界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

周一，日本眾議院改選結(jié)果出爐，高市早苗領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政聯(lián)盟獲得超過三分之二的議席。分析師表示，執(zhí)政聯(lián)盟超預(yù)期大勝，為高市政府進(jìn)一步推出財(cái)政刺激政策鋪平了道路，金融市場“高市交易”卷土重來——日元日債面臨壓力，日本股市可能波動(dòng)上行。

去年10月，自民黨總裁高市早苗當(dāng)選為日本首相，領(lǐng)導(dǎo)自民黨和維新會(huì)組成的聯(lián)合政府。但由于聯(lián)合政府在參眾兩院的總體席位未能過半，高市執(zhí)政面臨多重約束。1月19日，高市早苗突然解散眾議院，并宣布于2月8日重新選舉，謀求完全執(zhí)政。 

作為日本史上首位女首相，高市早苗是立場鮮明的保守派，強(qiáng)調(diào)“國家投資+安全優(yōu)先”。在經(jīng)濟(jì)政策方面，她是安倍晉三的忠實(shí)門生，主張繼承并發(fā)展“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，通過寬松貨幣政策和財(cái)政刺激來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)興。 

高市早苗上任以來已兌現(xiàn)了其財(cái)政擴(kuò)張的主張。日本2025財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算占GDP比重較上年抬升0.9個(gè)百分點(diǎn)，2026財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算支出亦同比增加3.9個(gè)百分點(diǎn)至6.2%。她還多次表示，要通過財(cái)政刺激推高潛在增速，并試圖推動(dòng)改革日本預(yù)算編制制度和財(cái)政約束制度、以弱化財(cái)政紀(jì)律對政策空間的掣肘。 

分析人士表示，此次高市早苗領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政聯(lián)盟在眾議院選舉中大勝，這將使得其后續(xù)在推行減稅、防務(wù)擴(kuò)張等財(cái)政刺激政策時(shí)更為順暢。

西部證券海外分析師張澤恩對界面新聞表示，此次選舉結(jié)果意味著高市政府成為“后安倍時(shí)代”眾議院席位規(guī)模最大的自民黨政府?！皥?zhí)政聯(lián)盟超三分之二的席位優(yōu)勢，意味著高市政府推進(jìn)國內(nèi)政策將幾乎不受掣肘，甚至可繞過參議院直接表決法案?！睆垵啥髡f。

他進(jìn)一步指出，此前市場對高市領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政聯(lián)盟勝選概率有所低估。之前市場質(zhì)疑高市內(nèi)閣能否將高支持率轉(zhuǎn)化為實(shí)際得票優(yōu)勢——過往經(jīng)驗(yàn)顯示，日本選民以中老年群體為主，民調(diào)支持率往往無法完全轉(zhuǎn)化為選票，但結(jié)果顯示，本次眾議院選舉提前投票規(guī)模已創(chuàng)下紀(jì)錄。

“盡管日本右翼勢力抬頭并非樂見，但這已成日本國內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)的政治風(fēng)向?！睆垵啥鞅硎?，未來高市政府可直接發(fā)起修憲議程，此舉將對中日關(guān)系及東亞地緣格局產(chǎn)生顯著沖擊。

對金融市場而言，此次選舉結(jié)果消除了日本政治不確定性，強(qiáng)化了市場對財(cái)政刺激政策的預(yù)期，重燃“高市交易”。周一，日本股市大漲，北京時(shí)間14:00左右，日經(jīng)225指數(shù)漲超4%。另一方面，擴(kuò)張性財(cái)政前景令日元、日債承壓，日元對美元跌至1美元兌156.7日元附近，10年期日本國債收益率上漲近4個(gè)基點(diǎn)，20年期日本國債收益率上漲約3個(gè)基點(diǎn)。

華泰證券分析師易峘在研報(bào)中指出，短期內(nèi)，自民黨獲勝或?qū)е氯赵^續(xù)震蕩走弱，若突破關(guān)鍵點(diǎn)位，日本當(dāng)局進(jìn)行外匯干預(yù)的可能性較高。政治不確定性下降、疊加“雙寬松”或階段性支撐日本風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值；不過，由于債券利率上行壓力仍未全完解除，且中日貿(mào)易摩擦可能升級，日本股市的波動(dòng)性可能上升。

“高市早苗財(cái)政擴(kuò)張和慢加息的政策組合加大市場對日元匯率的擔(dān)憂，高市當(dāng)選后日元或繼續(xù)震蕩走弱。此前日本已經(jīng)釋放干預(yù)匯率的信號，若日元匯率突破關(guān)鍵點(diǎn)位（例如160日元/美元），日本當(dāng)局干預(yù)匯率的概率將上升?！币讔`說。

不過，凱投宏觀認(rèn)為，不宜高估日本進(jìn)一步財(cái)政寬松的幅度。凱投宏觀亞太區(qū)負(fù)責(zé)人Marcel Thieliant對界面新聞表示，高市早苗去年11月通過大規(guī)模補(bǔ)充預(yù)算后，又在兩個(gè)月前承諾可能從明年起暫停食品消費(fèi)稅兩年。這種快速財(cái)政擴(kuò)張導(dǎo)致1月中旬日本國債遭拋售，盡管10年期國債收益率仍低于前期高點(diǎn)，但該事件似乎促使政府經(jīng)濟(jì)財(cái)政咨詢委員會(huì)中部分“再通脹派”成員進(jìn)行反思。

“我們認(rèn)為，近期的財(cái)政擴(kuò)張旨在選舉前爭取民意支持，而非政策轉(zhuǎn)向信號。鑒于參議院選舉遠(yuǎn)在2028年，我們預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步重大財(cái)政寬松。”Thieliant說。