文 | 趣解商業(yè) 張語格

編輯 | 趣解商業(yè)TMT組

近日，愛奇藝（IQ.US）宣布首席財務官（CFO）汪駿因個人原因辭去職務，委任財務高級副總裁曾穎為臨時CFO，公司將物色新的首席財務官正式人選。

就在宣布汪駿離職的同一天，愛奇藝官宣更新劇集分賬模式，引發(fā)了業(yè)內關注。從最新規(guī)則來看，愛奇藝劇集以前的“按播放量分賬”將全面轉向“收入分賬”，也就是以平臺實際營收為核算依據，平臺與制作方共享收益、共擔風險。

圖源：愛奇藝

收入分賬的調整，無形中與CFO的人事調整形成某種呼應。2024年以來，愛奇藝從盈利轉向虧損，在財務承壓與增長乏力雙重挑戰(zhàn)下，這家長視頻平臺也在嘗試尋求新的突破。

而放眼整個長視頻行業(yè)，營收承壓、內容遇冷也并非愛奇藝一家公司的困局，從商業(yè)模式調整到加速出海，各大平臺正以各自的方式，在寒冬中尋找可持續(xù)的生存路徑。

01.愛奇藝赴港再融資？

汪駿自2018年加入愛奇藝，2022年出任愛奇藝CFO，是助力愛奇藝運營利潤在2022年實現全年轉正的功臣；此次汪駿突然離職，引發(fā)了外界對愛奇藝后續(xù)資本運作的關注。

去年8月，曾有消息稱愛奇藝在準備赴港二次上市，擬通過此次融資募集約2億至3億美元；對此，愛奇藝當時回應表示，“沒有更多消息可提供”。

雖然沒有正面回應，但愛奇藝最近半年以來的人事調整，一直與奔赴港交所有著千絲萬縷的聯(lián)系。赴港上市傳聞出現不久，百度的CFO何海建空降愛奇藝出任董事長的職位；2025年12月，愛奇藝又宣布任命法律專家潘慧妍為獨立董事。何海建此前曾擔任金山云CFO，成功操盤金山云在美股與港股的雙重上市，擁有豐富的投行及并購經驗；潘慧妍取得執(zhí)業(yè)資格后積累了約30年的企業(yè)內部及私人執(zhí)業(yè)法律經驗，并在多家上市公司擔任獨立非執(zhí)行董事。

按照港交所上市規(guī)則，發(fā)行人必須確保其董事會成員中至少有三分之一是獨立非執(zhí)行董事；同時，在董事會層面，提名委員會中必須至少有一名不同性別的董事。此次潘慧妍的職位變動，正好符合港交所對申請上市企業(yè)的要求。這些人事調動，都被外部視作是愛奇藝在為赴港上市搭建資本運作團隊。

圖源：微博截圖

從財務狀況來看，愛奇藝確實需要拓展新的融資渠道。自2018年在納斯達克掛牌后，愛奇藝連續(xù)多季度累計虧損超300億元，直到2022年降本增效大裁員后扭虧為盈；然而，穩(wěn)定的盈利僅持續(xù)到2024年，從2024年Q4開始至今，愛奇藝頻繁出現單季虧損。

2025年二、三季度，愛奇藝收入分別為66.3億元和66.8億元，同比下降11%和8%；凈虧損分別為1.34億元和2.49億元。值得注意的是，2025年二、三季度愛奇藝的經營活動現金流和自由現金流都為負，這意味著公司日常經營的資金周轉也面臨著不小壓力。

“透視咨詢”創(chuàng)始人況玉清認為，對愛奇藝而言回港二次上市是明智之選。開啟“降本增效”以來，愛奇藝幾乎砍掉了影視以外的所有業(yè)務，股價也隨之一路下滑；截至1月23日收盤，愛奇藝報收2.04美元/股，市值不足20億美元。目前，美股市場對中概股估值普遍偏低，回港上市不僅能提升公司估值，或許還能引發(fā)資本市場對互聯(lián)網內容平臺估值邏輯的重新審視。

02.長視頻的“寒冬”

放眼整個行業(yè)，停止增長的不止愛奇藝一家，長視頻平臺幾乎都被困在影視寒冬里。

和愛奇藝一樣披露完整財報的芒果超媒（300413.SZ），總營收和凈利潤也面臨連續(xù)多個季度同比下滑。騰訊視頻尚未獨立上市，每次只在騰訊財報中提及會員數量的變化；從公開數據來看，騰訊視頻的日活和會員數都處于行業(yè)Top1，然而，騰訊視頻過去一年也面臨漲不動的窘境。2025年二季度騰訊視頻會員數1.14億，較第一季度減少了300萬，即使進入三季度暑期傳統(tǒng)旺季，這一數字也沒能迎來增長。

圖源：QuestMobile

劇集是撐起長視頻收入的基本盤，長視頻漲不動，歸根結底是長劇的商業(yè)價值已經不復從前。

對品牌而言，長劇的轉化不如短視頻。有平臺招商負責人對媒體表示，過去投長視頻的主要品牌是乳企和飲料，現在這些品牌也都在控制投放預算，投放劇集大多會選擇短簽，一旦播出效果不好就會離場。

會員收入是長視頻平臺的核心，想要維持用戶的續(xù)費率需要持續(xù)輸出有吸引力的作品。然而，在短劇崛起后，不少觀眾對長劇的要求有了新變化，既要求長劇有短劇沒有的制作水準、文本厚度，也要求長劇不費腦子還能上頭；演員、人設、畫面、情節(jié)但凡有一項短板都會成為棄劇的理由。

