團及科研院所，但近幾年來軍方對配套企業(yè)的壓價幅度較大。以一家飛機制造上市公司為例，軍方給到的銷售定價就是在其成本價基礎上上浮5%，盈利空間很小。”一名軍工類上市企業(yè)人士向界面新聞表示。
天箭科技上市前（2017-2019年）毛利率常年維持50%左右，到2025年半年報下探至41%。
另外，截至2023年末，天箭科技的財務“蓄水池”合同負債余額2206.16萬元，到了2024年末下降至1646.18萬元，2025年三季報為1651.49萬元，意味著公司訂單景氣度走弱，疊加軍品價格追溯調整，經營壓力進一步放大。
界面新聞還注意到，Wind盈利預測一欄則顯示，公司近180天無機構對天箭科技進行盈利預測。
上述軍工上市企業(yè)人士向界面新聞表示，天箭科技戴帽帶來的連鎖反應仍需警惕。股票被*ST后，公司定增、可轉債等融資渠道將受限，軍工客戶可能因合作資質要求對其產生顧慮。