文 | 單爍

據(jù)深交所官網(wǎng)，2026年2月5日，深圳證券交易所上市審核委員會(huì)舉行2026年第5次審議會(huì)議，審議結(jié)果顯示，山東春光科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“春光集團(tuán)”）首發(fā)申請(qǐng)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

春光集團(tuán)IPO保薦機(jī)構(gòu)為中國國際金融股份有限公司，這也是中金公司今年保薦成功的第2單IPO項(xiàng)目。

據(jù)披露，春光集團(tuán)主要從事軟磁鐵氧體磁粉的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并沿產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展軟磁鐵氧體磁心、電子元器件和電源等產(chǎn)品。公司計(jì)劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行股票數(shù)量不超過5493.3340萬股，擬募集資金7.51億元。

歷時(shí)半年終過會(huì)，軟磁材料銷量居首

據(jù)深交所官網(wǎng)，春光集團(tuán)創(chuàng)業(yè)板IPO于2025年6月17日獲得受理，同年7月1日進(jìn)入問詢階段。經(jīng)過半年多的審核程序，公司終于在2026年2月5日成功過會(huì)，成為2026年過會(huì)的第18家企業(yè)。

招股書顯示，春光集團(tuán)是國家第三批專精特新“小巨人”企業(yè)和國家級(jí)“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”。根據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材料分會(huì)的數(shù)據(jù)，公司軟磁鐵氧體磁粉的銷量在2022年至2024年持續(xù)位居國內(nèi)首位。

公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車及充電樁、智能家居及智能家電、通信電源及通信設(shè)備、綠色照明、光伏儲(chǔ)能、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等領(lǐng)域。

從招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，截至招股說明書簽署日，公司董事長韓衛(wèi)東直接持有公司34.04%的股份，同時(shí)通過臨沂君安間接控制公司21.48%的表決權(quán)，合計(jì)控制公司55.52%的表決權(quán)，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。

同花順顯示，據(jù)行研機(jī)構(gòu)QY Research的統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè)，全球軟磁鐵氧體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2031年達(dá)到36.87億美元，年復(fù)合增長率約4.8%。春光集團(tuán)在招股書中表示，此次募集資金將用于智慧電源磁電材料項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

營收凈利雙增長，經(jīng)營現(xiàn)金流曾一度轉(zhuǎn)負(fù)

公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年，春光集團(tuán)營業(yè)收入分別為10.15億元、9.30億元、10.77億元和11.54億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.77億元、0.87億元、0.99億元和1.24億元。公司2025年?duì)I業(yè)收入同比增長7.23%，凈利潤同比增長25.62%。

盡管2025年全年這一指標(biāo)回升至1.19億元，但上半年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)仍引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

深交所官網(wǎng)顯示，交易所在2025年9月8日至2026年1月27日期間的多封問詢函中，曾要求春光集團(tuán)結(jié)合2025年以來原材料采購價(jià)格變動(dòng)、主要產(chǎn)品銷售價(jià)格及毛利率變動(dòng)情況等，量化分析發(fā)行人毛利率及經(jīng)營業(yè)績是否存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公司披露，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.19%、21.27%、20.89%和21.68%，整體較為穩(wěn)定。

應(yīng)收賬款占比攀升，逾期率四年增近7個(gè)百分點(diǎn)

招股書披露，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額持續(xù)增長，分別為2.50億元、2.74億元、3.58億元和3.58億元，占年化營業(yè)收入的比例分別為24.67%、29.43%、33.30%和32.82%。

與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備賬面價(jià)值分別為1360.46萬元、1455.15萬元、2042.02萬元和2066.85萬元，壞賬準(zhǔn)備金額呈逐年上升趨勢(shì)。

據(jù)披露，公司逾期應(yīng)收賬款的占比從2022年的18.6%上升至2024年的25.32%。為維持與大客戶合作，公司還將第一大客戶嘉諾電子的信用期從0天放寬至60天。

在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.55億元、1.93億元、1.94億元和2.25億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.12%、27.16%、22.69%和26.83%。公司存貨以原材料及庫存商品為主，2023年末庫存商品占存貨比例達(dá)42.70%。

值得注意的是，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也低于同行業(yè)可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，春光集團(tuán)的流動(dòng)比率分別為1.57倍、1.63倍、1.50倍和1.51倍，同期可比公司的流動(dòng)比率均值分別為1.77倍、2.01倍、2.15倍和2.06倍。

監(jiān)管聚焦技術(shù)適應(yīng)性與業(yè)績可持續(xù)性

據(jù)深交所公告，此次上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢的主要問題集中在春光集團(tuán)產(chǎn)品技術(shù)的適應(yīng)性和業(yè)績?cè)鲩L的可持續(xù)性。

上市委要求公司結(jié)合軟磁材料的市場(chǎng)競爭格局、下游市場(chǎng)需求變化、原材料價(jià)格及毛利率變動(dòng)趨勢(shì)、對(duì)高性能軟磁材料的技術(shù)儲(chǔ)備以及募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)情況等，說明公司產(chǎn)品技術(shù)能否適應(yīng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，業(yè)績?cè)鲩L是否具有可持續(xù)性。

在“需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)”中，上市委要求公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)我國軟磁鐵氧體銷售額變動(dòng)及銷量增速情況、下游市場(chǎng)需求變化等，說明發(fā)行人產(chǎn)品技術(shù)能否適應(yīng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，并針對(duì)性完善招股說明書重大事項(xiàng)提示，充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書披露，春光集團(tuán)目前主營業(yè)務(wù)包括磁粉、磁心、電子元器件、電源四個(gè)業(yè)務(wù)板塊，除磁粉業(yè)務(wù)板塊之外其余三個(gè)業(yè)務(wù)板塊處于虧損狀態(tài)。

公司的軟磁鐵氧體磁芯的產(chǎn)能利用率并不飽和，報(bào)告期內(nèi)分別為70.29%、80.88%、83.52%和87.24%。但值得關(guān)注的是，公司仍計(jì)劃通過募投項(xiàng)目新增7.50萬噸磁粉及320.00萬PCS電源產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

截至2025年6月30日，公司貨幣資金為5144.19萬元，而應(yīng)收賬款余額高達(dá)3.58億元。在募集資金運(yùn)用中，公司計(jì)劃將9900萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而與此同時(shí)，公司在IPO前審議通過了現(xiàn)金分紅方案。

深交所上市委在審議結(jié)果中要求公司進(jìn)一步揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者而言，在閱讀招股說明書時(shí)，或需重點(diǎn)關(guān)注公司應(yīng)收賬款回收情況及現(xiàn)金流變化。