文｜雷達財經 彭程
編輯 | 孟帥
被譽為“鋰礦雙雄”之一、市值超800億元的天齊鋰業(yè)，近期在資本市場上動作頻頻。
2月4日，天齊鋰業(yè)密集披露多則公告，內容涉及股權處置與募資計劃等，引發(fā)市場廣泛關注。
股權處置方面，天齊鋰業(yè)擬擇機處置SQM不超過1.25%的A類股，對應的長期股權投資賬面價值約14.34億元；以及價值4.59億元的中創(chuàng)新航股權，兩項股權處置合計價值約19億元。
同時，天齊鋰業(yè)擬通過配售新H股和發(fā)行可轉換公司債券這兩種方式，合計募集資金超58億港元，用于公司在鋰領域的戰(zhàn)略布局。
值得關注的是，在前述公告發(fā)布之前，天齊鋰業(yè)圍繞全球最大鋰鹽湖的經營糾紛落定，智利最高法院終審駁回其子公司天齊智利的上訴請求。
據悉，2018年12月，天齊鋰業(yè)通過購買智利SQM公司的23.77%股權，成為其第二大股東。而前述這場圍繞全球最大鋰鹽湖的經營糾紛，始于2023年12月。
在智利鋰資源國有化的背景下，2023年末，SQM開啟與智利國家銅業(yè)公司的戰(zhàn)略合作，并在2024年簽署《合伙協議》，雙方擬通過建立合營公司共同開發(fā)阿塔卡馬鹽湖的核心鋰業(yè)務。
雷達財經梳理發(fā)現，2018年至2024年，天齊鋰業(yè)從SQM確認的投資收益十分可觀，累計逼近百億元大關。
而在全球最大鋰鹽湖的經營糾紛落定后，天齊鋰業(yè)將面臨諸多風險，包括SQM喪失其核心鋰業(yè)務控制權的風險，SQM鋰業(yè)務收益受到影響進而影響公司投資回報和經濟利益的風險，以及公司參與SQM公司治理的權益受到影響的風險。
業(yè)績層面，天齊鋰業(yè)預計2025年實現歸母凈利潤3.69億元至5.53億元，較上年大幅扭虧。不過，去年前三季度，天齊鋰業(yè)的毛利率創(chuàng)下自2015年以來的同期新低。
天眼查顯示，天齊鋰業(yè)的實際控制人是被外界譽為“中國鋰王”的蔣衛(wèi)平。在去年10月揭曉的《2025胡潤百富榜》中，蔣衛(wèi)平家族以260億元的財富再次登榜。
天齊鋰業(yè)股權處置、募資計劃齊發(fā)
2月4日，天齊鋰業(yè)披露一則股權處置公告，公司擬提請董事會授權公司管理層擇機對參股公司中創(chuàng)新航和SQM部分股權進行處置。
具體而言，天齊鋰業(yè)擬擇機處置所持有的中創(chuàng)新航股份，數量合計不超過2021.72萬股，占中創(chuàng)新航總股本的比例不超過1.14%。
截至本公告披露日，天齊鋰業(yè)通過全資子公司天齊鋰業(yè)香港持有中創(chuàng)新航2021.72萬股，這意味著天齊鋰業(yè)可能清倉所持的全部中創(chuàng)新航股份。
針對SQM，天齊鋰業(yè)同樣計劃擇機處置其持有的部分A類股，數量合計不超過356.6萬股，占SQM總股本的比例不超過1.25%。
此前，天齊鋰業(yè)自2025年12月26日起，已處置通過全資子公司天齊鋰業(yè)香港持有SQM的B類股74.85萬股，占SQM股份總數的0.29%。
截至公告披露日，天齊鋰業(yè)已不再持有SQM的B類股；但公司通過全資子公司天齊智利仍持有SQM的A類股6255.66萬股，占其股份總數的21.9%。
天齊鋰業(yè)在公告中強調，本次處置公司所持有的SQM的部分A類股股權，不會影響公司在SQM擁有的董事會席位，不會因此對公司參與SQM公司治理造成實質性障礙。
若以2026年2月3日收盤價計算，天齊鋰業(yè)擬處置的中創(chuàng)新航股份賬面價值約合人民幣4.59億元；擬處置的SQM的A類股對應的長期股權投資賬面價值約合人民幣14.34億元，該標的擬處置部分的回籠金額暫無法確定。
