界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東

剛剛度過(guò)股價(jià)高光時(shí)刻的天箭科技（002977.SZ），驟然拉響了可能被“ST”的警報(bào)。

天箭科技于1月19日晚間披露公告稱：預(yù)計(jì)2025年度歸母凈利潤(rùn)虧損1.76億元至2.5億元，同比降幅超11倍；同時(shí)因扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且扣除后營(yíng)收低于3億元，股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

1月20日至21日，天箭科技股價(jià)均下跌超5%，21日收盤價(jià)31.32元/股，換手率達(dá)14.97%，成交額3.17億。

天箭科技披星戴帽的原因究竟為何？能否在1年時(shí)間內(nèi)改善財(cái)務(wù)狀況以避免退市？

天箭科技方面獨(dú)家回應(yīng)界面新聞，2021至2022年前后，軍工審價(jià)的力度和范圍顯著擴(kuò)大，多家上市公司都遇到類似情況。2026年“凈利潤(rùn)方面我們信心較足”，營(yíng)收超3億元是重點(diǎn)努力目標(biāo)，歷史上公司僅一年達(dá)成該規(guī)模，后續(xù)將通過(guò)多舉措突破。

長(zhǎng)達(dá)11年的審價(jià)調(diào)整非孤例

天箭科技的核心業(yè)務(wù)是做雷達(dá)、導(dǎo)彈制導(dǎo)等軍工電子系統(tǒng)里的核心部件。

天箭科技于2020年3月登陸A股，受益于軍工訂單交付增加，公司2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)上市以來(lái)新高，歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.11億元。2022年，公司開(kāi)始陷入“增收不增利”，營(yíng)收站上3億元大關(guān)，但歸母凈利潤(rùn)同比減少34.68%至7273.77萬(wàn)元。

此后，2023年至2025年前三季度，天箭科技營(yíng)收規(guī)模不斷萎縮，凈利也連續(xù)下滑至轉(zhuǎn)虧。

原本根據(jù)2025年三季報(bào)，天箭科技的虧損幅度較小。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7904.80萬(wàn)元，凈利虧損2555.69萬(wàn)元。

但最新披露的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，天箭科技年內(nèi)營(yíng)收直接調(diào)降至-1.41億元至-2.01億元，上年同期為1.37億元；凈利虧損1.75億元至2.6億元，比上年同期下降1657.73%至1196.06%。

天箭科技表示，公司營(yíng)業(yè)收入及扣非后凈利潤(rùn)下降的主要原因是公司產(chǎn)品的暫定價(jià)與軍方客戶審核價(jià)格之間的價(jià)差調(diào)整。公司本期已根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品的正式價(jià)格審核協(xié)議，對(duì)以前年度按暫定價(jià)確認(rèn)的收入進(jìn)行了調(diào)整，涉及價(jià)格調(diào)整的型號(hào)產(chǎn)品共3項(xiàng)，影響會(huì)計(jì)周期最長(zhǎng)為11年。按照會(huì)計(jì)政策預(yù)計(jì)調(diào)減營(yíng)業(yè)收入約2.6億元，預(yù)計(jì)影響歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-2.1億元。

天箭科技為何會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)11年的價(jià)格追溯調(diào)整？

天箭科技方面獨(dú)家回應(yīng)界面新聞表示，“此次影響業(yè)績(jī)的核心原因是軍工行業(yè)的審價(jià)慣例，我們針對(duì)三個(gè)主力型號(hào)產(chǎn)品的所有合同進(jìn)行了集中審價(jià)，其中最長(zhǎng)追溯至2014年的合同，會(huì)計(jì)調(diào)整周期達(dá)11年。這次是對(duì)大部分未審價(jià)合同的集中調(diào)整，因此對(duì)2025年財(cái)務(wù)報(bào)告沖擊較大，但不會(huì)影響2026年業(yè)績(jī)?！?/p>

