界面新聞?dòng)浾?趙陽(yáng)戈
近日，永輝超市（601933.SH）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為-21.4億元，連續(xù)第五年陷入虧損，且虧損額較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大。
永輝超市解釋，年內(nèi)關(guān)閉381家不符合定位的門店，并深度調(diào)改315家，相關(guān)資產(chǎn)處置、人員優(yōu)化等一次性支出對(duì)業(yè)績(jī)形成顯著拖累。
界面新聞注意到，永輝超市備受關(guān)注的“胖東來模式”學(xué)習(xí)已持續(xù)約21個(gè)月，門店調(diào)改仍在進(jìn)行，效果有待準(zhǔn)確數(shù)據(jù)的披露。與此同時(shí)，大幅調(diào)改亦給公司帶來了資金壓力，此前拋出的定增計(jì)劃調(diào)降了募資規(guī)模，未來能否順利推進(jìn)仍存不確定性。在行業(yè)普遍嘗試調(diào)改的背景下，永輝能否借轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)？
第五年虧損，門店大幅調(diào)改關(guān)停
永輝超市發(fā)布的2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告顯示，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-21.4億元，扣非凈利潤(rùn)為-29.4億元。這也意味著永輝超市自2021年來，已連續(xù)虧損了五個(gè)年頭，且2025年的虧損額較2024年還有所擴(kuò)大。
受該消息影響，1月21日永輝超市股價(jià)下跌4.7%。
具體看，2025年里，永輝超市的虧損就主要源于門店調(diào)改與門店停業(yè)的相關(guān)支出：調(diào)改涉及資產(chǎn)報(bào)廢損失、停業(yè)裝修期間的營(yíng)收損失、一次性開辦費(fèi)等，其中資產(chǎn)報(bào)廢及一次性投入合計(jì)約9.1億元；關(guān)店則產(chǎn)生資產(chǎn)報(bào)廢、人員優(yōu)化補(bǔ)償、租賃違約賠償?shù)葥p失。此外，還承擔(dān)了因停業(yè)裝修導(dǎo)致的毛利損失約3億元，確認(rèn)境外股權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)損益-2.36億元，計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值1.62億元。
自2024年5月啟動(dòng)以來，改革已推行約21個(gè)月。從大規(guī)模門店調(diào)整與關(guān)停來看，永輝的“胖改”仍處深水區(qū)，但已過半程。
根據(jù)2025年三季報(bào)提供的450家門店總數(shù)來粗略估算，永輝超市目前調(diào)改進(jìn)度已完成七成左右。
永輝超市此次大規(guī)模關(guān)閉門店的決策主要基于以下幾方面考量：根據(jù)其在1月初對(duì)問詢函的回復(fù)內(nèi)容顯示，公司主要依據(jù)門店的歷史經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)及所處商圈特點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估。
而在門店升級(jí)改造的篩選方面，永輝超市主要關(guān)注以下因素：該門店所在商圈是否契合其未來重點(diǎn)聚焦的新中產(chǎn)客群定位，以及門店自身的物理空間結(jié)構(gòu)、物業(yè)條件等是否具備改造潛力。
界面新聞致電永輝超市，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司預(yù)計(jì)2026年底調(diào)改就基本完成，調(diào)改重塑的方向包括了“商品供應(yīng)鏈變革、服務(wù)與顧客體驗(yàn)升級(jí)、員工福利與組織文化”，“我們整體都會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)變”。
據(jù)永輝超市表示，調(diào)改的工作從首批試點(diǎn)到逐步推廣，如今已邁入規(guī)?；⑾到y(tǒng)化階段，“調(diào)改門店迅速大幅提升客流和銷售額”。但有關(guān)調(diào)改門店的具體盈利情況，上述人士不便說明，表示能公布的信息以公告為準(zhǔn)，具體數(shù)據(jù)還請(qǐng)關(guān)注后續(xù)的報(bào)告。
界面新聞?dòng)浾吒鶕?jù)永輝超市提供的調(diào)改門店信息，實(shí)地探訪了一家2025年上半年調(diào)改完成的門店。
記者現(xiàn)場(chǎng)可以看到，商品分門別類清晰，細(xì)節(jié)處體現(xiàn)體驗(yàn)提升，且還設(shè)有永輝以及胖東來的自有品牌專區(qū)，以供消費(fèi)者選擇。
