界面新聞記者 | 劉婷

上周四以來，黃金持續(xù)調(diào)整，特別是周五Comex黃金期貨主力合約大跌8.35%，創(chuàng)近40年來最大單日跌幅。分析人士認(rèn)為，短期來看，“沃什交易”的演繹以及獲利回吐的壓力或使黃金處于震蕩行情，但支撐金價上漲的長期敘事本質(zhì)上并沒有改變，震蕩之后有望迎來新一輪上漲。

上周前半段，黃金繼續(xù)高歌猛進(jìn)，1月29日再創(chuàng)歷史新高：倫敦金現(xiàn)貨最高觸及5598.75美元，Comex主力合約最高摸至5626.8美元，但當(dāng)天兩者即雙雙回調(diào)，周五迎來大跌。分析人士指出，造成此次金價回調(diào)有多方面的原因，包括獲利盤止盈平倉、美聯(lián)儲新主席人選公布等。

“沃什交易”被認(rèn)為是周五黃金暴跌的一個關(guān)鍵觸發(fā)因素。美國總統(tǒng)唐納德·特朗普周五提名美聯(lián)儲前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席。沃什最突出的主張是大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，不再主動壓低收益率來幫助政府廉價借貸，這有助于重塑美元信用，但對貴金屬而言是利空。

宏源期貨分析師王文虎對界面新聞表示，倘若沃什計劃實(shí)施的“降息+縮表”策略成功，那么美國經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁增長，美元走強(qiáng)，黃金則將轉(zhuǎn)入熊市。倘若該策略未能成功，那么美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退，美國未償公共債務(wù)膨脹將削弱美元信用，或使黃金價格先弱后強(qiáng)。

不過，分析師認(rèn)為，沃什勝選只是黃金大跌的一個導(dǎo)火索，更主要的原因還是在于獲利了結(jié)壓力較大，加上交易所上調(diào)保證金引發(fā)的高杠桿資金平倉，導(dǎo)致拋壓集中釋放。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對界面新聞表示，復(fù)盤歷史可見，黃金價格的上漲與波動率的上行往往是同步的，此次金銀等貴金屬的暴跌或并不在于“沃什交易”，而更多在于伴隨資產(chǎn)價格急速上漲而來的波動率上行及其交易籌碼的清洗。

中國銀河證券分析師楊超也在研報中表示，此次貴金屬價格下挫可以看作是黃金牛市過熱下的市場主動降溫，并未表示恐慌性撤離。在金銀價格連續(xù)刷新歷史高點(diǎn)后，短期內(nèi)出現(xiàn)獲利了結(jié)、價格回調(diào)本身屬于正?，F(xiàn)象，有助于釋放過熱情緒，為后續(xù)行情重新積蓄力量。

據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2025年，金價共計53次刷新歷史記錄，年末以4368美元/盎司收官，全年累計回報率高達(dá)67%。

蘆哲表示，短期看，“沃什交易”的演繹、交易籌碼調(diào)整帶來的拋壓或使得黃金從目前到5月處于震蕩行情之中；中長期看，直到今年三季度，央行購金的趨勢難以出現(xiàn)顯著逆轉(zhuǎn)，黃金在震蕩調(diào)整結(jié)束之后，將再開啟新一輪上漲。 

其他分析師也認(rèn)為，中長期來看，貴金屬牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固。支持本輪黃金牛市的結(jié)構(gòu)性因素仍未改變，這包括去美元化、美聯(lián)儲重啟寬松周期、全球地緣政治風(fēng)險、以及央行購金等。

“不同于貴金屬過去20年歷次牛市上漲邏輯，本次長期影響因子包括全球各國央行購金、美元走弱、全球貨幣體系重塑和全球秩序重構(gòu)、經(jīng)濟(jì)政策不確定性對沖等長期戰(zhàn)略配置需求轉(zhuǎn)變?！睏畛f。

天風(fēng)證券表示，短期內(nèi)，黃金或進(jìn)入一段時間的寬幅震蕩，年內(nèi)仍有望重回升浪。當(dāng)前處于世界競爭格局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，黃金的“故事”也不會就此結(jié)束，預(yù)計全球央行對黃金的長線配置需求將繼續(xù)存在，充當(dāng)黃金價格的根本支撐。

分析人士指出，黃金的持續(xù)上漲，核心源于市場對以美元為主導(dǎo)的現(xiàn)有信用體系產(chǎn)生了局部動搖和替代需求。此外，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的寬松預(yù)期也是金價的主要驅(qū)動因素。去年9月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)3次下調(diào)政策利率，累計降幅達(dá)75個基點(diǎn)，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲2026年將再降息兩次，總計50個基點(diǎn)。美聯(lián)儲降息會導(dǎo)致美元走低，而美元和黃金價格通常呈現(xiàn)反向波動關(guān)系，即美元走強(qiáng)時金價承壓，美元走弱時金價上漲。

與此同時，國際市場對美國債務(wù)可持續(xù)性及美元的擔(dān)憂，推動各國央行增持黃金儲備。據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2022年全球央行黃金購買量高達(dá)1136噸，創(chuàng)下1967年以來的最高紀(jì)錄。2025年全球央行購金量達(dá)863噸，規(guī)模仍處于歷史高位。