天箭科技方面坦言，自2021年前后開(kāi)始，軍工行業(yè)審價(jià)的力度和范圍顯著擴(kuò)大。多家上市公司都遇到類似情況，甚至有企業(yè)受審價(jià)影響長(zhǎng)達(dá)12年。比如恒宇信通（300956.SZ）2023年因?qū)弮r(jià)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收和利潤(rùn)為負(fù)，觸及退市指標(biāo)，經(jīng)過(guò)2024年努力，年報(bào)公布后已摘星摘帽。公司目前情況與之一致，均是審價(jià)導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觸及退市指標(biāo)。

界面新聞梳理同行業(yè)同類跨周期調(diào)價(jià)案例對(duì)比發(fā)現(xiàn)，除恒宇信通、銀河電子 （002519.SZ）子公司同智機(jī)電外，多家軍工企業(yè)審價(jià)調(diào)整周期在3-5年之間，影響程度各不相同。

摘帽可能性大嗎？

天箭科技此次披星戴帽，其棘手之處在于營(yíng)收規(guī)模距離3億元退市紅線仍相差甚遠(yuǎn)。這一點(diǎn)，使其比同樣受調(diào)價(jià)影響的恒宇信通、銀河電子、北摩高科（002985.SZ）、華強(qiáng)科技（688151.SH）等公司更為嚴(yán)峻。

天箭科技將于今年4月23日披露2025年年報(bào)后正式被冠以“*ST”字樣，其最終是否退市將取決于2026年財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

針對(duì)營(yíng)收達(dá)標(biāo)，公司人士表示，公司后續(xù)一是要鞏固軍工主業(yè)，在延續(xù)現(xiàn)有產(chǎn)品的同時(shí)，拓展新型號(hào)研制，目前已獲得客戶和軍方認(rèn)可，并有新訂單落地；二是擴(kuò)大民用市場(chǎng)份額，公司已和頭部低軌衛(wèi)星企業(yè)建立合作，后續(xù)將加大投入，應(yīng)對(duì)軍工行業(yè)利潤(rùn)下行壓力；三是探索外延式發(fā)展，這也是監(jiān)管鼓勵(lì)方向，但會(huì)審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，上述人士向界面新聞坦言，公司目前民用市場(chǎng)占比還不算高，因?yàn)椤鞍ㄔ谏虡I(yè)航天等領(lǐng)域當(dāng)前發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量還有限，且我們僅提供衛(wèi)星核心組件，單一組件的收入規(guī)模尚未形成體量，但隨著行業(yè)放量，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大?！?/p>

“天箭科技的客戶主要為軍工集團(tuán)及科研院所，但近幾年來(lái)軍方對(duì)配套企業(yè)的壓價(jià)幅度較大。以一家飛機(jī)制造上市公司為例，軍方給到的銷售定價(jià)就是在其成本價(jià)基礎(chǔ)上上浮5%，盈利空間很小?！币幻姽ゎ惿鲜衅髽I(yè)人士向界面新聞表示。

天箭科技上市前（2017-2019年）毛利率常年維持50%左右，到2025年半年報(bào)下探至41%。

另外，截至2023年末，天箭科技的財(cái)務(wù)“蓄水池”合同負(fù)債余額2206.16萬(wàn)元，到了2024年末下降至1646.18萬(wàn)元，2025年三季報(bào)為1651.49萬(wàn)元，意味著公司訂單景氣度走弱，疊加軍品價(jià)格追溯調(diào)整，經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步放大。

界面新聞還注意到，Wind盈利預(yù)測(cè)一欄則顯示，公司近180天無(wú)機(jī)構(gòu)對(duì)天箭科技進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)。

上述軍工上市企業(yè)人士向界面新聞表示，天箭科技戴帽帶來(lái)的連鎖反應(yīng)仍需警惕。股票被*ST后，公司定增、可轉(zhuǎn)債等融資渠道將受限，軍工客戶可能因合作資質(zhì)要求對(duì)其產(chǎn)生顧慮。