文 | 子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠

編輯 | 馮羽

1月25日，據(jù)財(cái)聯(lián)社等多家媒體報(bào)道，此前市場(chǎng)傳言將收緊港股IPO的消息并不準(zhǔn)確，監(jiān)管層并未出臺(tái)相關(guān)措施限制內(nèi)地企業(yè)赴港股上市。

監(jiān)管層未收緊港股IPO，這對(duì)于已遞表數(shù)月的視覺芯片龍頭企業(yè)富瀚微而言無疑是較大的利好。

由于下游需求低迷，富瀚微近兩年盈利能力持續(xù)下滑。在此背景下，富瀚微計(jì)劃赴港IPO募資，用于加強(qiáng)AI領(lǐng)域的投入及研發(fā)。

雖然監(jiān)管層并未收緊港股IPO，但由于近兩年內(nèi)地企業(yè)集中赴港上市，截至目前有近300家IPO企業(yè)等待赴港上市募資。在此背景下，富瀚微何時(shí)能順利通過聆訊、正式登陸港股？

1 產(chǎn)品價(jià)格下跌、大客戶采購減少，營(yíng)收及利潤(rùn)雙雙下滑

招股書顯示，富瀚微成立于2004年，成立之初公司便專注于視頻編解碼技術(shù)，主營(yíng)產(chǎn)品包括H.264高清編解碼IP核、H.264視頻編解碼芯片等。

此后，公司又與?？低曔_(dá)成合作，并獲得海康威視DVR芯片、IPC SoC芯片和ISP芯片訂單。

2010年至2020年，在國內(nèi)相關(guān)部門支持下，我國安防市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。作為安防行業(yè)的絕對(duì)龍頭，在此期間海康衛(wèi)視安防業(yè)務(wù)收入逐年擴(kuò)大，對(duì)富瀚微的采購也在上升。

2016年，富瀚微營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到3.22億元、1.12億元。在業(yè)績(jī)持續(xù)提升的背景下，富瀚微也將目光投向了資本市場(chǎng)。2017年，公司順利在創(chuàng)業(yè)板完成上市。

2021年，由于下游主要客戶?？低暟卜罉I(yè)務(wù)收入仍在上升，加之受貿(mào)易摩擦影響，海康威視加大對(duì)富瀚微產(chǎn)品采購力度，公司營(yíng)收和利潤(rùn)因此快速上升。

數(shù)據(jù)顯示，2021年富瀚微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.17億元，同比增長(zhǎng)181.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)315.01%。

好景不長(zhǎng)，隨著全國監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)完成，?？低暟卜罉I(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑。

2021年?？低暪卜?wù)事業(yè)群收入為191.61億元，2024年下降至134.67億元，同期公司中小企業(yè)事業(yè)群收入從134.9億元下降至119.71億元。

在此影響下，?？低晫?duì)富瀚微采購金額也在減少。公司招股書顯示，2022年富瀚微來源于?？低暡少徥杖霝?5.9億元，2024年下降至11.94億元。

除采購金額下滑外，由于下游需求萎靡，富瀚微相關(guān)產(chǎn)品平均售價(jià)也在下滑。2022年，公司智能視頻產(chǎn)品平均售價(jià)為15.4元，2025年上半年下降至11.1元，其他產(chǎn)品如智能物聯(lián)網(wǎng)、智能出行產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)不同程度下滑。

在大客戶采購金額及產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌影響下，富瀚微營(yíng)收及利潤(rùn)雙雙下滑。2024年，富瀚微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為17.9億元，較2022年的21.11億元下降超15%，同期公司歸母凈利潤(rùn)從3.98億元下降至2.58億元，下降超35%。

2025年前三季度，富瀚微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，同比下降12.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8203.16萬元，同比下降55.82%。

目前來看，由于安防行業(yè)需求見頂，富瀚微的相關(guān)芯片產(chǎn)品銷售及價(jià)格短期內(nèi)仍難復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)短期內(nèi)也很難有質(zhì)的改變。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向富瀚微了解，2022年至2024年公司第一大客戶海康威視采購金額逐年下滑，在此影響下，公司收入出現(xiàn)下滑，除?？低曂?，公司是否有能力提高對(duì)其他客戶的銷售收入？

