近年來(lái)，促進(jìn)戰(zhàn)略協(xié)同、賦能產(chǎn)業(yè)鏈“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”成為今年以來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)新趨勢(shì)。今日晚間，國(guó)產(chǎn)基因測(cè)序龍頭華大智造（688114.SH，以下簡(jiǎn)稱“公司”）發(fā)布公告，公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)深圳華大三箭齊發(fā)科技有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱 “三箭齊發(fā)”）與杭州華大序風(fēng)科技有限公司（簡(jiǎn)稱“華大序風(fēng)”）100% 股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)約3.66億元。此次收購(gòu)是華大智造在2024年從上述兩家公司獲得時(shí)空組學(xué)與納米孔測(cè)序的經(jīng)銷權(quán)及技術(shù)授權(quán)后，正式將該兩大前沿業(yè)務(wù)納入上市公司體系，公司將成為全球唯一覆蓋“全讀長(zhǎng)測(cè)序+空間組學(xué)”全鏈條產(chǎn)品矩陣的生命科技企業(yè)。 

全球唯一全鏈條矩陣 協(xié)同賦能多賽道領(lǐng)跑

從戰(zhàn)略布局來(lái)看，此次收購(gòu)的核心價(jià)值，在于徹底打通“短讀長(zhǎng)（DNBSEQ）+長(zhǎng)讀長(zhǎng)（CycloneSEQ）+時(shí)空組學(xué)”的一站式技術(shù)鏈條，使華大智造成為全球范圍內(nèi)唯一同時(shí)覆蓋這三大前沿技術(shù)的企業(yè)，構(gòu)筑起同業(yè)難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

具體而言，三箭齊發(fā)的時(shí)空組學(xué)技術(shù)（Stereo-seq）在分辨率與視場(chǎng)方面處于空間組學(xué)的國(guó)際領(lǐng)先水平，已在《Cell》、《Nature》、《Science》等頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊發(fā)表多項(xiàng)研究成果，可廣泛服務(wù)于腦科學(xué)、再生醫(yī)學(xué)、腫瘤微環(huán)境解析等前沿領(lǐng)域，且與華大智造現(xiàn)有DNBSEQ測(cè)序平臺(tái)高度適配，收購(gòu)后能形成技術(shù)與收入的協(xié)同效應(yīng)；華大序風(fēng)的納米孔測(cè)序技術(shù)（CycloneSEQ）則具備長(zhǎng)讀長(zhǎng)、實(shí)時(shí)測(cè)序、設(shè)備便攜等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可有效破解大基因組拼接、臨床即時(shí)檢測(cè)等場(chǎng)景的核心痛點(diǎn)，與公司現(xiàn)有高通量短讀長(zhǎng)測(cè)序技術(shù)（DNBSEQ）形成完美互補(bǔ)，共同打造長(zhǎng)短結(jié)合的“全讀長(zhǎng)”測(cè)序工具方案。

從技術(shù)參數(shù)看，長(zhǎng)讀長(zhǎng)技術(shù)（CycloneSEQ）在單芯片通量、甲基化直測(cè)等方面已比肩國(guó)際龍頭 ONT；同時(shí)，測(cè)序準(zhǔn)確度、測(cè)序速度在快速更新迭代中，已經(jīng)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。而時(shí)空組學(xué)技術(shù)（Stereo-seq）在捕獲面積、分辨率、多級(jí)別分析能力上也顯著優(yōu)于 10X Genomics 的同類產(chǎn)品，完成收購(gòu)后，華大智造將成為中國(guó)版的“ illumina+ONT+10X Genomics” ，即：全球唯一覆蓋“全讀長(zhǎng)測(cè)序+空間組學(xué)”全鏈條產(chǎn)品矩陣的生命科技企業(yè)。

該三大技術(shù)的整合不僅完善了華大智造的產(chǎn)品矩陣，更將推動(dòng)公司真正實(shí)現(xiàn)從“基因測(cè)序儀龍頭”到“全方位生命科技核心工具締造者”的轉(zhuǎn)型。公告信息顯示，整合完成后，華大智造將可為客戶提供從文庫(kù)構(gòu)建、測(cè)序到數(shù)據(jù)分析的一站式服務(wù)：短讀長(zhǎng)技術(shù)保障高通量、低成本的測(cè)序效率，長(zhǎng)讀長(zhǎng)技術(shù)解決復(fù)雜基因組解析難題，時(shí)空組學(xué)技術(shù)則實(shí)現(xiàn)對(duì)生命過(guò)程的動(dòng)態(tài)立體洞察。三大技術(shù)的結(jié)合可覆蓋科研端深度探索與臨床端規(guī)?；瘧?yīng)用的需求，華大智造的客戶服務(wù)能力與粘性都將得到顯著提升。 