據此粗略估算，天齊鋰業(yè)此次擬擇機處置的這兩部分股權合計價值約19億元。
天齊鋰業(yè)表示，公司此番擬擇機處置上述股權，旨在提高資產的流動性及使用效率，從而更好地滿足公司經營與發(fā)展的資金需求。
同日，天齊鋰業(yè)還同步推出兩項募資計劃。其一，公司擬按45.05港元/股的配售價格向符合條件的獨立投資者配售公司新增發(fā)行的6505萬股H股；其二，公司擬發(fā)行本金總金額為26億元的可轉換公司債券。
公告顯示，若所有配售股份均獲悉數配售，配售所得款項總額預計約58.61億港元?？鄢团涫蹜兜膫蚪鸺百M用后，配售所得款項凈額為58.29億港元。
對于募集資金用途，天齊鋰業(yè)在公告中明確表示，將用于支持公司及附屬公司在鋰領域的戰(zhàn)略發(fā)展。
具體而言，包括但不限于項目開發(fā)及優(yōu)化所需的資本支出，以及對優(yōu)質鋰礦資產的并購，其余部分將用于補充公司的營運資金及一般企業(yè)用途。
全球最大鋰鹽湖糾紛落定，天齊鋰業(yè)方終審敗訴
在天齊鋰業(yè)此番放出擬處置SQM公司部分A類股股權這一消息之前，公司圍繞智利阿塔卡馬鹽湖的糾紛剛剛迎來最新進展。
雷達財經了解到，SQM是全球重要的鉀、鋰等產品生產企業(yè)，其總部位于智利圣地亞哥，擁有全球儲量最大的鋰鹽湖智利阿塔卡馬鹽湖的采礦經營權。
而阿塔卡馬鹽湖含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟、經營成本低，是全球范圍內稟賦十分優(yōu)越的鹽湖資源，為全球鋰產品重要的產區(qū)之一。
公開資料顯示，SQM創(chuàng)立于20世紀60年代，起初是智利國有企業(yè)，后被智利前總統皮諾切特的前女婿龐塞(Ponce)家族控制，龐塞家族目前通過Pampa公司持有SQM的25.76%股份，為第一大股東。
而天齊鋰業(yè)與SQM的股權淵源，可以追溯至2016年。彼時，天齊鋰業(yè)以2.1億美元收購SQM 551.68萬股B類股，占SQM的B類股股本的4.58%，總股本的2.1%，首次躋身SQM股東之列。
到了2018年，天齊鋰業(yè)進一步加大投資力度，豪擲40.66億美元拿下SQM 6255.66萬股A類股，約占SQM總股本的23.77%，一躍成為SQM的第二大股東。
彼時，天齊鋰業(yè)表示，公司雖然不能獲得控股權，不能合并報表，但通過非控股的權益性投資方式，公司在獲得SQM持續(xù)、穩(wěn)定、良好的投資收益的同時，收益來源將適度多元化，公司整體抗風險能力增強，持續(xù)競爭能力得以提升，有利于鞏固公司的行業(yè)地位。
然而，平靜的局面在2023年12月被打破。2023年12月，SQM與智利國家銅業(yè)公司（簡稱“Codelco”）就2025年至2060年期間阿塔卡馬鹽湖的運營和開發(fā)達成了不具有法律約束力的《諒解備忘錄》。
雙方擬成立一家合營公司，負責SQM目前從智利政府經濟部下屬的生產促進局（簡稱“Corfo”）租賃的阿塔卡馬鹽湖地區(qū)礦權開采配額，并將負責項目的執(zhí)行和全球鋰的銷售。
2024年5月，天齊鋰業(yè)全資子公司天齊智利（作為SQM股東）委托智利律師向智利金融市場委員會（簡稱“CMF”），提交了請求其要求SQM就與Codelco達成上述交易一事召集特別股東大會或者采取CMF認為必要的所有其他預防或糾正措施的申請。
同月，SQM與Codelco簽署《合伙協議》，確立了雙方的權利和義務，擬通過將Codelco之子公司MineraTarar并入SQM子公司SQMSalar的方式，建立合作伙伴關系。
