界面新聞記者 趙陽戈

隨著2026年序幕拉開，A股市場新一輪“出清”即將上演。首批面臨退市的公司名單逐漸浮出水面，其中*ST長藥（300391.SZ）率先收到《終止上市事先告知書》，標(biāo)志著新一輪市場化退市進(jìn)程的加速。

從財(cái)務(wù)造假到市值萎縮，從重大違法到主動私有化，不同路徑的背后，共同折射出注冊制下“應(yīng)退盡退”機(jī)制的常態(tài)化。

*ST長藥：財(cái)務(wù)造假多年，已進(jìn)入聽證申請階段

作為2026年首家收到《終止上市事先告知書》的公司，*ST長藥的處境備受關(guān)注。

1月23日，*ST長藥收到來自證監(jiān)會的《行政處罰決定書》。根據(jù)載明的事實(shí)，*ST長藥2021年至2023年年報(bào)存在虛假記載，即通過制作虛假的入庫單、出庫單等，在沒有發(fā)生真實(shí)銷售業(yè)務(wù)的情況下確認(rèn)收入，導(dǎo)致虛增收入、利潤，證監(jiān)會最終決定對其罰款。同時(shí)深交所也下發(fā)了《終止上市事先告知書》，擬決定終止公司股票上市交易。

公開信息顯示，*ST長藥主營中藥飲片，兼營光伏，但持續(xù)經(jīng)營狀況堪憂：2022年至2025年前三季度業(yè)績分別為-2327.33萬元、-6.06億元、-6.28億元、-2.1億元，所有者權(quán)益截至2025年9月末已跌至-6.68億元。公司大量債務(wù)逾期，部分債權(quán)人已提起訴訟，導(dǎo)致大量銀行賬戶被凍結(jié)、資產(chǎn)被查封。

界面新聞注意到，除了上述外，*ST長藥的股價(jià)自2025年12月30日已長期低于“1元紅線”。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第10.2.1條的規(guī)定，若公司出現(xiàn)連續(xù)二十個(gè)交易日的股票收盤價(jià)均低于1元，或者連續(xù)二十個(gè)交易日的股票收盤市值均低于3億元，公司股票將被終止上市。

界面新聞致電了*ST長藥，擬了解公司近期是否有申請聽證等安排，不過對方僅回應(yīng)“不知情”，未作進(jìn)一步解釋。

北京時(shí)擇律師事務(wù)所臧小麗表示，*ST長藥在信息披露方面，可謂是劣跡斑斑，有多次違規(guī)記錄，兩類投資者有望獲賠。

一是在2019年3月30日至2024年4月29日期間買入*ST長藥股票，且2024年4月29日收盤時(shí)仍持有該股票的投資者；（本時(shí)段已有勝訴判決）

二是在2022年4月28日至2025年11月7日期間買入*ST長藥股票，且2025年11月7日收盤時(shí)仍持有該股票的投資者。（最終以法院判決認(rèn)定為準(zhǔn)）

*ST奧維：守不住“5億市值紅線”

*ST奧維（002231.SZ）是2026年首家“市值退市”的公司。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.2.1條的規(guī)定，若公司股票連續(xù)二十個(gè)交易日收盤總市值均低于5億元，公司股票將被深交所終止上市交易。截至1月29日，*ST奧維剛好連續(xù)20個(gè)交易日收盤總市值低于5億元，觸發(fā)退市規(guī)則。另外其收盤價(jià)也連續(xù)11個(gè)交易日低于“1元紅線”了。

資料顯示，*ST奧維聚焦軍用電子信息技術(shù)，致力于打造國防科工產(chǎn)業(yè)知名品牌，近年來經(jīng)營艱難：2022年至2025年前三季度的業(yè)績分別為-5318.2萬元、-3420.48萬元、-4611.47萬元、-1.88億元，營業(yè)收入分別為1.91億元、1.72億元、2.91億元、3400.25萬元。

*ST奧維2024年報(bào)被出具了“無法表示意見”的審計(jì)報(bào)告，后實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。目前公司還背負(fù)了逾3000萬元的訴訟、仲裁事項(xiàng)。公司最新的業(yè)績預(yù)告也不樂觀。

根據(jù)1月30日公告，*ST奧維收到了《終止上市事先告知書》。目前*ST奧維已停牌，截至2025年9月末，公司還有2.81萬戶股東。

需要指出的是，一旦因交易類指標(biāo)退市，股票將不進(jìn)入退市整理期。

廣道數(shù)字：北交所重大違法退市第一股

作為北交所首例因重大違法被強(qiáng)制退市的公司，在1月份被摘牌的廣道數(shù)字，同樣載入史冊。

廣道數(shù)字在2018年至2023年年度報(bào)告、2024年半年度報(bào)告及《2024年度向特定對象發(fā)行股票募集說明書(草案)》中存在虛假記載，觸及了重大違法強(qiáng)制退市情形。