在前沿賽道布局上，此次收購(gòu)進(jìn)一步強(qiáng)化先發(fā)優(yōu)勢(shì)：AI醫(yī)療領(lǐng)域，公司“AI+基因測(cè)序”布局行業(yè)領(lǐng)先，通過(guò)持續(xù)升級(jí)實(shí)驗(yàn)室智能自動(dòng)化（GLI）業(yè)務(wù)、加速AI驅(qū)動(dòng)軟件工具開(kāi)發(fā)，筑牢智能生態(tài)底層支撐；腦機(jī)接口領(lǐng)域，時(shí)空組學(xué)Stereo-seq技術(shù)可提供厘米級(jí)全景視場(chǎng)與納米級(jí)分辨率的精準(zhǔn)導(dǎo)航，為植入式腦機(jī)接口技術(shù)突破奠定核心基礎(chǔ)，助力公司搶占多前沿賽道制高點(diǎn)。

低成本卡位估值窗口期 多重保障護(hù)航股東權(quán)益

從交易定價(jià)來(lái)看，華大智造此次選擇在標(biāo)的公司業(yè)務(wù)孵化階段出手，精準(zhǔn)踩中了估值窗口期。這種在業(yè)務(wù)未盈利階段的切入，最大優(yōu)勢(shì)在于交易對(duì)價(jià)更貼合資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值，避開(kāi)了標(biāo)的業(yè)務(wù)商業(yè)化成熟后大概率出現(xiàn)的估值溢價(jià)。 

從定價(jià)邏輯來(lái)看，根據(jù)專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估公司的報(bào)告，三箭齊發(fā)股東全部權(quán)益評(píng)估值1.58億元，華大序風(fēng)評(píng)估值2.077億元，評(píng)估采用收益法，充分兼顧了標(biāo)的技術(shù)的長(zhǎng)期商業(yè)化潛力。對(duì)比行業(yè)內(nèi)同類標(biāo)的的融資估值：10X Genomics動(dòng)態(tài)PS約4倍，ONT約6.4倍，而三箭齊發(fā)與華大序風(fēng)的動(dòng)態(tài)PS均僅3倍左右。這種明顯的估值優(yōu)勢(shì)，大幅降低了華大智造通過(guò)外延擴(kuò)張完善布局的財(cái)務(wù)壓力。

更值得關(guān)注的是，交易對(duì)手方華大科技出具的業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償機(jī)制，為此次收購(gòu)加上了一道“安全墊”。根據(jù)協(xié)議，三箭齊發(fā)承諾2026-2028年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5010萬(wàn)元，華大序風(fēng)承諾2028-2030年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于8280萬(wàn)元；若未完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，華大科技將以現(xiàn)金補(bǔ)償，補(bǔ)償金額最高可分別覆蓋2.23億元、2.64億元的交易對(duì)價(jià)。此外，業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后還將開(kāi)展減值測(cè)試，減值部分需額外補(bǔ)償。多重保障之下，投資風(fēng)險(xiǎn)被大幅降低，上市公司及中小股東的利益得到充分護(hù)航。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，時(shí)空組學(xué)、納米孔測(cè)序?qū)?yīng)的科研、臨床等場(chǎng)景新增收入板塊，將直接增厚上市公司營(yíng)收規(guī)模；依托華大智造全球成熟銷售網(wǎng)絡(luò)，可向原有客戶推廣標(biāo)的前沿技術(shù)與產(chǎn)品，同時(shí)借助標(biāo)的客戶資源反向滲透，實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值深度挖掘與收入疊加；在供應(yīng)鏈統(tǒng)一采購(gòu)、研發(fā)資源共享等協(xié)同效應(yīng)下，將有效攤薄運(yùn)營(yíng)成本，提升整體盈利水平。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，此次關(guān)鍵落子將顯著提升華大智造的長(zhǎng)期盈利能力與行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，隨著收入?yún)f(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放及前沿賽道商業(yè)化落地，公司成長(zhǎng)天花板將進(jìn)一步打開(kāi)，有望持續(xù)領(lǐng)跑全球基因測(cè)序及生命科技領(lǐng)域發(fā)展。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年首次披露并購(gòu)重組事項(xiàng)的公司超150家，遠(yuǎn)超同期水平，產(chǎn)業(yè)整合導(dǎo)向的深度并購(gòu)已成主流。華大智造此次收購(gòu)精準(zhǔn)契合“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”政策導(dǎo)向，既以極具性價(jià)比的對(duì)價(jià)斬獲核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，又憑借全球唯一的全鏈條技術(shù)矩陣構(gòu)筑起堅(jiān)不可摧的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，為行業(yè)同類整合提供了優(yōu)質(zhì)借鑒。目前，該收購(gòu)已獲公司董事會(huì)審議通過(guò)，后續(xù)將提交股東會(huì)審議。