文｜半導體產(chǎn)業(yè)縱橫

最近，白銀一路狂奔。

1月26日，倫敦現(xiàn)貨白銀盤中一度突破110美元/盎司，日內(nèi)漲幅接近6%，價格再創(chuàng)歷史新高。這一價格不僅擊穿了46年前的歷史高位，更超出歷史峰值整整一倍。這一突破顛覆了過去幾十年的白銀定價體系。

白銀，這個長期被視為“窮人的黃金”、亦步亦趨跟隨黃金價格的金屬，第一次走出了獨立于黃金的強勢行情。

這場暴漲背后，一個新變量正在改寫白銀的命運：人工智能。

01、AI為何“點銀成金”？

一致性看漲的背后，是白銀定價邏輯的逆轉(zhuǎn)：工業(yè)需求取代投資需求成為定價主導。

華爾街資深策略師埃德?亞德尼認為，若忽視白銀在人工智能經(jīng)濟中愈發(fā)重要的地位，就無法理解此番白銀價格的暴漲行情。他認為，隨著人工智能數(shù)據(jù)中心建設提速、芯片需求攀升，白銀實際上已成為押注AI熱潮的“又一投資標的”。

此前，行業(yè)協(xié)會白銀協(xié)會（Silver Institute）和牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）在發(fā)布的一份名為《白銀：下一代金屬》的報告，其中稱人工智能的快速擴張正幫助推動白銀需求不斷增長。

這份報告聚焦太陽能光伏、電動汽車及其基礎設施、數(shù)據(jù)中心和人工智能三大核心領域，認為光伏產(chǎn)業(yè)的17%年復合增長率、電動汽車產(chǎn)業(yè)的13%年復合增長率，以及數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)式擴張，共同構成了白銀需求增長的三大支柱。

落到AI上，白銀在數(shù)據(jù)中心的應用有三大特性：第一，最高電導率確保服務器電力傳輸中的能量損耗最小，對于需要99.999%正常運行時間的數(shù)據(jù)中心至關重要；第二，優(yōu)異熱導率幫助設備保持安全溫度范圍，降低冷卻能耗(冷卻系統(tǒng)占數(shù)據(jù)中心總能耗的7-30%)；第三，高抗腐蝕性在高電負載和溫度波動環(huán)境下保護組件。

AI的心臟需要白銀。人工智能應用越來越依賴專業(yè)硬件，如圖形處理單元（GPU）、張量處理單元（TPU）和神經(jīng)處理單元（NPU），這些都依賴于在內(nèi)部連接和封裝中使用白銀的高性能半導體。

AI的軀干需要白銀。AI服務器是名副其實的工業(yè)用銀大戶。在服務器內(nèi)部，主板、內(nèi)存條、電源等各個部件的連接器，以及確保芯片在高負荷下穩(wěn)定運行的導熱界面材料（TIM），都大量使用白銀或銀漿。

白銀漲價傳導到半導體行業(yè)。

今年1月，被動元件巨頭國巨已向客戶發(fā)出漲價通知，宣布將從今年2月1日起對部分電阻產(chǎn)品進行價格調(diào)整，調(diào)漲幅度約為15%至20%。對于價格的增長，國巨在漲價公告中表示，由于芯片產(chǎn)品線成本顯著上漲，尤其是貴金屬如白銀、釕和鈀的價格飆升，因此對部分產(chǎn)品緊急漲價。

之后，華新科正式發(fā)出漲價通知，預告調(diào)漲0201~1206全阻值范圍電阻價格，新價格生效日對標國巨的2月1日，電阻廠預期，白銀價格持續(xù)狂飆，有望醞釀第二波漲價潮。

然而，在熱烈的市場情緒中，一個更冷靜、更全面的視角同樣重要：但白銀，真的不可替代嗎？

在部分AI服務器、中低端AI芯片等場景中，業(yè)界正使用成本優(yōu)勢異常明顯的銅來代替白銀。同時，在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的短距傳輸場景，使用光模塊代替銀纜的方案也正在走向成熟。只有高功率半導體器件、高頻射頻半導體器件、高端AI芯片中，白銀才具有不可替代性。

事實上，相對于黃金，白銀并不稀有。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，全球已探明白銀儲量約為64萬噸，年開采量約2.5萬噸，是黃金年產(chǎn)量的近8倍。它在地殼中的豐度約為0.08 ppm，遠高于金（0.004 ppm）。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，手機用銀約180-220噸，電腦（含筆記本 / 臺式機）用銀約90-110 噸，AI 服務器用銀約350-400噸；2025年，手機用銀約190-230噸（+5%-7%），電腦用銀約95-115噸（+3%-5%），AI 服務器用銀約550-650 噸（+55%-65%）。

按照這個用量，即便AI服務器用銀量2025年同比大增55%-65%，三類電子終端合計用銀量占全球白銀年開采量的比例仍不足4%，占比極低。

白銀雖性能優(yōu)異，卻從來不是唯一選項。

過去幾十年，白銀價格長期低迷，正是因為供給充足、回收體系成熟（全球約20%的白銀來自再生回收），且在多數(shù)工業(yè)場景中可被銅、鋁甚至新型復合材料部分替代。

當前的價格狂飆，與其說是供需缺口的必然結(jié)果，不如說是AI的故事太性感，資本急于找到除英偉達之外的“金屬載體”。但工業(yè)金屬終究不是金融資產(chǎn)，它的價格錨定最終要回到實際消耗量與替代彈性上。

