文 | 野馬財經(jīng) 楊果果
編輯 | 劉欽文
一杯冰美式里的晶瑩冰塊，奶茶中的剔透方冰，或是調(diào)酒師手中的圓潤冰球，這些看似尋常的冰塊，背后藏著制冰機的精密運轉(zhuǎn)與技術(shù)巧思。
從餐廳、酒店、咖啡館、奶茶店等廚房的大型制冰設(shè)備，到家庭、辦公室吧臺小巧的臺式機型，制冰機早已突破制冷造冰的單一功能，成為餐飲、零售乃至生活場景里不可或缺的隱形配角，正從商業(yè)場景加速走向千家萬戶。
在這場清涼經(jīng)濟中，寧波惠康工業(yè)科技股份有限公司（簡稱“惠康科技”）憑借著制冰機的熱銷，成為行業(yè)龍頭，如今正沖刺深交所主板IPO，試圖在資本市場上演一場“冷”門生意的“熱”故事。
01 以境外市場為主，一年賣出超600萬臺制冰機
惠康科技成立于2001年，2003年開始銷售制冰機，但彼時因為市場規(guī)模較小，制冰機并非為主要產(chǎn)品，公司以冰箱、冷柜為主。伴隨著市場的發(fā)展與業(yè)務(wù)的深化拓展，目前，惠康科技以制冰機為核心產(chǎn)品，輔以冰箱、冷柜、酒柜等制冷設(shè)備，業(yè)務(wù)覆蓋民用及商用領(lǐng)域。
2022-2024年，公司營業(yè)收入從19.3億元增長至32.04億元，這主要依賴于核心產(chǎn)品制冰機的銷售增長，其中2024年制冰機貢獻了81%的收入，銷售量達到668.07萬臺。與此同時，凈利潤從1.97億元增長至4.51億元，展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。
惠康科技的銷售來源主要來自境外市場，銷往北美、澳洲、歐洲、南美等，其中美國是公司第一大出口市場。報告期內(nèi)，境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)比重分別為79.46%、75.37%、69.9%、45.46%。然而，境外銷售占比過高成為一把懸頂之劍，而國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性已讓公司嘗到苦頭。
2025年上半年，公司實現(xiàn)營收13.89億元，凈利潤2.05億元，分別同比下滑20.98%、18.67%，下跌幅度高于行業(yè)平均水平（營收-0.30%、凈利潤7.12%）。而此前2022-2024年，公司營業(yè)收入及凈利潤呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，且增幅高于行業(yè)平均水平。如此大幅度的增長與下跌，引起了深交所的問詢。
來源:《問詢回復(fù)函》
對此，惠康科技回復(fù)表示，2022-2024年，公司憑借對市場趨勢的敏銳觀察和高效的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化能力，公司推出的各類型制冰機，尤其是子彈冰和顆粒冰兩款民用為主的制冰機的銷量，與下游市場的需求變遷基本保持一致，產(chǎn)品銷量持續(xù)增長。而2025年上半年，美國核心市場的關(guān)稅政策變化，導(dǎo)致客戶訂單下滑，由于與同行可比公司在銷售區(qū)域、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面均有差異，因此導(dǎo)致公司業(yè)績波動明顯。
具體來看，2025年上半年，公司長期合作的國際大客戶Curtis、ROWAN、CNA均采購量大幅下滑，銷售額分別2.45億元、1.91億元、0.44億元，同比下降27.7%、47.35%、61.37%。另外對BESTQI的銷售額大幅縮水，同比下降77.07%至2075.07萬元，導(dǎo)致BESTQI直接退出了前五大客戶名列。
來源：《問詢回復(fù)函》
更嚴峻的是，公司產(chǎn)品銷售價格持續(xù)走低。以核心產(chǎn)品制冰機為例，2022-2024年及2025年上半年，其平均銷售單價分別為435.22元/臺、403.97元/臺、385.90元/臺、365.76元/臺，呈下降趨勢。
02 京東突現(xiàn)大客戶名單，合作方式被問詢
或許是意識到了境外市場的不確定性，惠康科技在2025年上半年大力發(fā)展境內(nèi)客戶，但合作方式等受到問詢。
諸多境內(nèi)客戶中，北京京東（京東集團旗下全資子公司）、寧波灝米信息科技有限公司（以下簡稱“寧波灝米”）兩個境內(nèi)客戶，前者在2025年上半年躍升成為公司前五大客戶之一，后者近兩三年來突然崛起，并在2025年上半年成為公司第一大客戶。
