界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌
開年以來，濰柴集團(tuán)旗下上市公司股價(jià)走高。
以濰柴動(dòng)力（000338.SZ）為例，其股價(jià)繼1月22日創(chuàng)下歷史新高后，隨后兩個(gè)交易日延續(xù)漲勢(shì)。截至1月27日收盤，總市值接近2100億元。
近日，濰柴動(dòng)力接受了包括中信證券、中金等20余家機(jī)構(gòu)調(diào)研。
“濰柴系”股價(jià)上漲受到哪些因素驅(qū)動(dòng)？1月23日，界面新聞?dòng)浾邔?duì)濰柴動(dòng)力進(jìn)行了實(shí)地探訪。
濰柴動(dòng)力相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，2025年M系列大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)交售量突破一萬臺(tái)。其中，數(shù)據(jù)中心用發(fā)電機(jī)組交付量超過1400臺(tái)，較上年增長(zhǎng)約260%。
算力基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)鍵一環(huán)
濰柴動(dòng)力此輪股價(jià)上漲始自2025年第四季度。
自2025年9月29日觸及13.65元/股的階段低點(diǎn)，截至1月27日，濰柴動(dòng)力股價(jià)累計(jì)漲幅超過70%。在此期間，港股濰柴動(dòng)力（02338.HK）累計(jì)漲幅超過80%，濰柴重機(jī)（000880.SZ）進(jìn)入2026年以來累計(jì)漲幅也已超35%。
界面新聞注意到，此番股價(jià)表現(xiàn)與全球AI及數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來的需求相關(guān)：作為數(shù)據(jù)中心備用電源的關(guān)鍵設(shè)備，大缸徑柴油發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)關(guān)注度提升，該產(chǎn)品已成為算力基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈中的一部分。
1月23日，界面新聞探訪濰柴動(dòng)力工業(yè)園區(qū)時(shí)注意到，博杜安（濰坊）動(dòng)力有限公司、濰柴電力設(shè)備有限公司的數(shù)據(jù)中心用發(fā)電機(jī)組生產(chǎn)線正有序運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)品經(jīng)調(diào)試后將發(fā)往各地。
對(duì)于近期的股價(jià)表現(xiàn)，資本市場(chǎng)人士對(duì)界面新聞總結(jié)了兩點(diǎn)背景： 其一，山東重工集團(tuán)已將電力能源板塊列為集團(tuán)第七大業(yè)務(wù)板塊，提升了該板塊的戰(zhàn)略地位，而濰柴動(dòng)力系該板塊的承載主體；其二，缺電引發(fā)市場(chǎng)對(duì)電力保障的關(guān)注度提升，拉動(dòng)了相關(guān)需求，濰柴動(dòng)力憑借相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備可參與該市場(chǎng)。
在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，濰柴動(dòng)力的大缸徑發(fā)電機(jī)組和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為交流重點(diǎn)之一，公司用“市場(chǎng)快速擴(kuò)容，需求井噴”來形容當(dāng)前狀況。
從商業(yè)邏輯來看，數(shù)據(jù)中心興建為傳統(tǒng)發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)開辟了一個(gè)快速增長(zhǎng)的新興細(xì)分領(lǐng)域。
“在AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本中，電氣系統(tǒng)占比最高，約占40%至45%。其中柴油發(fā)電機(jī)組作為數(shù)據(jù)中心的備用電源，成為數(shù)據(jù)中心建設(shè)的‘剛需’。大缸徑柴油發(fā)動(dòng)機(jī)作為發(fā)電機(jī)組的核心部件，其需求隨之增長(zhǎng)。 ”長(zhǎng)期致力于能源動(dòng)力行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示。
據(jù)中金公司此前研報(bào)估算，大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)占柴油發(fā)電機(jī)組總成本約70%至80%。其預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)數(shù)據(jù)中心用大缸徑柴油發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望接近百億元，2026年全球數(shù)據(jù)中心用大缸徑柴油發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模可能超過400億元。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，濰柴動(dòng)力的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在2024年中期報(bào)告中開始被單獨(dú)提及，在2025年上半年已呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)2025年中報(bào)，當(dāng)期數(shù)據(jù)中心用發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品累計(jì)銷售約600臺(tái)，同比增長(zhǎng)491%，全年交付量增至1400臺(tái)以上，有加速增長(zhǎng)之勢(shì)。
濰柴動(dòng)力相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“公司當(dāng)前訂單飽滿，產(chǎn)能利用率處于較高水平”。
中信證券在研報(bào)中預(yù)計(jì)，2026年濰柴動(dòng)力柴油發(fā)電機(jī)組銷量可能達(dá)到2800臺(tái)，同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，并帶動(dòng)大缸徑柴油發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)收入達(dá)到約130億元，同比增速超50%。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司布局
數(shù)據(jù)中心備用電源需要滿足快速啟動(dòng)、高可靠性等嚴(yán)苛要求。
