文｜巨潮 老魚兒

編輯｜楊旭然

2026年開年，金銀價格瘋狂上漲，帶動有色金屬全面上行。

其中，銅價的表現(xiàn)更是超出市場預(yù)期。在2025年已實現(xiàn)34.34%漲幅的基礎(chǔ)上，2026年開年之后仍持續(xù)向上。

但極少有人提及的是，沸騰的有色金屬價格，最終會傳導(dǎo)到下游制造業(yè)，而各行各業(yè)的制造業(yè)環(huán)節(jié)上，幾乎都是中國的企業(yè)在干活。

例如，對于家電、新能源汽車、電子制造等對銅金屬高度依賴的制造企業(yè)來說，銅價的節(jié)節(jié)攀升意味著，原本就微薄的利潤將在不遠(yuǎn)的將來被再次壓縮。

被漲價裹挾的不只有銅鏈條。從新能源產(chǎn)業(yè)核心原料碳酸鋰到光伏生產(chǎn)所必需的白銀，從硬質(zhì)合金的核心基材鎢精礦到制作電池的鎳、鈷，多種工業(yè)原材料價格早已集體飆升。

在上游原材料企業(yè)憑借資源壟斷賺得盆滿缽滿的同時，各種硬科技、軟科技公司也靠著技術(shù)和渠道優(yōu)勢，在商品的生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)中分得大杯羹。

只有夾在中間的制造企業(yè)，一邊承受著成本費用的剛性高價，一邊面對著下游毫不手軟的壓價，進退維谷。更令人遺憾的是，如今已非當(dāng)年中國制造低質(zhì)低價的時代，在現(xiàn)代、高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型成功的階段，“干得最多，賺得最少”仍然是中國制造業(yè)的常態(tài)。

上游擠壓

銅價的暴漲只是上游原材料漲價潮的一個縮影。

進入2025年以來，全球有色金屬及工業(yè)原材料市場迎來了一輪全面的漲價周期，鋁、錫、鋅、鉛等主要有色金屬輪番上漲，碳酸鋰、鎢精礦、碳化鎢等各類原材料價格更是翻倍飆升。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球錫價累計上漲近40%。進入2026年開年，漲勢進一步加劇。鋅和鉛作為傳統(tǒng)工業(yè)原材料，漲價勢頭同樣明顯。2025年LME期鋅累計上漲超4%，年末報收3118美元/噸。LME期鉛累計上漲約3%，報收2011美元/噸。

錫期貨走勢（自2025年1月至今）

除了有色金屬，新能源及高端制造領(lǐng)域所需的特色原材料，漲價幅度更是令人咋舌。碳酸鋰作為新能源汽車電池、儲能電池的核心原料，價格從2025年1月的每噸75700元，一路飆升至2026年1月23日的175250元，漲幅高達(dá)131.4%。

鎢產(chǎn)業(yè)鏈的漲價更是夸張，受國家鎢礦開采總量控制、高品位礦山減少等因素影響，鎢精礦價格一路漲至52萬元/噸，碳化鎢作為刀具、硬質(zhì)合金的核心原料，價格從2025年初的約30萬元/噸，漲至2026年1月的120萬元/噸。

原材料價格的暴漲，直接帶動了上游采礦企業(yè)的業(yè)績爆發(fā)式增長：

紫金礦業(yè)發(fā)布的2025年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤510億元至520億元，同比增長59%至62%，核心得益于礦產(chǎn)銅、金、銀等產(chǎn)品的量價齊升；、

洛陽鉬業(yè)，其2025年歸母凈利潤預(yù)計同比增長47.8%至53.71%，兩家公司均錄得歷史最好業(yè)績。

鎢產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績更是亮眼。中鎢高新2025年前三季度扣非凈利潤同比暴漲407.52%，第三季度環(huán)比增長超700%；廈門鎢業(yè)2025年實現(xiàn)凈利潤23.11億元，同比增長35.08%，其鎢鉬、稀土、電池材料三大主營業(yè)務(wù)均受益于原材料價格上漲及銷量增長，部分鎢礦山每噸利潤可達(dá)30萬—40萬元。

錫產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司也迎來了股價和業(yè)績的雙重爆發(fā)，2026年開年以來，錫業(yè)股份、華錫有色和興業(yè)銀錫年內(nèi)股價漲幅分別達(dá)到43.26%、34.85%和47.92%。