其中，寧波灝米成立于2020年，雙方2022年開始合作，2023年，公司對寧波灝米的銷售額僅1.31億元，2024年就驟然上升至4.22億元，2025年上半年再度同比增長16.73%至2.9億元，占當期營收的20.89％，成為第一大客戶。
一家成立僅5年的公司，短時間內(nèi)一躍成為惠康科技的最大買家，這一異常變動迅速引發(fā)深交所問詢。
惠康科技在《問詢回復(fù)函》中表示，該客戶實控人原任職于寧波錦灝集團有限公司，負責與公司對接業(yè)務(wù)，后其團隊離開寧波錦灝集團有限公司，通過寧波灝米繼續(xù)與公司合作。其團隊具備較強的跨境電商運營能力，并且2023年度隨著美國等地區(qū)市場需求的快速增長，公司對寧波灝米的銷售收入大幅增長。
客戶的高度集中帶來了應(yīng)收賬款高企的風險。報告期各期末，惠康科技應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.15億元、4.9億元、4.9億元、6.26億元，占營業(yè)收入的比例分別為11.16%、19.64%、15.28%、45.03%。
其中，Curtis、ROWAN、寧波灝米等主要客戶部分應(yīng)收賬款存在逾期情形。
突然出現(xiàn)在前五大客戶的京東，也被深交所明確要求說明與北京京東平臺的具體合作方式及變化原因，并要求解釋京東為何直到2025年上半年才首次出現(xiàn)在前五大客戶名單中。
實際上，京東“突然”成為前五大客戶，與惠康科技整體銷售渠道的變化密切相關(guān)。
《回復(fù)函》顯示，公司此前主要通過第三方店鋪在京東平臺銷售產(chǎn)品，近年則轉(zhuǎn)為"京東入倉自營"模式。具體而言，公司需將產(chǎn)品先行送至京東倉庫，再由平臺負責后續(xù)銷售環(huán)節(jié)。
這一模式變更直接觸發(fā)了銷售收入確認時點的爭議。監(jiān)管要求明確說明該合作方式的變化原因、收入變動合理性，以及與其他電商平臺合作條款是否存在顯著差異。
惠康科技在回復(fù)中解釋，京東自營模式下，公司依據(jù)京東結(jié)算報告確認銷售收入，而其他電商平臺則以產(chǎn)品實際交付終端消費者為確認節(jié)點。
03 實控人持股38.23%，多位親屬持股并任職
惠康科技控股股東為惠康集團，實際控制人為陳越鵬，合計控制公司股份比例38.23%。本次發(fā)行后，其持股比例將進一步稀釋至28.68%。
來源：《招股書》
引發(fā)人關(guān)注的是，公司家族色彩濃厚，“內(nèi)部人”痕跡明顯。
陳越鵬之父陳啟惠通過惠康集團，間接持有惠康科技10.12%股份；其女陳思思擔任公司董事、投資總監(jiān)，并未持有公司股份；其妹陳月琴擔任采購中心總監(jiān)，并通過長興羽鵬間接持股0.63%。此前，陳越鵬配偶勞秋娣還于2022年1-5月曾擔任公司財務(wù)人員。
除了直接在公司任職外，陳越鵬的部分近親屬，還與公司存在關(guān)聯(lián)交易。如陳越鵬兄弟陳越增、配偶勞秋娣、其父陳啟惠兄弟姐妹的配偶王建惠等人，均是公司關(guān)聯(lián)方。
報告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易涉及金額分別為2196.54萬元、1913.44萬元、2475.4萬元、1118.52萬元。關(guān)聯(lián)方金鑫工藝品、華藝工藝品廠、賽馨塑料，分別為陳啟惠兄弟姐妹的配偶王建惠控制的企業(yè)、陳啟惠姐妹的子女實際控制的個體工商戶、陳啟惠兄弟的子女的配偶實際控制的個體工商戶。
來源：《招股書》
耐人尋味的是，2021年11月，公司通過兩個員工持股平臺增資實施股權(quán)激勵。在員工持股平臺長興羽鵬中，實控人外甥丁辰楠以1.5元/股的價格低價入股，遠低于公允價值的12.07元/股，且不受服務(wù)期的約束。公司為此承擔了528.29萬元的股權(quán)支付費用。
對此，深交所對公司的股權(quán)激勵問題，是否涉嫌利益安排等提出問詢。
惠康科技在問詢回復(fù)函中表示，丁辰楠為公司聘請的顧問，基于提供的顧問服務(wù)而低價取得股權(quán)，不受服務(wù)期的約束。然而，在《招股書》中，關(guān)于丁辰楠的資料介紹，寥寥無幾，至于其給公司提供給了何種顧問服務(wù)，并未公布。
另外，在沖刺IPO的關(guān)鍵期，惠康科技2023年、2024年，公司分別分紅1.11億元和9791.19萬元，合計2.09億元。
在冰塊市場的“熱”趨勢下，公司能否憑借資本加持突破瓶頸，還是會在監(jiān)管的聚光燈下暴露更多瑕疵，最終還需市場和時間給出答案。你有何看法？歡迎下方留言討論。