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在清潔電器市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，微特電機(jī)作為核心部件的市場(chǎng)需求也水漲船高。舟山晨光電機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晨光電機(jī)”）就在這一領(lǐng)域深耕多年，如今正朝著北交所IPO全力沖刺。

2026年1月5日，晨光電機(jī)成功在北交所過(guò)會(huì)，成為2026年A股市場(chǎng)首家過(guò)會(huì)的IPO項(xiàng)目，并于1月13日提交注冊(cè)稿。

這家即將登陸北交所的“小巨人”企業(yè)，表面上風(fēng)光無(wú)限，其實(shí)也面臨股權(quán)高度集中、毛利率連年下滑、應(yīng)收賬款高企的三重挑戰(zhàn)。

01 60后實(shí)控人做玩具創(chuàng)業(yè)起家，上市前曾遭監(jiān)管警示

晨光電機(jī)的創(chuàng)始人是出生于1968年的吳永寬，擁有大專學(xué)歷的他曾在浙江省岱山縣第二建筑工程公司、岱山縣泡沫總廠工作過(guò)，招股書顯示，1990年到1996年期間吳永寬還曾做過(guò)一段自由職業(yè)。

其實(shí)，吳永寬是去創(chuàng)業(yè)了。據(jù)中華工商時(shí)報(bào)報(bào)道，從1989年開(kāi)始，吳永寬就自籌5萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦了一家玩具廠，用3年時(shí)間賺到創(chuàng)業(yè)的第一桶金。

此后，吳永寬又投入40萬(wàn)元做水槍玩具產(chǎn)品，可惜這一次他賭錯(cuò)了，由于其工廠的生產(chǎn)成本比同行的銷售價(jià)格都要高，最終產(chǎn)品滯銷，賠了不少錢。

吳永寬痛定思痛之后，從1994年開(kāi)始選擇轉(zhuǎn)做玩具微電機(jī)產(chǎn)品。招股書顯示，從1996年1月到2001年5月，吳永寬擔(dān)任了泥峙鎮(zhèn)玲玲電機(jī)廠的經(jīng)營(yíng)者。

2001年恰逢玩具微電機(jī)市場(chǎng)萎靡，吳永寬果斷切入了電器電機(jī)行業(yè)。

天眼查顯示，吳永寬在2001年5月參與創(chuàng)辦了舟山市眾鑫電機(jī)有限公司，不過(guò)大約半年后他退出了公司股東行列，選擇另起爐灶，創(chuàng)辦了舟山晨光電器有限公司，就是晨光電機(jī)的前身。

經(jīng)過(guò)20多年的打拼，吳永寬帶領(lǐng)晨光電機(jī)獲得了國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、浙江省“隱形冠軍”企業(yè)等稱號(hào)，并且于2024年9月9日在新三板掛牌。

創(chuàng)業(yè)最前線注意到，此次IPO上市前，晨光電機(jī)存在股權(quán)高度集中的情況——吳永寬及其配偶沈燕兒合計(jì)控制公司93.3872%股權(quán)。其中，吳永寬直接持股53.13%，通過(guò)舟山恒晨間接持股4.8387%，沈燕兒直接持股35.4194%。

此外，吳永寬的弟弟吳永夫直接及間接持有公司股份合計(jì)為3.8709%，為公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。實(shí)際控制人吳永寬、沈燕兒及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制晨光電機(jī)96.7742%的股份。

圖 / 招股書

晨光電機(jī)唯一的外部股東僅為個(gè)人投資者陳奇?zhèn)?，?024年12月入股，上市前持股比例約為3.23%。

就在晨光電機(jī)沖刺北交所IPO前夕，公司及實(shí)控人還曾收到監(jiān)管警示函。

具體原因是晨光電機(jī)未及時(shí)披露2022年與關(guān)聯(lián)方深圳騰泰投資624.48萬(wàn)元的資金往來(lái)及產(chǎn)生原因，直到2025年6月18日才補(bǔ)充披露。

因此，晨光電機(jī)公司、實(shí)控人吳永寬、財(cái)務(wù)總監(jiān)潘國(guó)正、董事會(huì)秘書許小強(qiáng)在2025年6月23日被實(shí)施警示函的監(jiān)管措施。

在公司內(nèi)控方面，這種非規(guī)范化操作并非孤例。招股書顯示，晨光電機(jī)在報(bào)告期內(nèi)存在多項(xiàng)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為：

2022年使用個(gè)人卡收款161.59萬(wàn)元；向?qū)嵖厝思捌溆H屬拆借資金3636.48萬(wàn)元；關(guān)鍵管理人員與供應(yīng)商人員存在200萬(wàn)元資金往來(lái)；監(jiān)事與其他個(gè)人發(fā)生累計(jì)3000萬(wàn)元的頻繁小額借貸。