目前安防行業(yè)需求持續(xù)低迷，公司產(chǎn)品價(jià)格也在持續(xù)下滑，公司預(yù)計(jì)何時(shí)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)回升？除安防業(yè)務(wù)外，公司是否有能力開辟第二增長(zhǎng)曲線？截至發(fā)稿，未獲得富瀚微回應(yīng)。

2 二股東與?？低暪蓶|是夫妻，對(duì)大客戶銷售比例曾超75%

富瀚微成長(zhǎng)至今，與?？低暤姆龀钟泻艽箨P(guān)系。

招股書顯示，富瀚微初由楊小奇、陳春梅、何輝、陳洪及萬建軍五人出資成立，按照出資額五人分別持有富瀚微26%、43%、14%、8.5%及8.5%股權(quán)。按持有股份計(jì)算，陳春梅是公司設(shè)立時(shí)第一大股東。

公開資料顯示，陳春梅畢業(yè)于華中科技大學(xué)，是國內(nèi)知名投資人及?？敌l(wèi)視二股東龔虹嘉的妻子。

作為國內(nèi)最早的一批投資人，陳春梅與其丈夫龔虹嘉在投資領(lǐng)域混得風(fēng)生水起，尤其是投資?？低暩亲岧徍缂胃∮?00億元。而其妻子持股的富瀚微也憑借?？低暤姆龀殖蔀槭兄到?20億元的芯片企業(yè)。

富瀚微招股書披露的信息顯示，公司與海康威視合作最早開始于2011年，此后雙方一直保持著密切的聯(lián)系。

2019年，因貿(mào)易摩擦海康威視部分海外芯片類產(chǎn)品進(jìn)口被限制，?？低曇布哟罅藢?duì)國內(nèi)企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的采購。作為二股東龔虹嘉妻子陳春梅持股的企業(yè)，富瀚微充分受益。

富瀚微2020年年報(bào)顯示，2020年?？低晫?duì)富瀚微采購金額為2.88億元，2021年爆發(fā)式增長(zhǎng)至10.36億元，2022年?？低晫?duì)富瀚微的采購金額更是上升至15.9億元，占公司銷售比例高達(dá)75.3%。

從收入占比來看，過去幾年富瀚微幾乎是?？低曇皇址龀謮汛蟆ｈb于兩者之間的重要股東是夫妻關(guān)系，兩者之間的采購合規(guī)性也引起外界關(guān)注。

此前，?？低曉鴮?duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，富瀚微是行業(yè)領(lǐng)先的安防芯片企業(yè)，公司根據(jù)自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)、性能、成本等多方面因素選擇零部件及供應(yīng)商，采購價(jià)格為市場(chǎng)化確定。除了富瀚微，公司向其他安防芯片廠商采購產(chǎn)品，并非“集中采購富瀚微芯片”。

依靠海康威視，富瀚微過去幾年經(jīng)營(yíng)規(guī)模快速擴(kuò)大，但隨著海康威視近幾年采購金額的下降，富瀚微業(yè)績(jī)也出現(xiàn)疲態(tài)。

2025年上半年，富瀚微對(duì)?？低曚N售金額僅為3.78億元，占公司銷售收入比例下降至55%。在此影響下，富瀚微營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑。因此，減少對(duì)海康威視的業(yè)務(wù)依賴，開拓出新的客戶對(duì)富瀚微而言至關(guān)重要。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向富瀚微了解，作為二股東陳春梅丈夫持股的企業(yè)，海康威視對(duì)公司采購金額常年居高不下，公司銷售給海康威視產(chǎn)品價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格是否一致，與其他客戶相比又如何？

近兩年，?？低晫?duì)公司采購金額開始下降，2025年上半年更是只有3.78億元，是何原因?qū)е潞？低暡少徑痤~大幅下滑？若?？低暡少徖^續(xù)減少，公司有無措施對(duì)沖該不利因素？截至發(fā)稿，未獲得富瀚微回應(yīng)。

3 擬募資押注AI產(chǎn)品及出海，海外收入不升反降

在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的背景下，富瀚微也在積極謀求轉(zhuǎn)型，如積極布局AI相關(guān)的產(chǎn)品。2025年富瀚微推出可用于AI眼鏡的MC6350芯片。

據(jù)富瀚微介紹，該芯片采用12nm低功耗工藝，視頻拍攝功耗僅為市場(chǎng)主流產(chǎn)品的1/4。搭載8×8mm超小封裝并集成256MB DDR，有效降低終端BOM成本。

