文｜小食代

在新帥上臺后，卡夫亨氏的分拆工作也被按下了“暫停鍵”。

卡夫亨氏新任首席執(zhí)行官Steve Cahillane是在今天發(fā)布公司2025業(yè)績之際，宣布暫停分拆決定的。同時(shí)，他還發(fā)布了卡夫亨氏2026年的運(yùn)營計(jì)劃。

Steve Cahillane說，當(dāng)初自己決定加入卡夫亨氏時(shí)，他就意識到這是一個(gè)“令人振奮的機(jī)會(huì)”，即能讓標(biāo)志性品牌煥發(fā)新生、更好地服務(wù)消費(fèi)者和客戶，并創(chuàng)造有意義的股東價(jià)值。他補(bǔ)充說，自加入公司以來，發(fā)現(xiàn)這一機(jī)會(huì)比預(yù)想的更大，而卡夫亨氏面臨的許多挑戰(zhàn)都是可解決的，且在“掌控之中”。

話鋒一轉(zhuǎn)，他說：“我的首要任務(wù)是讓業(yè)務(wù)重回盈利性增長，這要求我們將所有資源集中于執(zhí)行運(yùn)營計(jì)劃。因此，我們認(rèn)為暫停分拆相關(guān)工作是審慎之舉，今年也將不再產(chǎn)生與此相關(guān)的協(xié)同效應(yīng)損失?！?/p>

這番最新的講話意味著，從卡夫亨氏宣布將分拆成兩家獨(dú)立上市公司，再到新帥“叫停”，只過去了不到半年的時(shí)間，而董事會(huì)此前曾一致批準(zhǔn)的分拆計(jì)劃已不需要再在今年推進(jìn)了。Steve Cahillane今天沒有同時(shí)透露，本次“暫?！钡臅r(shí)間可能需要多久。

在宣布上述決定后，該公司今天盤前交易中股價(jià)下跌約6%。

資料顯示，Steve Cahillane是在2026年1月1日起正式出任該公司首席執(zhí)行官的。該任命引人矚目之處是，這位新帥正是震動(dòng)業(yè)內(nèi)的瑪氏收購品客母企Kellanova這樁交易的“核心操盤手”，他此前是Kellanova的首席執(zhí)行官。

今天，Steve Cahillane表示，為了加速卡夫亨氏在“風(fēng)味提升”（Taste Elevation）產(chǎn)品組合中已顯現(xiàn)的增長勢頭，并推動(dòng)美國業(yè)務(wù)復(fù)蘇，他宣布將在營銷、銷售、研發(fā)以及產(chǎn)品卓越性和部分定價(jià)方面投入6億美元（折合人民幣約41億元）。

他說，得益于嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理，公司資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，自由現(xiàn)金流能力強(qiáng)勁，這將既能為上述投資提供資金、有效執(zhí)行計(jì)劃，又能持續(xù)產(chǎn)生超額現(xiàn)金?！拔覀儗ξ磥淼臋C(jī)遇充滿信心，并相信這項(xiàng)投資將加快我們重回盈利性增長的步伐。”

卡夫亨氏董事會(huì)主席John T. Cahill今天也表示，卡夫亨氏已經(jīng)從Steve Cahillane深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及其打造品牌、領(lǐng)導(dǎo)大規(guī)模轉(zhuǎn)型的成功記錄中獲益。

“從第一天起，他就帶來了以消費(fèi)者為先的新視角，我們認(rèn)為這為公司重回盈利性增長鋪就了清晰路徑?！彼f：“我們堅(jiān)信，此時(shí)暫停分拆相關(guān)工作，并將全部資源聚焦于推動(dòng)增長，是正確的決策。我們對卡夫亨氏未來的發(fā)展道路充滿期待?！?/p>

小食代曾經(jīng)介紹過，去年9月，卡夫亨氏宣布通過免稅拆分形式將公司拆分為兩家獨(dú)立上市公司，這次分拆旨在充分發(fā)揮卡夫亨氏的能力和品牌優(yōu)勢，同時(shí)簡化運(yùn)營結(jié)構(gòu)，使兩家新公司能夠更有效地將資源配置到它們各自獨(dú)特的戰(zhàn)略重點(diǎn)上。

根據(jù)現(xiàn)已被“叫停”的分拆方案，卡夫亨氏原本將分拆為“Global Taste Elevation Co.”（暫定名，“全球風(fēng)味提升公司”），以及“North American Grocery Co.”（“北美雜貨公司”）。其中，在中國業(yè)務(wù)“地盤”中最重要的一些品牌，例如“亨氏”和“味事達(dá)”都被“打包”到了前者，即所謂“全球風(fēng)味提升公司”中。

