文 | 雷達財經 丁禹
編輯 | 孟帥
影視行業(yè)與資本市場近日傳出一則重磅消息：香港老牌電影公司邵氏兄弟宣布，其將通過發(fā)行代價股份的方式，以約45.77億元的價格，收購華人文化旗下包括正午陽光、UME影院等在內的核心資產。
在香港電影的黃金年代，邵氏兄弟曾是華語影壇最耀眼的玩家之一，締造了無數經典影片與影視傳奇。
然而，時過境遷，隨著時代浪潮的更迭、市場格局的重塑，邵氏兄弟也與整個香港文娛產業(yè)一道，逐漸褪去往日光環(huán)。
2016年，被譽為“中國默多克”的黎瑞剛，攜其掌舵的華人文化正式入主邵氏兄弟。而本次邵氏兄弟擬收購的資產，均為華人文化版圖中極具競爭力的核心優(yōu)質資產，因此這場交易一經披露，便被外界普遍解讀為黎瑞剛整合旗下影視資產的重大重組棋局。
值得關注的是，本次交易，雙方的資本規(guī)模存在極為顯著的差距。截至1月29日，邵氏兄弟的總市值不足5億港元，這一數值尚不及本次收購金額的十分之一。
46億“蛇吞象”，邵氏兄弟“聯姻”華人文化
為了完成這場“蛇吞象”式的收購，邵氏兄弟將按每股0.32港元的價格，向華人文化全資附屬公司HoldCo及其他指定接收人配發(fā)及發(fā)行代價股份（即合共約159.3億股股份，占經擴大股本約91.82%）結付，待售股份的購買價高達45.77億元。
據公告披露的信息，華人文化此番拿出的資產實力不容小覷。截至去年第三季度末，目標業(yè)務的經審核資產凈值高達85.58億元，是邵氏兄弟2025年中報披露的4.59億元資產總額的近19倍。
上述交易資產涵蓋了華人文化在中國內地及海外市場開發(fā)、制作、投資及發(fā)行電影、劇集及非劇集內容的業(yè)務，包括：正午陽光、同樂影視、上海華人影業(yè)、CMC Pictures、Gravity Pictures、Flagship Entertainment、Pearl Studio、日月星光傳媒等公司。
不僅如此，該交易資產還包括UME品牌在中國內地經營的50多家影院及經營電影發(fā)行院線的影院業(yè)務，涉及上海思遠和華人文化電影院線等公司。
本次交易前，CMC（華人文化）一致行動集團擁有邵氏兄弟4.25億股股份，占后者已發(fā)行股本約29.94%。
股份交割完成后，CMC一致行動集團預計將繼續(xù)鞏固其第一大股東地位，持有股份進一步提升至103.65億股，占邵氏兄弟于公告日期已發(fā)行股本約730.13%及經擴大股本約59.74%。
而在交割完成后，目標公司也將成為邵氏兄弟全資附屬公司，且目標集團的財務業(yè)績、資產及負債將于邵氏兄弟財務報表內綜合入賬。
邵氏兄弟董事認為，收購事項可為公司提供良好的擴張機會，且與公司的策略及業(yè)務發(fā)展相輔相成。
具體而言，收購事項預計將有助于邵氏兄弟大幅增強及擴展公司現有的內容能力與觀眾基礎，從而實現更長遠的可持續(xù)增長。
同時，收購事項亦將使邵氏兄弟得以建立更具韌性的內容業(yè)務模式，從單一品牌工作室轉型為擁有多個工作室的網絡，并具備涵蓋各類題材的更龐大、多元化的內容組合以及更強的制作能力。
而收購事項帶來的顯著產能擴增，預計也將為邵氏兄弟的藝人及活動管理業(yè)務創(chuàng)造有意義的協同效應，為旗下藝人在中國內地市場開拓更廣泛的演出機會。
此外，由于收購事項涉及收購影院業(yè)務，這也將為邵氏兄弟的電影業(yè)務提供縱向拓展的機會，并使公司得以接觸將華語電影發(fā)行至世界各個國家及城市的全球電影發(fā)行及營銷網絡。
老牌香港影視公司今非昔比，如今攀上內地影視新貴
邵氏兄弟出品的《江山美人》、《大醉俠》、《傾城之戀》等逾千部經典電影，曾是一代人的集體回憶。
而回溯邵氏兄弟的發(fā)展史，可以追溯至上個世紀五十年代。1958年，影視大亨邵逸夫在香港創(chuàng)立了邵氏電影公司，這便是邵氏兄弟的前身。
據了解，邵氏電影公司曾于1971年上市，后于2009年私有化退市。
2016年，華人文化通過收購美克國際29.94%的股權，成為公司第一大股東，并將該公司更名為邵氏兄弟，由“傳媒教父”黎瑞剛出任董事局主席，為邵氏兄弟開啟了資本重構的新篇章。
但重新登陸資本市場的邵氏兄弟，近年來的業(yè)績卻難言出色。同花順iFinD數據顯示，2016年，公司全年營收不足1億元，歸母凈利潤更是虧損0.31億元。此后多年，公司一直在微利與虧損的邊緣苦苦掙扎。
2022年至2024年，邵氏兄弟更是連續(xù)三年遭遇營收利潤雙雙下滑的困境。2024，公司全年僅實現0.52億元的營收，同比下滑19.99%；錄得歸母凈利潤虧損0.06億元，未能擺脫虧損泥沼。
