界面新聞記者 | 陳靖

方正證券（601901.SH）大股東減持計劃再度“落空”。

近日，方正證券發(fā)布公告稱，股東中國信達此前披露的減持計劃實施期限已屆滿，期間未減持公司任何股份。這是中國信達三年來第六次披露減持方正證券計劃，其中三次“按兵不動”，另外三次雖有實施但均未頂格減持，頻繁的減持公告與實際減持行為的脫節(jié)，引發(fā)市場關(guān)注與猜測：中國信達為何屢屢“喊減未減”？

中國信達與方正證券的股權(quán)關(guān)聯(lián)源于債務(wù)抵償。2021年9月，中國信達通過抵償原股東政泉控股債務(wù)的方式，成為方正證券股東，初始持股比例為8.62%。自2022年11月首次披露減持計劃以來，三年間該公司先后六次釋放減持信號，擬減持比例合計最高達7%。

具體來看，六次減持計劃中，2022年11月、2025年4月及本次2025年11月披露的計劃均以“零減持”告終；2023年7月、2024年4月、2024年8月的三次減持計劃，分別僅完成擬減持比例的50%、15%和27%。

截至本次減持計劃屆滿，中國信達仍持有方正證券約5.93億股，占公司總股本的7.20%，持股比例較初始階段下降1.42個百分點。

對于本次減持落空，方正證券在公告中解釋為“市場環(huán)境變化等原因”。但結(jié)合市場表現(xiàn)來看，自2025年11月4日披露減持計劃以來，方正證券股價震蕩走低，公告前一交易日收盤價為8.22元/股，截至2026年2月26日收盤已回落至7.68元/股，區(qū)間跌幅明顯。而回顧中國信達此前三次實際減持的成交價格，最低為8.65元/股，最高達10.22元/股，均顯著高于本次減持計劃期間的股價運行區(qū)間。

某券商分析師對界面新聞指出：“中國信達的減持行為，本質(zhì)是財務(wù)投資者的退出邏輯，而非對方正證券長期盈利能力的否定?！彼硎荆袊胚_所持方正證券股份源于抵債資產(chǎn)，并非主動戰(zhàn)略投資，其核心訴求是盤活資產(chǎn)、回籠資金，而非長期持有。

“作為四大國有資產(chǎn)管理公司之一，中國信達的主業(yè)聚焦于不良資產(chǎn)經(jīng)營與處置，對投資回報率和退出時機有著審慎的把握，當(dāng)市場估值未達預(yù)期時，選擇‘按兵不動’是理性選擇?！痹摲治鰩熯M一步補充，2025年2月中央?yún)R金成為中國信達控股股東后，其投資風(fēng)格更偏向長期價值持有，這也對中國信達的減持行為形成了約束，“匯金作為‘國家隊’，更注重維護金融市場穩(wěn)定，頻繁減持可能被解讀為對券商板塊信心不足，與這一導(dǎo)向不符”。

另一券業(yè)人士告訴界面新聞，減持計劃能否落地，關(guān)鍵取決于市場行情與股價表現(xiàn)，“方正證券2025年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，預(yù)計歸母凈利潤同比增長75%至85%，在業(yè)績向好的背景下，以當(dāng)前7.68元左右的股價減持，對大股東而言并不劃算，放棄優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期增值權(quán)，從商業(yè)邏輯上得不償失”。他認為，這種“想減持卻舍不得低價賣”的矛盾，正是中國信達多次減持落空的重要原因。

“與此同時，方正證券與平安證券具有重組預(yù)期，雖然中國信達并非重組主導(dǎo)方，但其持股仍能享受重組帶來的估值提升紅利，在重組前景明確的情況下，中國信達選擇觀望，等待更高的減持價格，也符合財務(wù)投資者的利益訴求?！痹撊瘶I(yè)人士進一步解釋稱。

同時，他指出，今年以來多家券商出現(xiàn)股東減持現(xiàn)象，背后是產(chǎn)業(yè)資本收縮非核心金融資產(chǎn)、聚焦主業(yè)的趨勢，“中國信達的減持計劃，也是這一趨勢的體現(xiàn)，但不同于其他跨界投資者，其被動持股的背景和國有資本的身份，決定了其減持行為會更加謹慎”。

值得注意的是，中國信達頻繁“喊減未減”，已引發(fā)部分市場質(zhì)疑。有投資者認為，這種操作可能會影響市場預(yù)期，甚至損害中小投資者利益，部分投資者在減持公告發(fā)布后跟風(fēng)拋售，卻因中國信達最終未減持而錯失后續(xù)行情。

對此，上述中型券商分析師對界面新聞表示，“中國信達應(yīng)進一步完善信息披露，明確減持計劃的實施條件與具體考量，減少對市場情緒的擾動，作為國有控股企業(yè)，其決策不僅要考慮自身財務(wù)需求，也應(yīng)兼顧資本市場的穩(wěn)定性和中小投資者的利益?！?/span>

結(jié)合市場環(huán)境來看，中國信達選擇持股等待，核心正是對當(dāng)前方正證券股價未達預(yù)期的考量。這一選擇，也與近期證券板塊的整體表現(xiàn)形成呼應(yīng)：在科技板塊持續(xù)走高的當(dāng)下，證券板塊表現(xiàn)平淡，今年以來中證全指證券公司指數(shù)已下跌2.96%。經(jīng)過階段性休整后，券商板塊的配置價值再次成為市場熱議焦點。

開源證券研報表示，非銀金融行業(yè)在馬年的核心機遇來自居民存款遷移，疊加穩(wěn)股市長效機制持續(xù)發(fā)力，波動率下降后權(quán)益資產(chǎn)吸引力顯著提升，慢牛行情值得期待。該機構(gòu)進一步指出，2026年1月股市新開戶數(shù)量超預(yù)期，開年以來市場交易量、基金新發(fā)規(guī)模同步高增，居民資金入市節(jié)奏加快，將直接利好券商經(jīng)紀(jì)、財富管理等核心業(yè)務(wù)，券商行業(yè)基本面有望在高基數(shù)基礎(chǔ)上延續(xù)高景氣。當(dāng)前券商板塊估值及機構(gòu)持倉仍處于低位，春季行情值得看好，其中零售及財富管理主線有望率先受益。

中郵證券研報也給出相似觀點，其表示當(dāng)前券商行業(yè)基本面呈現(xiàn)三大核心特征：資金面寬松托底、交易端活性穩(wěn)固、債券市場韌性凸顯，各項核心指標(biāo)相互支撐，為行業(yè)業(yè)績增長筑牢基礎(chǔ)。從估值角度看，當(dāng)前股債利差水平顯示，股票市場相對債券市場更具吸引力，后續(xù)需重點跟蹤利差是否能突破歷史區(qū)間中樞、形成趨勢性上行，這將直接影響權(quán)益市場活躍度，進而決定券商經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)的業(yè)績彈性。