錦龍股份（000712.SZ）風(fēng)波不斷?？毓勺庸局猩阶C券卷入一樁涉案金額高達(dá)4.89億元的重大訴訟，與此同時(shí)，控股股東及其一致行動人所持大筆股份因債務(wù)糾紛被司法處置。

在首次拍賣逾九成流拍之后，剩余6300萬股股份的第二次司法拍賣于2026年3月落槌，其中5250萬股被多方買家分散競得。

一起巨額訴訟與連續(xù)的股份法拍，令這家區(qū)域金控平臺的風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。此番連環(huán)危機(jī)顯示出錦龍股份在股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營業(yè)績等多方面的失衡。

公司對中山證券的高度依賴與控股股東財(cái)務(wù)困境疊加，導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押比例畸高、股份凍結(jié)拍賣頻發(fā)；由于券商子公司盈利承壓、資產(chǎn)減值計(jì)提不足以及巨額潛在賠償又進(jìn)一步加劇了母公司的不確定性。后續(xù)影響或還遠(yuǎn)不止于此。

債務(wù)危機(jī)升級

錦龍股份核心資產(chǎn)是其持有的中山證券67.78%股權(quán)。這一控股權(quán)來之不易：公司早年通過增資和收購取得中山證券的控股地位，將其打造為主營證券業(yè)務(wù)的平臺。

2023年，錦龍股份一度籌劃出售所持全部67.78%中山證券股權(quán)，并在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)掛牌以引入受讓方。多家意向方進(jìn)行了盡調(diào)接洽，但公司最終以“防止出售后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或無具體業(yè)務(wù)”為由終止重組計(jì)劃。

控股子公司股權(quán)未能出售變現(xiàn)，控股股東轉(zhuǎn)而頻繁質(zhì)押股票融資，埋下股權(quán)凍結(jié)和被動拍賣的導(dǎo)火索。2024年7月，錦龍股份實(shí)控人楊志茂控制的新世紀(jì)公司就因未清償融資債務(wù)，被債權(quán)人申請強(qiáng)制執(zhí)行，廣東省廣州市中級人民法院凍結(jié)了其前期質(zhì)押給債權(quán)人的錦龍股份流通股。?

2025年，債務(wù)危機(jī)升級。1月，楊志茂和新世紀(jì)公司所持部分錦龍股份將被司法拍賣，合計(jì)6230萬股，其中楊志茂持有的6030萬股幾乎是其直接持股的九成。執(zhí)行案件的債權(quán)人為中信金融資產(chǎn)管理公司廣東分公司，該機(jī)構(gòu)早在2024年7月已凍結(jié)上述股份，并辦理了強(qiáng)制執(zhí)行公證債權(quán)文書。

值得注意的是，錦龍股份控股股東及其一致行動人所質(zhì)押的股份幾乎已“逼近極限”。截至2025年初數(shù)據(jù)，新世紀(jì)公司持有的錦龍股份有97.98%已用于質(zhì)押融資，楊志茂質(zhì)押比例更高達(dá)99.25%，另一一致行動人朱鳳廉亦質(zhì)押了94.54%的持股。

如此高比例質(zhì)押使得一旦資金鏈緊張或股價(jià)下跌，質(zhì)押爆倉將觸發(fā)司法處置。事實(shí)上，新世紀(jì)公司和楊志茂在中信資管之外還面臨其他債權(quán)人的執(zhí)行案件。其中包括2024年10月，重慶市第五中級人民法院凍結(jié)了新世紀(jì)公司質(zhì)押給信托機(jī)構(gòu)的5400萬股錦龍股份（占其持股20%以上），對應(yīng)債務(wù)本金合計(jì)約3.25億元。

債務(wù)壓頂之下，控股股東所持股份被輪番凍結(jié)和拍賣，錦龍股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)也因此頻繁生變。

最新一輪危機(jī)發(fā)生在實(shí)控人配偶朱鳳廉女士所持股份上。朱鳳廉持有錦龍股份1.321億股（14.74%），其所持超過一半股份（約7621萬股）早在2025年2月25日即被東莞市中級人民法院司法凍結(jié)。

2025年12月，錦龍股份披露朱鳳廉所持6900萬股將被司法拍賣，市場價(jià)約合9億元。這些股份在1月初首次拍賣，18個(gè)標(biāo)的中有17個(gè)無人問津——根據(jù)京東司法拍賣平臺成交確認(rèn)書，僅兩名自然人以底價(jià)合計(jì)拍得600萬股，剩余6,300萬股因無人出價(jià)而流拍。

最新一輪的拍賣結(jié)果顯示，共有9名買家以最高應(yīng)價(jià)勝出，合計(jì)競得5250萬股，成交總價(jià)約5.24億元。競買方包括成都金耀壹號企業(yè)管理合伙企業(yè)以及王梓旭、賴岳寬等自然人，單筆多以3495.55萬元的底價(jià)競得350萬股流通股。

錦龍股份強(qiáng)調(diào)本次拍賣“不涉及公司控股股東和實(shí)控人的股份”，拍賣即使完成也不會導(dǎo)致控制權(quán)變更——新世紀(jì)公司仍持股14.79%為控股股東，楊志茂先生仍為實(shí)際控制人。

中山證券承壓

作為錦龍股份利潤的重要來源，中山證券近年業(yè)績起伏不定，經(jīng)營壓力顯而易見。

2025年，錦龍股份歸母凈利潤扭虧為盈，達(dá)1.52億元。表面上業(yè)績大幅改善，但主要得益于處置東莞證券股權(quán)的一次性收益。當(dāng)期錦龍股份確認(rèn)投資收益7.25億元，同比大增101%，其中出售部分東莞證券股權(quán)貢獻(xiàn)了主要增量。

