文 | 財(cái)天COVER 林陽(yáng)

編輯 | 陽(yáng)一

人形機(jī)器人“一哥”優(yōu)必選即將入主的一家割草機(jī)零部件生產(chǎn)商，在A股市場(chǎng)上已成為最當(dāng)紅的機(jī)器人概念股。自去年12月17日至今，鋒龍股份已18連板，市值狂漲178億元。在這背后，半年凈虧損超過4億元的優(yōu)必選，選擇豪擲16億元發(fā)起收購(gòu)，對(duì)人形機(jī)器人的商業(yè)化未來下了一場(chǎng)重注。

01 18連板背后，誰是大贏家？

1月23日，鋒龍股份盤中再度漲停，走出了18連板。截至1月23日，其股價(jià)達(dá)到99.53元，總市值為217.48億元。

此前鋒龍股份曾因股價(jià)異常波動(dòng)停牌3個(gè)交易日，1月19日復(fù)牌后再次連續(xù)漲停。從去年12月17日至今年1月23日，鋒龍股份已連續(xù)走出18個(gè)漲停板，連板數(shù)超越了2025年“大牛股”上緯新材創(chuàng)下的紀(jì)錄。股價(jià)區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)到456.34%，市值狂飆了約178億元。

去年12月，鋒龍股份發(fā)布公告，“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選擬收購(gòu)其43%的股份。這家原來的割草機(jī)零部件公司將“嫁”入機(jī)器人龍頭的消息傳出后，鋒龍股份在二級(jí)市場(chǎng)引發(fā)熱捧，大有打造“下一個(gè)上緯新材”的勢(shì)頭。

人形機(jī)器人板塊自去年以來就站上了市場(chǎng)風(fēng)口。去年7月，環(huán)保材料企業(yè)上緯新材發(fā)布公告稱，智元機(jī)器人實(shí)際控制人鄧泰華擬通過關(guān)聯(lián)公司收購(gòu)上緯新材29.99%股份，后續(xù)增持至63.62%。從2025年7月9日至12月29日，上緯新材的股價(jià)累計(jì)上漲幅度達(dá)1598.33%。

此前，鋒龍股份已經(jīng)多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，但仍難以給火熱的市場(chǎng)情緒“降溫”。“離10倍不遠(yuǎn)了，不愧為‘跨年龍’！”在鋒龍股份的股吧里，一位網(wǎng)友激動(dòng)地表示。還有人發(fā)帖稱，和上緯新材相比，鋒龍股份或許還有上漲的空間。

但鋒龍股份的走勢(shì)也讓不少投資者驚訝?！熬退阍倮鲞B板，都很少有人敢進(jìn)吧?！币晃还擅裾f。在市場(chǎng)上，還有不少人在猜測(cè)，它何時(shí)會(huì)再次異動(dòng)停牌。

鋒龍股份董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理董劍剛，成為這筆交易背后的贏家之一。

董劍剛的創(chuàng)業(yè)歷程，是一則“草根逆襲”的故事。他在創(chuàng)業(yè)之前，曾在臥龍控股集團(tuán)工作多年，從檢測(cè)部的小職員，一路做到微電機(jī)事業(yè)部總經(jīng)理。2003年，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)點(diǎn)火器零部件還依賴于進(jìn)口，于是和伙伴籌集了50萬元，在浙江紹興創(chuàng)辦了鋒龍股份。

從點(diǎn)火器起家，鋒龍股份一步步成為園林機(jī)械零部件領(lǐng)域的“隱形冠軍”，主要給割草機(jī)等機(jī)械生產(chǎn)點(diǎn)火器、飛輪，并將其主營(yíng)業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到液壓和汽車關(guān)鍵零部件制造，并于2018年成功登陸A股。

不過，隨著近年來下游訂單減少、產(chǎn)能利用率下降，2023年鋒龍股份陷入虧損。2024年，公司總營(yíng)收為4.79億元，終于實(shí)現(xiàn)扭虧，但凈利潤(rùn)只有495萬元。

董劍剛并非首次嘗試將公司“易主”。2024年2月，他就曾計(jì)劃將股份轉(zhuǎn)讓給浙江頂度云享旅游有限公司，曾操盤過烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)等多個(gè)文旅小鎮(zhèn)項(xiàng)目的頂度云享實(shí)控人陳向宏，差點(diǎn)成為鋒龍股份新的實(shí)控人。但種種原因下，這項(xiàng)交易在半年后終止。

直到去年12月，優(yōu)必選決定收購(gòu)鋒龍股份，改變了這家公司的命運(yùn)。

優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍今年50歲，出生于上海。2012年他在深圳創(chuàng)立的優(yōu)必選，不僅是國(guó)內(nèi)最早的人形機(jī)器人企業(yè)，也在2023年成為“人形機(jī)器人第一股”。優(yōu)必選的這次收購(gòu)采取的是“兩步走”策略，將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購(gòu)兩種方式，獲得鋒龍股份約43%的股權(quán)，成為控股股東。根據(jù)要約收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，合計(jì)總對(duì)價(jià)為16.65億元。交易完成后，公司實(shí)控人將更改為優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍。

