界面新聞記者 | 劉婷

周四全球金融市場動蕩不止，從美股到加密貨幣，從貴金屬到原油，各類資產(chǎn)遭遇“無差別”拋售，市場情緒在多重利空交織下崩塌。

首先是加密貨幣遭遇崩盤式拋售。周四美股尾盤，比特幣跌至6.3萬美元附近，日內(nèi)跌幅達(dá)12%，創(chuàng)2023年10月以來新低。自去年10月觸及峰值以來，比特幣累計跌幅已超48%，一系列強(qiáng)制平倉加劇了價格的負(fù)反饋循環(huán)。

美股也遭遇重挫。當(dāng)天，美股三大指數(shù)均跌超1%，盡管AI敘事被長期看好，但近期投資者對科技巨頭巨額資本支出能否轉(zhuǎn)化為實際利潤的擔(dān)憂日益加重。

貴金屬、原油等避險資產(chǎn)同樣未能幸免?，F(xiàn)貨白銀一度跌超20%，現(xiàn)貨黃金大跌超4%。原油市場受到需求疲軟預(yù)期影響，WTI及布倫特原油期貨雙雙跌近3%。 

“正常來說，原油、美股和貴金屬應(yīng)該是對沖的，一個是順周期一個是逆周期。但貴金屬漲太多，現(xiàn)在更多是投機(jī)屬性大于逆周期屬性，加上對AI敘事的懷疑，美伊沖突緩和，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象，所以出現(xiàn)了罕見的全面拋售現(xiàn)象?！蔽鞑孔C券海外分析師張澤恩對界面新聞?wù)f。

具體而言，分析人士指出，本次全面拋售主要受三方面因素驅(qū)動。

首先是AI“泡沫論”?！懊拦善呔揞^”之一的Alphabet近日表示，為維持AI領(lǐng)先地位，2026年公司資本支出預(yù)計將高達(dá)1850億美元。這一龐大的開支計劃引發(fā)了投資者對AI投資回報率及軟件公司估值邏輯的深度擔(dān)憂。高盛在最新研報中指出，如果AI支出的巨額投入無法轉(zhuǎn)化成預(yù)期的利潤加速，科技股的高估值將面臨嚴(yán)峻修正。周四，熱門科技股普跌，超微電腦、高通跌超8%，微軟跌近5%，亞馬遜跌超4%，AMD跌超3%，特斯拉跌超2%，英偉達(dá)跌超1%。

其次，美國本周公布的多項就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，對市場信心造成影響。美國自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）2月4日公布的報告顯示，1月，私營部門僅增加2.2萬個就業(yè)崗位，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，創(chuàng)2021年以來新低。5日，職場咨詢公司Challenger Gray & Christmas發(fā)布的《挑戰(zhàn)者裁員報告》顯示，1月，美國企業(yè)宣布裁員108435人，較去年同期激增118%，創(chuàng)2009年1月以來同期新高，而當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)正處于大蕭條以來最嚴(yán)重衰退的尾聲。

同一天，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得23.1萬人，超過預(yù)期和前值。勞工統(tǒng)計局還表示，受政府關(guān)門影響，原定于6日發(fā)布的1月非農(nóng)就業(yè)報告將推遲至11日發(fā)布。這種數(shù)據(jù)真空期的不確定性進(jìn)一步放大了市場的悲觀情緒。

Navy Federal Credit Union首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Heather Long評論稱：“招聘衰退短期內(nèi)不會結(jié)束，這是經(jīng)濟(jì)活力下降的明確信號?！?這種擔(dān)憂情緒迅速從股市蔓延至原油等周期性大宗商品。

此外，美聯(lián)儲鷹派貨幣政策預(yù)期進(jìn)一步打壓市場情緒。上周五，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普提名美聯(lián)儲前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席，引發(fā)貴金屬、比特幣大跌。沃什最突出的主張是大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，不再主動壓低收益率來幫助政府廉價借貸，這有助于重塑美元信用，但對貴金屬而言是利空。

不過，分析人士表示，將本輪美股、比特幣、貴金屬的暴跌歸咎于美聯(lián)儲鷹派貨幣政策預(yù)期是對沃什的誤解，本質(zhì)上，此輪大跌還是過度投機(jī)后的杠桿清算，觸發(fā)連環(huán)強(qiáng)制平倉，加速價格負(fù)反饋。沃什雖然主張先縮表、后降息，但當(dāng)前美國流動性環(huán)境、財政狀況根本不支持其縮表計劃的實施。

首先是當(dāng)前的流動性環(huán)境不支持縮表。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對界面新聞表示，當(dāng)前美元流動性面臨逆回購“緩沖墊”耗盡、流動性工具正回購使用量越來越頻繁的現(xiàn)狀，銀行準(zhǔn)備金也開始隨著縮表的推進(jìn)而開始遭遇實質(zhì)性的沖擊。正是在這樣的背景下，去年12月美聯(lián)儲啟動輕量式“擴(kuò)表”，即儲備管理購買（Reserve Management Purchases) ，來避免出現(xiàn)潛在的回購市場流動性危機(jī)。若沃什上任后立即開啟縮表、引發(fā)如2019年式的流動性危機(jī)，則非常不利于其后續(xù)政策的順利開展。

其次是縮表會抬升長期利率，與降息旨在降低融資成本的目標(biāo)形成沖突，削弱政策傳導(dǎo)效果。美國政府日益龐大的利息支出是一個無法忽視的問題。東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對界面新聞表示，大規(guī)?？s表將減少美債需求，與財政部發(fā)債計劃形成供需錯配，可能推高長期收益率，加劇金融風(fēng)險。 

分析師們指出，特朗普選擇美聯(lián)儲主席的首要考量便是能否快速降息，若沃什不能達(dá)到此項標(biāo)準(zhǔn)，特朗普則沒有選擇其作為下屆美聯(lián)儲主席的動力。

實際上，沃什自2025年下半年角逐美聯(lián)儲主席以來，其貨幣立場明顯轉(zhuǎn)鴿。這表現(xiàn)在他公開支持降息，并建議美聯(lián)儲與財政部在國債發(fā)行方面進(jìn)行協(xié)調(diào)。

2025年7月，沃什在接受美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）采訪時，批評美聯(lián)儲官員在降低利率上猶豫不決，稱損害了其公信力?！拔艺J(rèn)為特朗普總統(tǒng)公開施壓美聯(lián)儲的一個原因是——我們需要對政策執(zhí)行進(jìn)行制度性變革。美聯(lián)儲在平衡上出了問題，降息是糾正這種不平衡過程的開始?！蔽质舱f。

他還表示，財政部和美聯(lián)儲需要達(dá)成一項新的協(xié)議，“就像1951年那樣——當(dāng)時美國債務(wù)高企，而央行與財政部的目標(biāo)彼此相?！薄Ｈ绻_(dá)成新的協(xié)議，美聯(lián)儲主席和財政部長可以向市場清晰且審慎地說明“這就是我們對于美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的目標(biāo)?！?/p>

市場多數(shù)觀點認(rèn)為，今年美聯(lián)儲會降息兩次，每次25個基點，首次降息可能落在6月。

金融市場人士表示，短期看，全球市場可能會繼續(xù)震蕩，需重點關(guān)注下周三公布的美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)。若數(shù)據(jù)低于預(yù)期，或引發(fā)新一輪大的動蕩。