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2月2日的醫(yī)藥圈，被一則看似“反?！钡氖召彴笖噭?dòng)了。

一向以投資“高精尖”創(chuàng)新藥和前沿生物科技聞名的頂級VC紅杉中國，突然調(diào)轉(zhuǎn)船頭，宣布完成對一款經(jīng)典抗生素莫西沙星（商品名：拜復(fù)樂/Avelox）相關(guān)業(yè)務(wù)的全球收購。

為了承接這項(xiàng)龐大的全球資產(chǎn)，紅杉同步成立了全新的生物醫(yī)藥平臺杭州杉澤生物醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“杉澤生物”）及其母公司Ascenda Pte.Ltd.。

這筆交易的標(biāo)的物，是德國制藥巨頭拜耳旗下曾經(jīng)的“重磅炸彈”級藥物，一款在全球年治療患者超過2.4億的廣譜抗生素。根據(jù)協(xié)議，杉澤生物拿下了拜復(fù)樂在全球范圍內(nèi)的藥品注冊證、知識產(chǎn)權(quán)及業(yè)務(wù)合同等核心資產(chǎn)使其成為一家由投資機(jī)構(gòu)100%控股的全球性醫(yī)藥資產(chǎn)。

當(dāng)VC開始做起PE的活，收購一個(gè)“昨日黃花”的成熟藥品，這背后顯然不是一次簡單的財(cái)務(wù)投資。紅杉的動(dòng)作迅速且精準(zhǔn)，為這個(gè)新平臺請來了一位重量級舵手金肖東。

這位履歷橫跨多家跨國藥企與本土生物醫(yī)藥企業(yè)的資深高管，上一站是輝瑞中國，曾擔(dān)任疫苗和基礎(chǔ)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人及戰(zhàn)略聯(lián)盟事業(yè)部總經(jīng)理等核心職務(wù)。

一個(gè)頂級VC，一款過了專利期的經(jīng)典老藥，一位經(jīng)驗(yàn)豐富的MNC老將。這三者組合在一起，構(gòu)成了一個(gè)充滿想象又飽含挑戰(zhàn)的商業(yè)故事。

紅杉中國是在“抄底”一個(gè)被巨頭剝離的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，還是在下一盤更大的棋？被譽(yù)為“呼吸科神藥”的拜復(fù)樂，能否在金肖東的手中迎來“第二春”？

01“反?！钡募t杉與“沒落”的貴族

紅杉中國的投資版圖，向來是創(chuàng)新與前沿的代名詞。自2006年開始系統(tǒng)性布局醫(yī)療健康領(lǐng)域以來紅杉的投資組合中星光熠熠，囊括了貝達(dá)藥業(yè)、信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥、華大基因等一眾明星企業(yè)。

其投資邏輯清晰地指向了那些擁有核心技術(shù)平臺、能夠解決未滿足臨床需求的創(chuàng)新型公司，尤其偏愛基因治療、細(xì)胞療法、AI醫(yī)療等代表未來的賽道。

然而，這次收購莫西沙星，卻像是一次風(fēng)格的突變。

莫西沙星，由拜耳公司研發(fā)，是第四代喹諾酮類抗菌藥物的代表。自上市以來，它憑借廣譜、高效的特點(diǎn)，在呼吸道感染、皮膚軟組織感染等領(lǐng)域建立了穩(wěn)固的學(xué)術(shù)地位和市場口碑。

在它的鼎盛時(shí)期，堪稱是拜耳的印鈔機(jī)之一。2012年，其全球銷售額曾接近12億美元，是不折不扣的“重磅炸彈”藥物。

但英雄總有遲暮時(shí)。隨著核心專利到期，全球仿制藥市場競爭加劇，這位昔日的“貴族”也開始面臨增長瓶頸。數(shù)據(jù)顯示，其全球銷售額在2016年已下滑至約9億美元，到了2019年，拜耳該類產(chǎn)品的全球銷售額更是降至約4.2億美元。

在中國市場，盡管拜復(fù)樂依然占據(jù)領(lǐng)先地位，但市場份額正不斷被國內(nèi)仿制藥企業(yè)蠶食。根據(jù)藥渡數(shù)據(jù)，2022年拜耳在國內(nèi)莫西沙星市場的占有率約為34.75%，而緊隨其后的愛科制藥和紅日藥業(yè)等本土廠商已合計(jì)占據(jù)了超過25%的份額。

對于拜耳這樣的跨國巨頭而言，當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品的增長曲線趨于平緩甚至下滑，且需要投入大量資源去維持市場份額時(shí)，將其剝離、從而將資源聚焦于更具增長潛力的創(chuàng)新藥管線，便成為一個(gè)理性的戰(zhàn)略選擇。

這正是紅杉的“反?！敝?。當(dāng)別人看到的是一個(gè)“沒落的貴族”，紅杉看到的可能是一個(gè)被低估的“價(jià)值洼地”。

VC通常追逐的是從0到1、從1到10的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，而這次，紅杉選擇了一個(gè)從100滑向80，但基礎(chǔ)盤依然穩(wěn)固的資產(chǎn)。