界面新聞?dòng)浾邚拈T店員工處了解到，此門店是2025年年初完成的調(diào)改，增加了永輝和胖東來自有品牌專區(qū)，消費(fèi)者注重性價(jià)比。“同類面包在外售價(jià)約20元，我們僅售13.9元”，A員工表示。B員工稱，以前水果區(qū)碼貨散裝較多，現(xiàn)在盒裝偏多，包裝更為規(guī)范。
據(jù)店員反饋，門店調(diào)改后晚間和周末的客流有所增加，而門店員工數(shù)則有減少，員工收入有積極的變化?，F(xiàn)場(chǎng)某消費(fèi)者向界面新聞?dòng)浾弑硎?，自己專程過來購(gòu)魚，店里體驗(yàn)不錯(cuò)，而且免費(fèi)剖魚的后處理也很便利。
界面新聞?dòng)浾哒业介T店相關(guān)負(fù)責(zé)人向進(jìn)一步了解該門店的變化及盈利情況，遺憾的是對(duì)方表示門店不允許接受采訪。
不僅如此，永輝超市也對(duì)線上業(yè)務(wù)有所動(dòng)作，比如擴(kuò)大調(diào)改店的綜合服務(wù)范圍，打造“烘焙熟食”頻道，上新超200支優(yōu)質(zhì)3R商品等。根據(jù)2025年半年報(bào)披露，截至6月末開通線上業(yè)務(wù)的調(diào)改門店達(dá)99家，“2025年上半年永輝線上店倉(cāng)業(yè)態(tài)已實(shí)現(xiàn)全面盈利”。
“短期業(yè)績(jī)有所承壓，但長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)可期”，開源證券分析師曾指出，永輝超市在供應(yīng)鏈方面，精簡(jiǎn)供應(yīng)商體系，供應(yīng)商淘汰率達(dá)40.4%，源頭直采模式效果顯現(xiàn)，比如水產(chǎn)棱子蟹2025Q3銷售額達(dá)4453萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了195%。
大刀闊斧的改造之下，永輝超市承受著資金的壓力。
除了上述連續(xù)虧損的業(yè)績(jī)外，永輝超市的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從2023年的45.69億元降到2025年前三季度的11.4億元，貨幣資金從2023年的58.39億元下降至2025年9月末的33.58億元。
截至2025年9月末，公司所要面對(duì)的是38.84億元的短期借款，5億元的長(zhǎng)期借款，56.82億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款等，公司綜合資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到88.96%。
永輝超市最近的融資計(jì)劃也并不順利。
2025年7月，永輝超市拋出定增計(jì)劃，計(jì)劃募資額39.92億元，其中32.13億元用于“門店升級(jí)改造”，3.09億元用于“物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造”。
不過兩個(gè)月后，永輝超市再度拋出一份“縮小版”的方案，即將募資額從39.92億元下調(diào)為了31.14億元。其中“門店升級(jí)改造項(xiàng)目”的金額從32.13億元縮減為24.05億元?！笆褂媚技Y金進(jìn)行調(diào)改的門店數(shù)由298家調(diào)整至216家，剩余門店公司將使用自有資金進(jìn)行調(diào)改”。
永輝超市預(yù)測(cè)，門店升級(jí)改造項(xiàng)目的測(cè)算稅后靜態(tài)投資回收期為4.84年（含建設(shè)期2年），稅后投資內(nèi)部收益率為21.57%。公司測(cè)算2025年四季度至2027年總體資金缺口為35.52億元。
另外，界面新聞也注意到，永輝超市即便在調(diào)改完畢后，仍需面對(duì)同行的競(jìng)爭(zhēng)。
根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)(CCFA)對(duì)全國(guó)47家超市企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，有四分之三的超市企業(yè)嘗試了調(diào)改，其中75%的調(diào)改超市門店銷售額實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。根據(jù)可比公司步步高（002251.SZ）公開信息披露，其2024年已調(diào)改完畢的13家門店銷售額平均較2023年提升了292.49%。
那么，永輝超市在調(diào)改后半程能否迎來業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)，其融資計(jì)劃能否順利落地，界面新聞還將持續(xù)關(guān)注。