盡管晨光電機(jī)聲稱相關(guān)問(wèn)題已整改，且不存在體外資金循環(huán)，但監(jiān)管層在兩輪問(wèn)詢中均重點(diǎn)關(guān)注其財(cái)務(wù)內(nèi)控有效性，上會(huì)時(shí)更是被直接追問(wèn)“是否已建立并嚴(yán)格實(shí)施有效的財(cái)務(wù)內(nèi)控制度”。

這些情況都在提醒晨光電機(jī)的管理層，要注意內(nèi)控管理，規(guī)避家族企業(yè)常見(jiàn)的管理短板。

02 核心產(chǎn)品單價(jià)下降拖累毛利率，研發(fā)費(fèi)用率不及同行

當(dāng)前，晨光電機(jī)的主要產(chǎn)品是微特電機(jī)，這種電機(jī)通常指功率在750W以內(nèi)，機(jī)座直徑不大于160mm或中心高不大于90mm，類型包括交流串激電機(jī)、直流無(wú)刷電機(jī)及直流有刷電機(jī)。

晨光電機(jī)的產(chǎn)品主要應(yīng)用于以吸塵器為主的清潔電器領(lǐng)域，同時(shí)也包括洗地機(jī)、除螨儀、掃地機(jī)器人基站等終端應(yīng)用場(chǎng)景。

圖 / 招股書

招股書披露，2022年至2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），晨光電機(jī)的營(yíng)收呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別約為4.95億元、7.12億元、8.27億元及4.37億元。

同期，公司凈利潤(rùn)分別約為5827.28萬(wàn)元、9933.11萬(wàn)元、7862.6萬(wàn)元及4323.56萬(wàn)元。其中2024年，晨光電機(jī)出現(xiàn)了增收不增利的情況。

圖 / 招股書

晨光電機(jī)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)高度集中，2022年至2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），交流串激電機(jī)與直流無(wú)刷電機(jī)的營(yíng)收占比在各期內(nèi)合計(jì)占比均超90%。

其中，交流串激電機(jī)是晨光電機(jī)的第一大收入來(lái)源，2024年占比達(dá)62.62%。

直流有刷電機(jī)的營(yíng)收占比在報(bào)告期內(nèi)一直未超過(guò)10%，甚至呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。

圖 / 招股書

報(bào)告期內(nèi)，晨光電機(jī)的毛利率呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，分別為23.23%、22.83%、19.73%及19.32%。

毛利率持續(xù)下滑的原因之一是營(yíng)收占比超9成的兩大核心產(chǎn)品的單價(jià)出現(xiàn)下降。

晨光電機(jī)的交流串激電機(jī)銷售單價(jià)由2022年的27.86元/臺(tái)下降至2025年1-6月的24.44元/臺(tái)，降幅約12.3%；直流無(wú)刷電機(jī)銷售單價(jià)由2022年的55.87元/臺(tái)下降至2025年1-6月的42.51元/臺(tái)，降幅約23.9%。

圖 / 招股書

另外，直流有刷電機(jī)的單價(jià)降幅較小，但該產(chǎn)品的營(yíng)收占比較低，對(duì)公司毛利率的影響較小。

報(bào)告期內(nèi)，晨光電機(jī)的同行業(yè)可比公司（星德勝、祥明智能、江蘇雷利、科力爾、奧立思特、三協(xié)電機(jī)）的毛利率平均值分別為21.16%、22.68%、21.96%及21.83%。在2024年和2025年上半年，晨光電機(jī)的毛利率低于同行業(yè)可比公司的平均水平。

圖 / 招股書

在技術(shù)飛速發(fā)展的今天，研發(fā)能力是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。招股書顯示，晨光電機(jī)的研發(fā)費(fèi)用率在報(bào)告期內(nèi)分別為3.73%、3.45%、3.35%及3.3%，始終低于同行業(yè)可比公司的平均水平4.35%、4.39%、4.39%及4.24%。

圖 / 招股書

研發(fā)費(fèi)用率是衡量企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)在研發(fā)方面的投入占營(yíng)業(yè)收入的比例。

而晨光電機(jī)研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于同行平均水平，可能會(huì)導(dǎo)致公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，長(zhǎng)期來(lái)看，將影響公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。