這背后，是一種典型的PE打法：通過資本運(yùn)作，對成熟業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化整合，以獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流和價(jià)值提升。

02 VC的PE化算盤：“現(xiàn)金?！?“孵化器”

紅杉中國顯然不滿足于僅僅扮演一個(gè)“收租者”的角色。這筆交易規(guī)模預(yù)計(jì)在1.6億至2.6億歐元之間，由上海浦東發(fā)展銀行為紅杉提供融資支持這本身就帶有杠桿收購的色彩。其真正的目的，是以莫西沙星為戰(zhàn)略支點(diǎn)，撬動(dòng)一個(gè)全新的生物醫(yī)藥平臺。

根據(jù)官方披露，杉澤生物將采用一種“成熟產(chǎn)品運(yùn)營+創(chuàng)新研發(fā)引進(jìn)”的獨(dú)特商業(yè)模式。這套組合拳可以分解為兩個(gè)層面。

第一層以成熟產(chǎn)品莫西沙星為“現(xiàn)金?！焙汀盎A(chǔ)設(shè)施”。

盡管銷售額有所下滑，但莫西沙星依然是一個(gè)體量巨大的產(chǎn)品。僅在中國市場，2022年的總銷售規(guī)模就高達(dá)18.81億元人民幣。這意味著，杉澤生物從成立第一天起，就不需要為生存和現(xiàn)金流發(fā)愁。這筆穩(wěn)定的收入，將成為公司運(yùn)營和未來發(fā)展的“壓艙石”。

更重要的是，莫西沙星的全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)是一筆無形的寶貴財(cái)富。它在全球100多個(gè)國家和地區(qū)擁有成熟的銷售渠道、完善的供應(yīng)鏈體系、藥品注冊和市場準(zhǔn)入的經(jīng)驗(yàn)。

這套完整的商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施，對于任何一家想要進(jìn)行全球化布局的生物醫(yī)藥公司而言，都是夢寐以求的。紅杉通過這次收購，直接為杉澤生物鋪好了走向全球的“高速公路”。

第二層以杉澤生物為平臺，持續(xù)引入創(chuàng)新管線，打造“孵化器”。

這才是紅杉這盤大棋的“勝負(fù)手”。杉澤生物的使命遠(yuǎn)不止于運(yùn)營好莫西沙星，其長期目標(biāo)，是利用莫西沙星帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流和商業(yè)化平臺，持續(xù)從全球范圍內(nèi)搜尋并引入處于臨床后期的創(chuàng)新產(chǎn)品。

這種模式的巧妙之處在于，它解決了許多創(chuàng)新藥企面臨的兩大痛點(diǎn)。

一是資金焦慮，創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高。許多Biotech在產(chǎn)品上市前都處于持續(xù)“燒錢”狀態(tài)。而杉澤生物有“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)輸血，可以更從容地進(jìn)行研發(fā)和引進(jìn)。

二是商業(yè)化短板，很多以研發(fā)見長的Biotech，在產(chǎn)品獲批上市后，往往缺乏經(jīng)驗(yàn)和資源去搭建高效的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)和網(wǎng)絡(luò)。而杉澤生物天生就擁有一個(gè)全球化的商業(yè)平臺，可以幫助引進(jìn)的創(chuàng)新產(chǎn)品快速實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)化。

通過這種“雙輪驅(qū)動(dòng)”的模式，紅杉試圖打造一個(gè)全新的物種：它既有成熟藥企的穩(wěn)健和商業(yè)化能力，又有創(chuàng)新藥企的活力和增長潛力。

如果成功，杉澤生物將成為一個(gè)高效的“資產(chǎn)孵化器”，不斷將有前景的創(chuàng)新藥管線裝入平臺，并利用現(xiàn)有體系將其推向全球市場。

當(dāng)然，這種模式也并非紅杉首創(chuàng)。在國際上，一些大型PE基金早已開始通過類似的“Buy-and-Build”策略，整合醫(yī)藥資產(chǎn)，打造專業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。但對于以成長型投資著稱的VC來說，這無疑是一次大膽的跨界。

不過，戰(zhàn)略的完美構(gòu)想需要一個(gè)頂級的操盤手來執(zhí)行。這個(gè)人，就是金肖東。

03 老將出馬，輝瑞經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊駨?fù)制？

選擇金肖東執(zhí)掌杉澤生物，是紅杉這步棋中至關(guān)重要的一環(huán)，也最能體現(xiàn)其深思熟慮。金肖東近30年的職業(yè)生涯完美契合了杉澤生物“雙輪驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略需求。

翻開他的履歷，可以清晰地看到兩條主線。

一是精通成熟產(chǎn)品的商業(yè)化運(yùn)營，金肖東曾在諾華、雅培、賽諾菲等多家MNC擔(dān)任核心管理崗位。

在他最近的一段輝瑞經(jīng)歷中，他曾擔(dān)任疫苗和基礎(chǔ)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。輝瑞的疫苗業(yè)務(wù)，尤其是13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗（沛兒13）等，正是典型的“成熟重磅產(chǎn)品”。