當(dāng)時(shí)，卡夫亨氏還預(yù)計(jì)該分拆會(huì)產(chǎn)生3億美元的“反協(xié)同效應(yīng)”（dis-synergies，即額外的運(yùn)營成本），又預(yù)計(jì)該交易將在2026年下半年完成，每項(xiàng)業(yè)務(wù)的資本結(jié)構(gòu)以及董事會(huì)組成、公司名稱和品牌分配等事項(xiàng)，將在日后宣布。

事實(shí)上，分拆方案出爐后投資者反應(yīng)冷淡，自9月宣布以來股價(jià)就在下跌，部分華爾街分析師質(zhì)疑分拆時(shí)對品牌的劃分邏輯。

小食代注意到，Steve Cahillane去年12月被任命后就曾經(jīng)表示，他將保留并優(yōu)化公司拆分方案的權(quán)利，以回應(yīng)外界對品牌劃分的質(zhì)疑。他說：“我們保留通過深入研究并與各方討論來優(yōu)化、完善方案的權(quán)利。”

他還說：“在卡夫亨氏，我最大的愿望就是為股東帶來豐厚的回報(bào)和收益。這可以通過多種方式實(shí)現(xiàn)，但最重要的方式是讓公司重回內(nèi)生增長軌道?！?/p>

針對分拆的最大反對聲音之一，來自一手促成合并交易的“股神”巴菲特。今年1月，卡夫亨氏在給SEC的一份最新監(jiān)管文件披露，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司或出售手上卡夫亨氏27.5%的股份，以退出這項(xiàng)10多年前的投資。巴菲特曾于2015年與巴西私募股權(quán)公司3G資本促成卡夫與亨氏合并，而3G資本已于2023年退出卡夫亨氏。

此前，巴菲特曾稱，自己與伯克希爾·哈撒韋時(shí)任副董事長、現(xiàn)任CEO阿貝爾（Greg Abel）都不贊成這次分拆。由2015年合并至今，卡夫亨氏股價(jià)累跌約七成。伯克希爾·哈撒韋去年8月對其在卡夫亨氏的投資減記37.6億美元，此前在2019年已經(jīng)減記了30億美元。

對于這次“一分為二”式的業(yè)務(wù)“單飛”，華爾街有分析師和投資銀行家在早前表示，單靠分拆可能只會(huì)給投資者帶來很小的利益，更大的回報(bào)取決于卡夫亨氏最終能否為其兩家公司中的任何一家找到買家，并支付溢價(jià)——就像家樂氏那樣——瑪氏、費(fèi)列羅分別宣布斥巨資收購家樂氏分拆后的兩塊業(yè)務(wù)，以加碼包裝零食或谷物食品賽道。

此前，在被問到分拆計(jì)劃對中國市場的影響時(shí)，卡夫亨氏中國區(qū)總裁肖高求曾經(jīng)向小食代表示：“卡夫亨氏的拆分不會(huì)對中國現(xiàn)有的業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)和未來策略帶來影響。”他又期待在新帥正式任職后分享最新的信息，并進(jìn)一步討論制定我們中國區(qū)的中長期增長戰(zhàn)略。

他當(dāng)時(shí)還補(bǔ)充指出，在卡夫亨氏的長期戰(zhàn)略中，中國一直是新興市場中的重要市場之一?！爸袊且粋€(gè)超級人口大國，也是全球第二大消費(fèi)品市場，卡夫亨氏對中國市場的未來發(fā)展以及增長充滿信心——這點(diǎn)是不會(huì)改變的?！彼f。

對于今天突然宣布“叫?！狈植穑聿┲赋?，這是因?yàn)樾氯问紫瘓?zhí)行官正努力改善公司業(yè)績?？ǚ蚝嗍洗饲坝?jì)劃分拆的目標(biāo)，是將業(yè)績不佳的食品雜貨業(yè)務(wù)剝離到一個(gè)有望產(chǎn)生可靠現(xiàn)金流的新實(shí)體中，同時(shí)讓公司業(yè)績最佳的醬料和涂抹醬業(yè)務(wù)有更大的發(fā)展空間。

今天，卡夫亨氏同時(shí)發(fā)布2026年展望，預(yù)計(jì)全年有機(jī)凈銷售額同比下降1.5%至3.5%，固定匯率下經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤同比下降14%至18%（包括上述約6億美元的新增投資等），經(jīng)調(diào)整每股收益介于1.98美元至2.10美元之間。