但目前AI眼鏡仍在發(fā)展初期，該產(chǎn)品能否成功幫助富瀚微走出困境還有待觀察。洛圖科技披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度全球智能眼鏡（含AR眼鏡）總銷量?jī)H11.6萬副，而富瀚微所處的AI拍攝眼鏡銷量?jī)H1.6萬臺(tái)。

此外，由于AI眼鏡發(fā)展仍在初期，產(chǎn)品技術(shù)并沒有完全成熟，AI眼鏡退貨率較高，行業(yè)平均退貨率普遍處于40%-50%區(qū)間。且在該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，富瀚微能否分到一杯羹還是未知之?dāng)?shù)。

此次IPO，富瀚微計(jì)劃擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，用于研發(fā)人工智能芯片等產(chǎn)品。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向富瀚微了解，2025年公司推出了可用于AI眼鏡的MC6350芯片，截至目前該產(chǎn)品是否已經(jīng)應(yīng)用到實(shí)際AI眼鏡產(chǎn)品中？具體銷量情況如何？除MC6350芯片外，公司目前還有無研發(fā)其他人工智能產(chǎn)品？截至發(fā)稿，未獲得富瀚微回應(yīng)。

在國內(nèi)遭遇增長(zhǎng)瓶頸的背景下，富瀚微也在積極布局海外市場(chǎng)。此次IPO，富瀚微募資用途之一便是加碼海外產(chǎn)品研發(fā)及銷售，但能否順利打開海外市場(chǎng)仍存在較大不確定性。

以公司重點(diǎn)深耕的東南亞市場(chǎng)為例，與國內(nèi)安防市場(chǎng)?？低曇患要?dú)大不同，東南亞安防市場(chǎng)份額較為分散，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，國際巨頭谷歌Nest攝像頭在亞太（東南亞/印度）新興市場(chǎng)的份額不足7%。

這也意味著，富瀚微將不得不壓低價(jià)格、招聘更多的營(yíng)銷人員以打開東南亞市場(chǎng)。海外市場(chǎng)開拓難，這點(diǎn)從公司過去兩年的海外收入也可以看出。

2023年富瀚微海外市場(chǎng)收入為1.66億元，在積極拓展海外市場(chǎng)的背景下，2024年富瀚微海外市場(chǎng)收入反而下降至1.38億元。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向富瀚微了解，2024年公司海外收入下降的原因是什么？在海外業(yè)務(wù)收入下降的背景下，公司募資拓展海外市場(chǎng)能否取得如期效果？截至發(fā)稿，未獲得富瀚微回應(yīng)。

值得注意的是，富瀚微自身并不缺錢，因?yàn)槌掷m(xù)盈利，富瀚微經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直較為強(qiáng)勁，公司在手貨幣資金也較為充裕。

截至2025年9月30日，富瀚微在手貨幣資金多達(dá)19.48億元，公司還有2.63億元交易性金融資產(chǎn)。同期，公司有息負(fù)債并不多，剔除可以轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，富瀚微有息負(fù)債約為1.5億元。

因此，在自身貨幣資金極為充裕的背景下，富瀚微赴港募資加大AI產(chǎn)品研發(fā)及拓展海外市場(chǎng)也讓外界較為關(guān)注。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向富瀚微了解，截至2025年9月30日，公司在手貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)超22億元，即便貨幣資金如此充裕，為何還要赴港募資？是否是有意識(shí)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給二級(jí)市場(chǎng)投資者？

鑒于目前港股IPO排隊(duì)較為嚴(yán)重，能否順利通過聆訊仍存在一定不確定性，若上市時(shí)間較長(zhǎng)，公司是否會(huì)將自有資金先行投入此次IPO募資項(xiàng)目？截至發(fā)稿，未獲得富瀚微回應(yīng)。

對(duì)于富瀚微而言，深度綁定海康威視讓公司逐步發(fā)展壯大，但隨著?？低暟卜罉I(yè)務(wù)收入下滑，對(duì)公司采購減少，富瀚微營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑。為此，富瀚微也希望借助港股IPO打開新的增長(zhǎng)曲線，但在有大量IPO企業(yè)等待上市的背景下，富瀚微能否順利上市，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)保持關(guān)注。