文｜瀝金  

有時(shí)候，商業(yè)世界最大的悲劇不是從未抵達(dá)頂峰，而是站在頂峰，卻選錯(cuò)了下山的路。

把時(shí)鐘撥回二十年前，康佳（KONKA）是當(dāng)之無愧的國民彩電大王，與TCL、海信站在同一條起跑線上，甚至身位更靠前。

那時(shí)候，周潤發(fā)的廣告家喻戶曉，康佳的紅黃Logo占據(jù)了中國客廳的C位。

但二十年后的今天，當(dāng)TCL靠著死磕面板掌控了全球供應(yīng)鏈的話語權(quán)，當(dāng)海信靠著芯片技術(shù)和出海殺入全球出貨量第二，康佳留給行業(yè)的，卻是一則充滿涼意的高管辭職公告，和一份依然虧損的主業(yè)財(cái)報(bào)。

2026年1月，康佳集團(tuán)發(fā)布公告，總裁曹士平等多名核心高管接連辭職。

伴隨人事震蕩的，還有一份令人窒息的業(yè)績預(yù)告：2025年預(yù)計(jì)巨虧125.80億元至155.73億元。

這不僅意味著一年就出現(xiàn)百億級巨虧，更導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為負(fù)53.34億元至負(fù)83.62億元。

康佳的掉隊(duì)，不僅是一家企業(yè)的衰落，它標(biāo)志著中國家電行業(yè)那個(gè)靠機(jī)會(huì)主義和多元化拼盤生存的草莽時(shí)代，徹底終結(jié)。

瀝金復(fù)盤康佳，不是為了唏噓，而是為了看清：在存量時(shí)代，一家企業(yè)是如何因?yàn)槭裁炊枷胱?，最終導(dǎo)致什么都沒守住的。

康佳總裁辭任公告和公司業(yè)績預(yù)告 來源：康佳官方

戰(zhàn)略迷途，沉迷副業(yè)的代價(jià)

復(fù)盤康佳失去的這十年，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)極其詭異的現(xiàn)象：它似乎比誰都努力，也比誰都忙碌。

打開年報(bào)，康佳的商業(yè)版圖令人眼花繚亂：從環(huán)保到半導(dǎo)體，從新材料到產(chǎn)業(yè)園，甚至連口罩機(jī)風(fēng)口都沒落下。

邏輯看似無懈可擊，主業(yè)增長乏力，必須尋找第二曲線。但在執(zhí)行層面，這卻是一種致命的機(jī)會(huì)主義，就像是一個(gè)為了對沖主業(yè)頹勢，而不斷尋找特效藥的過程。

首先就是跨界干環(huán)保。

為緩解營收焦慮，快速達(dá)成千億目標(biāo)，康佳一猛子扎進(jìn)了環(huán)保的紅海，并選擇了最粗暴的方式——買。

2018年起，康佳大舉并購了毅康科技等多家環(huán)保公司，還涉足PPP項(xiàng)目。

這招確實(shí)管用，康佳的營收規(guī)模瞬間膨脹。但這些業(yè)務(wù)有個(gè)特點(diǎn)，就是毛利極低且回款周期漫長。隨著地方財(cái)政吃緊，大量墊資搞工程的款項(xiàng)承壓，最終不僅沒能造血，反而對康佳寶貴的現(xiàn)金流形成巨大壓力，變成了2024-2025年的巨額壞賬計(jì)提。

康佳投資的毅康科技出現(xiàn)借款逾期 來源：企查查

接下來就是進(jìn)軍半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

光有營收還不夠，為了給資本市場講出更性感的科技故事，康佳又轉(zhuǎn)身沖進(jìn)了半導(dǎo)體的深水區(qū)。

2018年，康佳高喊科技轉(zhuǎn)型，在重慶和江蘇鹽城大興土木，試圖攻克存儲(chǔ)封測和Micro LED。

但它顯然低估了硬科技的殘酷。因?yàn)槿狈诵木A制造能力，康佳入局即遭遇周期寒冬，慘烈的庫存積壓導(dǎo)致了巨額的存貨跌價(jià)；在Micro LED領(lǐng)域，又因技術(shù)距離量產(chǎn)遙遙無期，項(xiàng)目最終變成了只燒錢不產(chǎn)出的研發(fā)黑洞。

當(dāng)康佳把最寶貴的資金和精力都分散在了這些風(fēng)口上時(shí)，原本的核心主業(yè)彩電，必然因缺乏投入而持續(xù)失血。

這就是康佳悲劇的根源：它太想賺快錢、賺熱錢，卻忘記了護(hù)城河是需要靠慢功夫去挖的。

當(dāng)海信在死磕畫質(zhì)芯片，當(dāng)TCL在豪賭華星光電面板線的時(shí)候，康佳在忙著做生意。

十年過去，做技術(shù)的成了巨頭，做生意的成了過客。

康佳投資了大量跨界公司 來源：企查查

家電市場，K型分化的中間層塌陷 

如果康佳只是自己折騰，或許還能維持現(xiàn)狀。但最可怕的是，行業(yè)變了。

過去十年，是中國家電行業(yè)從營銷驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期。在這個(gè)階段，行業(yè)發(fā)生了殘酷的K型分化。

K線的上端，是死磕核心技術(shù)的長期主義者。

比如TCL，選擇了最難走的路，砸鍋賣鐵做面板，掌握了上游核心技術(shù)，完成了從家電廠到科技巨頭的蛻變；海信則選擇了死磕激光顯示和芯片，并通過收購東芝電視完成了全球化高端布局；海爾通過卡薩帝構(gòu)建了難以復(fù)制的高端場景生態(tài)。