02、被AI重新定價的，不只是白銀

白銀的故事只是一個開始。AI的巨大引力，正在對整個世界的資源進行價值的重新估計。

首先是電力。人工智能芯片的生產(chǎn)正呈指數(shù)級增長，但電力供應不足，這制約了AI數(shù)據(jù)中心在訓練和部署AI模型方面的效率。馬斯克今年警告：在美國，人工智能（AI）發(fā)展面臨的最大阻礙是電力不足，而中國卻不存在這一問題。

德州ERCOT為例，2024—2025年間，數(shù)據(jù)中心提交的新增負荷申請規(guī)模高達數(shù)十GW，但同期真正獲批并成功接入的新增負荷，僅約1GW。對于美國來說，電網(wǎng)并非沒有電，而是慢到無法匹配AI的節(jié)奏。

由于美國部分地區(qū)的電網(wǎng)接入審批需要漫長的等待，微軟等公司被迫規(guī)劃自建燃氣輪機發(fā)電站，用“臟電”來解燃眉之急。OpenAI與甲骨文在德州合作建設2.3GW現(xiàn)場燃氣電站；Meta、亞馬遜AWS、谷歌均在多個園區(qū)采用“橋接電力”方案；多個AI超級集群在未完成正式并網(wǎng)前已投入運行。

數(shù)據(jù)中心對于電力的吞噬，讓美國總統(tǒng)特朗普在社交平臺Truth Social上發(fā)帖稱：“建造數(shù)據(jù)中心的大型科技公司必須自負盈虧！”

特朗普表示，“絕不希望美國人因為數(shù)據(jù)中心而支付更高的電費”，并稱，雖然美國是人工智能領域的領軍者，數(shù)據(jù)中心是該領域繁榮發(fā)展的關鍵，但美國大型科技公司需要對美國人民負責。

巨大的需求缺口，也催生了空前的基建投資。中國這邊，“十五五”期間公司固定資產(chǎn)投資預計達到4萬億元，用于新型電力系統(tǒng)建設。南方電網(wǎng)也大幅追加投資，兩大電網(wǎng)未來五年的總投資額正逼近驚人的5萬億元。投資重點，無一例外地指向了能實現(xiàn)遠距離、大規(guī)模電力輸送的特高壓線路，以及保障“最后一公里”穩(wěn)定性的配網(wǎng)升級與數(shù)字化改造。

其次是銅。銅與白銀的差別在于，白銀是一種兼具金融和工業(yè)雙重屬性的特殊貴金屬，銅主要是工業(yè)屬性。All-In Podcast的硅谷四巨頭2026年度預測，其中提出，銅將成為AI時代最稀缺的戰(zhàn)略資源，2040年短缺70%。

其中的邏輯也和白銀類似，在AI領域，銅的用處更多了。一座大型AI數(shù)據(jù)中心包括四大模塊：算力、電力配電、網(wǎng)絡傳輸、散熱冷卻。而銅材出色的導電性、導熱性和耐腐蝕性，完美滿足了數(shù)據(jù)中心對算力、供電、信號傳輸及散熱的需求。

如電纜、變壓器和服務器等電器連接、冷卻系統(tǒng)中的水冷熱換器和制冷機組等等，都要耗費大量的銅。在54V 直流供電架構下，一個1兆瓦機架需要約200公斤銅母排，一個1吉瓦數(shù)據(jù)中心僅機架母排的銅用量，需要高達200噸。

銅的關鍵點在于沒有替代品，因為導電性差30%，沒有辦法用鋁完全替代銅。行業(yè)估算，每建設一兆瓦（MW）數(shù)據(jù)中心容量需消耗27—33噸銅，遠高于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的10—12噸。于是，銅被稱為“AI時代的新石油”。

國科微發(fā)布了2025年的業(yè)績預告，預計2025年歸母凈利潤虧損1.8億至2.5億元，較上年盈利狀態(tài)大幅轉(zhuǎn)虧。公司明確表示，業(yè)績虧損的核心原因之一是主要產(chǎn)品未調(diào)價，而原材料成本持續(xù)攀升。金、銅等芯片制造原材料及合封產(chǎn)品所需存儲芯片價格上漲，擠壓了產(chǎn)品毛利空間。

目前銅材料上，也存在硅光取代銅纜議題。不過就現(xiàn)階段而言，硅光子主要應用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的長距離傳輸場景（如機柜間或跨機房連接），而中短距離傳輸（如服務器內(nèi)部、板級互連）仍普遍采用銅線。

據(jù)工研院電子與光電系統(tǒng)研究所所長張世杰舉例，往在電腦后方插槽插入光纖，在電轉(zhuǎn)光、光轉(zhuǎn)電的過程，走印刷電路板（PCB）再走到芯片上；現(xiàn)在則是把光纖直接拉到芯片旁邊，由“光引擎”轉(zhuǎn)電，再輸入到芯片上，傳輸距離短。未來技術的發(fā)展，則希望光直接進到“交換器芯片”旁的光引擎，即將光引擎、交換器芯片整合到同一片基板上的做法，未來單條光纖傳輸速度有機會達每秒400 Gbit。

如果交換器芯片旁擺放16個光引擎，每個光引擎塞一條光纖束，每條光纖束由16條光纖組成，每條光纖每秒傳輸100 Gbit，每條光纖束每秒可傳1.6T，16個光引擎每秒可傳輸25.6T，傳輸速度將十分可觀。這意味著，光互連不僅在能效上優(yōu)于銅，在帶寬密度上也將拉開代際差距。

白銀的暴漲，是AI敘事投射在金屬市場的一面鏡子。它映照出資本對算力基建的熱情，也暴露出市場對“稀缺性”的過度想象。真正的稀缺，或許不是某種金屬，而是能夠支撐AI指數(shù)級增長的電力、銅資源與先進制造能力。