公告顯示，董劍剛在本次要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，持股比例?.72%降為7.29%。但根據(jù)公司目前市值，其身家仍然達(dá)到了16億元。

對(duì)于優(yōu)必選而言，相當(dāng)于花了16億元，拿下了一家市值200億元的制造業(yè)龍頭。在這筆高額投資背后，也是它對(duì)未來“翻身”的期待。

02 半年虧4億，優(yōu)必選為何買下鋒龍股份

優(yōu)必選正處于收入快速上升階段和人形機(jī)器人產(chǎn)品走向量產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期，但它也面臨不斷失血的局面。

目前，優(yōu)必選核心產(chǎn)品包含教育智能機(jī)器人、物流智能機(jī)器人、其他行業(yè)定制智能機(jī)器人、消費(fèi)級(jí)機(jī)器人四大類。其2025年中期報(bào)告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.21億元，同比增長(zhǎng)27.5%。這一增長(zhǎng)主要由消費(fèi)級(jí)和教育級(jí)機(jī)器人業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，這兩大業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)了公司超過80%的營(yíng)收。

然而，營(yíng)收增長(zhǎng)并未為其帶來盈利。2025年上半年，優(yōu)必選凈虧損額為4.39億元，盡管同比收窄18.5%，但虧損規(guī)模依然龐大，虧損態(tài)勢(shì)也仍在延續(xù)。截至2025年第三季度，公司營(yíng)收約9.5億元，凈虧損約5.8億元。從2020年至2025年上半年，優(yōu)必選的凈虧損累計(jì)已超過54億元。

高額的研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展費(fèi)用，是導(dǎo)致優(yōu)必選利潤(rùn)長(zhǎng)期承壓的核心原因。

作為全棧式技術(shù)公司，優(yōu)必選需持續(xù)攻克伺服舵機(jī)、運(yùn)動(dòng)控制等核心技術(shù)。2024年，其研發(fā)投入達(dá)4.78億元，占營(yíng)收比例36.6%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。此外，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化初期的產(chǎn)能建設(shè)與供應(yīng)鏈投入居高不下，單位固定成本難以快速攤薄，2025年上半年其毛利率為35%，同比下滑3%；銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用合計(jì)達(dá)6.27億元，顯著高于同期毛利水平，進(jìn)一步侵蝕了公司的利潤(rùn)空間。

更為尷尬的是，盡管優(yōu)必選為大眾熟知的當(dāng)家產(chǎn)品是人形機(jī)器人，但當(dāng)前其“造血”主力還是消費(fèi)級(jí)與教育級(jí)機(jī)器人。其中，消費(fèi)級(jí)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)得益于智能貓砂盆、泳池機(jī)器人等新品的迭代及海外渠道擴(kuò)張；教育業(yè)務(wù)則受益于各地“青少年人工智能教育基地”等標(biāo)準(zhǔn)化項(xiàng)目的交付，以及機(jī)器人賽事的生態(tài)擴(kuò)張。

長(zhǎng)期被公司視為核心戰(zhàn)略的工業(yè)人形機(jī)器人業(yè)務(wù)，目前收入占比反而出現(xiàn)收縮。2025年上半年，優(yōu)必選物流智能機(jī)器人和其他行業(yè)定制機(jī)器人收入分別同比下降5.7%和29.8%。

持續(xù)失血背景下，上市不到兩年，優(yōu)必選已發(fā)起6次配售。2024年8月、10月、11月及2025年2月、7月、12月，公司通過配股方式累計(jì)融資67.1億元，加上IPO募資，合計(jì)募資金額已達(dá)77.8億元左右。

優(yōu)必選亟需拓寬“輸血”的渠道。這次收購(gòu)也引發(fā)了市場(chǎng)的一波猜測(cè)：此前在港股上市的優(yōu)必選，是否準(zhǔn)備借機(jī)回到A股上市？

不過，鋒龍股份在復(fù)牌后公告稱，未來36個(gè)月內(nèi)，優(yōu)必選不存在通過公司重組上市的計(jì)劃或安排；未來12個(gè)月內(nèi)，優(yōu)必選不存在資產(chǎn)重組計(jì)劃；截至目前，優(yōu)必選不存在資產(chǎn)注入計(jì)劃。優(yōu)必選方面也回應(yīng)《財(cái)經(jīng)天下》稱，以公告內(nèi)容為準(zhǔn)。

優(yōu)必選決定將鋒龍股份收歸旗下，到底看中了它什么？業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的是，鋒龍股份多年來深耕制造領(lǐng)域，積累了豐富的精密制造經(jīng)驗(yàn)和成熟的供應(yīng)鏈體系。在它的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，汽車液壓零部件制造屬于高端制造，和機(jī)器人零部件制造鏈條有很多相通之處。