“核心需求其實(shí)就是為了確保應(yīng)急，而不是傳統(tǒng)的油耗經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)。”上述能源動(dòng)力行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞進(jìn)一步分析道，此前他曾走訪美國(guó)一家運(yùn)行了17年的數(shù)據(jù)中心，其柴油發(fā)電機(jī)組只用了不到1000小時(shí)。盡管非日常使用，但一旦遭遇電網(wǎng)癱瘓等緊急情況，為確保數(shù)據(jù)安全，傳統(tǒng)大缸徑柴油發(fā)動(dòng)機(jī)快速啟動(dòng)加載的應(yīng)急響應(yīng)作用顯得尤為重要。
據(jù)上述濰柴動(dòng)力業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞介紹，數(shù)據(jù)中心發(fā)電機(jī)組的基礎(chǔ)產(chǎn)品單元包括發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)、聯(lián)軸器、控制系統(tǒng)、散熱器五大部分，目前市場(chǎng)上普遍采用1200千瓦以上的大功率發(fā)電機(jī)組，功率需求正逐漸向上延伸。
據(jù)悉，濰柴動(dòng)力通過2009年收購(gòu)法國(guó)博杜安進(jìn)入大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域，目前已具備全系列發(fā)電產(chǎn)品布局。
值得一提的是，相比小排量發(fā)動(dòng)機(jī)，高單價(jià)與高毛利是大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的典型特征。
上述能源動(dòng)力行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，目前數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域普遍采用2MW/臺(tái)的柴油發(fā)電機(jī)組。隨著排量提升，大排量發(fā)動(dòng)機(jī)單位排量的價(jià)格并非線性成長(zhǎng)，因此毛利率遠(yuǎn)超小排量發(fā)動(dòng)機(jī)。
從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，全球高端大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)主要由卡特彼勒、康明斯等國(guó)際企業(yè)占據(jù)。
“發(fā)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者相對(duì)有限，近年來只有國(guó)產(chǎn)品牌在做新品開發(fā)。從覆蓋范圍上，公司柴油機(jī)產(chǎn)品全球領(lǐng)先，在性能方面與國(guó)際競(jìng)品大致相當(dāng)。”上述濰柴動(dòng)力相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示。
據(jù)界面新聞從濰柴動(dòng)力獲悉，2025年公司在發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域全球銷量累計(jì)突破10萬臺(tái)，位列全球第三。其中，大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)占有率仍在提升。
客戶方面，上述能源動(dòng)力行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，數(shù)據(jù)中心發(fā)電機(jī)組的客戶主要包括通信運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)智算、超算客戶。據(jù)長(zhǎng)江證券研報(bào)，濰柴動(dòng)力“目前已切入三大通信運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)鏈，海外已進(jìn)入美洲等高端數(shù)據(jù)中心供電體系”。
產(chǎn)能方面，截至2024年9月濰柴動(dòng)力大缸徑產(chǎn)能已達(dá)2萬臺(tái)。上述濰柴動(dòng)力相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞透露，隨著新產(chǎn)線即將投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，為保障未來3-5年的市場(chǎng)需求。
盡管當(dāng)前AI市場(chǎng)需求旺盛，但數(shù)據(jù)中心發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)仍面臨一些潛在的不確定性。
有分析人士認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)的投資強(qiáng)度緊密相關(guān)。一旦全球AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度放緩，或數(shù)據(jù)中心投資周期出現(xiàn)波動(dòng)，將直接影響相關(guān)設(shè)備的需求。在公司擴(kuò)大產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期的背景下，如果未來市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，可能存在產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
“今年各大公司在數(shù)據(jù)中心方面的投資意愿和投資體量都明顯增加，甚至是翻倍增加?！闭劶癆I市場(chǎng)的泡沫問題，濰柴動(dòng)力內(nèi)部看來，從目前國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用的角度看，應(yīng)用端出現(xiàn)泡沫的概率較小。
相比之下，當(dāng)前最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)或在于地緣政治的不確定性，芯片供應(yīng)的穩(wěn)定性或?qū)π袠I(yè)產(chǎn)生一定影響。
“芯片不僅是算力基礎(chǔ)，也是影響數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度與模式的關(guān)鍵變量。”長(zhǎng)期關(guān)注AI行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士王玉山對(duì)界面新聞表示，其核心風(fēng)險(xiǎn)不在于公司當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)力，而在于能否將擴(kuò)張節(jié)奏與整個(gè)AI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)相匹配。