扣除這類非經(jīng)常性收益，子公司中山證券業(yè)績?nèi)匀怀袎骸?025年前三季度，錦龍股份利息凈收入為-2.28億元（利息支出大于收入），交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損失達(dá)1.40億元，均主要由中山證券“貢獻(xiàn)”。

不過，隨著市場回暖，中山證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長，去年前三季度達(dá)到2.65億元，較上年同期的1.96億元提升約35%。值得注意的是，少數(shù)股東損益為-262.8萬元，這表明中山證券等控股子公司當(dāng)期可能仍未實(shí)現(xiàn)凈利，錦龍股份盈利主要靠非常項(xiàng)目支撐。

當(dāng)前最令市場擔(dān)憂的是中山證券卷入的重大訴訟案對財(cái)務(wù)的沖擊。根據(jù)公告，吉林省長春中院已受理中國光大銀行長春分行起訴招商銀行無錫分行、中山證券等被告的案件，索賠請求達(dá)4.89億元。

糾紛緣起于2014年的一筆委托貸款：招商銀行無錫分行彼時(shí)委托中山證券設(shè)立定向資管計(jì)劃，將3.5億元資金通過平安銀行深圳分行貸給吉林柳河米業(yè)，結(jié)果貸款到期未能收回。更為離奇的是，原告光大銀行長春分行稱其員工與柳河米業(yè)實(shí)際控制人偽造了相關(guān)協(xié)議和投資指令，盜用了該行存款開展所謂“委托定向投資”，致使3.5億元資金被挪用放貸并遭受損失。

光大銀行現(xiàn)訴請法院判令中山證券等多名被告對3.5億元本金及利息（截至2025年10月15日暫計(jì)1.39億元利息損失）承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，合計(jì)訴訟金額約4.8938億元。截至公告日，該案尚未開庭審理，中山證券表示將積極應(yīng)訴并采取法律手段維護(hù)公司權(quán)益。

由于案件未判決生效，對中山證券當(dāng)期或未來利潤的影響存在重大不確定性。一旦中山證券被判承擔(dān)賠償責(zé)任，如按最壞情形需賠付數(shù)億元，這相當(dāng)于吞噬公司近幾年的全部利潤，并可能嚴(yán)重削弱中山證券的資本金。4.89億元大約占到錦龍股份凈資產(chǎn)的20%。

除了上述案件，中山證券還有兩個(gè)大額未決事項(xiàng)：一是百瑞信托與中山證券的證券糾紛，涉案金額5603.38萬元，目前處于仲裁中；二是福建海峽銀行起訴中山證券的金融委托理財(cái)合同糾紛，涉及3406.49萬元，案件在審理中。

券商巨額訴訟往往會引發(fā)證券監(jiān)管部門的問詢和風(fēng)控排查。若中山證券在此案中被認(rèn)定存在業(yè)務(wù)違規(guī)或內(nèi)控失職，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其采取監(jiān)管措施，包括責(zé)令整改、增加資本金或提高風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備等，這些都將對錦龍股份未來業(yè)績和資信帶來間接影響。

控制權(quán)已動搖

錦龍股份控股股東及其關(guān)聯(lián)方的債務(wù)問題由來已久。實(shí)控人楊志茂曾是東莞知名富豪，其控制的新世紀(jì)公司主要資產(chǎn)即為錦龍股份股權(quán)。

盡管接連發(fā)生的司法拍賣尚未立即動搖錦龍股份的控制權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)正逐步累積。在楊志茂通過新世紀(jì)公司持股未被拍賣、朱鳳廉亦尚有約一半股份未遇強(qiáng)制變現(xiàn)的情況下，楊氏家族目前合計(jì)控制著公司約33.55%的股權(quán)。

錦龍股份再三強(qiáng)調(diào)，最新的拍賣不涉及控股股東本身的股份，控制人不會變化。然而這種穩(wěn)定只是相對的若后續(xù)拍賣中出現(xiàn)實(shí)力買家一次性接盤大筆股份，不排除錦龍股份股東版圖中出現(xiàn)新的重要股東，對公司決策施加影響。

以中信資管為例，其獲取的3700萬股錦龍股份目前并未參與公司經(jīng)營，但不排除其基于債轉(zhuǎn)股邏輯長期持有或謀求權(quán)益保障。又如朱鳳廉待拍的6,300萬股，占公司總股本7.03%，一旦被單一主體拍得，將進(jìn)入前兩大股東之列。

更深層次的影響在于公司治理和持續(xù)經(jīng)營?？毓晒蓶|深陷債務(wù)泥潭，無暇也無力對上市公司提供資源支持。例如，中山證券如因巨額賠償需要補(bǔ)充資本金，原本應(yīng)由大股東承擔(dān)增資義務(wù)，但目前楊志茂方面恐難以籌措資金。屆時(shí)，不排除引入外部戰(zhàn)略投資者為券商“輸血”，從而改變錦龍股份的股東結(jié)構(gòu)和治理格局。

錦龍股份當(dāng)前正處在債務(wù)與訴訟交織的危機(jī)關(guān)口。一邊是中山證券的業(yè)績壓力和巨額訴訟懸頂，可能沖擊公司財(cái)務(wù)；另一邊是控股股東股權(quán)質(zhì)押鏈條的連續(xù)斷裂，威脅公司控制權(quán)穩(wěn)定。

在監(jiān)管日益重視金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)的背景下，如何化解訴訟損失、重組債務(wù)結(jié)構(gòu)、引入增量資金，進(jìn)而平衡好“大股東與上市公司”“上市公司與券商子公司”之間的多重關(guān)系，將決定錦龍股份能否走出這場危機(jī)。