但事情并未如天齊智利所愿。2024年6月，CMF發(fā)布回復文件，不同意天齊智利的訴求。隨后，天齊智利對上述CMF的該決定向CMF提出行政復議，要求CMF取消該決定，被再次駁回。
2024年7月，天齊智利就CMF的決定向智利法院提起訴訟。2025年11月，智利法院就本次訴訟作出判決，駁回天齊智利的訴訟請求。天齊智利并未就此放棄，隨即向智利最高法院提起上訴。
去年12月，SQM披露稱已完成其與Codelco之間的戰(zhàn)略合作，合營公司SQMSalar名稱將變更為Nova。
今年1月27日，智利最高法院作出終審判決，維持智利法院的裁決，駁回了天齊智利的上訴。
同日，SQM披露稱，其子公司Nova與Codelco的子公司MineraTararSpA合并的先決條件已得到解決，使其此前披露的《合伙協議》所涉交易生效。
據紅星新聞，北京尋真律師事務所律師王德悅指出，終審敗訴意味著天齊鋰業(yè)阻止SQM與智利國家銅業(yè)公司合作的司法行政途徑徹底關閉。
終審敗訴后，天齊鋰業(yè)基本沒有可能阻止《合伙協議》生效。一方面，智利最高法院的判決是該國司法體系的最終裁決，天齊鋰業(yè)已無上訴空間。
另一方面，《合伙協議》的先決條件已達成且合作已推進落地，而天齊鋰業(yè)僅為SQM第二大股東，持股比例未達控股地位，難以通過股東表決等內部治理機制扭轉局面。
再加上該合作有智利鋰資源國有化的政策背書，天齊鋰業(yè)也缺乏借助外部力量干預的現實基礎，后續(xù)更可行的選擇是與相關方協商優(yōu)化投資回報條款，而非試圖阻止協議。
業(yè)績預計大幅扭虧，糾紛落定風險猶存
在業(yè)績層面，天齊鋰業(yè)不久前傳來捷報。
據天齊鋰業(yè)1月末發(fā)布的業(yè)績預告，公司預計2025年度實現歸母凈利潤3.69億元至5.53億元，而公司2024年巨虧79.05億元；扣非凈利潤同樣實現大幅扭虧，預計盈利2.4億元至3.6億元。
然而，在這看似亮眼的預盈業(yè)績背后，天齊鋰業(yè)并非毫無隱憂。
同花順iFinD數據顯示，去年前三季度，天齊鋰業(yè)的毛利率為38.98%，創(chuàng)下了2015年以來的同期新低，與2023年前三季度的86.64%更是存在不小的差距。
除了毛利率大幅下滑的壓力外，海外核心權益的不確定性成為公司不得不直面的另一大挑戰(zhàn)。
在1月末發(fā)布的《關于全資子公司提起訴訟及參股公司重大合同的進展公告》中，天齊鋰業(yè)作出提示，公司面臨SQM喪失其核心鋰業(yè)務控制權的風險。
目前，SQM擁有其在智利的鋰業(yè)務的控制權。按照SQM的公開信息，《合伙協議》相關先決條件達成，SQM與Codelco的合作伙伴關系生效。
雖然SQM在阿塔卡馬鹽湖鋰業(yè)務的開采經營權，擬從2030年到期延期至2060年，且2025年至2030年間在阿塔卡馬鹽湖開采鋰的授權生產配額擬增加，但自《合伙協議》生效起，阿塔卡馬鹽湖的核心鋰業(yè)務將由Codelco對合營公司持有多數股權，并將由Codelco自2031年起合并報表。
天齊鋰業(yè)表示，未來，預計從2031年開始，SQM不再擁有其智利阿塔卡馬核心鋰業(yè)務的控制權，控制權缺失可能導致SQM的戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)生調整，或既有的戰(zhàn)略規(guī)劃無法得以有效實施，或因決策效率、決策出發(fā)點不同進而影響SQM的持續(xù)發(fā)展。
與此同時，SQM鋰業(yè)務收益受到影響，進而可能影響天齊鋰業(yè)的投資回報和經濟利益。
根據SQM此前的公告，盡管《合伙協議》約定，SQM將與Corfo簽署修訂后的Corfo-SQM合同，在2030年前增加30萬噸碳酸鋰當量（LCE）的生產配額，但該部分生產配額是否能夠全額達成以及可能帶來的經濟效益存在一定的不確定性。