進入2025年，邵氏兄弟的業(yè)績終于迎來好轉跡象。去年上半年，邵氏兄弟實現1.06億元的營收，同比暴增734.61%；錄得歸母凈利潤0.07億元，同比扭虧為盈。
這主要得益于邵氏兄弟近年來積極與內地平臺合作，《執(zhí)法者們》、《刑偵12》等公司參與制作或出品的電視劇收獲較大成功，帶動公司業(yè)績回暖。
而本次交易涉及的華人文化資產，其中最引人注目的公司之一當屬正午陽光。天眼查顯示，東陽正午陽光影視有限公司成立于2011年8月，是一家以從事廣播、電視、電影和錄音制作業(yè)為主的企業(yè)。
2016年1月，正午陽光完成由華人文化基金注資的A輪融資，融資金額高達數千萬人民幣。
在不少觀眾的心中，正午陽光就是品質的象征，其常年穩(wěn)居劇集領域頭部陣營，作品覆蓋主流衛(wèi)視及視頻平臺，被譽為中國劇集創(chuàng)制的標桿廠牌。
翻閱正午陽光的履歷表，可以看到琳瑯滿目的好劇，諸如《偽裝者》、《瑯琊榜》、《大江大河》系列、《歡樂頌》系列、《開端》等。
去年年末，正午陽光更是正式殺進電影圈，其出品的首部院線電影《得閑謹制》登陸影院，目前累計票房已超4億元。
從公告披露的財務資料來看，包括正午陽光在內的華人文化資產（目標業(yè)務）表現穩(wěn)健。
2022年至2024年，前者分別實現收入23.17億元、22.62億元、22.95億元；稅后凈利潤分別為2.91億元、2.02億元、2.8億元。
2025年前三季度，目標業(yè)務實現收入12.25億元，稅后凈利潤1.44億元。
據了解，目標業(yè)務的上述收入及利潤，主要來自目標業(yè)務的劇集播出、電影上映及影院電影放映。
不過，與業(yè)內其他部分公司類似，劇集制作及播出以及電影上映均受制作周期、播出檔期安排及播出時段的影響，因此目標業(yè)務不同分部的收入及利潤經常會出現非季節(jié)性波動。
值得注意的是，去年前三季度，目標業(yè)務僅58集劇集播出及一部中等成本體量的電影上映，導致收入及利潤低于前三年相應期間的收入及利潤。
起底“中國默多克”的傳奇創(chuàng)業(yè)路
隨著此次交易公告的披露，身為CMC最終控股股東，同時也是邵氏兄弟主席、董事及主要股東的影視大亨黎瑞剛，不可避免地被再次推至聚光燈下。
回看黎瑞剛的職業(yè)生涯，頗具傳奇色彩，除了“傳媒教父”的稱號，他另一個廣為人知的頭銜則是“中國默多克”。
公開資料顯示，黎瑞剛祖籍廣東中山，1969年生人。1994年從復旦大學新聞學院研究生畢業(yè)后，黎瑞剛懷揣著對傳媒事業(yè)的熱愛與憧憬進入上海電視臺，從事新聞和紀錄片編導工作。
憑借著過人的才華和不懈的努力，黎瑞剛33歲便出任上海東方傳媒集團有限公司總裁，后來又牽頭完成了上海大小文廣的重組改革工作。
2009年，黎瑞剛在SMG總裁任上，牽頭成立華人文化產業(yè)基金（CMC資本）。
而黎瑞剛與默多克接觸，最早始于其2001年第一次赴美考察。后來，黎瑞剛還從默多克手中買下了星空傳媒的控股權，就此打響其“中國默多克”的名號。
2011年7月，黎瑞剛離開SMG，被提拔為上海市委副秘書長兼上海市委辦公廳主任，成為冉冉上升的政治新星，2012年7月其又主動切換跑道，出任上海文廣集團總裁。
不過，2015年，黎瑞剛做出人生重要抉擇，其毅然辭去體制內職務，成立華人文化集團，全身心地投入到華人文化集團與CMC資本的發(fā)展中。
據黎瑞剛介紹，華人文化集團的核心產品就是內容，但它不光有一種內容，不僅涵蓋影視制作、發(fā)行、院線，還包括游戲、綜藝娛樂、體育、財經資訊、紀錄片等內容生產，演唱會、音樂節(jié)、音樂劇、展演活動等線下娛樂和場景娛樂，以及與主題公園、文創(chuàng)產業(yè)相關的文旅拓展業(yè)務等。
2021年，黎瑞剛首次談及華人文化集團的上市計劃時透露，公司一兩年內可能會在香港上市。
當時，華人文化集團已經直接和間接持有了邵氏兄弟和TVB兩家上市公司。但考慮到公司股東股權的流動性、集團融資發(fā)展的必要性，黎瑞剛一直在謀劃華人文化的上市計劃。
然而，時過境遷，如今影視行業(yè)整體環(huán)境發(fā)生了巨大變化，獨立IPO之路變得愈發(fā)艱難。
有分析認為，此番將核心資產注入邵氏兄弟，或是黎瑞剛實現曲線上市的戰(zhàn)略選擇。通過這一資本運作，華人文化既保留了對資產的控制權，又能實現影視業(yè)務與資本市場的有效對接。而對于邵氏兄弟來說，此次資產注入無疑將為其注入新的增長動能。
不過，據上海證券報，有業(yè)內人士提醒，根據港交所上市規(guī)則，由于交易雙方的兩家公司實際控制人未發(fā)生變化，且注入資產為相同行業(yè)，屬于“極端交易”，并非一般理解上的“借殼”。