K線的下端，是極致卷效率的價(jià)格屠夫。

以小米為代表的互聯(lián)網(wǎng)品牌，以及拼多多上的白牌大軍，將供應(yīng)鏈效率壓榨到了極致，用價(jià)格戰(zhàn)封死了低端市場的生存空間。

那么，康佳在哪里？

康佳尷尬地卡在了中間層。

論技術(shù)，它拼不過TCL、比不過海信；論品牌，它撐不起高端溢價(jià)，不像索尼、卡薩帝；論價(jià)格，它又卷不過擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的小米。

在商業(yè)競爭中，中間層往往是最先塌陷的。

今天的家電市場，不再獎(jiǎng)勵(lì)“樣樣通、樣樣松”的萬金油。既不高端、又不便宜、還沒核心技術(shù)的康佳，在用戶的心智貨架上，已經(jīng)找不到位置了。

虛假繁榮扣非連虧15年的警示

既然業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型失敗，主業(yè)又被圍剿，為什么康佳還能撐這么久？甚至在某些年份，還能交出幾十億利潤的亮眼成績單？

答案藏在財(cái)報(bào)不起眼的角落里。

根據(jù)公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，康佳集團(tuán)的扣非凈利潤自2011年以來長期為負(fù)。這意味著，靠賣電視、賣產(chǎn)品這些正經(jīng)生意，康佳在過去15年里其實(shí)并沒有真正賺到錢。

那么，康佳靠什么維持體面？

答案是：把公司變成一家資產(chǎn)管理公司。

在過去很多年里，康佳構(gòu)建了一套地產(chǎn)+創(chuàng)投的循環(huán)系統(tǒng)，用資產(chǎn)增值的泡沫，掩蓋了經(jīng)營虧損的黑洞。

第一招，把土地變成提款機(jī)。

康佳最值錢的家底，不是技術(shù)，而是早年低價(jià)獲取的土地。它利用科技產(chǎn)業(yè)園的名義在全國拿地，一邊賣樓賺差價(jià)，一邊享受資產(chǎn)升值。

最典型的一役發(fā)生在2017年。

當(dāng)年康佳主業(yè)深陷泥潭，但通過出售深圳總部舊改地塊康僑佳城70%股權(quán)，一口氣錄得約63.5億元的投資收益，硬生生把當(dāng)年利潤拉到歷史新高。這讓管理層產(chǎn)生了致命錯(cuò)覺：辛辛苦苦賣電視，不如賣一塊地賺得多。

第二招，把股權(quán)當(dāng)成理財(cái)產(chǎn)品。

除了賣地，康佳還精通資本創(chuàng)投。它投資了楚天龍、天源環(huán)保等企業(yè)，一旦這些企業(yè)上市或估值上漲，康佳就迅速減持套現(xiàn)，或者引入戰(zhàn)投對子公司進(jìn)行重新估值。

僅2021年上半年，通過這出售股權(quán)+資產(chǎn)重估的方式，康佳就產(chǎn)生了數(shù)十億的非經(jīng)常性損益。

然而，所有捷徑都是有代價(jià)的。

這種模式在資產(chǎn)價(jià)格上行期是完美的印鈔機(jī)；但一旦進(jìn)入資產(chǎn)價(jià)格下行期，游戲就玩不轉(zhuǎn)了。

2026年的這場地震，其實(shí)是必然的清算。

首先是地賣完了，像深圳總部這樣核心的優(yōu)質(zhì)地塊，賣一塊少一塊，祖產(chǎn)終有耗盡的一天。

其次是地產(chǎn)雷暴，手里剩下的產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)，隨著2023年后商業(yè)地產(chǎn)崩盤，不僅賣不出高價(jià)，租金回報(bào)率也驟降，昔日的公允價(jià)值收益瞬間炸成了幾十億的資產(chǎn)減值。

還有就是估值倒掛，投資的那些初創(chuàng)企業(yè)，在一級市場寒冬中估值大幅縮水，想賣也賣不掉。

當(dāng)家底變現(xiàn)的紅利吃盡，當(dāng)非經(jīng)常性損益無法覆蓋巨大的經(jīng)營虧損時(shí)，裸泳的時(shí)刻就到了。

點(diǎn)評

康佳的掉隊(duì)，不僅是一家企業(yè)的衰落，更是一部價(jià)值百億的商業(yè)錯(cuò)題集。

在主業(yè)見頂、人人焦慮的當(dāng)下，康佳用十幾年的迷途，給所有創(chuàng)始人留下了三條重要啟示。

第一，戰(zhàn)略的本質(zhì)是不做什么。

在存量博弈時(shí)代，企業(yè)的資源是極度稀缺的。什么都想做，通常意味著什么都做不好。真正的戰(zhàn)略定力，是經(jīng)得起風(fēng)口的誘惑，敢于在自己的核心賽道上做減法，把一米寬的市場做到一萬米深。

第二，警惕斷崖式跨界。

真正的第二曲線，必須生長于第一曲線的土壤之上，比如亞馬遜從電商長出AWS，TCL從電視長出面板。而康佳式的跨界，從家電跳到環(huán)保、創(chuàng)投，是毫無根基的斷崖式跳躍。這種跨界不是增長，而是風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)級放大。

第三，回歸常識(shí)，敬畏主業(yè)。

任何一家偉大的公司，首先必須是一家主業(yè)賺錢的公司。依靠財(cái)技、變賣資產(chǎn)、政府補(bǔ)助維持的繁榮，皆是海市蜃樓。如果核心業(yè)務(wù)失去了造血能力，再多的花哨動(dòng)作，最終都救不了命。

人們不愿看到彩電大王就這樣謝幕，但在殘酷的商業(yè)叢林中，從來沒有廉頗老矣的同情，只有適者生存的鐵律。

再見，康佳的舊時(shí)代。