文 | 野馬財(cái)經(jīng) 楊果果
編輯 | 劉欽文
一杯冰美式里的晶瑩冰塊，奶茶中的剔透方冰，或是調(diào)酒師手中的圓潤(rùn)冰球，這些看似尋常的冰塊，背后藏著制冰機(jī)的精密運(yùn)轉(zhuǎn)與技術(shù)巧思。
從餐廳、酒店、咖啡館、奶茶店等廚房的大型制冰設(shè)備，到家庭、辦公室吧臺(tái)小巧的臺(tái)式機(jī)型，制冰機(jī)早已突破制冷造冰的單一功能，成為餐飲、零售乃至生活場(chǎng)景里不可或缺的隱形配角，正從商業(yè)場(chǎng)景加速走向千家萬(wàn)戶。
在這場(chǎng)清涼經(jīng)濟(jì)中，寧波惠康工業(yè)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“惠康科技”）憑借著制冰機(jī)的熱銷，成為行業(yè)龍頭，如今正沖刺深交所主板IPO，試圖在資本市場(chǎng)上演一場(chǎng)“冷”門生意的“熱”故事。
01 以境外市場(chǎng)為主，一年賣出超600萬(wàn)臺(tái)制冰機(jī)
惠康科技成立于2001年，2003年開(kāi)始銷售制冰機(jī)，但彼時(shí)因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)模較小，制冰機(jī)并非為主要產(chǎn)品，公司以冰箱、冷柜為主。伴隨著市場(chǎng)的發(fā)展與業(yè)務(wù)的深化拓展，目前，惠康科技以制冰機(jī)為核心產(chǎn)品，輔以冰箱、冷柜、酒柜等制冷設(shè)備，業(yè)務(wù)覆蓋民用及商用領(lǐng)域。
2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從19.3億元增長(zhǎng)至32.04億元，這主要依賴于核心產(chǎn)品制冰機(jī)的銷售增長(zhǎng)，其中2024年制冰機(jī)貢獻(xiàn)了81%的收入，銷售量達(dá)到668.07萬(wàn)臺(tái)。與此同時(shí)，凈利潤(rùn)從1.97億元增長(zhǎng)至4.51億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
惠康科技的銷售來(lái)源主要來(lái)自境外市場(chǎng)，銷往北美、澳洲、歐洲、南美等，其中美國(guó)是公司第一大出口市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重分別為79.46%、75.37%、69.9%、45.46%。然而，境外銷售占比過(guò)高成為一把懸頂之劍，而國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的不確定性已讓公司嘗到苦頭。
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.89億元，凈利潤(rùn)2.05億元，分別同比下滑20.98%、18.67%，下跌幅度高于行業(yè)平均水平（營(yíng)收-0.30%、凈利潤(rùn)7.12%）。而此前2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且增幅高于行業(yè)平均水平。如此大幅度的增長(zhǎng)與下跌，引起了深交所的問(wèn)詢。
來(lái)源:《問(wèn)詢回復(fù)函》
對(duì)此，惠康科技回復(fù)表示，2022-2024年，公司憑借對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的敏銳觀察和高效的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化能力，公司推出的各類型制冰機(jī)，尤其是子彈冰和顆粒冰兩款民用為主的制冰機(jī)的銷量，與下游市場(chǎng)的需求變遷基本保持一致，產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)。而2025年上半年，美國(guó)核心市場(chǎng)的關(guān)稅政策變化，導(dǎo)致客戶訂單下滑，由于與同行可比公司在銷售區(qū)域、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面均有差異，因此導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。
具體來(lái)看，2025年上半年，公司長(zhǎng)期合作的國(guó)際大客戶Curtis、ROWAN、CNA均采購(gòu)量大幅下滑，銷售額分別2.45億元、1.91億元、0.44億元，同比下降27.7%、47.35%、61.37%。另外對(duì)BESTQI的銷售額大幅縮水，同比下降77.07%至2075.07萬(wàn)元，導(dǎo)致BESTQI直接退出了前五大客戶名列。
來(lái)源：《問(wèn)詢回復(fù)函》
更嚴(yán)峻的是，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)走低。以核心產(chǎn)品制冰機(jī)為例，2022-2024年及2025年上半年，其平均銷售單價(jià)分別為435.22元/臺(tái)、403.97元/臺(tái)、385.90元/臺(tái)、365.76元/臺(tái)，呈下降趨勢(shì)。
02 京東突現(xiàn)大客戶名單，合作方式被問(wèn)詢
或許是意識(shí)到了境外市場(chǎng)的不確定性，惠康科技在2025年上半年大力發(fā)展境內(nèi)客戶，但合作方式等受到問(wèn)詢。
諸多境內(nèi)客戶中，北京京東（京東集團(tuán)旗下全資子公司）、寧波灝米信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波灝米”）兩個(gè)境內(nèi)客戶，前者在2025年上半年躍升成為公司前五大客戶之一，后者近兩三年來(lái)突然崛起，并在2025年上半年成為公司第一大客戶。
