界面新聞記者 | 呂文琦

2025年，銀行系壽險公司交出了一份 “利潤改善、資本分化”的年度答卷。

據(jù)多家險企披露的2025年四季度償付能力報告匯總，工銀安盛、光大永明、建信人壽、交銀人壽、農(nóng)銀人壽、招商信諾、中荷人壽、中信保誠、中銀三星、中郵人壽十家公司合計實現(xiàn)保險業(yè)務收入4775.15億元、同比增長15.29%；合計實現(xiàn)凈利潤243.64億元、同比大增145.06%，實現(xiàn)全年無一虧損。

投資回暖帶動盈利

從已披露的數(shù)據(jù)看，2025年銀行系險企的利潤表現(xiàn)明顯好于上一年。中郵人壽仍是利潤規(guī)模最大的公司，全年實現(xiàn)凈利潤83.47億元，雖然同比小幅下滑，但整體盈利能力依然處在行業(yè)前列。中信保誠、招商信諾分別實現(xiàn)凈利潤50億元和33.12億元，與中郵人壽位列最賺錢的銀行系險企前三。

一些此前承壓的公司也在2025年實現(xiàn)扭虧。其中，光大永明在連續(xù)3年累計虧損36億元后實現(xiàn)全年凈利潤1.1億元。

利潤改善的背后，一方面與投資端表現(xiàn)有關。受債券市場波動趨緩、部分權(quán)益資產(chǎn)估值修復等因素影響，部分公司當期投資收益有所提升。例如，交銀人壽2025年投資收益率為4.63%，綜合投資收益率為2.57%。在利率環(huán)境相對穩(wěn)定的背景下，投資收益對利潤形成了一定支撐。

另一方面，銀行系險企在2025年切換新會計準則，新準則實施后的利潤確認方式，也在一定程度上影響了當期業(yè)績表現(xiàn)。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學金融管理學院教授郭振華對界面新聞表示，在新會計準則框架下，利潤表的波動在一定程度上被“平滑”。合同服務邊際（CSM）可以吸收期末死亡率、發(fā)病率等假設變化帶來的履約現(xiàn)金流波動；同時，通過OCI選擇權(quán)，將因利率變動引發(fā)的保險負債變動計入其他綜合收益，而不直接進入當期損益，也有助于降低利潤表的短期起伏。

不過，他也指出，這種“平滑”并非單向利好。隨著以公允價值計量且變動計入當期損益（FVTPL）的金融資產(chǎn)占比提高，相關資產(chǎn)的市值波動會更直接地反映在利潤表中，公允價值變動損益放大，反而可能加劇利潤波動。

5公司“家底縮水”

不過利潤大增并未完全轉(zhuǎn)化為凈資產(chǎn)擴張。十家公司2025年末凈資產(chǎn)合計1028.11億元，同比整體仍有增長，但內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。其中，5家公司凈資產(chǎn)同比下滑：中信保誠下降21.43%，招商信諾下降3.25%，光大永明下降37.65%，中荷人壽下降77.29%，中銀三星下降88.52%。

郭振華表示，新準則下傳統(tǒng)險負債的折現(xiàn)率改為參考當前市場利率，而不再采用750日國債到期收益率均線，這使負債現(xiàn)值對利率變化更加敏感，波動幅度隨之加大。與此同時，資產(chǎn)端以公允價值計量的資產(chǎn)占比提升，市值波動也更直接反映在報表中。

資產(chǎn)與負債兩端波動疊加后，放大了凈資產(chǎn)層面的起伏?！皬膶嶋H數(shù)據(jù)看，相關變動大量體現(xiàn)在其他綜合收益科目中。利率下行帶來的估值變化，可能使其他綜合收益明顯下行，從而拉低凈資產(chǎn)，影響規(guī)模往往是幾十億元，甚至上百億元?！惫袢A指出。

對于保險公司而言，凈資產(chǎn)不僅是“賬面家底”，更是償付能力的重要基礎，是支持業(yè)務擴張、抵御市場波動的關鍵緩沖。凈資產(chǎn)的變化，直接關系到資本充足水平、風險承受能力以及未來發(fā)展的空間。

以光大永明人壽為例。2025年，公司凈資產(chǎn)同比下降37.65%，凈資產(chǎn)與所有者權(quán)益基本對應，而所有者權(quán)益正是核心資本的重要來源。凈資產(chǎn)的減少，意味著可用于支撐風險敞口的資本“變薄”，也直接對償付能力指標形成壓力。

數(shù)據(jù)顯示，光大永明人壽核心償付能力充足率為73.85%，綜合償付能力充足率為129.01%。雖然仍高于監(jiān)管最低標準，但已明顯低于行業(yè)平均水平，資本安全邊際相對有限。

從更長期看，2022年至2024年三年間，公司連續(xù)錄得會計虧損，累計約36億元。持續(xù)虧損不斷侵蝕所有者權(quán)益，為2025年凈資產(chǎn)下滑埋下伏筆，也對核心資本形成拖累。即便當期利潤有所修復，資本端的恢復仍需要時間。

為緩解資本壓力，公司已采取多項措施。除發(fā)行12億元資本補充債券外，光大永明人壽還計劃于2026年第一季度完成不低于18.75億元的股東增資，以增強資本實力、提升償付能力充足水平。

凈資產(chǎn)下降與償付能力安全邊際走低，也在倒逼銀行系險企重新審視增長模式。在資本約束強化的環(huán)境下，單純依靠規(guī)模擴張已難以為繼。

眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠對界面新聞表示，銀行系險企的戰(zhàn)略重心應由規(guī)模導向轉(zhuǎn)向價值導向。負債端要壓縮短儲躉交業(yè)務，提升期交保障型產(chǎn)品占比，降低利率敏感度；資產(chǎn)端強化資產(chǎn)負債匹配，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，增強收益穩(wěn)定性。

在資本管理方面，他認為，應通過發(fā)行永續(xù)債、資本補充債及引入戰(zhàn)略投資者等方式夯實核心資本。更關鍵的是，將償付能力約束前置到業(yè)務決策中，建立“資本-風險-收益”的動態(tài)平衡機制，避免規(guī)模擴張過快消耗資本，從而對償付能力充足水平形成持續(xù)壓力。