與上游企業(yè)的財富狂歡形成鮮明對比的，是下游制造企業(yè)正承受著前所未有的成本擠壓。

家電行業(yè)是受銅價漲價沖擊最大的行業(yè)之一，銅在空調(diào)總成本中的占比超過20%。2026年2月4日，現(xiàn)貨銅價報105020元/噸，這一價格較2025年初的73830元/噸上漲42.25%。這就意味著，僅因為銅漲價，空調(diào)的成本就上漲了8.45%。

銅期貨表現(xiàn)（自2025年1月至今）

新能源及電子行業(yè)同樣無法幸免。新能源汽車行業(yè)中，鋁和銅是核心原材料。瑞銀在最新研報中稱，僅金屬原材料一項，純電動車（BEV）的單車成本通脹就高達(dá)人民幣5600元（其中鋰貢獻(xiàn)了大部分漲幅，高達(dá)109%的價格反彈）。

而根據(jù)崔東樹發(fā)布的分析文章，2025年汽車產(chǎn)業(yè)鏈單車毛利潤也僅為1.3萬元。

對于新能源汽車和空調(diào)這樣的企業(yè)而言，雖然可以通過提價轉(zhuǎn)移部分成本，但在行業(yè)競爭日益激烈的背景下，大打價格戰(zhàn)尚怕留不住客戶，漲價轉(zhuǎn)嫁成長的增長幾乎完全不可能。

事實上，“原材料收割工廠”只是表象的一部分，上游原材料漲價只是制造業(yè)成本費用承壓的開端。

多方裹挾

農(nóng)業(yè)和制造業(yè)是一切商業(yè)活動的源頭，是國民經(jīng)濟的物質(zhì)基礎(chǔ)。只有生產(chǎn)出產(chǎn)品，才能以此為起點，進行后續(xù)的商品流通，并在流通過程中衍生出金融、營銷、科技等各個鏈條的產(chǎn)業(yè)。

可以說，沒有堅實的實體經(jīng)濟，沒有利潤支撐足夠強的制造業(yè)，金融、科技、互聯(lián)網(wǎng)等依附性行業(yè)都將成為無源之水、無本之木，無法持續(xù)發(fā)展。

經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，中國已經(jīng)成為全球制造業(yè)第一大國，擁有完整的工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)從低端到高端的工業(yè)全品類。尤其是以新能源汽車、光伏儲能、電子產(chǎn)品為代表的高端制造業(yè)，已經(jīng)在新的階段日趨成熟。

在這份“規(guī)模龐大”的背后，中國制造業(yè)卻逐漸被供需鏈條上的多個環(huán)節(jié)所裹挾。

除了上游的擠壓，還包括了金融、營銷、科技研發(fā)等多個環(huán)節(jié)的成本和費用壓力，共同構(gòu)成了對制造業(yè)的“圍剿”態(tài)勢，進一步壓縮了制造業(yè)的利潤空間。

在商品的流通環(huán)節(jié)中，這些情況尤為明顯。營銷成本持續(xù)高企，已經(jīng)成為壓在制造業(yè)身上的一座大山。尤其是在移動互聯(lián)網(wǎng)營銷的浪潮之下，渠道日趨扁平，流量為王。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已觸及天花板，新增流量枯竭，企業(yè)無法通過廉價流量銷售獲客。

當(dāng)平臺將流量的傾斜打造成一種商品，制造業(yè)企業(yè)的營銷費用就只能大規(guī)模上漲。

電商行業(yè)自媒體“派代”在2026年1月完成了一項覆蓋上千位賣家的《2025年電商生存調(diào)查》。調(diào)查結(jié)果顯示，付費流量占銷售額的比例持續(xù)攀升，超過63%的商家投流占比在10%以上，其中17.8%的商家甚至超過30%，嚴(yán)重壓縮利潤。

此外，融資費用高企、研發(fā)投入上升，這些所有的成本最終都要由制造業(yè)企業(yè)來承擔(dān)。疊加下游企業(yè)和消費者的壓價，中國制造業(yè)的利潤率逐年下降，始終在“增產(chǎn)不增收”的泥沼之中。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，最近十年間，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的營收雖然持續(xù)上漲，但利潤率卻已經(jīng)逐年下降至5.32%，而且并沒有反彈的跡象。

更值得注意的是，在所有工業(yè)企業(yè)中，制造業(yè)更是那個“拉低賺錢能力”的更短的短板。2025年，雖然制造業(yè)工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額56915.7億元，同比增長5.0%，但利潤率僅為4.7%。

