文｜周濤

位于煙臺的山東道恩高分子材料股份有限公司（證券代碼：002838.SZ，以下簡稱“道恩股份”）近期在資本市場上動作頻頻，連續(xù)出手并購引發(fā)市場關注。

道恩股份的主營業(yè)務聚焦于高分子復合材料領域，涵蓋熱塑性彈性體（TPV）、改性塑料、色母粒、可降解材料等產品的研發(fā)、生產和銷售。作為國內橡塑行業(yè)頭部企業(yè)，公司長期服務于汽車、家電等下游產業(yè)，通過技術積累與市場拓展，在TPV等細分賽道保持領先地位。

近日，道恩股份公告稱，擬以1573.7萬美元收購越南一家塑料化合物業(yè)務部門，這是繼2025年12月計劃以5.16億元拿下寧波愛思開合成橡膠有限公司80%股權后，道恩股份在全球化布局上的又一關鍵落子。

道恩股份此次收購的越南標的為Hwaseung Chemical Vietnam Co., Ltd.的塑料和工程塑料化合物業(yè)務部門。根據公告，賣方將首先通過分立方式設立一家新公司，隨后道恩股份通過全資子公司道恩高分子材料（新加坡）投資有限公司收購其100%股權。

暫定交易對價1573.7萬美元（約合人民幣1.09億元）基于標的截至2025年6月30日的凈資產與業(yè)務資產協商確定，最終價格將根據定價基準日審計結果調整。

財務數據顯示，該業(yè)務部門2025年上半年實現營業(yè)收入1257.6萬美元，凈利潤44.9萬美元，資產總額1549.65萬美元，凈資產1157.23萬美元，展現出穩(wěn)健的盈利能力。目前，目標公司尚未設立，處于籌備設立中。

道恩股份在公告中強調，此次收購是公司推進全球化戰(zhàn)略、深化海外布局的關鍵一步。隨著重要客戶產業(yè)鏈向越南等東南亞區(qū)域轉移，本地化生產將有助于降低物流成本、縮短交付周期，提升供應鏈響應速度，從而鞏固客戶合作關系，增強訂單獲取能力。

然而，跨境并購亦伴隨審批、整合及匯率波動等多重風險。公司表示將積極與主管部門溝通，并優(yōu)化跨境管理以保障整合穩(wěn)步推進。

值得注意的是，此次越南收購并非道恩股份近期的孤例。2025年12月10日，公司公告以5.16億元收購愛思開致新投資香港有限公司持有的寧波愛思開合成橡膠有限公司80%股權，并同步受讓相關專利技術，總交易額約5.81億元。

據了解，寧波愛思開是一家三元乙丙橡膠生產工廠，產能達6.5萬噸/年，2025年上半年營業(yè)收入5.69億元，凈利潤1.07億元，毛利率超過30%，全年凈利潤有望突破2.5億元。

此前，道恩股份副總經理、董秘王有慶在接受界面新聞采訪時表示，EPDM是公司TPV產品的核心原料，此次收購將解決上游“卡脖子”問題，實現產業(yè)鏈閉環(huán)與國產替代。

并購背后，是道恩股份對高壁壘細分市場的精準卡位。EPDM行業(yè)技術門檻高，供需格局緊平衡，國內生產企業(yè)多為外資或合資背景，純本土企業(yè)寥寥。

寧波愛思開作為SK集團在華優(yōu)質資產，其剝離源于SK集團戰(zhàn)略聚焦人工智能、電池等新興領域。道恩股份以較低評估增值率拿下這一“現金奶?！?，不僅保障了原料自主可控，更切入了一個盈利穩(wěn)定的新賽道。王有慶透露，公司初步規(guī)劃將消化標的約三分之一產能用于自身生產，未來隨TPV產能擴充，自用比例還將提升。

在資本運作之外，道恩股份的技術創(chuàng)新同樣引人矚目。

1月25日，公司研發(fā)的“高端輪胎阻隔材料DVA”入選山東省十大科技創(chuàng)新成果，成為橡膠新材料領域唯一入選項目。

DVA（動態(tài)硫化合金材料）被譽為“全球第三代輪胎氣體阻隔層新型材料”，其氣密性達傳統丁基橡膠的7-10倍，可使輪胎減重約1公斤，可顯著提升電動車續(xù)航里程。

歷經多年研發(fā)，道恩股份于2025年完成批量路跑測試并達到預期效果。道恩股份是國內唯一具備DVA全鏈條技術能力的企業(yè)，現有5000噸中試線，并正建設2萬噸專用產線以匹配未來需求。

DVA商業(yè)化潛力巨大。在2025年3月研報中，招商證券表示，公司DVA產品不斷實現技術突破后，若產品能成功落地，預計市場空間廣闊。

招商證券測算了不同滲透率及單輪胎添加量下在制備輪胎時添加DVA的市場規(guī)模，以DVA單價約為5萬元/噸（含稅價）計算，若DVA單輪胎添加量為0.4千克，在中國年產12億條輪胎的市場中實現10%的滲透率，僅此一項便可帶來24億元的營收。且當前DVA滲透率為0，若產品能成功放量，由于技術壁壘較高，公司具有競爭優(yōu)勢，未來市場空間廣闊。

長江證券認為，道恩股份是中國橡塑行業(yè)頭部企業(yè)，深耕熱塑性彈性體、改性塑料行業(yè)，持續(xù)引領我國TPV行業(yè)發(fā)展。公司主業(yè)經營穩(wěn)健，盈利穩(wěn)定；DVA 是創(chuàng)新型產品，未來空間廣闊。