文｜酒訊 子煜

編輯｜方圓

虎彩失火殃及泰山。由于資不抵債，泰山啤酒走上了破產(chǎn)重整之路。

日前，泰山啤酒在官方回應中稱，公司的困境不在于產(chǎn)品，也不在于市場，而是歷史積壓的沉重債務包袱。

“破產(chǎn)”消息在意料之外卻也在情理之中。要知道，消息傳來之前，泰山啤酒正穩(wěn)步擴張渠道網(wǎng)絡。但深挖下去不難發(fā)現(xiàn)，泰山啤酒的危機并非偶然爆發(fā)，而是多重矛盾長期積累的結(jié)果，資金鏈斷裂如同一把烈火，燃盡了表面平和。

在區(qū)域啤酒生存空間持續(xù)被擠壓的行業(yè)背景下，這家老牌酒企能否通過重整翻盤重新找回發(fā)展節(jié)奏成為市場熱議話題。

圖片來源：泰山啤酒官網(wǎng)

01、多重困境

泰山啤酒啟動破產(chǎn)重整，標志著其醞釀已久的債務危機徹底浮出水面。

事實上，這家企業(yè)在此之前已多次面臨經(jīng)營壓力，危機始終未得到根本化解。

根據(jù)山東省泰安市泰山區(qū)人民法院的《民事裁定書》，截至2025年10月31日，經(jīng)審計確認，泰山啤酒資產(chǎn)總計約6.22億元，負債總額約6.63億元，資產(chǎn)負債率達106.63%，已明確資不抵債，且存在多筆大額到期債務無法清償。法院依法受理了其破產(chǎn)重整申請。

圖片來源：山東省泰安市泰山區(qū)人民法院官網(wǎng)

據(jù)法院審理查明，近年來，泰山啤酒因推進擴產(chǎn)技改、印刷數(shù)碼基地及佛山新廠等重大固定資產(chǎn)投資項目，占用大量流動資金；同時受母公司虎彩集團及其關聯(lián)方經(jīng)營狀況不佳等因素所累，出現(xiàn)流動資金嚴重短缺、資金鏈極度緊張的問題，生產(chǎn)經(jīng)營陷入嚴重困境。

時間回到2021年，一場未能兌現(xiàn)的資本對賭早已埋下導火索。2021年3月，為沖刺上市，泰山啤酒母公司虎彩集團與CMC Tarzan Holdings Limited（以下簡稱CMC資本）、北京信泰順盈企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱信金資本）以及泰山啤酒共同簽署了股東協(xié)議，并簽署關于公司上市的對賭約定。

按照約定，若泰山啤酒未在2024年6月30日前完成合格IPO，投資方有權(quán)要求虎彩集團和創(chuàng)始人股東按約定價格回購股份，贖回金額含6億元投資款及12%年化利息。

由此，泰山啤酒開始了IPO征程。2021年9月，泰山啤酒出現(xiàn)在泰安市擬上市企業(yè)與中泰證券的簽約儀式上；2023年2月，又有多家媒體報道泰山啤酒擬考慮赴港上市，預計募資2億至3億美元。2023年2月8日印發(fā)的2023年泰安市政府工作報告重點工作分工方案中，也提出要重點培育泰山啤酒等一批現(xiàn)代食品上市后備企業(yè)。

但此后，泰山啤酒IPO再無實質(zhì)性進展，而這筆潛在的巨額回購款，如同高懸的達摩克利斯之劍，持續(xù)加劇公司的資金壓力。

更大的“出血點”來自深陷泥潭的母公司。過去一年，泰山啤酒控股股東虎彩集團自身經(jīng)歷著嚴重的債務危機。2025年6月，其核心印刷板塊子公司虎彩印藝進入破產(chǎn)重整程序，負債超11億元。

危機迅速傳導，虎彩集團持有的泰山啤酒全部股權(quán)（價值約2.85億元）自2025年初起被多家法院輪候凍結(jié)。這不僅徹底封死了泰山啤酒通過股權(quán)融資的可能，也嚴重動搖了上下游合作伙伴的信心。

破產(chǎn)重整事件披露后，泰山原漿啤酒總經(jīng)理張開利通過微信公眾號回應稱，進入重整程序后，公司將暫時擺脫債務困擾，將有限的資金和全部管理精力，重新聚焦于生產(chǎn)經(jīng)營，更好地為消費者服務。

同時，酒訊從泰山啤酒相關招商人員處了解到，目前公司正常生產(chǎn)，不影響加盟，按正常招商政策進行招商。

02、擴張隱患

泰山啤酒曾是一個成功的品類創(chuàng)新與模式探索者，卻最終在擴張中陷入危機。該公司前身為1979年成立的泰安市啤酒廠，歷經(jīng)改制及一番股權(quán)變更，2000年虎彩集團有限公司（下稱虎彩集團）成為泰山啤酒大股東。

2010年，公司敏銳捕捉到消費升級的苗頭，率先推出“7天原漿”短保產(chǎn)品，以“活性酵母”“高濃度麥芽”等為賣點與傳統(tǒng)工業(yè)啤酒形成區(qū)隔，一舉打開了中高端市場。

圖片來源：泰山啤酒公眾號

泰山啤酒董事長陳成穩(wěn)曾表示，“啤酒中的第一品類（常規(guī)品類）已被對手占有了，泰啤必須創(chuàng)造一個新品類出來，做原漿啤酒品類第一。”

為支撐“7天短?！钡漠a(chǎn)品特性，2016年，泰山啤酒摒棄傳統(tǒng)經(jīng)銷體系，構(gòu)建了“工廠-專營店-消費者”的直配模式，并自建物流網(wǎng)絡以保障產(chǎn)品新鮮度。