上游采礦業(yè)2025年營收和利潤均大幅下降（業(yè)績滯后性導(dǎo)致的），利潤率卻高達(dá)15.9%。就連電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤率也高于制造業(yè)。

各種各樣的“賣水人”的收益，已經(jīng)完全高于“掘金者”。

足以看出，中國工廠的尷尬地位始終沒變——干著最苦最累的活，卻只能賺取最微薄的利潤。

無奈現(xiàn)實

中國制造業(yè)面臨的上下游圍剿，本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)又一次面臨升級時的無奈陣痛。

舊時，提起中國制造利潤低，是因為產(chǎn)品低端，利潤被高科技和高附加值的國外產(chǎn)品拿走似乎“天經(jīng)地義”，很多人因此抨擊中國企業(yè)缺乏技術(shù)含量。

如今，中國制造業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)實現(xiàn)了“規(guī)模領(lǐng)先”，甚至在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)領(lǐng)先，成為全球制造業(yè)第一大國。

但當(dāng)制造業(yè)升級之后，經(jīng)過多年的產(chǎn)能沉淀，又進入制造能力大于市場承載能力的階段。這就必然會進入又一輪的同質(zhì)化內(nèi)卷，上下游的鐮刀仍然銳利。

經(jīng)歷這種陣痛，僅僅靠淘汰落后產(chǎn)能，再次升級生產(chǎn)力是不夠的。在培育更具有核心競爭力的企業(yè)之外，中國制造業(yè)需要真正掌握產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)權(quán)。

面對困境，已經(jīng)有不少中國制造企業(yè)開始積極破局，尋找生存和發(fā)展的道路。方向大致有三：

第一是業(yè)務(wù)范圍的延伸。更多的中國工廠將目光瞄向了國門以外的廣袤世界，持續(xù)大力度向外輸出中國制造。如今出口已經(jīng)不再只是低端的襯衣玩具，而是科技含量滿滿的汽車輪船。

2025年，我國進出口貿(mào)易順差達(dá)到1.19萬億美元，是目前唯一貿(mào)易順差突破1萬億美元的國家。而順差來源從以家具、鞋靴等低附加值雜項制品為主，逐步轉(zhuǎn)向以機械及運輸設(shè)備等高附加值產(chǎn)品為主。

目前，鋰電池、太陽能電池、電動車、風(fēng)電裝備、工業(yè)機器人、船舶制造已成為新興出口品。這些商品相比此前的低價貨有更強的溢價能力。

第二是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。有些制造企業(yè)已經(jīng)主動向上下游布局，以擺脫對外部的依賴。

如銅陵有色在互動平臺回答投資者提問時表示，其米拉多銅礦二期擴建項目于2025年5月基本建成。未來，將進一步降低對外部銅原料的依賴，有效對沖銅價漲價的壓力。

在汽車圈，比亞迪、長城汽車、吉利汽車都曾經(jīng)傳出過購買鋰礦的新聞，目的就是補強產(chǎn)業(yè)鏈，擺脫在關(guān)鍵零部件上的原料依賴。

第三是在技術(shù)上進行延伸。通過技術(shù)替代降低原料依賴，也是中國制造企業(yè)破局的重要嘗試。

比如，銅價的持續(xù)暴漲，讓不少企業(yè)開始加速推進“鋁代銅”技術(shù)。截至2025年12月，已經(jīng)有美的、格力、海爾等19家空調(diào)及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加入中國家用電器研究院“空調(diào)鋁強化應(yīng)用研究工作組”；而碳酸鋰的價格飛漲，也讓很多企業(yè)開始研發(fā)鈉離子電池。

今年1月份，寧德時代已經(jīng)推出了行業(yè)首款輕商量產(chǎn)鈉離子電池。

無論是何種轉(zhuǎn)型之路，注定是道阻且長。但這是中國制造業(yè)實現(xiàn)“鳳凰涅槃”的必經(jīng)之路。在此過程中，那些能夠頂住成本壓力，舍得加大研發(fā)投入，敢于積極走出去的企業(yè)，則更有機會擺脫上下游的圍剿。

站到全球產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位，成為制造業(yè)的標(biāo)桿，對于中國企業(yè)來說并不容易，因為來自外部的擠壓和困難實在太過于強大。想要真正實現(xiàn)“干得多、賺得也多”，不能只由企業(yè)們努力，而是需要整個產(chǎn)業(yè)鏈的全盤謀劃。