記者 王珍
中國金融40人論壇（CF40）資深研究員、中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌周一表示，相比政府舉債增加支出，當(dāng)前更應(yīng)重視寬松貨幣政策在擴(kuò)大內(nèi)需中的作用。雖然目前利率已經(jīng)處在低位，但仍要更大幅度降低包括公開市場逆回購利率、貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）等在內(nèi)的政策利率。
在當(dāng)天CF40舉辦的宏觀政策季度報(bào)告發(fā)布會(huì)上，張斌對包括界面新聞在內(nèi)的媒體指出，2025年我國采取了更加積極的逆周期政策，通過增發(fā)國債、專項(xiàng)債、超長期國債、新型政策性金融工具等手段帶動(dòng)了政府主導(dǎo)的支出增長，進(jìn)而帶動(dòng)了社會(huì)融資總額增速的小幅回升。相比而言，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)力度有限。2025年，央行僅降低政策利率一次，降息10個(gè)基點(diǎn)。
張斌表示，與發(fā)達(dá)國家主要倚重貨幣政策擴(kuò)大內(nèi)需不同，我國在擴(kuò)大內(nèi)需的政策實(shí)踐當(dāng)中更加倚重政府公共支出，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。雖然貨幣政策也發(fā)揮了作用，但其效果相較于政府公共投資仍不突出，這與發(fā)達(dá)國家自上世紀(jì)90年代以來以貨幣政策為主導(dǎo)擴(kuò)大內(nèi)需的做法顯著不同。
他進(jìn)一步表示，在政府公共債務(wù)快速上升、公共投資項(xiàng)目難以像過去一樣快速推進(jìn)的大背景下，依靠公共投資擴(kuò)大內(nèi)需，很難在短期內(nèi)復(fù)制過去的政策效果。正如過去幾年，盡管政府不斷增發(fā)債務(wù)給予地方政府各種支持，但是政府主導(dǎo)的投資增速較為有限，還遠(yuǎn)不足以扭轉(zhuǎn)總需求不足的態(tài)勢。
“過去我們債務(wù)水平低，赤字率也不高，財(cái)政做這些事兒，修橋也好、修路也好、地下網(wǎng)管也好，各種各樣的投資既利于當(dāng)下也利于未來。但是放在今天，財(cái)政短期內(nèi)再花大錢，已經(jīng)跟過去不好比了，它會(huì)遇到更多的困難?！睆埍笳f。
對于貨幣政策如何積極發(fā)力，張斌總結(jié)了四點(diǎn)，首先是要堅(jiān)定信心。他說，貨幣當(dāng)局的鮮明表態(tài)和貨幣政策工具運(yùn)用能改變預(yù)期，也許最初的改變并不是很大，但是貨幣當(dāng)局的堅(jiān)定行動(dòng)會(huì)招攬更多的跟隨者，逐步形成政策和市場的合力，重建擴(kuò)大內(nèi)需的內(nèi)在動(dòng)力機(jī)制。
其次，貨幣當(dāng)局要有非常明確的態(tài)度，但要盡量少設(shè)目標(biāo)?！把胄幸挤浅Ｃ鞔_的政策目標(biāo)，可以是明確的2%的核心CPI通脹目標(biāo)，或者是明確的通脹目標(biāo)加上就業(yè)市場目標(biāo)。央行在宣布政策目標(biāo)的時(shí)候，目標(biāo)不宜多，政策目標(biāo)之間不易相互沖突，只有這樣才能讓市場相信央行不糾結(jié)，在集中精力做好最該做的那件事。”張斌說。
就當(dāng)下而言，他認(rèn)為，央行對通脹目標(biāo)要有更堅(jiān)決的表態(tài)，更好落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。從國際經(jīng)驗(yàn)看，央行對通脹目標(biāo)的堅(jiān)定承諾能夠在短期內(nèi)大幅改善私人部門的價(jià)格和盈利預(yù)期。
第三，充分使用總量政策工具。張斌指出，央行的確有眾多政策工具，但就擴(kuò)大內(nèi)需而言，最需要、也最有效的還是以政策利率為代表的總量政策工具。當(dāng)前我國短期政策利率已經(jīng)處在1.4%的較低水平，但是相比企業(yè)投資盈利和居民買房租房而言，利率還有進(jìn)一步下降的空間。
他表示，貨幣政策要“讓企業(yè)和居民能算過來賬”，讓企業(yè)投資的盈利預(yù)期顯著大于融資成本，讓居民買房成本不顯著高于租房成本。利率對房價(jià)的影響更為顯著，越是在低利率的環(huán)境下，利率下降對促進(jìn)房價(jià)上漲的作用越大。
四是打消貨幣政策使用中的各種疑慮。張斌說，貨幣政策在解決總量問題過程當(dāng)中不可避免地會(huì)帶來一些結(jié)構(gòu)性的變化，比如，可能會(huì)加劇收入和財(cái)富分配惡化、壓縮銀行息差、導(dǎo)致中美利差擴(kuò)大并帶來人民幣貶值壓力等等。對此，一方面，要分清楚主要矛盾和次要矛盾，當(dāng)需求不足是主要矛盾的時(shí)候，應(yīng)該集中力量解決好這個(gè)主要矛盾；另一方面，要讓政策工具科學(xué)分工、各司其職，用總量政策工具解決總量問題，用結(jié)構(gòu)性工具解決可能遇到的結(jié)構(gòu)性問題。
“我覺得有一點(diǎn)要相信，但凡經(jīng)濟(jì)活力上升了，無論是對于人民幣匯率，還是對于金融機(jī)構(gòu)的盈利、金融資產(chǎn)的質(zhì)量都是更大的支撐和保障。反過來，如果遲遲走不出需求不足局面，對匯率、對金融機(jī)構(gòu)那才是更大的傷害。”張斌說。