公開信息顯示，廣道數(shù)字于2025年12月11日進(jìn)入退市整理期，于2025年12月31日期滿15個(gè)交易日，于2026年1月5日被北交所終止上市并摘牌。如今，公司聘請了五礦證券為退市板塊的主辦券商，委托其辦理公司股票在交易所摘牌后進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的相關(guān)業(yè)務(wù)。公司應(yīng)當(dāng)保證在摘牌之日起45個(gè)交易日內(nèi)可以掛牌轉(zhuǎn)讓。

和廣道數(shù)字類似的還有東方通，該公司于2025年12月30日進(jìn)入退市整理期，2026年1月21日為最后交易日，1月22日被摘牌。其曾在2019年至2022年年報(bào)中進(jìn)行虛假記載。

德邦股份：主動私有化退市，納入京東體系

德邦股份（603056.SH）的退市路徑較為特殊。1月29日，德邦股份召開2026年第一次臨時(shí)股東大會，主動撤回A股股票在上交所的上市交易。目前公司股票處于停牌中，直至上交所在公告公司股票終止上市決定之日后5個(gè)交易日內(nèi)對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。

據(jù)悉，德邦股份間接控股股東宿遷京東卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“京東卓風(fēng)”）曾有解決同業(yè)競爭之承諾，完全私有化，將德邦股份納入體系，是為踐行承諾而作出的決策。根據(jù)德邦股份的說法，公司終止上市后仍將保持獨(dú)立品牌與運(yùn)營，并與京東物流業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

根據(jù)安排，無論公司股東于股東會中投贊成票、反對票或者棄權(quán)，除宿京東卓風(fēng)及其一致行動人以外現(xiàn)金選擇權(quán)股權(quán)登記日登記在冊股東（限售或存在權(quán)利限制的股份等情形除外）均享有現(xiàn)金選擇權(quán)。

現(xiàn)金選擇權(quán)的股權(quán)登記日為2026年2月6日，行權(quán)價(jià)格為19元/股，高于現(xiàn)價(jià)。德邦股份之后也將進(jìn)入股系統(tǒng)退市板塊繼續(xù)交易。

除了上述案例外，仍有不少公司懸于退市紅線附近：

• *ST精倫（600355.SH），因公司2024年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營業(yè)收入低于3億元，已在2025年4月29日被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。該公司2025年業(yè)績預(yù)告顯示，經(jīng)營情況并未改觀，將面對同樣的問題，股票也有被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。
• *ST立方（300344.SZ），曾于2025年11月28日收到過安徽監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰及市場禁入事先告知書》，因2021年、2022年、2023年年度報(bào)告存在虛假記載，同時(shí)2021、2022年虛假記載的營業(yè)收入金額合計(jì)達(dá)5.92億元，且占該2年披露的年度營業(yè)收入合計(jì)金額的50.91%，公司可能觸及了規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形，公司目前正在等候正式處罰決定。
• *ST熊貓（600599.SH），曾因?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)對公司2024年財(cái)務(wù)報(bào)表出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，以及出具了否定意見的2024年度內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，公司股票于2025年5月6日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示。2026年1月24日，公司年審會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了初步審核，認(rèn)為非標(biāo)意見涉及事項(xiàng)尚未消除，如后續(xù)無法獲取充分審計(jì)證據(jù)證明相關(guān)事項(xiàng)已消除，預(yù)計(jì)將對公司2025年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具非標(biāo)意見。如此，該公司存在因觸及財(cái)務(wù)類退市情形被終止上市的可能。

另外，也有一批公司可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

比如長江投資（600119.SH）、ST起步（603557.SH）、中設(shè)股份（002883.SZ）、ST納川（300198.SZ）、ST景谷（600265.SH）、帥豐電器（605336.SH）、天箭科技（002977.SZ）等公司，發(fā)布了各自的業(yè)績預(yù)告，上述公司2025年錄得虧損且營業(yè)收入不符合規(guī)定，一旦正式披露年報(bào)，恐將戴帽。

而ST英飛拓（002528.SZ）、八一鋼鐵（600581.SH）、ST華鵬（603021.SH）、ST賽為（300044.SZ）、華夏幸福（600340.SH）、億晶光電（600537.SH）等公司，則是踩中了“凈資產(chǎn)為負(fù)值”的紅線，同樣在正式披露年報(bào)后可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

危機(jī)之中亦有企業(yè)尋求突圍。比如*ST華嶸（600421.SH），該公司2024年扣非前后的凈利潤均為負(fù)值，且營業(yè)收入低于3億元，于2025年4月29日被實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。不過最新的業(yè)績預(yù)告顯示，2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧，一旦相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)滿足條件，公司將申請撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

隨著注冊制改革深化，“應(yīng)退盡退”已成為A股市場常態(tài)。年初業(yè)績預(yù)告季集中暴露了一批財(cái)務(wù)指標(biāo)不良的公司，退市機(jī)制正在發(fā)揮其市場凈化功能。投資者需持續(xù)關(guān)注公司基本面與合規(guī)狀況，謹(jǐn)慎評估風(fēng)險(xiǎn)，避免踏入“雷區(qū)”。