03 服務(wù)小米、追覓等客戶，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款高企

在問(wèn)詢階段，北交所曾在兩次問(wèn)詢中均提及了晨光電機(jī)募投項(xiàng)目的必要性與合理性。

問(wèn)詢文件指出，晨光電機(jī)的產(chǎn)能利用率并不飽和，報(bào)告期內(nèi)分別為63.1%、85.89%、83.49%及76.76%，可見(jiàn)2025年上半年較2024年反而下降了6.73個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此晨光電機(jī)解釋稱，公司產(chǎn)能提前布局，產(chǎn)量爬坡上升，致使2023年至今產(chǎn)能利用率略有下降。期后產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提高，2025年全年預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)將達(dá)到84.36%，雖然仍未飽和，但2025年7-12月產(chǎn)能利用率約91.37%，產(chǎn)能利用已較為飽和。

晨光電機(jī)原本募資金額為5.2億元，在問(wèn)詢階段調(diào)減了1.21億元的募資金額，降至3.99億元。

本次募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，晨光電機(jī)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1200萬(wàn)套永磁無(wú)刷電機(jī)及系統(tǒng)、720萬(wàn)套PMDC永磁有刷電機(jī)、1800萬(wàn)套AC串激電機(jī)和96萬(wàn)套電池包的生產(chǎn)能力。新增產(chǎn)能的消化風(fēng)險(xiǎn)也曾被北交所問(wèn)及。

晨光電機(jī)表示微特電機(jī)整體市場(chǎng)需求旺盛，為消化募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能提供基礎(chǔ)，且公司有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，持續(xù)的收入增長(zhǎng)、充足的在手訂單，也為消化產(chǎn)能提供保障。

報(bào)告期內(nèi)，晨光電機(jī)的客戶包括凱特立、川歐電器、浦羅迪克、誠(chéng)潔智能、愛(ài)普電器、德?tīng)柆敗⑿聦毠煞莸缺姸嗲鍧嶋娖魃a(chǎn)廠家，近年來(lái)，他們又開(kāi)拓了石頭科技、追覓科技、云鯨智能等知名新興清潔電器客戶。

此外，晨光電機(jī)也已經(jīng)進(jìn)入了必勝、鯊客、惠而浦、百得、LG、飛利浦、松下、德?tīng)柆?、蘇泊爾、海爾、小米和美的等國(guó)內(nèi)外知名清潔電器品牌供應(yīng)鏈體系。

盡管晨光電機(jī)服務(wù)多家知名企業(yè)，但報(bào)告期內(nèi)前五大客戶卻存在大而不穩(wěn)的特點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)僅凱特立一直是前五大客戶之一，2025年上半年的其余四大客戶較前三年均有變動(dòng)。

另外，服務(wù)這些客戶也為晨光電機(jī)帶來(lái)了較大的資金占用問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，晨光電機(jī)的應(yīng)收賬款持續(xù)飆升，截至各期末分別為1.53億元、1.89億元、3.01億元及2.91億元，占當(dāng)期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.88%、38.80%、48.78%和47.94%。

值得一提的是，2024年較2022年的應(yīng)收賬款增幅超過(guò)96%，而同期公司的營(yíng)收增幅約為67.1%。

報(bào)告期內(nèi)，晨光電機(jī)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.94次/年、3.89次/年、3.14次/年及2.75次/年，也明顯低于同行業(yè)可比公司的平均值。

圖 / 招股書

晨光電機(jī)的應(yīng)收賬款高企且周轉(zhuǎn)率低，會(huì)為公司帶來(lái)一定的現(xiàn)金流壓力。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~就曾出現(xiàn)大幅下滑，從2023年的1.57億元降至6612.36萬(wàn)元，同比降幅為57.76%。

晨光電機(jī)在招股書中坦言，若公司客戶財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大不利變化，公司可能面臨應(yīng)收賬款不能及時(shí)或足額收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

作為2026年北交所首家過(guò)會(huì)企業(yè)，晨光電機(jī)的IPO之路可謂“喜憂參半”。

喜的是，公司憑借在清潔電器微特電機(jī)領(lǐng)域的積累，切入了頭部品牌供應(yīng)鏈，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)；

憂的是，股權(quán)過(guò)度集中可能影響公司治理的規(guī)范性，毛利率下滑和研發(fā)投入不足可能削弱長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)收賬款高企則可能帶來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，客觀來(lái)看，這些問(wèn)題不是晨光電機(jī)獨(dú)有的，也是許多傳統(tǒng)制造企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中普遍面臨的挑戰(zhàn)。

晨光電機(jī)能否成功跨越這些問(wèn)題，關(guān)系到公司能否真正實(shí)現(xiàn)從家族企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)的蛻變。IPO不是晨光電機(jī)的終點(diǎn)，而是他們直面這些經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)的開(kāi)端。