疊加該交易完成后，合營公司未來2031年至2060年增加鋰業(yè)務配額可能對應的成本具有不確定性，且Codelco將獲得SQM在智利阿塔卡馬鹽湖50%以上的權益，SQM未來收益變化可能減少，進而影響天齊鋰業(yè)在SQM的投資收益及分紅。未來或存在需要對該投資計提減值準備的可能性。
除此之外，天齊鋰業(yè)在SQM的公司治理權也可能被削弱。根據先前的投資協議，天齊鋰業(yè)可向SQM董事會委派三名獨立董事。
然而，根據SQM披露的《合伙協議》，SQM擬將與業(yè)務相關但截至目前不屬于合營公司的資產、合同、員工和資源轉移至合營公司，從子公司層面與Codelco成立合營公司并達成合營公司治理層面的相關約定。
在此情形下，不排除天齊鋰業(yè)派出董事在SQM股份公司層面的合法權利和監(jiān)督力將被削弱，從而使得天齊鋰業(yè)作為其第二大股東或包括其他中小股東的權益不能得到有效保障。
事實上，SQM的重要性對天齊鋰業(yè)不言而喻。據公司年報及公告數據，2018年至2024年，天齊鋰業(yè)確認SQM投資收益分別為5.36億元、4.03億元、1.75億元、7.6億元、56.41億元、29.31億元、-8.85億元，2025年上半年確認2.35億元，累計收益達97.96億元。
其中，在2022年鋰價處于高峰時，SQM給天齊鋰業(yè)帶來的56.41億元投資收益，占天齊鋰業(yè)當年歸母凈利潤的23%，2023年這一比例更是進一步提升至40%。
而在2024年鋰價下行周期中，SQM實現營收323.15億元，凈虧損28.85億元，天齊鋰業(yè)確認-8.85億元的投資收益，成為公司當年虧損的主要原因之一。
天齊鋰業(yè)在當年年報中表示，SQM于2024年第一季度業(yè)績報告中披露，智利圣地亞哥法院于2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決，撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對于該案件的裁決結論。
這導致SQM確認了約11億美元的所得稅費用，并相應減少凈利潤約11億美元，而天齊鋰業(yè)在2024年確認的對該聯營公司的投資收益因此較2023年度大幅下降。
回溯過往，天齊鋰業(yè)也曾因資金壓力采取過階段性舉措。2019年，為緩解資金緊張局面，天齊鋰業(yè)的子公司天齊香港與摩根士丹利簽訂VPF合同。
按照合同規(guī)定，天齊香港將所持有的部分SQM公司B股股票押記給摩根士丹利，以取得3年期借款，并買入與押記股票數額相當的看跌期權，作為借款償還能力的保證，同時賣出與押記股票數額相當的看漲期權以對沖部分融資成本。
面對地緣因素及逆全球化的風險，天齊鋰業(yè)在2025年半年報中曾提到，公司將積極主動識變、應變、求變。
一方面鍛煉和培養(yǎng)辨識能力，增強風險意識和預判能力；另一方面將繼續(xù)全面收集信息，提升整合分析能力，堅定代表公司利益做出管理決策和應變策略。
此外，公司將繼續(xù)尋求匹配的、能互利互惠的戰(zhàn)略合作伙伴，以擴大對高質量鋰礦資源的布局，嘗試開展戰(zhàn)略合作。
同時，公司將繼續(xù)和全球領先的礦業(yè)企業(yè)合作探索新的鋰資源開發(fā)機會，從而拓展高質量的鋰礦資源布局。在確保生態(tài)安全前提下，公司還將加快推進國內鋰資源開發(fā)步伐，進一步優(yōu)化產業(yè)鏈布局。
在圍繞智利阿塔卡馬鹽湖的糾紛告一段落后，天齊鋰業(yè)未來能否在復雜多變的市場環(huán)境中實現可持續(xù)發(fā)展？雷達財經將持續(xù)關注。