“短保原漿”的差異化定位，加上快速擴張能力，泰山啤酒一度成為市場和資本的寵兒。數(shù)據(jù)顯示，2024年泰山原漿啤酒利潤達到1611萬元，同比增加103萬元，增長6.8%。2025年，泰山原漿啤酒產(chǎn)品總銷量為8萬噸，營收和上年基本持平。

圖片來源：泰山啤酒公眾號

從事件線索來看，泰山啤酒2025年業(yè)績平淡，可能是因為虎彩集團債務危機引發(fā)市場信任波動，但同時也顯示出區(qū)域啤酒在巨頭擠壓下面臨的競爭壓力。

作為區(qū)域品牌，泰山啤酒教育并打開了“鮮啤”賽道，但隨之而來的是巨頭的全面進場。青島啤酒、燕京啤酒等巨頭憑借強大的品牌和渠道網(wǎng)絡，紛紛推出自有鮮啤、原漿產(chǎn)品，迅速覆蓋餐飲和零售渠道。華潤啤酒與“歪馬送酒”等即時零售平臺合作，推出定制短保產(chǎn)品，將新鮮啤酒的配送時效壓縮到“15分鐘達”?？缃缯呷缑垩┍瞧煜隆案Ｂ辜摇?，也借鑒了專營店模式切入精釀鮮啤市場。

圖片來源：鮮啤福鹿家公眾號

啤酒營銷專家方剛認為，泰山啤酒的破產(chǎn)重整，是區(qū)域啤酒行業(yè)在轉(zhuǎn)型期的一個縮影。這也證明了具備產(chǎn)品力與渠道優(yōu)勢的區(qū)域品牌，即便遭遇財務危機，仍可通過司法重整實現(xiàn)重生。對于區(qū)域啤酒企業(yè)而言，需從泰山案例中吸取教訓，堅守穩(wěn)健經(jīng)營、聚焦核心、風險隔離的原則，同時抓住消費升級機遇，強化產(chǎn)品差異化與渠道數(shù)字化，實現(xiàn)可持續(xù)增長。

03、輕裝上陣

進入破產(chǎn)重整程序，意味著司法介入下的“緊急搶救”，核心目標是保企業(yè)、保生產(chǎn)、保就業(yè)，而非直接破產(chǎn)清算。對于泰山啤酒而言，這無疑是嚴峻挑戰(zhàn)，但也是剝離歷史包袱、輕裝上陣的一次機遇。

廣科戰(zhàn)略首席咨詢師沈萌指出，破產(chǎn)重整是為了爭取延長企業(yè)的存續(xù)，也是為了防止破產(chǎn)清算造成各種衍生的社會風險溢出，造成更大影響。對泰山啤酒來說，單一新品的短期業(yè)績并不足以結(jié)構(gòu)性改善企業(yè)的資產(chǎn)負債表等財務指標，因此更可能會帶來更多重整機會。

只要企業(yè)不破產(chǎn)，業(yè)務就有機會繼續(xù)發(fā)展，仍然需要銷售渠道。而龐大的銷售網(wǎng)絡正是泰山啤酒核心資產(chǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，2025年泰山原漿啤酒專營店全國新增776家，全國門店總數(shù)已達3183家。

值得一提的是，在破產(chǎn)重整申請被受理前，泰山啤酒已啟動2026年招商計劃。1月1日，泰山啤酒在“直營十周年大復盤暨2026年高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃大會”上發(fā)布新的招商政策，提出“理產(chǎn)品、控價盤、保利潤、拓門店、增銷量、重推廣”的發(fā)展策略，推動營銷向精細化、系統(tǒng)化縱深發(fā)展。

據(jù)了解，泰山啤酒加盟門檻較低，“最低5萬左右即可開店”，并贈送價值約一萬元的“運營大禮包”助力私域拉新。

產(chǎn)品端，公司也在嘗試拓寬賽道。除核心的“紅7”原漿，2025年泰山啤酒推出“東方草本”系列精釀和“金7臻品”，近日又上市了紅棗枸杞原漿啤酒，試圖在“中式精釀”等細分概念中尋找增量，形成更多元的產(chǎn)品矩陣。

從各方面看，泰山啤酒算是一個優(yōu)質(zhì)標的，而重整成功的關鍵在于引入什么樣的戰(zhàn)略投資方。

對此，酒類分析師肖竹青表示，泰山啤酒的重整收購，絕非單純的財務投資就能駕馭，對缺乏行業(yè)積淀的外行資本而言，難度極大。核心門檻在于能否承接并激活企業(yè)現(xiàn)有的品牌優(yōu)勢與團隊價值。泰山啤酒在短保原漿賽道的先發(fā)布局、成熟的渠道體系，本身就是不可復制的資產(chǎn)，但這些優(yōu)勢的窗口期極短，需要專業(yè)團隊深度賦能、快速整合，才能轉(zhuǎn)化為持續(xù)的競爭力。

也就是說，運營方不僅要資本“輸血”，也要能夠業(yè)務“造血”，將現(xiàn)有優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭力。

回歸行業(yè)現(xiàn)實，挑戰(zhàn)依舊嚴峻。頭部啤酒企業(yè)持續(xù)擠壓，甚至連五糧液、珍酒李渡等白酒企業(yè)也來分一杯羹，即使此前依靠產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新建立了先手優(yōu)勢，也難抵頭部沖擊。

對泰山啤酒來說，未來生存空間，或許在巨頭難以完全覆蓋的細分市場中，做深做透，建立起足夠堅實的壁壘。而這場重整，則是在行業(yè)格局中重新尋找自身生態(tài)位的開始。