2025年起，人形機(jī)器人企業(yè)比拼量產(chǎn)落地進(jìn)入了關(guān)鍵時(shí)期。通過入主鋒龍股份，補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈上的制造短板，或許就是優(yōu)必選加速量產(chǎn)人形機(jī)器人所急需的。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，優(yōu)必選此次收購(gòu)鋒龍股份，不僅能為其提供正向現(xiàn)金流緩沖，獲得這樣一個(gè)A股上市平臺(tái)，也更能拓寬公司的融資渠道，緩解研發(fā)與產(chǎn)能投入的資金壓力。在海內(nèi)外同行加速量產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)背景下，此舉既是破解量產(chǎn)瓶頸的關(guān)鍵，也是構(gòu)建“A+H”雙平臺(tái)、鞏固行業(yè)地位的防御性布局。

截至2025年中期，優(yōu)必選貨幣資金賬面總額僅有11.81億元。這筆超過16億元的交易，也是它為未來進(jìn)行的一次大膽“押注”。

03 人形機(jī)器人的商業(yè)化焦慮

人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，正處于商業(yè)化前夜的集體焦慮中。

盡管人形機(jī)器人商業(yè)化場(chǎng)景還沒有完全走向成熟，但全球行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)日趨激烈。今年1月，特斯拉CEO馬斯克就宣稱，其旗下的Optimus機(jī)器人將推動(dòng)特斯拉轉(zhuǎn)型為機(jī)器人公司，估值未來最高可達(dá)25萬億美元。并且，特斯拉還放出計(jì)劃稱，Optimus機(jī)器人計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)10萬臺(tái)的目標(biāo)。

對(duì)行業(yè)內(nèi)的玩家們而言，人形機(jī)器人的萬億市場(chǎng)即將打開。與此同時(shí)，壓力也撲面而來：在未來幾年內(nèi)能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)和順利落地應(yīng)用，或許將決定它們的存亡。

已在港股上市的優(yōu)必選無疑具備了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其機(jī)器人產(chǎn)品也正處于從向商業(yè)化量產(chǎn)跨越的關(guān)口。2025年11月，優(yōu)必選工業(yè)人形機(jī)器人Walker S2正式開啟量產(chǎn)交付，目前Walker S2月產(chǎn)能突破1000臺(tái)，全年交付量超過500臺(tái)。優(yōu)必選預(yù)計(jì)到2026年工業(yè)人形機(jī)器人產(chǎn)能將提升至10000臺(tái)。

據(jù)悉，2025年優(yōu)必選已累計(jì)斬獲近14億元人形機(jī)器人訂單，其中7月中標(biāo)覓億汽車超9000萬元的采購(gòu)項(xiàng)目，創(chuàng)下全球單筆金額最高紀(jì)錄。

但行業(yè)早已不是優(yōu)必選“一枝獨(dú)秀”的時(shí)代了，同行們出貨量都在追趕或超越。1月22日，宇樹科技公告稱，其2025全年人形機(jī)器人實(shí)際出貨量超5500臺(tái)，訂單數(shù)量更高。2025年12月8日，智元機(jī)器人宣布其通用具身機(jī)器人累計(jì)下線5000臺(tái)；銀河通用則預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)1000臺(tái)人形機(jī)器人。

具身智能機(jī)器人公司的“后起之秀”也將在2026年迎來一波上市潮。去年11月15日，宇樹科技IPO上市輔導(dǎo)工作完成；樂聚機(jī)器人此前已完成股改并開啟上市進(jìn)程，預(yù)計(jì)于今年上半年完成輔導(dǎo)；云深處科技已開啟上市輔導(dǎo)，預(yù)計(jì)可在今年上半年向證監(jiān)局提交輔導(dǎo)驗(yàn)收申請(qǐng)；銀河通用機(jī)器人也已完成股改。

機(jī)器人“新貴”們收購(gòu)A股傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，也已不是個(gè)例。除了智元機(jī)器人收購(gòu)上緯新材外，2025年底，七騰機(jī)器人也以約16.86億元收購(gòu)勝通能源超四成股權(quán)。追覓科技創(chuàng)始人俞浩通過其控制的持股平臺(tái)，將金屬易拉罐龍頭嘉美包裝收入囊中。它們也都采用了協(xié)議轉(zhuǎn)讓和部分要約收購(gòu)組合的方式。

市場(chǎng)也接受了這種“科技新貴+傳統(tǒng)龍頭”的組合方式。鋒龍股份暴漲的背后，也是投資者對(duì)它和優(yōu)必選未來發(fā)揮“技術(shù)+制造”協(xié)同作用的期待。但對(duì)于優(yōu)必選來說，未來仍然是一場(chǎng)激烈的角逐。