其中，寧波灝米成立于2020年，雙方2022年開(kāi)始合作，2023年，公司對(duì)寧波灝米的銷售額僅1.31億元，2024年就驟然上升至4.22億元，2025年上半年再度同比增長(zhǎng)16.73%至2.9億元，占當(dāng)期營(yíng)收的20.89％，成為第一大客戶。
一家成立僅5年的公司，短時(shí)間內(nèi)一躍成為惠康科技的最大買家，這一異常變動(dòng)迅速引發(fā)深交所問(wèn)詢。
惠康科技在《問(wèn)詢回復(fù)函》中表示，該客戶實(shí)控人原任職于寧波錦灝集團(tuán)有限公司，負(fù)責(zé)與公司對(duì)接業(yè)務(wù)，后其團(tuán)隊(duì)離開(kāi)寧波錦灝集團(tuán)有限公司，通過(guò)寧波灝米繼續(xù)與公司合作。其團(tuán)隊(duì)具備較強(qiáng)的跨境電商運(yùn)營(yíng)能力，并且2023年度隨著美國(guó)等地區(qū)市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，公司對(duì)寧波灝米的銷售收入大幅增長(zhǎng)。
客戶的高度集中帶來(lái)了應(yīng)收賬款高企的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，惠康科技應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.15億元、4.9億元、4.9億元、6.26億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.16%、19.64%、15.28%、45.03%。
其中，Curtis、ROWAN、寧波灝米等主要客戶部分應(yīng)收賬款存在逾期情形。
突然出現(xiàn)在前五大客戶的京東，也被深交所明確要求說(shuō)明與北京京東平臺(tái)的具體合作方式及變化原因，并要求解釋京東為何直到2025年上半年才首次出現(xiàn)在前五大客戶名單中。
實(shí)際上，京東“突然”成為前五大客戶，與惠康科技整體銷售渠道的變化密切相關(guān)。
《回復(fù)函》顯示，公司此前主要通過(guò)第三方店鋪在京東平臺(tái)銷售產(chǎn)品，近年則轉(zhuǎn)為"京東入倉(cāng)自營(yíng)"模式。具體而言，公司需將產(chǎn)品先行送至京東倉(cāng)庫(kù)，再由平臺(tái)負(fù)責(zé)后續(xù)銷售環(huán)節(jié)。
這一模式變更直接觸發(fā)了銷售收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的爭(zhēng)議。監(jiān)管要求明確說(shuō)明該合作方式的變化原因、收入變動(dòng)合理性，以及與其他電商平臺(tái)合作條款是否存在顯著差異。
惠康科技在回復(fù)中解釋，京東自營(yíng)模式下，公司依據(jù)京東結(jié)算報(bào)告確認(rèn)銷售收入，而其他電商平臺(tái)則以產(chǎn)品實(shí)際交付終端消費(fèi)者為確認(rèn)節(jié)點(diǎn)。
03 實(shí)控人持股38.23%，多位親屬持股并任職
惠康科技控股股東為惠康集團(tuán)，實(shí)際控制人為陳越鵬，合計(jì)控制公司股份比例38.23%。本次發(fā)行后，其持股比例將進(jìn)一步稀釋至28.68%。
來(lái)源：《招股書》
引發(fā)人關(guān)注的是，公司家族色彩濃厚，“內(nèi)部人”痕跡明顯。
陳越鵬之父陳啟惠通過(guò)惠康集團(tuán)，間接持有惠康科技10.12%股份；其女陳思思擔(dān)任公司董事、投資總監(jiān)，并未持有公司股份；其妹陳月琴擔(dān)任采購(gòu)中心總監(jiān)，并通過(guò)長(zhǎng)興羽鵬間接持股0.63%。此前，陳越鵬配偶勞秋娣還于2022年1-5月曾擔(dān)任公司財(cái)務(wù)人員。
除了直接在公司任職外，陳越鵬的部分近親屬，還與公司存在關(guān)聯(lián)交易。如陳越鵬兄弟陳越增、配偶勞秋娣、其父陳啟惠兄弟姐妹的配偶王建惠等人，均是公司關(guān)聯(lián)方。
報(bào)告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易涉及金額分別為2196.54萬(wàn)元、1913.44萬(wàn)元、2475.4萬(wàn)元、1118.52萬(wàn)元。關(guān)聯(lián)方金鑫工藝品、華藝工藝品廠、賽馨塑料，分別為陳啟惠兄弟姐妹的配偶王建惠控制的企業(yè)、陳啟惠姐妹的子女實(shí)際控制的個(gè)體工商戶、陳啟惠兄弟的子女的配偶實(shí)際控制的個(gè)體工商戶。
來(lái)源：《招股書》
耐人尋味的是，2021年11月，公司通過(guò)兩個(gè)員工持股平臺(tái)增資實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。在員工持股平臺(tái)長(zhǎng)興羽鵬中，實(shí)控人外甥丁辰楠以1.5元/股的價(jià)格低價(jià)入股，遠(yuǎn)低于公允價(jià)值的12.07元/股，且不受服務(wù)期的約束。公司為此承擔(dān)了528.29萬(wàn)元的股權(quán)支付費(fèi)用。
對(duì)此，深交所對(duì)公司的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，是否涉嫌利益安排等提出問(wèn)詢。
惠康科技在問(wèn)詢回復(fù)函中表示，丁辰楠為公司聘請(qǐng)的顧問(wèn)，基于提供的顧問(wèn)服務(wù)而低價(jià)取得股權(quán)，不受服務(wù)期的約束。然而，在《招股書》中，關(guān)于丁辰楠的資料介紹，寥寥無(wú)幾，至于其給公司提供給了何種顧問(wèn)服務(wù)，并未公布。
另外，在沖刺IPO的關(guān)鍵期，惠康科技2023年、2024年，公司分別分紅1.11億元和9791.19萬(wàn)元，合計(jì)2.09億元。
在冰塊市場(chǎng)的“熱”趨勢(shì)下，公司能否憑借資本加持突破瓶頸，還是會(huì)在監(jiān)管的聚光燈下暴露更多瑕疵，最終還需市場(chǎng)和時(shí)間給出答案。你有何看法？歡迎下方留言討論。