云合數據顯示，2025年上新長劇霸屏榜TOP20的正片有效播放為296億，同比去年縮減20%。其中頭部劇里集均播放量最出色的，是趙露思、陳偉霆主演的《許我耀眼》，集均播放量6083萬；而這樣的成績放在往年，甚至難以進入前五。（2023年集均播放量最高的《狂飆》為1.4億，2024年的《慶余年2》為9000萬。）

長劇觀眾流失、平臺營收承壓，就不得不壓縮內容成本；最終導致劇集整體供給減少，從而又進一步加劇了觀眾流失，形成惡性循環(huán)。

從2022年開啟降本增效以來，愛奇藝在內容上的投入就一直縮減。2025年二、三季度，愛奇藝的內容成本分別為37.8億元和40.4億元，同比下降8%和1%。實際上，投入持續(xù)縮水的愛奇藝，已經是長視頻里最舍得在劇集上花錢的平臺了；根據不完全統(tǒng)計，2025年全年開機的長劇集數量縮水至150部左右，其中愛奇藝全年開機數量最多，在47部以上，優(yōu)酷和芒果TV都在30部以下。

圖源：云合數據截圖

更關鍵的是，這種惡性循環(huán)正在摧毀行業(yè)的人才培養(yǎng)與創(chuàng)作生態(tài)。有從業(yè)者直言，再有天賦的創(chuàng)作者也需要多進劇組實踐，好的電影和電視劇都是量堆出來的，中腰部作品也可以看做是頭部作品的“試錯成本”。然而，長劇開機數量斷崖式下跌，讓很多年輕的導演編劇攝影師都無組可進。

與長劇寒冬相對的，是短劇與日俱增的市場規(guī)模?！鞍阶稍儭卑l(fā)布的《2025-2029年中國微短劇市場研究報告》顯示，2024年中國微短劇市場規(guī)模為504億，2025年預計在677.99億左右，只用4年時間就超過了100年的電影市場。為了對沖長劇的下滑，不少平臺也都將微短劇作為了的重點發(fā)展版塊。

03.出路在哪？

如今，長視頻平臺在“會員營收存在天花板”這件事上已經達成共識。

愛奇藝、優(yōu)酷都已經不再披露會員數量。財報顯示，愛奇藝2025年三季度會員收入同比下滑3.5%至42億元；2025上半年，芒果TV會員業(yè)務收入25億元，同比增長0.4%。會員收入不能再為平臺營收帶來高增長，近些年各大平臺幾乎都在謀變、改革，嘗試新的商業(yè)模式和更多元的內容形式。

最近愛奇藝更新的分賬模式，便是平臺對內容合作機制做出的重大調整?！叭そ馍虡I(yè)”注意到，愛奇藝和優(yōu)酷最近都先后宣布了新的分賬合作模式，與制片方的合作將按照廣告收入和會員收入分賬；這意味著，制片方無法再靠劇集熱度等數據結算款項，平臺收益與制作方的收益直接掛鉤。

“趣解商業(yè)”了解到，長視頻分賬模式原本針對的是微短劇，以及一些成本較低的中腰部長劇集；規(guī)則更新后，一些電影、微劇、動漫等更多的長視頻品類都將會采用分賬的形式上線播出。

圖源：愛奇藝

為了更好利用手中的項目，平臺也在嘗試開發(fā)新的體驗場景，把長視頻IP的熱度從線上延伸至線下。

今年1月，愛奇藝在揚州的線下樂園開始試運營，樂園引入了《狂飆》《蓮花樓》《蒼蘭訣》等多個爆款影視IP，圍繞劇集內容打造了全感劇場、光影互動空間、名場面打卡等體驗版塊。芒果TV則是以綜藝IP為核心，打造MCity線下沉浸式娛樂空間，在長沙、上海、南京多個城市開設了門店，如今MCity已經是《明星大偵探》《密室大逃脫》兩大爆款綜藝的官方線下實景體驗陣地。

除此之外，視頻平臺也把目光瞄向了海外。

隨著中國文化在全球影響力持續(xù)提升，中式美學與東方敘事正收獲越來越多海外觀眾的喜愛。最近一年，愛奇藝的海外業(yè)務表現尤為突出，2025年第三季度海外會員收入同比增長超40%；騰訊視頻海外的整體收入也保持兩位數的增長態(tài)勢，其海外的WeTV APP總下載量已經超過2.5億。

“趣解商業(yè)”了解到，目前幾乎所有長視頻平臺和影視公司都在做海外發(fā)行，在中國文化尤其受歡迎的泰國，一集中文劇集可以賣出幾千甚至上萬美元的價格。

不過，截至目前尚未有平臺披露過海外收入在總營收中的占比，海外要成長為能和國內平分秋色的新陣地，恐怕還需要更長的時間。

從愛奇藝、優(yōu)酷的分賬改革，到全行業(yè)的多元化探索與海外布局，長視頻平臺的一系列動作，都是在影視寒冬與增長瓶頸下的破局嘗試。對長視頻而言，真正的破局點或許不在于某一個新場景或新市場，而在于能否重建內容價值與商業(yè)回報之間的確定性連接，這既是愛奇藝們的挑戰(zhàn)，也是整個影視行業(yè)需要回答的命題。