如何在一個(gè)競爭激烈的市場中，維持并提升這類產(chǎn)品的市場份額，推動(dòng)市場準(zhǔn)入，構(gòu)建患者服務(wù)生態(tài)，正是金肖東的專長。

管理拜復(fù)樂的挑戰(zhàn)與此高度相似，要在仿制藥的沖擊下，通過精細(xì)化運(yùn)營、學(xué)術(shù)推廣和品牌維護(hù)，穩(wěn)住并拓展市場，最大化其商業(yè)價(jià)值。金肖東在輝瑞積累的經(jīng)驗(yàn)，幾乎可以無縫對接到杉澤生物的“第一條增長曲線”上。

二是豐富的業(yè)務(wù)拓展與戰(zhàn)略合作經(jīng)驗(yàn)，在輝瑞的后期，金肖東轉(zhuǎn)任戰(zhàn)略聯(lián)盟事業(yè)部總經(jīng)理。

這一職位，核心工作就是對外尋求合作、進(jìn)行資產(chǎn)引進(jìn)和戰(zhàn)略聯(lián)盟。這恰好對應(yīng)了杉澤生物“持續(xù)引入臨床后期創(chuàng)新產(chǎn)品”的第二大任務(wù)。

一個(gè)成功的BD負(fù)責(zé)人，需要敏銳的行業(yè)洞察力、強(qiáng)大的項(xiàng)目評估能力和出色的談判技巧。金肖東不僅在輝瑞這樣的MNC擁有全球化視野，也曾在本土創(chuàng)新藥企諾誠健華擔(dān)任要職，深諳國內(nèi)外的醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)。

這種“中西合璧”的背景，使他成為代表杉澤生物在全球范圍內(nèi)尋找、篩選和引進(jìn)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資產(chǎn)的理想人選。

可以說，金肖東就是那個(gè)被紅杉選中的，既能“守成”又能“開拓”的關(guān)鍵人物。他的任務(wù)，不僅是讓拜復(fù)樂這款老牌抗生素“老樹開新花”，更是要為杉澤生物這個(gè)新平臺，不斷引入新鮮血液，構(gòu)建起具有長期競爭力的產(chǎn)品組合。

04 紅杉“創(chuàng)新藥”的三重門

紅杉的這套“VC資本+PE打法+MNC老將”的新范式，邏輯上堪稱完美閉環(huán)，但從藍(lán)圖走向現(xiàn)實(shí)，杉澤生物和金肖東依然面臨三大挑戰(zhàn)。

首先，復(fù)興拜復(fù)樂并非易事，在中國，藥品集中采購政策深刻地改變了仿制藥與原研藥的競爭格局。

雖然抗生素領(lǐng)域受集采影響相對溫和，但價(jià)格競爭和國產(chǎn)替代的大趨勢不可逆轉(zhuǎn)。杉澤生物需要在保證合理利潤和維持品牌價(jià)值之間找到一個(gè)精妙的平衡點(diǎn)。如何通過新的市場策略和服務(wù)模式，重新激活這個(gè)經(jīng)典品牌的生命力，將是金肖東團(tuán)隊(duì)上任后的第一場硬仗。

其次，尋找優(yōu)質(zhì)的后期創(chuàng)新資產(chǎn)是“黑盒”?！耙肱R床后期創(chuàng)新產(chǎn)品”是整個(gè)戰(zhàn)略的核心，但也是目前最大的未知數(shù)。無論是紅杉還是杉澤生物，都未透露關(guān)于潛在引進(jìn)管線的具體信息。

全球范圍內(nèi)，優(yōu)質(zhì)的臨床后期資產(chǎn)是各大藥企爭搶的稀缺資源，價(jià)格不菲。杉澤生物作為一個(gè)新成立的平臺，如何在激烈的競爭中脫穎而出，以合理的價(jià)格拿到有潛力成為“重磅炸彈”的候選藥物，考驗(yàn)著金肖東團(tuán)隊(duì)的BD能力和紅杉的資本運(yùn)作能力。

最后，從零到一的團(tuán)隊(duì)與文化建設(shè)。盡管繼承了拜復(fù)樂的全球業(yè)務(wù)，但杉澤生物本質(zhì)上仍是一家全新的公司。

金肖東需要迅速組建一支高效、有戰(zhàn)斗力的核心團(tuán)隊(duì)，并將收購來的全球業(yè)務(wù)體系與新公司的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行有機(jī)整合。這不僅是組織架構(gòu)的搭建，更是企業(yè)文化的塑造，其難度不亞于打贏任何一場市場戰(zhàn)役。

總而言之，紅杉中國通過這次教科書般的“蛇吞象”式操作，在中國生物醫(yī)藥投資界投下了一顆深水炸彈。它模糊了VC與PE的界限，為資本如何介入并重塑成熟醫(yī)藥資產(chǎn)提供了一個(gè)極具想象力的樣本。

這不僅是紅杉的一場豪賭，更是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作模式探索中的一次重要實(shí)驗(yàn)。整個(gè)行業(yè)，都在拭目以待。